秦皇岛港动力煤价格继续上涨
　　⊙记者 于祥明 ○编辑 阮奇
　　国内煤炭价格连续近5周小步上涨。记者26日获悉，上周动力煤市场价格稳中有升，秦皇岛港部分煤种以及内蒙古、陕西部分煤种价格均上涨5-40元/吨。同时，受大秦线检修和下游用户旺季储煤影响，东部沿海地区需求旺盛。按计划，本月大秦线将完成检修，届时有望缓解煤价上行压力。
　　煤炭资源网数据显示，本周秦皇岛港山西优混、山西大混和普通混煤均较上周上涨5元/吨，其中发热量5500大卡的山西优混平仓报价795元/吨，上涨5元/吨。与此同时，内蒙古、陕西部分价格也有约40元/吨的涨幅。
　　此外，受沿海电厂补库存需求提升影响，海煤炭运价小幅回升，煤炭运价指数较上周上涨4.13%。
　　记者在采访中了解到，受大秦线检修和下游用户旺季储煤影响，东部沿海地区需求旺盛，煤炭库存量下降，同时，受水电来水量不足及国际煤价高位徘徊等多种因素作用，国内煤价短期看涨者仍居多数。
　　据太原路局的消息称，目前大秦线检修进展顺利，预计到月底会如期全面结束，不会延时到下个月，这有望缓解煤价继续上涨压力。
　　对此，一位资深煤炭专家向记者表示，国内的煤炭价格都在持续上涨，大秦线检修仅是原因之一，而国际煤价高位徘徊，致使我国东南沿海煤炭进口量萎缩，转向国内市场是更为直接的原因。
　　此前，华泰联合证券煤炭行业分析师陈亮向记者表示，2010年我国进口煤已占沿海市场份额的18%，若今年我国进口煤数量一旦下降50%，对沿海煤炭市场短期来说，就意味着9%的缺口，这无疑会增加国内煤炭的需求量。
　　记者注意到，上周国际三大港口动力煤价格继续下跌，但仍在高位，其中澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数在上周末123.12美元/吨的基础上下跌1.64美元/吨至121.48美元/吨，这意味着短期内我国煤炭进口量不会有明显增加，国内煤炭上涨的压力仍存在。（上证）

　　
　　发改委今日约谈煤老板 稳物价首涉工业品
　　记者获悉，今天（4月27日）上午，国家发改委价格司约谈几家大型煤炭企业，就保持市场煤炭价格稳定进行沟通。
　　据悉，被约谈的几家煤炭企业主要是向秦皇岛港口销售市场煤炭比较多的企业。秦皇岛是中国煤炭的主要中转站，其煤炭报价一向是国内煤炭市场的风向标。近期受到电厂缺煤、原材料价格上涨等因素的带动，秦皇岛煤炭价格呈现不断上涨的态势。
　　上月底，国家发改委刚刚发出紧急通知，要求保证重点电煤价格不能变化，数量、质量要保证完成兑现。
　　4月26日，秦皇岛港口山西5500大卡的煤炭报价最高至每吨810元，环比上涨1.9%，同比上涨16.2%。这一价格，与去年同期相比上涨了125元，比三月底上涨40元，比上周上涨了15元。
　　此外，有关12省市上调上网电价的消息，昨日也被证实。据测算，上网电价每上调1分钱，可抵消电煤上涨20元。
　　上周，秦皇岛港煤炭库存量连续第七周持续走低，截至4月24日，秦皇岛港煤炭库存量为558.3万吨，周环比减少20.7万吨。
　　知情人士称，发改委此次约谈主要煤炭企业座谈，应该不会直接提出不让涨价的要求，但是会要求煤炭企业合理控制涨价幅度，禁止盲目涨价等行为的发生。
　　2008年6月，面对疯涨的煤炭价格，国家发改委曾出台半年内不允许涨价的临时价格管制措施。上述人士说，现在的局面还没有到要采取价格管制的地步，因此国家发改委采取约谈的形式。但是如果后市继续上涨，将不排除进一步干预的可能。(.经.济.观.察.报)

　　
　　煤电油供应提前喊紧 倒逼能源价格机制改革
　　⊙记者 梁敏 ○编辑 艾家静
　　紧！紧！紧！提及当前的煤电油供应情况，业内人士皆用一个紧字概括。
　　来自国家能源局的最新数据显示，一季度全社会用电量同比增长12.7%，累计达10911亿千瓦时，首次突破万亿大关。在需求大幅上涨的同时，部分地区电力供应提前亮起紧张的信号灯。
　　未来趋势不容乐观。国家发改委副主任、国家能源局局长刘铁男近日作出部署，要求各级经济运行调节部门要努力做好煤电油气运供应，抑制不合理需求，合理控制能源消费总量，促进节能减排，确保市场基本稳定。
　　他特别强调，要充分利用能源资源约束增强形成的市场倒逼机制，加快推进煤炭应急储备、能源价格形成机制改革等经济运行调节长效机制建设。
　　部分地区煤电油供应趋紧
　　电荒！限电50多万户次！国家电网浙江公司调度中心日前证实，浙江已出现2004年以来最严重的电荒，一季度被限制用电的企业达到50多万户次。据透露，目前浙江全省用电缺口在200万到300万千瓦左右。为了从外面购入足够的电力，浙江每天都在问周围省市及国家电网从全国范围内调电。
　　昨日，记者从国家电网华中公司获悉，进入４月下旬以来，华中电网用电继续保持较高水平，全网电煤库存则继续下降。截至４月２５日，全网电煤库存降至８５６万吨、仅可用９天，华中电网日限电量已达２０００万千瓦时以上，其中湖南、江西、重庆等省市已相继采取限电、让电措施。
　　如此情景之下，国家能源局拟通过煤炭储备来缓解燃眉之急。　
　　中国最大的煤炭生产企业中国神华近日发布公告称，公司收到通知安排全国2011年第一批国家煤炭应急储备　计划500万吨，在2011年5月底前形成实物储备。而这一公告也被市场人士解读为煤炭供应提前吃紧的信号。
　　二季度趋势不容乐观
　　刘铁男在日前召开的全国经济运行工作会议上指出，今年一季度，国民经济形势开局良好，煤电油气运供需稳定，但由于需求过旺，在生产供给增速高达两位数的情况下，部分地区煤电油供应仍出现趋紧的状况，未来趋势不容乐观。
　　从目前情况来看，二季度估计煤电油供应形势可能更糟糕。 厦门大学中国能源研究中心主任林伯强在接受本报记者采访时说。
　　林伯强指出，由于季节性因素，部分地区出现供应短缺问题是正常的，但是当前煤价上涨，电价不涨的矛盾非常突出，应该及时理顺关系，防止出现大规模的电荒、油荒。
　　种种情况也表明，煤电油供应趋紧的形势短期内不可能改观。国家发改委此前下发的《关于做好2011年电力运行调节工作的通知》就已经指出，今年大部分地区电力供需形势偏紧，年初已有20个省(区市)实施了有序用电，预计夏季高峰期华东、华北、南方供需缺口较大。
　　发改委：控制不合理消费 增加有效供给
　　十二五期间，我国经济将继续保持平稳较快发展，能源需求持续增长，资源环境约束十分突出，煤电油气运保障供应难度不断加大，合理控制能源消费总量的任务紧迫而艰巨。
　　对此，刘铁男表示，要从增加有效供给、压缩不合理需求两个方面着手，扎实做好各项工作。
　　要抑制不合理需求，充分利用能源资源约束增强形成的市场倒逼机制，加强电力、天然气需求侧管理，合理控制能源消费总量，提高能源利用效率，推进结构调整。刘铁男说。
　　同时，应加快推进煤炭应急储备、能源价格形成机制改革等经济运行调节长效机制建设，加快推进应急物资储备建设，完善应急预案，加强应急物资保障综合协调，提高应急反应和物资保障能力。
　　此外，为迎接夏季用电高峰，刘铁男强调，对可能出现的供应缺口，制定周密应对措施，做好有序用电方案，确保居民生活和重点领域用电，绝不允许拉限居民生活用电。（上证）

　　
　　动力煤价格稳定上升　券商仍最看好焦煤股
　　⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇
　　尽管大盘跌跌不休，但以兰花科创为首的部分煤炭股在昨日交易后半时段被强势拉升，最终以红盘报收，抗跌明显。券商研报认为，在国内煤炭价格走势企稳的情况下，未来随着保障房建设推进、节能减排政策放缓效应等，焦煤有望二次提价。
　　中信证券指出，进入4月以来，动力煤价格稳定上升。中转地及坑口价格均有上涨。供给方面，大秦铁路进入检修期，北方各大煤港库存均出现不同程度下降，动力煤供给受限；而下游电厂需求维持稳定，进口煤价高企使得进口需求转至国内，导致国内动力煤价出现淡季不淡的现象。
　　国金证券行业周报指出，近期煤炭行业基本面维持平稳。其中，动力煤普遍呈上涨态势，优质煤资源持续紧张。焦炭价格企稳，炼焦煤市场相应走势平稳。尽管受下游行业弱势影响，焦煤市场需求量少，价格普遍下调10-15元，不过近期钢铁、焦炭市场逐渐回暖，炼焦煤价格总体基本企稳。　与国金证券报告略微不同的是，申银万国证券则对炼焦煤的区域性进行了探讨，认为炼焦煤涨跌互现。其中　，山西局部下跌、河北局部上涨。
　　而国际煤价的走势稳中有跌。申银万国研报指出，澳大利亚BJ煤炭现货价格环比下跌0.75美元/吨至122.2美元/吨，环比跌幅为0.61%。此外，中信证券在跟踪加拿大到日本和日照港到鹿特丹海运价格后表示，国际运费保持在低位震荡。
　　山西证券二季度策略报告表示，焦煤子行业将受益于焦煤价格上涨，国际产能受限。
　　上述分析也在方正证券的二季度策略报告中得到更为详尽的分析。报告指出，2011年国际焦煤需求仍有较大潜力，海外主要产钢地区本身产能利用率仍有较大提升空间，印度、东盟、韩国等产钢地区未来几年产能持续增加。此外，印度需求不容小视，日本灾后重建钢铁需求强烈，澳洲水灾对焦煤产能影响仍将持续，蒙古焦煤短期无法产生有效替代，由此成为焦煤价格高位运行的有力支撑。此外，俄罗斯最大焦煤生产商Mechel集团与用户签订的2季度炼焦煤供应合同价高达320美元/吨。Mechel预计，3季度焦煤合同价仍将保持在高位，并可能小幅上涨。
　　长江证券则称，根据中钢协统计，4月上旬日均粗钢产量达到198 万吨的历史高位，随着保障性住房投资的加大、钢材出口市场的好转，后期炼焦煤需求有所增加，价格可能稳中有升。
　　中信证券亦非常看好焦煤及冶金煤板块走势。报告指出，近期加息之后紧缩预期有所缓解，市场情绪或助推煤股估值上升；未来随着固定资产投资集中释放、保障房建设推进、节能减排政策效应放缓，预计年内国内焦煤有望二次提价，预期全年均价有17%的涨幅。重点推荐冀中能源、盘江股份、西山煤电、平煤股份等。
　　就具体的选股策略而言，方正证券认为，盘江股份具有区位优势，是贵州资源整合的受益者；潞安环能喷吹煤空间巨大。（上证）

　　山西焦化业重组钱景诱人 3龙头同现华夏系身影

　　此前并无公募基金入驻的美锦能源，一季度吸引了包括华夏大盘精选在内的华夏系3只基金。加之此前已披露的增仓*ST山焦以及杀入安泰集团的表现，华夏系押注山西焦化行业的意图彰显。
　　美锦能源昨日披露一季报，实现营业总收入3.61亿元，同比增长2.86%；净利润499.07万元，同比下降12.41%，基本每股收益为0.04元，与去年同期持平。
　　业绩表现平平，却无碍华夏系对美锦能源的青睐。在公司前十名无限售条件流通股东榜单上，华夏红利、华夏策略精选以及华夏大盘精选三只华夏系基金同时上榜，总计持有203.57万股。而在同日披露的公司年报榜单上，并无基金的身影出现。
　　在此前公布的*ST山焦和安泰集团的季报上，华夏系已频频出现。
　　从去年三季度起，华夏大盘精选、华夏策略以及华夏成长同时建仓*ST山焦，合计持有约1200万股。至年末，华夏大盘精选加仓650.19万股，至1100.25万股，一跃成为其第二大无限售条件股东；华夏策略紧随加仓250.06万股，至500.05万股，成为第三大无限售条件股东；华夏成长则退出榜单。而今年一季报显示，一季度华夏大盘精选再度增持200万股，至1300.24万股；华夏策略则持股未变。
　　在安泰集团4月25日公布的一季报中，华夏红利以持股800万股跃居公司十大无限售条件股东第二位，而其旗下的一款集合资产管理计划则以持股183.91万股同现榜单。
　　对此，大同证券煤炭行业分析师于宏表示，焦化行业业绩好转，使得上述三家企业在2010年全部实现扭亏。今年以来，随着钢价的一路上涨，焦炭价格亦有不小幅度的提升。更为重要的是，随着焦炭期货尤其是山西焦化行业重组等一系列利好传出，让市场对于作为山西焦化行业龙头的三家上市公司有了更多的期待。
　　从股价表现看，华夏系此次押注颇为成功，尤以*ST山焦的收获最为丰厚。*ST山焦从去年7月初的最低4.54元/股，到今年最高曾突破13元/股，涨幅几近2倍。
　　不过，于宏也指出，山西焦化行业重组亦存在诸多难点，并未取得实质性进展。上述企业究竟何时能从中获利，以及能对公司业绩产生多大程度的影响，仍是未知数。（上证）

　　20家机构：维持对煤炭板块的推荐(荐股)
　　国金证券：2季度继续维持对煤炭板块的推荐(荐股)
　　行业策略：继2月份月报推荐煤炭板块估值修复机会后，2季度我们继续维持对板块的推荐。我们认为，由涨价预期主导的自上而下的板块机会可能出现在季度中，判断依据下游（钢价、库存）释放的积极信号。而基于震荡行情下个股的估值修复和由事件性刺激带来的行情将贯穿季度始末。
　　推荐组合：推荐组合上，我们维持对煤气化的特别推荐，除此之外，短期延续推荐基本面获得支撑的动力煤和煤+铝模式：煤气化、中国神华、兖州煤业、神火股份、上海能源、潞安环能。
　　二季度关注：哪些可能超预期、哪些可能有风险
　　国内炼焦煤涨价预期可能在二季度中期开始出现：1000万套保障性住房建设拉动投资增长，二季度本身正是炼焦煤需求旺季。预计4月份钢价将重回上升通道，炼焦煤价上涨的预期将在二季度中期开始出现。
　　日本地震的定量分析结论--短期影响中性，中期正面：国际煤价方面上涨趋势可延续。我们定量分析了日本地震的短期、中期影响。灾后重建需求很可能增强对亚太炼焦煤、动力煤的需求。目前现货价的走势印证了我们短期影响中性的观点。
　　基本面风险主要在汛期动力煤的价格压力，目前出现一些积极信号：目前江浙一带电厂存煤告急，上电存煤天数持续低于10天，环渤海动力煤指数3月下旬止跌反弹。除了近年火电机组建设的落后与发电意愿不足的原因外，也反映下游需求的真实复苏好于预期。预计二季度初这一现象仍将存在，下游需求持续复苏及大秦线检修能对汛期动力煤价格产生有力支撑。（国金证券研究所）

　　东北证券：在4、5月对煤炭板块进行标配甚至超配(荐股)
　　无论从我们的煤炭港口价格模型的模拟结果，还是从各煤种的需求情况来看，煤炭价格都有望在4月中下旬迎来全面上涨。山西优混港口价格将上浮至805元以上，第二季度单季涨幅将超过5%。价格上涨是我们看好第二季度煤炭行业的最主要逻辑。
　　目前市场有对上网电价进行结构性上调的预期，我们认为第二季度该预期可能得到落实。结合煤炭价格变动来看，2008和2010两年国内煤炭价格上浮幅度最大，而近5年国内上网电价调整幅度最大的一次出现在2008年，管理层极有可能调高上网电价来消弭2010年煤价上涨给电力企业带来的成本压力。上网电价上调，销售电价不变，短期内不会给通胀造成压力。调整电价可打开煤炭-电力产业链的价格空间，对煤炭未来提价留下伏笔。
　　我们在2011年年度投资策略《中国煤炭金融衍生品元年：辉煌而不是彷徨》中首先提出了煤炭金融衍生品这一概念，并对全球煤炭金融衍生品市场进行了细致的分析，也对未来国内煤炭金融衍生品进行了展望。我们认为，十二五期间国内煤炭金融衍生品市场将迎来蓬勃发展。今年第二季度，焦炭期货有望先行推出。
　　焦炭期货推出后，可以给煤炭期货如何进行现货存储和标准化合约制定提供借鉴，国内煤炭期货出台的基本条件将在年内日趋成熟。国外煤炭期货市场近年的成功经验，昭示煤炭期货一旦推出，股票市场的有效性将大大增强，煤炭价格的全球化也将更加明显。我们将在未来相当长一段时间内，重点关注煤炭金融衍生品推动煤炭价格全球化，进而促进煤炭类上市公司估值全球化的过程。
　　我们看好第二季度煤炭行业投资机会，主要逻辑为：1、从产业链价格空间打开（电价调整）和量化预测煤炭价格的结果来看，第二季度将是年内煤炭价格第一次全面上涨的时点。煤炭价格上涨期间，板块具备整体性投资机会；2、焦炭期货推出后，对焦炭、焦煤价格的正面刺激带来的交易性机会，更主要的是为将来煤炭期货推出奠定基础，煤炭企业估值水平有望重铸。
　　建议在4、5月对煤炭行业进行标配甚至超配，第二季度投资组合为平庄能源、山煤国际、神火股份、兖州煤业。同时建议适当关注煤气化、开滦股份、安泰集团等具备业绩支撑的焦炭类上市公司的短期交易机会。（东北证券研究所）

　　申银万国：煤炭板块2011年一季报业绩前瞻(荐股)
　　通过持续跟踪一季度煤炭行业运行情况及各公司经营状况，我们对所覆盖的20多家申万重点煤炭公司一季度业绩情况进行了分析和预测。其中净利润有较大幅增长的企业有昊华能源（出口价格同比增幅95%，内销价增幅也在20%以上，高家梁矿去年投产也开始贡献利润）和山煤国际（量价齐升较为明显）。
　　净利润增幅超过90%的企业，有2支：山煤国际（0.30元/股，同比增长98%）、昊华能源（0.73元/股，同比增长90%）。
　　净利润增幅40%-90%之间的企业，有2支：国阳新能（0.30元/股，同比增长42%）、潞安环能（0.84元/股，同比增长40%）。
　　净利润增幅30%-40%之间的企业，有2支：盘江股份（0.38元/股，同比增长35%）、中国神华（0.58元/股，同比增长32%）。
　　净利润增幅20%-30%之间的企业，有2支：恒源煤电（0.55元/股，同比增长29%）、上海能源（0.50元/股，同比增长24%）。
　　净利润增幅10%-20%之间的企业，有2支：西山煤电（0.32元/股，同比增长17%）、国投新集（0.18元/股，同比增长15%）、冀中能源（0.63元/股，同比增长15%）、神火股份（0.45元/股，同比增长15%）、兖州煤业（0.48元/股，同比增长12%）、开滦股份（0.19元/股，同比增长12%）、兰花科创（0.55元/股，同比增长11%）。
　　净利润基本平稳的企业，有2支：中煤能源（0.16元/股，同比增长7%）、平煤股份（0.31元/股，同比增长6%）、大同煤业（0.20元/股，同比增长6%）、平庄能源（0.18元/股，同比增长3%）。
　　净利润存在下滑可能的企业，有1支：露天煤业（0.30元/股，同比增长-1%）。
　　投资建议：
　　当前煤炭供需总体平衡偏松，焦煤现货价格受钢铁拖累开始下调；动力煤现货稳中小涨。动力煤表面上显示出淡季不淡，但背后真正原因是大秦线检修限制了煤源及时流入港口，因此我们判断随检修结束，动力煤价格将重新步入高位震荡，持续上涨恐难出现。在以上价格趋势下，煤炭板块2季度上调盈利预测的概率不大。
　　煤炭股当前估值基本合理，市场整体配置仍略低于标配，未来吸引资金进一步流向煤炭板块的动力主要来自于油价高企及国内投资增长态势的进一步明确。建议投资者继续持有兖州煤业、潞安环能、冀中能源等一季报有望超预期，且2011年增长明确的个股。同时，增加对昊华能源及中国神华的配置。我们已经将昊华能源2011年盈利预测由2.41元/股上调至3.20元/股，上调理由是无烟煤国内现货价格及出口价格均超预期。而中国神华的看点是估值便宜（11年仅13倍），且在其现货销售比例不断提高背景下，公司盈利有望大幅超出市场预期，建议积极配置。（申银万国证券研究所）

　　广发证券：积极布局煤炭板块二季度行情(荐股)
　　焦炭价格继续疲软，焦煤二次提价近期可能性不大，但近期钢材价格止跌反弹，钢铁企业库存继续回落，我们认为钢价调整接近尾声，看好4月份钢价走势。4月份大秦线的检修也将缓解动力煤淡季的影响，同时在日本二三季度灾后重建启动的情况下国际煤价有望迎来上涨。
　　从紧缩政策看，4月之后相对宽松，煤炭股估值有望提升，同时下游需求进一步确认则是投资煤炭股的较好时点，建议积极布局二季度行情。
　　组合表现及投资建议
　　上周广发煤炭组合收益率为3.91%，相对煤炭指数超额收益率为1.33%；自2011年2月13日以来累计收益率为18.12%，相对煤炭指数及沪深300指数超额收益率分别为3.83%和12.56%。
　　本期组合调出神火股份，调入潞安环能。
　　目前组合为远兴能源、兖州煤业、盘江股份、潞安环能、山煤国际。（广发证券研究中心）

　　方正证券：煤炭板块二季度投资策略(荐股)
　　2011年煤炭行业发生大规模重组的概率不大,煤炭上市公司将以企业内生成长为主,集团资产注入为辅,上市公司确定性的产量和销量的增加将是选股前提;
　　建议适时介入有确定快速增长和资产注入预期以及存在其他催化剂的股票:
　　重点公司推荐:焦煤:盘江股份(区位优势,贵州资源整合推进受益)、西山煤电(焦煤龙头);喷吹煤:潞安环能(喷吹煤空间巨大,资产注入预期);动力煤:露天煤业(区位优势、资产注入预期、蒙东铁路网建设受益)、山煤国际(资产注入预期)、兖州煤业(区位优势、动力煤产品优势、兖矿澳洲放量);无烟煤及其他:兰花科创(无烟煤龙头,煤化工景气受益)。
　　二季度主推:盘江股份、潞安环能、兖州煤业、山煤国际和露天煤业,建议关注中国神华、中煤能源。（方正证券研究中心）

　　平安证券：煤炭板块新驱动力接力行情迎来下半场(荐股)
　　一季报前瞻:预计2011年煤炭上市公司净利润平均增速约为30%,靓丽开局可期。煤炭量价齐涨趋势运行良好,跟踪前2个月数据,价格累计涨幅在10%左右,煤炭产量增速为13.5%,根据市场一致预期,重点煤炭上市公司2011年净利润增速为29.8%(未来业绩仍存在上调预期)。
　　从重点覆盖上市公司来看,兖州煤业、潞安环能、昊华能源、中国神华一季报将延续年报的优势,且业绩有望超预期。
　　上半场行情即将结束,下半场行情需要新驱动力接力。预计随着年(季)报的披露结束,基于估值的修复到位(目前行业整体估值19倍左右),原有驱动力逐步式微,上半场行情即将结束,下半场行情的演绎仍将等待经济基本面的进一步明朗,即等待新驱动力的启动。
　　预计二季度将完成驱动力的切换:基本面发力。驱动力向基本面转变,一方面,国内经济面向好趋势确立,煤炭下游需求已经启动,行业景气持续回升;另一方面,国际煤炭价格继续在高位运行,未来预期日本煤炭进口将恢复性回升,并将超过地震前进口水平,进而推动国际煤炭景气上行。
　　维持行业推荐评级,超配建议。目前煤炭股对应2011年市盈率为19倍左右,处于历史均值水平,部分反映了经济复苏的预期。考虑到煤炭公司业绩受到行政压低,未来估值存在上调的空间,我们认为30%的上涨空间仍是值得期待,维持行业推荐评级。
　　投资策略:关注业绩预期上调幅度大、增长确定性的公司。同时结合煤炭资源整合、资产注入相关主题性投资,仍然首推炼焦煤相关公司,依次是动力煤公司、无烟煤公司。
　　重点公司推荐:神火股份、山煤国际、昊华能源、中国神华、兖州煤业核心假设风险:美联储加息;通胀超出预期引发更强烈的紧缩。（平安证券研究所）