国网市场2011年有望继续保持稳定增长。2010年公司和国家电网签订3.47亿元合同，目前仍未确认的收入规模在6100万元左右。尽管2010年是国网大订单收入确认的高峰，但以下三个因素将确保公司来自国网的销售收入在2011年保持稳定并略有增长：国网SGERP工程以集约化和深化应用为主，从投资力度上比之前并不会有明显下降，大体上相当于前两年平均水平的70%左右；2011年公司将开始收取软件系统的维护服务费，我们估计金额可能在5000万以上；农网改造将启动庞大的市场需求，扩大目前电网市场的整体规模。

　　2011年经营重点转向发电侧市场。除财务软件以外，公司在资产管理、供应链等方面也有成熟的解决方案。2011年公司经营重点转向发电侧市场，我们认为2011年公司在发电侧的销售收入将有较快增长，同时在更分散的客户结构影响下，销售费用率也可能进一步上升。

　　给予“买入”投资评级。按照目前公司最新的2.60亿股本，不考虑华凯房地产2011年收入，我们预测公司2011年-2013年的全面摊薄EPS分别为0.94元、1.31元和1.87元，对应2011年-2013年动态市盈率分别为26倍、18倍和13倍。给予“买入”的投资评级，按照2011年30倍PE，给予12个月合理目标位28.2元。

　　风险提示：电力行业新订单签订低于预期的风险；核心员工流失的风险。