一季度净利润增长40%，毛利率与期间费用率下降

　　公司2011年一季度实现营业收入14.13亿元，同比增长40.15%，归属上市股东净利润2.08亿元，同比增长40.17%，摊薄后每股收益0.21元。

　　收入增长受益于量价齐升，其中价格同比增长20%以上。

　　毛利率同比下降2.09个百分点到31.81%，主要是由于随着高价棉使用比例的上升导致成本上涨所致。

　　销售费用率降0.55个百分点到2.75%，管理费用率降0.98个百分点到9.69%。财务费用率降0.5个百分点到0.83%，因借款主要为美元借款、利率低于人民币借款所致。

　　套期保值远期结汇导致公允价值变动收益同比减少241.57%以及投资收益同比增加193.66%。

　　增资匹染子公司，提高鲁丰织染自有资金比例

　　公司公告以控股子公司鲁丰公司2010年末未分配利润28，024.48万元中的22，000万元按照投资双方的投资比例转增资本(鲁泰纺织：香港联业制衣=75：25)。

　　鲁丰织染主要生产销售匹染布，设计产能5000万米，随着技术逐渐成熟，质量日趋稳定，有效产量逐渐提升，10年实现销售收入99641.2万元，分别比08年、09年提高49%、40.8%；同时质量提升导致客户档次提升，订单结构调整、产品结构调整使得净利润大幅增长，10年净利润为15377.3万元，分别比08年、09年提高1357.9%、108.4%。

　　匹染收入已占到公司收入的20%，基于目前匹染市场状况良好，生产周期短，我们预计不排除公司有对匹染布的进一步扩产计划。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级

　　做为色织布行业龙头，公司基本面扎实、竞争力强、具有一定议价能力，对行业各种负面因素具有较强抵御能力。股权激励受众面广，有助于提升高管及业务骨干工作积极性。二季度经营情况良好，有望延续一季度增长态势。

　　我们一直认为，人民币升值等行业负面因素将加速行业整合，优势企业将在优胜劣汰的整合进程中受益于集中度的提升，行业内低端竞争者的淘汰将对公司巩固市场定位、提升定价能力都将产生积极影响。

　　上调11-13年EPS为0.95元、1.16元和1.39元，目前11年PE只有11倍，估值仍具有较大提升空间，维持“买入”评级，目标价15.2元。风险在于后期棉价如果大幅下跌，将对公司现有棉花库存造成影响。