银座股份今日发布2011年一季报。公司2011年一季度实现营业收入30.73亿元，同比增长27.18%；营业利润0.94亿元，同比下降3.25%；归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比下降7.22%，实现每股收益为0.23元，同比下降13.58%。

　　事件评论

　　第一，公司2011年一季度实现营业收入30.73亿元，同比增长27.18%，基本符合预期

　　银座股份2011年一季度实现营业收入30.73亿元，同比增长27.18%；营业利润0.94亿元，同比下降3.25%；归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比下降7.22%，实现每股收益为0.23元，同比下降13.58%。

　　公司2010年一季度后新开百货店7家，新增经营面积约为27万方，2011年一季度暂无新开百货店，截至2011年一季度末，公司共有百货门店46家，其中山东8家，泰安5家，东营6家，临沂4家，滨州6家，潍坊3家，莱芜2家，菏泽1家，石家庄1家，淄博7家，德州3家。

　　我们认为公司报告期内的收入增长主要来源于同店的收入增长以及新开门店的收入增量贡献。公司2008-2009年共新开百货门店25家，这些百货门店的收入也开始随着逐步走出培育期，收入增速的加快也是公司报告期内收入保持较高增速的重要原因。

　　第二，一季度促销活动力度较大，毛利水平下降但费用率提升较快

　　2011年一季度公司的综合毛利水平为17.33%，2010年一季度的综合毛利水平为18.06%，同比下降0.73个百分点，同时环比2010年4季度，公司的毛利率也下降了1.72个百分点。

　　我们认为，一季度春节期间，各百货公司均会采用较大规模的促销活动，促销活动的力度加大使得一季度毛利率出现下滑，同比下降了0.73个百分点；同时，由于2010年内共新开门店9家，合计面积约为29.03万方，这些次新门店尚处于培育期中，经营毛利率较低，一定程度上拖累了公司整体的毛利水平，其中大体量的潍坊银座购物广场在2010年底开业，且公司目前在潍坊市内的整体毛利水平偏低，使得2011年一季度的毛利水平环比出现较大的下降。