2010年业绩略超预期，1Q11业绩平稳:(1)2010年实现营业收入325.83亿元，同比增长16.14%；利润总额21.74亿元，同比增65.89%；实现归属于母公司净利润16.59亿元，同比大幅增长69.43%。EPS为0.34元。业绩略超市场预期。(2)2011年1季度营业收入和利润总额分别为68.11亿和3.85亿，同比增4.0%和2.6%。实现归属于母公司净利润3.20亿元，同比增长4.02%。
2010年业绩超市场预期源于毛利率明显上升:公司2010年毛利率同比上升1.95个百分点至14.45%，其中第四季度高达16.39%。2010年工程、勘察设计服务、其他业务毛利率分别同比上升0.88、5.43和7.78个百分点。2011年1季度综合毛利率同比上升0.81个百分点至14.44%。公司毛利率出现了我们预期之中的持续上升势头，驱动力在于下游需求与盈利能力的改善推升毛利率、公司收入结构的变化(盈利能力强的新型业务占比上升)；
2010年新签订单与结转订单稳定增长:2010年公司新签订单513.3亿元，同比增长22.6%，稳步增长；按区域，境内、境外分别为417.1亿和96.2亿，分别同比增长20.3%和33.8%；按行业占比，化工48%，石油化工6%；煤化工27%(煤化工订单迅猛增长)。公司已签署合同尚未执行的合同额约533.7亿元，同比增长了21.3%；
2011年开局良好:尽管1季度业绩基本与1Q11持平，但两个亮点:(1)毛利率持续上升；(1)新签订单形势较好。2011年截至日前公司已公告的新签订单金额173.72亿元，已逼近1H10的191亿新签订单金额。目前国际原油价格快速上升、多晶硅价格持续高位将推动石油石化、煤化工、多晶硅等公司核心优势的工程业务需求的持续增长。
小幅上调2011-12年EPS至0.44、0.59元，维持买入评级，目标价12元。推荐逻辑:(1)估值提升空间(设计驱动工程/轻资产理应给予高估值)；(2)煤化工发展超预期概率大并赋予业绩较好弹性；(3)稳定分红。
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