一、事件概述

　　公司公布一季报：报告期公司实现营业收入14.16亿元，同比增长65%；归属上市公司股东的净利润3.39亿元，同比增长94.47%，每股收益0.75元。业绩符合我们之前的预期。

　　二、分析与判断

　　业绩大幅增长在于产量增加及煤价上涨

　　2011年公司煤炭产量增长明显，主要在于高家梁矿的产能释放，2010年该矿产量为205万吨，预计2011年将增长至360万吨左右，同时随着产能释放带来的成本摊薄，高家梁吨煤净利有望从2010年的不到7元上升至近50元的正常水平。此外，公司出口煤2010年一季度为95美元，而2011年一季度出口价为185美元，同时京西矿区无烟煤价格去年涨幅较大，预计2011年无烟煤国内售价上涨近20%左右。

　　2011年公司煤炭量价齐升

　　随着高家梁矿的释放，预计公司今年煤炭产量将达到860万吨，同比增长20%以上。

　　二季度国际炼焦煤合同价有望上涨至320美元以上的历史新高，而公司无烟煤出口价按70-75%的比价估算，有望由去年的185美元上涨至200美元以上，出口收入大幅增长。

　　蒙西保证公司未来高成长

　　公司高家梁矿预计2012年将达到400万吨产能，2013年将达到600万吨。同时公司规划的红庆梁矿预计将于2014年投产，并最终形成600万吨的生产规模。未来公司在蒙西地区的总产能将达到1200万吨，蒙西项目的达产使公司权益产能将由2010年的664万吨增长至1340万吨，即5年权益产能翻番。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们预计2011-2013年公司EPS分别为3.11元、3.53元和4.04元，对应2011年动态PE为19倍，鉴于公司出口煤价带来的业绩弹性(出口煤价每上涨10美元，公司EPS提升0.1元以上)以及未来的产能的高成长，给予“强烈推荐”的评级。

　　四、风险提示：

　　流动性紧缩的系统性风险。