水皮杂谈：脆弱的不是美国 而是中国
　　过去欠债的人叫杨白劳，放债的人叫黄世仁，杨白劳为了躲债年近三十不敢回家，黄世仁为了逼债不仅打死了杨白劳还抢走了杨白劳的女儿喜儿，杨白劳的故事被编成了话剧和电影，于是全中国的人民都知道了样板戏《白毛女》。
　　但是，现在不一样了。
　　现在欠债的人是大爷，是黄世仁，而讨债的成了杨白劳，讨债的为了能讨回点自己借出去的债，必须想方设法，委曲求全，否则欠债的破罐子破摔，倒霉的不是借钱的，而是借人钱的。
　　中国人和美国人现在的关系就是当代杨白劳和黄世仁的关系。中国的3万亿美元储备成了烫手的山芋，拿着烫手，扔了谁敢？想买点人家东西吧，买什么涨什么，卖什么跌什么。更何况，想买的东西人家根本也不卖你，不光国有的中海油想买优尼科不行，就是民营的华为想买点股份也不行，没办法--3万亿美元只能买人家的国债，一不小心就成美国最大的债主。投资国债是个专业的说法，通俗的说法就是借了一万亿美元给美国人，钱现在在人家手里，想还当然还得还得起，不想还赖账又该如何是好？
　　所以，美国的标准普尔评级公司的做法其实是把中国逼到了墙角，这家评级公司不早不晚在本周宣布把美国主权债务前景的评级由七十年来一直就没变过的稳定调整为负面，也就是说虽然现在这家美国公司依然给美国主权债务的评级是AAA，但是在未来两年中有三分之一的可能会降低，简单地说，借钱的人家前景不妙，借人家钱的还敢落井下石吗？
　　之所以说标普的做法是不早不晚，是因为美国经济复苏的前景正在明朗，现在并非是美国经济最糟糕的年份，过去两年的任何时候，标普都有机会下调美国主权债的评级，即便在金融危机之初不合适，那么二次量化宽松货币政策出笼之时也不晚。事实上，来自中国的大公国际在2010年11月就曾下调了美国的评级，将其评级由AA调整为A+，理由就是美联储采取的新一轮量化宽松货币政策引发了美元贬值以及美国信贷危机持续和深化的明显趋势，这样的举动完全侵犯了债权人的利益，表明美国偿债意图的下降。而标普的理由则是美国决策者可能无法就如何在2013年之前解决中长期预算问题达成协议；如果届时该协议未能达成并开始有效执行，这会使美国的财政状况比同等的AAA级主权国家更加脆弱。联想到此前因为共和党和民主党在政府预算削减方面的冲突差点导致联邦政府关门，我们完全有理由相信美国政府发言人在第一时间对标普的调级举动所作的评论，的确是一种政治行为，而且并不专业。
　　资本市场的走势表明，脆弱的不是美国，而是中国。
　　标普决定公开的当天，道琼斯指数跳空低开200多点，此后低开高走，收盘跌幅已经收窄为120点，跌幅仅有1%，第二天则上涨0.5%，第三天上涨1.5%，第四天则上涨0.42%。道琼斯屡创新高，已经冲到了三年来的最高点12505点。而反观中国股市，当天大跌1.9%不止，第二天稍有回升，第三天还没能收复失地，第四天又出现下跌，跌幅达0.53%。标普的一个动作，不但没有打下道指，反而助推道琼斯创新高，上证指数却顺势下挫回踩3000点，不是美国政府发烧，中国股市吃药又是什么？
　　什么叫受制于人？这就叫受制于人！借了美国人那么多钱，美国人念你好吗？不，美国人不但不念你好，反过来还说你害了他，正是因为你有钱，而且借给他，才让他如此放纵。乱花不属于自己的钱，透支别人的钱，才导致了金融危机，这就是强盗逻辑，也是美元逻辑，美国的霸权基础不是军事，不是科技，而是美元。正如标普的评价美国经济有弹性，多样性强，美国的有效货币政策支持了产业的增长，同时遏制了通货膨胀的压力，全球对美元而不是所有其他货币的偏好使美国获得了独特的外部流动性。
　　中国的3万亿美元就是这种外部流动性。对于我们而言，与其被动呼吁华盛顿对中国的投资负责任，不如加速人民币自由兑换的进程，主动减少外汇储备的增长，藏汇于民也好，对外投资也好，只有主动出击才能化解风险，才能对自己负责任。

　　皮海洲：股指期货至今不是A股市场稳定器
　　截至今年4月16日，股指期货在A股市场推出整整一周年了。回顾这一年股指期货推出后的A股表现，有媒体将股指期货称为是A股市场稳定器，对股指期货的推出给予了极高的评价。
　　作出这种评价未免言之尚早。虽然说，这一年来，A股市场总体比较稳定，去年4月16日沪深300指数开盘3388.29点，今年4月15日，为非交易时间)沪深300指数收盘点位为3358.94点，这一年间仅仅只是下跌了30余点，跌幅只有1%左右，但因此将股指期货称为是A股市场稳定器，显然并不确切。
　　其实，投资者应该还记得，股指期货推出之初一度是千夫所指。去年4月16日股指期货推出，A股市场同步步入下跌态势。沪深300指数从3394.57点下跌到2462.20点，大跌了27.47%。面对这一波惨烈的下跌，不少投资者与市场舆论将股指下跌的根源归结于股指期货的推出，认为是股指期货惹的祸。
　　正如当初笔者不赞成把股指下跌的责任归咎到股指期货推出的头上一样，如今面对股指的稳定，笔者同样不认为这是股指期货推出的功能，更不认为股指期货是A股的稳定器。毕竟对于A股市场来说，股指期货目前还只是一个蹒跚学步的孩子，根本就不可能承担起稳定器的作用。将股指期货称为是A股稳定器这显然是本末倒置。因为A股的稳定并不是因为股指期货推出的缘故。相反，股指期货能够平稳运行，A股市场的稳定才是最主要的原因。
　　而且，从A股市场的表现来看，从去年4月16日到今年4月15日，虽然A股的收盘指数变化不大，但A股指数中间的起伏还是不小的。比如，从去年4月16日到7月2日，A股指数的一路下跌，再到去年7月、8月、9月股指的一路盘升，以及10月份股市行情的井喷，A股市场的波动还是很明显的。因此，这一年来A股市场的表现并不能简单地用稳定来概括。实际上，这一年中A股市场也存在很多的不稳定。
　　并且，过去这一年A股指数的稳定，实际上也隐藏着A股不正常的因素。比如，在整个2010年，国际股市整体是上涨的，但A股指数却是下跌的。上证指数一年下跌了14.31%，这一跌幅位于世界第三，仅次于欧洲债务危机中的希腊与西班牙。而在A股跌幅第三的背后，A股市场的募资却超过万亿，位居世界第一。可见，A股指数去年的稳定，本身也隐藏着不正常的因素。
　　因此，回顾股指期货这一年来的表现，简单地将其称为是A股稳定器是不恰当的。毕竟股指期货还只是一个蹒跚学步的孩子，还不可能承担起稳定股市的责任。毕竟股指期货的品种还很单一，规模还很有限，参与其中交易的投资者不多。因此，股指期货在中国股市还存在一个稳步发展的过程。比如，进一步丰富股指期货交易品种，在目前推出沪深300指数期货的基础上，还应该推出其他的小期货品种，如创业板期货、中小板期货等。又如，让更多的投资者能够参与到股指期货交易中来。即便是中小投资者，也要让他们分享到做空机制带来的投资机遇，如推出股指期货基金，让中小投资者间接参与股指期货交易。只有等到股指期货发展到一定规模了，只有等到股指期货的做空机制让更多的投资者走向成熟了，股指期货才能真正发挥A股市场稳定器的作用。就现阶段而言，显然为时尚早。（.证.券..时.报.网）

　　朱宝琛：3月份证券交易印花税翻红说明什么
　　3月强势翻红。
　　来自财政部的数据显示，今年第一季度，证券交易印花税实现收入131.91亿元，同比增长2.7%。其中，1、2月份，证券交易印花税同比分别下降19%、8.3%，3月份同比增长45.1%。证券交易印花税收入占税收总收入的比重为0.6%。
　　财政部表示，证券交易印花税收入由负增长转为正增长的主要原因是3月份沪深两市出现复苏迹象，成交金额迅速放大，1-3月沪深两市股票成交金额同比增长17.1%，比1-2月加快17个百分点。
　　尽管如此，但业内人士提醒，A股市场虽然出现复苏迹象，但投资者还是要保持清醒。因为与外围股市相比，特别是自3月下旬以来，A股市场显示出外热内冷的格局。这是因为一方面由于宏观经济所处位置不同决定市场环境不同。从经济增长的角度看，欧美经济体仍处于复苏的后半程，各项经济数据仍然呈现出不断改善的状态；而中国经济显然已经度过了复苏期，正处于经济复苏和新一轮增长周期间的过渡期，紧缩政策已经实施了一段时间，负面累积效应正在释放。短期而言，欧美股市的基本面是向上的，A股的基本面面临阶段下行风险。
　　同时，政策面预期不同。对于欧美经济体来说，虽然近期通胀上行风险已经出现，但无论是从CPI增速还是从核心CPI增速看，都还处于相对低位，中国3月CPI增速已经达到了5.4%，在大宗商品价格上涨的背景下，控通胀任务十分艰巨。
　　业内人士表示，印花税翻红，只是从一个侧面反映出股市出现复苏迹象。而开户数的增长则从另一个侧面透露出投资者信心的恢复。
　　来自中登公司的数据显示，4月11日-15日当周，深沪两交易所新增股票开户数25.38万户，相比前一周增加11.29万户，增幅为81.02%。不过值得注意的是，前一个交易周仅有3个交易日。
　　业内人士表示，开户数增加原因是多方面的。如国家对房地产的调控的继续加深，导致更多的资金的转移。
　　4月上旬开始，国务院派出8个督察组，对包括京沪在内的16个省（区、市）贯彻落实国务院房地产市场调控政策措施情况开展专项督查。市场人士称，这轮政策调控效果已经出来，一线城市的房价出现松动，相信未来一段时间，效果会更加凸显。
　　与此同时，新增开户数总数的变化，也与行情的涨跌有一定的相关性。新增开户总数的增减在很大程度上受到行情强弱牵引，往往股指走强，新增开户总数就增加，且股指的走强先于新增开户数的增加。究其原因，就是市场有赚钱效应，潜在投资者入市意愿就增加。
　　不过，业内人士同时指出，开户数过快也并不一定是好事，或者说也是风险。如2009年7月后，开户数均维持在40万户水平，基金刷新近70周来的新高纪录，随后不久便引发3478点的调整。但是，一般来看，只要不出现排队开户和2007年数百亿基金一日卖光，类似的存款大搬家现象，表明资金面并没衰竭。
　　除了开户数继续增加，上周参与交易的A股账户数明显增多，业内人士表示，这都显示出投资者的信心在逐步恢复。(www.ccstock.cc)

　　巴曙松：加息空间不如市场预期大
　　证券时报记者赵缜言4月22日获悉，中国银行业协会首席经济学家巴曙松在上海表示，内地加息空间没有市场预期的大，汇率工具的使用将可能更加频繁。他同时认为，社会融资总量的推行蕴含着一系列新政策的趋势。
　　巴曙松还表示，社会融资总量眼下还处于引入阶段，只能作为一个监测目标，在初期很难成为货币政策的操作目标，目前的统计口径和范围还不是很完备。但社会融资总量的提出蕴含着一系列的新政策的趋势。（.证.券.时.报.网）

　　谢国忠:中国房价今年见顶
　　4月22日 2011华侨银行（中国）春天论坛在上海举行。独立经济学家谢国忠接受专访时表示，对于已经涨了二、三十倍的房价来说，下跌50%并不难。今年房价已经见顶，当加息至负利率时代结束时，房地产拐点最终就会出现。
　　中国银监会主席刘明康近日表示，要对银行业金融机构开展新一轮房贷压力测试。新一轮房地产压力测试增加了住房成交面积下降等假设情形，并提高了房价下降的轻、中、重三种情况的标准。最重的是房价下跌50%、利率上调108个基点的情况。
　　对此，谢国忠认为，对于已经涨了二、三十倍的房价来说，出现下跌50%的现象并不困难。今年房价已经见顶，我们可以看到目前房地产交易量非常小。房价已经在下跌，虽然速度比较慢。
　　那么压倒房地产市场的最后一根稻草会是什么？
　　谢国忠认为，目前房价面临的压力是由限购所导致。而最终房价的拐点会出现在负利率时代结束时。当加息直至通胀之上、负利率结束之后，房价就会进行自我调整，房产泡沫届时将破裂。
　　然而国家调控房价决心与地方土地财政收入之间的博弈是否会导致调控无法真正落到实处？谢国忠对此则表示，体制在逐渐改变，周小川行长也曾表示地方政府可以依靠发债券来解决资金问题，让市场提供融资新渠道。
　　18日，中国人民银行行长周小川在清华大学表示，中国必须找到一种机制来解决城市化进程问题，在这个过程中，可以考虑允许地方政府发行市政债（指地方政府发行的有价证券，所筹集资金主要用于城市公用设施建设)。

　　李志林：三千上方频繁震荡 蜗牛行情何时尽头
　　李志林（忠言）博士
　　今年前4个月，上证综指仅涨了200点；从最低点到最高点，也只有400点；每个月都只涨100点，这是近10年股市罕见的蜗牛式行情，3030点为何迟迟不能站稳？
　　对此，笔者认为，高速扩容导致了市场供求的失衡。金融危机以来，美欧股市尽量用量化宽松货币政策来治理危机，而股市基本不扩容或少扩容。而A股市场，仅股改一项，就将流通市值比例从33%上升到85％。除此以外，去年IPO和再融资又高达1.02万亿，居世界第一；今年前4个月依然速度不减，这就源源不断地抽取了市场的资金，即使平均估值仅16-17倍市盈率，也难以推升股市。
　　此外，对于本周的跳水，美国信用评级下降只是外因，而满仓的基金在大盘中跳水出货减仓才是主因，遂导致指数反复拉锯，围绕3000－3050点来回折腾，一味炒大盘股，实在是得不偿失。
　　最后笔者认为，3030点的蘑菇战还将进行。目前大盘仍处调整中，但五周均线和20日均线却依然在坚守，指标再有几天便可见底，尤其是人民币对美元汇率已升值到6.51元，从这个角度看，蜗牛行情还将会走下去，春生行情还没有完。

　　阿琪：业绩披露近尾声 风格重回大消费
　　从今年以来的行情看，提准对控制通胀作用非常有限，行政手段上限制下游行业涨价却放任上游的油价、电价上涨非但无助于遏制通胀，反而使中下游企业面临成本上升和盈利空间压缩的双重压力。而因为通胀高热不退，行业景气度全面向上游集中，周期股因此成为最热的投资主题。但无近忧必有远虑，3月份国内铜产量创出新纪录、粗钢单月产量为历史次高，在全球大宗商品价格居高难下的吸引下，许多上游企业原本闲置的产能在今年一季度重新大干快上。一方面，煤炭价格、铁矿石价格、电价等均处于上涨周期，下游需求增速在放缓，其盈利前景并不乐观；另一方面，一旦下游消化不畅，或者大宗商品价格出现回落，抑或是通胀见顶，当前大干快上的产能与库存就会成为一个需要再次去库存的重大隐患。因此，在上游行业库存正向又一个高点进军之时，投资策略上还需要见好就收。
　　4月下旬是一季度开局经济数据披露完毕、年报与季报披露进入尾声的时期，从而是传统意义上市场调整配置方向和配置结构的调仓周期。目前指数震荡幅度拓宽、个股大范围起伏不定正是市场调整配置方向的具体表现，行情结构已有重回大消费的动向。

　　王利敏：上攻动力不足 三千仍须夯实
　　本周股市在创下3067点新高后回落，而种种迹象表明，3000点仍有盘整夯实的过程。
　　随着本周一晚美股及全球金融市场大幅下跌，本周二原本试图上攻3080点的沪股也出现了下跌58点的大阴线，尽管周五大盘收在上升趋势线上方，但担心大盘会走坏者仍不少。
　　对此，笔者的看法是：第一、中期向上趋势不变。第二、3000点仍需整理。中期向上的理由是，目前的3000多点与去年4月份的3181点不能同日而语。现在许多金融等板块的市盈率几乎接近于1664点等历史大底，且去年3181点是大盘从1664点大涨到3478点后逐节回调的过程，市场累积了巨大的短线获利盘，清盘了结者大有人在。目前的大盘从2661点上来，仅涨了300多点，很难有下跌空间。另外，去年4月恰遇是股指期货上市，此举加大了市场的恐慌气氛。
　　至于3000点需要夯实，原因是攻上3000点后，大盘再度回踩该点位本身是件很正常的事，无论从市场面还是技术面看都是必须的。一是多数大盘股经过拉升后，短期上涨动力不足，只有蓄势才能积聚新的上攻能量。二是在权重板块休整期间，需要其它热点填补空缺，有利于调动广大投资者的做多激情。三是3080点到3100点是重要的阻力区，既有3478点与3186的下压线，又是去年10月行情的密集套牢区。只有通过不断逐渐抬高盘整区域，才能有效化解上档压力。