许小年：不能因加息负作用而无所作为
　　4月25日，中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年表示，调汇率和加息还是利大于弊，不能因负面作用而无所作为。
　　据媒体报道，央行打算按专业分类成立外汇储备投资基金，包括能源基金、贵金属基金等，也在研究成立外汇平准基金的建议。
　　许小年认为，在当前背景下，能源及贵金属或许是比美国国债更好的投资，但并非治本之策。
　　许小年认为，发展经济的目的就是提高民众的收入和生活水平，劳动力成本上升是必然的。应对通胀，政府应坚决紧缩银根，控制通胀，而不是约谈和禁止企业涨价，让企业承担通胀的成本。而从企业的角度来看，企业应及时转向高附加值和高技术含量的产品，否则利润率就受到挤压。
　　许小年认为，解决通胀问题，要综合应用汇率、利率以及其他货币政策手段，调汇率和加息还是利大于弊，不能因负面作用而无所作为。

　　孙立坚：金融泡沫复活
　　全球流动性为何还在泛滥
　　我们对于全球金融大泡沫没有进行修复，对于资产泡沫创造的负债，通过救市的政策来平衡子虚乌有的负债，2008年创造的金融泡沫，非但没有吸收，反而复活了。
　　金融市场这些赢家，或者政府替输家还给赢家的钱，这不是实际得来的资金，而只是印钞票，这导致今天金融资本大量走向硬财富，去投资农产品、大宗商品、去储蓄。这种走向硬财富的投资战略，带来的结果就是成本推动型的物价上涨，使得投资拉动的国家本币升值、投资成本上升，最后导致全面的通胀结果。这就是救市后遗症，如果真的吸收泡沫的话，关键不是在于把自己放出去的钱收出来，因为如果越是收钱，就是对于实体经济更严重的打压，关键就是这些资金引导到通过财富的做大，吸收负债所创造的泡沫。
　　最近流动性泛滥的问题非常复杂，因为货币政策不对称，助涨了套息的交易，大家不满足银行的利息，纷纷寻找新的高收益的投资机会，这种现象也在不断的发生。至于最近M2的增长，实际上并不能认为存款自发的增长所带来的结果，可能是银行的表外业务，现在重新回到表内。
　　另外需要关注的是产业资本虚拟化的问题，因为劳动力成本的上升，利率的上升，人民币升值的步伐加快，再加上我们节能减排的压力，我国民营资本打开自己盈利空间的能力非常有限，最终选择的结果可能不是学者想象的产业升级，而是资本退出自己擅长的舞台，进入到私募基金、房地产等靠价差赚钱的商业生态方式。这和2008年之前通过非常简单的加工贸易做大实体经济、带来财富经济的贸易有本质的差异。
　　货币政策需避免适得其反现在的货币政策无论是数量型的还是价格型的，对于目前成本推动型的物价上涨，可能起到的是一个止痛剂的作用，是事后量的缓解，如果不能治本的话，货币政策可能适得其反，经济最后可能还是通过硬着陆解决2008年本应该吸收的流动性。
　　在没有实体经济增长的大环境下，通过货币政策运作，可能加速这一情况的发生。
　　目前我们采取的办法是紧缩，无论是通过政府战略性的新兴产业，还是结构调整制定方向，希望政府投入的资金能够真正进入政府想去的实体经济。但目前大量的钱没有顺着政府指引的方向，反而追求抗衡通胀、高收益的投资带来资产泡沫，而这种资产泡沫更加加剧这几年经济增长留下的后遗症。
　　从这个角度来讲，稳定物价、稳定房价就变成了政府迫不得已要采取的政策，这带来的效果可能是更加严重的流动性泛滥的问题。例如最近存款准备金率不断上涨，这将使得实体经济成本不断提高，套利套汇的问题更加严重；而贸易逆差和外汇储备增长，更给我们宏观政策带来很大的影响。目前货币政策有效性面临的最大问题就是，吸收存款非常困难，而体系之外的资金非常富裕，而且很多投资者，都在体系之外资金循环当中寻找自己高收益的投资渠道，这一点，货币政策是根本没有办法去有效的监管，而这将会对未来中国实体经济带来巨大的冲击。
　　此外，由于积极的财政政策在延续，目前投资的力度非常大，打开了成本上升的空间，原材料市场中投机操作，让我们感觉到体系之内紧外松，这也可能使货币政策效果受到严重的冲击。
　　重新打造制造业是关键由于各国政府害怕硬着陆，从而采取量化的货币宽松政策，本来泡沫膨胀的流动性，被救市政策激活，导致输入型的通胀不断加剧。如果按照传统的做法来应对，就是加剧了流动性泛滥的问题，虽然我们认为制造业应该结构调整，应该升级，但在很多美国的媒体，也是要求美国国民通过自己踏实的生产，创造自己的生活方式。我们自己看不起世界加工厂的地位，进行转型升级，不是由市场活力刺激经济的转型，带来的结果就是实体经济阴盛阳衰；害怕负利率，带来的结果就是走向体系外市场的资金；加上热钱，以及国家财政政策的资金使用效率低下，几股力量叠加，造成了目前成本推动型的通胀问题。因此货币政策要做的，还是要打造中国经济的活力，应该培育健康的流动性需求，吸收多余的流动性。
　　那么，这个健康的需求在于什么地方？制造业的重新打造是一个重要的手段，而过快地加速服务业、金融业的发展，有可能会出现阴盛阳衰的问题。
　　此外，目前中国并不是没有让自己的制造业在自己的本土生根发芽的基础，我们加快价格的调整、产业升级的调整，但没有绕开制造业所面临的金融困境在这样一个大幅度的成本推动型的情况下，我国企业走出去无法规避成本通胀的渠道，最后选择的就是利用成本推动型的生态环境，寻找商业利润，虽然短期有收益，但是长期中国经济会出现越来越多问题。所以，能不能加速中国市场经济的活力，不在于用金融、货币的手段，更多的可能还是要给民营企业一个正常的生存环境。

　　苏　渝：第一高价股海普瑞是怎样吹爆的
　　曾被誉为第一高价发行股的海普瑞上周连续一字跌停。曾记得该股是何等的风光，发行价就高达148元，2010年5月6日上市时开盘报166元，开盘后海普瑞迅速上扬，最高达188.88元，成为两市第一高价股，然而要发发发发，并没让投资者发起来，时隔不到一年，股价被腰斩，上周收盘95.98元，第一高价股的美誉不再，高成长气球被无情吹爆！
　　下面就来分析一下海普瑞气球是怎样吹爆的：
　　首先，高价发行种下祸根。由于发行机制的漏洞和上市公司中介机构联手做局，海普瑞创下了A股发行价的最高纪录，对应的发行市盈率高达73.27倍。
　　同时，超募也创造了6倍的最高纪录。这新贵凭什么贵？当时券商报道称：海普瑞是全球最大的肝素钠原料药供应商，而且是国内唯一一家取得美国FDA(食品与药物管理局)和欧盟CEP(欧洲药典适用性)认证的肝素钠原料药生产企业，被誉为该细分行业的隐形冠军。不仅如此，除了股价与市值的传奇，海普瑞的高价还成就了中国首富。创立海普瑞的李锂、李坦夫妇是公司的实际控制人，两人合计持有公司68.8%的股权。如此计算，夫妇二人的身家达到407亿元以上。而去年中国内地首富王传福的身家当时计算为350亿元，李氏夫妇合起来已超越王传福晋升2010年内地首富。然而，高价之最是否值那个价，这主要取决于两个因素：第一，如果公司基本面、业绩、成长性好，就能够构成支撑。第二，关键要看业绩是包装出来的神话还是真实存在的。如果是包装出来的，总会有原形毕露的那一天。
　　其次，第一高价股露出了原形。海普瑞4月18日亮相的2011年一季度业绩报告给了投资者当头一棒。今年一季度业绩骤降近四成，公司披露的一季报称：报告期内，公司营业收入和净利润双双大幅下降，分别降至6.78亿元和1.52亿元，同比下挫16.3%和39.11%。然而，吹破海普瑞气球的正是海普瑞自己。除了一季度业绩下降近四成以外，海普瑞还预告称，由于产品销售价格的下降，公司预计2011年1~6月份净利润比上年同期下降幅度为30%~50%。而2010年1~6月归属于上市公司股东的净利润为5.99亿元。受一季度净利下降近四成的消息影响，海普瑞应声跌停，海普瑞业绩迅速变脸的主要原因看似是原料药市场竞争日趋激烈，其实根源在包装上市。资本市场的造富神话，让海普瑞和肝素钠这两个陌生的名词炙手可热。资本市场需要故事，而海普瑞和肝素钠的故事都非常动听。在机构的一片唱多声中，海普瑞在业绩粉饰下得以粉墨登场。一位曾保荐海普瑞的券商投行人士在海普瑞上市之初时就在《南方日报》披露：这都是投行的惯用手法，在企业成长最快的时候包装上市，把故事讲足，获取高的发行市盈率，圈到钱再说。他同时指出，不仅仅是海普瑞，还有很多创业板的企业，估计到出2011年的时候，业绩的高增长光环都将褪去，没有了高估值的支撑，这些公司的股价将被腰斩甚至更低。一语道破天机， 海普瑞一季报披露后股价被腰斩真被他言中了，原因是他谙熟包装上市的全过程，当然，也能猜到其结果。
　　综上所述：海普瑞事件折射出假的就是假的，包装必须剥弃。上市公司为了给社会公众造成绩优股的形象，达到提高公司声誉的目的，从而不切实际地夸大鼓吹高成长，但上市后免不了露出马脚，可见，过度包装实质上是弄虚作假，贻害无穷。包装上市不仅欺骗了投资者，愚弄监管者，最终必自吹自爆，影响上市公司的信誉和企业形象。

　　水　皮：脆弱的不是美国 而是中国
　　过去欠债的人叫杨白劳，放债的人叫黄世仁，杨白劳为了躲债年近三十不敢回家，黄世仁为了逼债不仅打死了杨白劳还抢走了杨白劳的女儿喜儿，杨白劳的故事被编成了话剧和电影，于是全中国的人民都知道了样板戏《白毛女》。
　　但是，现在不一样了。
　　现在欠债的人是大爷，是黄世仁，而讨债的成了杨白劳，讨债的为了能讨回点自己借出去的债，必须想方设法，委曲求全，否则欠债的破罐子破摔，倒霉的不是借钱的，而是借人钱的。
　　中国人和美国人现在的关系就是当代杨白劳和黄世仁的关系。中国的3万亿美元储备成了烫手的山芋，拿着烫手，扔了谁敢？想买点人家东西吧，买什么涨什么，卖什么跌什么。更何况，想买的东西人家根本也不卖你，不光国有的中海油想买优尼科不行，就是民营的华为想买点股份也不行，没办法--3万亿美元只能买人家的国债，一不小心就成美国最大的债主。投资国债是个专业的说法，通俗的说法就是借了一万亿美元给美国人，钱现在在人家手里，想还当然还得还得起，不想还赖账又该如何是好？
　　所以，美国的标准普尔评级公司的做法其实是把中国逼到了墙角，这家评级公司不早不晚在本周宣布把美国主权债务前景的评级由七十年来一直就没变过的稳定调整为负面，也就是说虽然现在这家美国公司依然给美国主权债务的评级是AAA，但是在未来两年中有三分之一的可能会降低，简单地说，借钱的人家前景不妙，借人家钱的还敢落井下石吗？
　　之所以说标普的做法是不早不晚，是因为美国经济复苏的前景正在明朗，现在并非是美国经济最糟糕的年份，过去两年的任何时候，标普都有机会下调美国主权债的评级，即便在金融危机之初不合适，那么二次量化宽松货币政策出笼之时也不晚。事实上，来自中国的大公国际在2010年11月就曾下调了美国的评级，将其评级由AA调整为A ，理由就是美联储采取的新一轮量化宽松货币政策引发了美元贬值以及美国信贷危机持续和深化的明显趋势，这样的举动完全侵犯了债权人的利益，表明美国偿债意图的下降。而标普的理由则是美国决策者可能无法就如何在2013年之前解决中长期预算问题达成协议；如果届时该协议未能达成并开始有效执行，这会使美国的财政状况比同等的AAA级主权国家更加脆弱。联想到此前因为共和党和民主党在政府预算削减方面的冲突差点导致联邦政府关门，我们完全有理由相信美国政府发言人在第一时间对标普的调级举动所作的评论，的确是一种政治行为，而且并不专业。
　　资本市场的走势表明，脆弱的不是美国，而是中国。
　　标普决定公开的当天，道琼斯指数跳空低开200多点，此后低开高走，收盘跌幅已经收窄为120点，跌幅仅有1%，第二天则上涨0.5%，第三天上涨1.5%，第四天则上涨0.42%。道琼斯屡创新高，已经冲到了三年来的最高点12505点。而反观中国股市，当天大跌1.9%不止，第二天稍有回升，第三天还没能收复失地，第四天又出现下跌，跌幅达0.53%。标普的一个动作，不但没有打下道指，反而助推道琼斯创新高，上证指数却顺势下挫回踩3000点，不是美国政府发烧，中国股市吃药又是什么？
　　什么叫受制于人？这就叫受制于人！借了美国人那么多钱，美国人念你好吗？不，美国人不但不念你好，反过来还说你害了他，正是因为你有钱，而且借给他，才让他如此放纵。乱花不属于自己的钱，透支别人的钱，才导致了金融危机，这就是强盗逻辑，也是美元逻辑，美国的霸权基础不是军事，不是科技，而是美元。正如标普的评价美国经济有弹性，多样性强，美国的有效货币政策支持了产业的增长，同时遏制了通货膨胀的压力，全球对美元而不是所有其他货币的偏好使美国获得了独特的外部流动性。
　　中国的3万亿美元就是这种外部流动性。对于我们而言，与其被动呼吁华盛顿对中国的投资负责任，不如加速人民币自由兑换的进程，主动减少外汇储备的增长，藏汇于民也好，对外投资也好，只有主动出击才能化解风险，才能对自己负责任。