受到隔夜美股创3年来新高刺激，今日两市双双高开，之后在资源股以及金融地产联手拉抬下指数惯性上冲，但在5日线处受到较大阻力震荡回落，低位震荡后，随着山西证券冲击涨停，券商银行等金融股集体大涨，再加上地产板块的配合，指数一度突破了10日线压力。午后指数波澜不惊，保持高位震荡走势，截至收盘，量能保持萎缩状态，说明投资者仍对市场持谨慎态度。

　　【指数播报】：

　　今日上证综指开盘3021.77点，最高3035.47点，最低3012.54点，收报3026.67点，上涨19.65点，涨幅0.65%，成交1483.19亿；沪市609家上涨，298家下跌；今日深证成指开盘12795.79点，最高12864.72点，最低12760.74点，收报12798.75点，上涨44.90点，涨幅0.35% ，成交1134.82亿；深市818家上涨，453家下跌。

　　【盘面观察】：

　　盘面上：钢铁板块再掀起一波上涨浪潮。在广钢，莱钢和济南钢铁涨停刺激下，板块个股呈现普涨态势。水泥股经过近期的回调，再度受到资金追捧，天山股份和华新水泥领涨。煤炭股也在昊华能源带领下领涨两市。而前期持续领涨的化工化纤成为做空的主要力量，以巨化股份和三爱富为代表的化工股出现了集体回调。此外农林牧渔和昨日强势的水利股也抛压较重。

　　【后市预测】：

　　机构观点一：沪深股指强势盘整中。从基本面看，超级病菌在美国出现等事件驱动将“对冲”行业降价的影响，医药板块相对估值处于历史低位，可以在防范风险的基础上抓住机会。根据最新收盘数据，整体法计算医药板块2011年PE为27倍，当前已接近历史是最低水平。根据近10年的数据来看，医药板块PE按当年业绩，基本都在30倍以上，只是05-06年在25X和09年初在20X附近出现过。所以目前绝对估值水平几乎为历史低位，策略上可以以医改为抓手，适当关注医疗器械和生物医药类上市公司。

　　机构观点二：午市后A股市场出现了冲高的态势。这主要是因为盘面出现了两个显著的特征，一是个股涨停板行情渐趋乐观，目前已有近20家个股达到10%涨幅限制，意味着短线做多能量已趋于集中释放，故迸发出大盘的强劲涨升推动力。二是水泥股也出现了旺盛的走势，从而为A股市场勾勒出涨升路线图，如此就有望推动着A股市场进一步涨升。与此同时，煤炭股、银行股等品种也因为拥有一定的业绩估值优势，从而夯实大盘的涨升基础，如此来看，大盘短线的确存在着一定的活跃基础，因此，在操作中，建议投资者仍可持股。

　　【独家观点】

　　再现缩量十字 纠结行情还将延续

　　我们认为：隔夜美股创新高振奋了A股，权重股集体发力使得指数死守住了3000点。由此可见3000点将是多头死守的点位，指数每每回踩支撑后都有权重股出来力挺大盘，而经过多次回踩后的支撑才能更有效。但如果想突破上方3050点压制，还需要量能配合，而近期资金迟迟没有进场，缩量情况下指数很难冲高，纠结走势还将维持。展望后市：目前资金迟迟不进场主要还是源于宏观调控政策尤其是地产调控和通胀压力之下的货币政策从紧的担忧，但总体看全球性的通胀压力下美国和日本量化宽松政策推动下国际大宗商品价格上涨态势不会改变，因此资源性品种还将有机会，这将对股指构成较大的推动作用，因此中线市场仍旧看好。但短线从技术上看，缩量始终是一大隐患，3000点一带的整固还将持续，2950点有强支撑，而3050点是短线较大压力位。同时前期高点3186点将是最强压力位。目前指数5日均线已经死叉10日均线，虽然指数重心有所上移，但始终还是没能中阳线突破压力位，而且先行指标深成指目前受到多重均线压制，上攻无力。因此3000点一带的震荡走势还将延续。建议投资者时刻留意作为大盘风向标的银行地产的动向，严控仓位，关注一季报大幅预增品种投资机会。（华讯投资）

　　缩量双星揭露主力真正意图

　　今日消息面总体略偏空。受昨夜欧美股市大涨刺激早盘高开14.73点，但权重股普遍弱势，导致大盘开盘便冲高回落呈现高开低走态势，在3012附近震荡整理，随后出现一波快速上攻，但在前日跳空缺口高点3038附近遇阻，开始震荡回落，整个午后都在一个分时图的下降通道中运行，大盘走得非常贴合技术面。收盘上涨19.63点，收在3026.67，报收一根缩量阳十字星，个股涨多跌少，成交量基本与昨日持平，为1483.19亿。

　　板块方面，券商股的崛起成为今日最大的功臣，同时钢铁、水泥、煤炭板块积极领涨，而前期强势的化工、农业继续调整，地产、两油等权重股普遍弱势。由此可见，3000点附近主力资金开始大力调仓，板块和个股已出现分化严重，部分个股将被主力直接抛弃。因此，操作上投资者应顺势而为，跟随主力机构进行适当调整和优化持仓结构，对于手中的股票也要区别对待，当前急迫要做的是积极调仓换股。

　　今日大盘受欧美股市大涨的刺激高开，在昨日提及的上升趋势线上如期出现大幅反弹，但午后震荡回落，再度收出一根缩量的阳十字星，截至今日，大盘已经连续两天收出缩量十字星，这到底说明了主力的何种操盘意图呢？

　　我们广州万隆认为：第一，目前来看，大盘的日线图中MACD、KDJ、RSI、CCI这四大重要技术指标均已出现了顶背离，并且这两日的反弹都是缩量；第二，股指期货合约IF1105今日早盘10点后持仓量高达3.38万手一度逼近3.4万手，截止收盘仍然为2.86万手，期指合约持仓量连续两日高居不下，说明对于后市多空分歧仍然较大，这就需要有一个博弈的过程，短期很难再度大涨。近期收出的“缩量双星”表明主力资金对于短线上涨也有较大的顾虑，主要通过钢铁等板块的刺激作用吸，制造热点引市场眼球，已达到暗中调仓的真正意图。（广州万隆）

　　二季度：三顾三千为哪般？

　　事件：

　　标普调低美国信用评级前景，外围股市大幅调整，加之国内一季度宏观数据出台后使政策紧缩预期增强，周二两市股指低开之后震荡下行，一线权重股和多数前期强势股全面回落，市场人气受到打击，主要指数长阴扫地。沪综指终盘下跌58.19点，报收于2999.04点，跌幅为1.91%，创2月22日以来最大单日跌幅，同时，这也是今年以来沪指第三次挑战3000点关口失败。未来市场走势再度成疑。

　　点评：

　　一、 评级调整降低市场风险偏好，二季度外围环境难以乐观。

　　市场大跌的外部原因是，标普公司将美国AAA信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”，这意味着未来标普有可能调降美国主权评级。不过标普目前对美国的信用评级为AAA不变。标普公司认为，美国财政状况存在重大风险，在金融危机两年多之后，美国政府仍然没有找到扭转财政恶化势头或解决长期财政压力的有效办法，美国财政状况稳定或难以为继。

　　调降美国信用评级前景的直接结果，是刺激投资者重新开始寻求避险资产，市场风险偏好明显降低。美元、瑞郎和日元三大传统避险货币集体上涨，美元指数出现去年11月份以来单日最大涨幅，而高收益货币则全线走低。与此同时，纽约商品期货交易所(COMEX)黄金期货18日收盘再创历史新高，距1500美元关口仅一步之遥。

　　标普调低美国信用评级揭示了美国政府财政收支的隐患，使市场短期焦点再次聚焦到这个全球最大经济体的发展前景问题之上，但在美国主权评级没有发生变化的情况下，美元融资应当不存在明显困难，尤其目前仍是全球中央货币，市场也仍将美元视为全球最重要的避险货币，美元地位还没有发生实质性变化，短期动荡更多体现了市场情绪的变化。

　　不过需要注意的是，在第二季度外围环境并不单一，外围市场可能再次进入频繁动荡时期，对国内市场的稳定运行造成一定冲击。

　　在美国国内，QE2即将到期，美国会否继续推出QE3，国债市场走向存在较大不确定性。而欧洲债务问题则面临4月、7月、10月三个密集再融资窗口的考验。继上周下调爱尔兰主权债券评级至Baa3后，日前穆迪再次下调爱尔兰银行业评级，前景负面；另一评级机构惠誉也称，爱尔兰财政赤字至2013-2014年或将达到GDP的116%，经济复苏前景堪忧。此外，希腊已经提出债务重组要求，18日希腊2年期国债收益率升至18.06%，5年期升至18.00%。芬兰最新选举形势则可能使欧债问题进一步雪上加霜。

　　中东和北非政局仍旧不稳，动荡局势会否在阿拉伯国家进一步扩散，成为埋在国际能源市场的“地雷”，原油期货价格一季度迅速冲高至110美元以上。地缘政治局势不会很快明朗，将支撑国际原油价格继续高位运行，二季度WTI油价突破120美元可能性很大，这激昂对国际经济增长与通胀形势带来双重负面冲击。此外，日本地震引发的核泄漏事件，已经影响了日本和世界经济的复苏进程，其量化宽松政策下的巨额资金投放，则延缓了全球宽松货币政策退出的正常节奏，并为中长期通胀形势留下隐患。

　　二、 国内通胀预期仍强，政策紧缩压力不减。

　　令A股市场再次止步3000点的国内因素，主要是巨大的通胀压力，以及经济数据公布后管理层调控态度的相对明确：紧缩政策没有任何松动迹象，甚至可能有所加强。这与此前市场预期存在一定差距。

　　国家统计局4月15日公布3月份及一季度经济数据，通胀问题依然引人关注。3月份物价指数突破32个月新高，CPI同比涨幅达到5.38%，虽然这一数据结果并没有完全出乎市场预料，甚至低于我们此前预测5.5%以上的水平。但食品类价格接近12%的涨幅，意味着通胀压力仍然没有缓解，市场通胀预期远远强于CPI数据所显示的程度。

　　在大宗商品及上游资源产品价格快速上涨的过程中，输入性通胀压力开始显现。一季度工业品出厂价格同比上涨7.1%，3月份上涨7.3%，环比上涨0.6%。一季度，工业生产者购进价格同比上涨10.2%，3月份上涨10.5%，环比上涨1.0%。如果说目前推动CPI走高的主要因素是食品价格的大幅上涨，那么，未来生产资料价格上涨可能成为带动未来物价水平维持高位的主要推手。

　　值得注意的是，在第一季度贸易逆差的情况下，外汇占款继续大幅上升。3月份新增外汇占款反弹至4079亿元左右的高位，2011年1月和2月份，我国新增外汇占款分别达5016亿元、2145亿元，整个第一季度我国新增外汇占款突破1万亿元，高达11240亿元，外汇储备也突破3万亿美元大关。外部资金流入趋势依然存在，这决定了政策紧缩仍是未来行情的主要压制力量。

　　从一季度的政策调控情况来看，虽然经过了3次上调准备金率、两次加息和人民币汇率升值的“三率齐动”式紧缩，但整体市场流动性仍然处于相对宽松的状态。一季度我国外汇储备大约增加了2000亿美元(约1.2万亿人民币)，3次提高存款准备金率事实上主要完成了对冲外汇资金增加的任务，而央行公开市场操作在一季度实际向市场静投放约5000亿元资金。从货币市场资金价格来看，一季度市场资金高位平稳回落，明显处于近两年以来的低位水平。

　　也就是说，从一季度货币政策操作的总体状况看，政策紧缩力度是相对比较温和的。在物价压力进一步加大，通胀预期无法削弱的情况下，第二季度货币政策紧缩力度很有可能会明显大于一季度。这与此前市场认为紧缩政策进入尾声，二季度政策调控可能出现松动的判断有明显区别。

　　从基本面来看，目前国内经济走势稳健，不过短期数据回升反而可能成为管理层继续紧缩的重要依据。国家统计局数据显示，第一季度GDP同比增长9.7%，工业增加值同比增长14.4%，经济数据维持相对稳健状态。不过，一季度GDP增速经季节调整环比折年率仅为8.67%，明显低于去年第四季度9.95%的水平。经济环比增速已经出现下滑迹象，这与我们在第二季度策略报告中的判断是一致的。

　　令市场乐观的数据是工业数据， 3月份工业增加值环比加速增长，还是对市场乐观情绪起到了明显支撑作用。3月份工业数据环比实现正增长，环比折年增长率达到15.25%，相对于1-2月份工业12.95%的年化增长率，经济增速在3月份有所加快。带动3月份工业增长的主要是重工业增长，春季开工率高峰对此有一定积极影响，我们对紧缩环境下国内工业回升的持续性持谨慎态度，后市需要继续关注工业数据。不过从市场和监管层角度来看，3月份工业数据表现仍然构成其重要的信心支撑。

　　三、 政策重心微妙变化，向“控通胀”倾斜。

　　经济数据结果基本符合我们此前的判断，但政策面在国务院常务会议召开后出现了一些微妙变化，第二季度政策调控重点可能会在“保增长、控通胀”的博弈中向后者发生倾斜。这种局面是市场难以持续走强的根本制约。

　　近期，多位政治局常委密集到各经济和农业大省调研，为部署二季度经济工作的会议做准备。4月9日温家宝总理在浙江调研，考察海洋科技、装备制造、纺织出口企业和国际航运服务中心等，并召开上海、江苏、浙江两省一市经济形势座谈会；李克强副总理赴吉林调研，考察了粮食和能源的生产供应情况。在密集调研后，国务院常务会议在一季度经济数据公布前的4月13日召开，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。从会议公报来看，高层对经济形势的判断出现了一定修正。

　　会议强调，要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，坚决防止物价过快上涨，巩固经济发展的好势头。与前一期的经济工作会议相比，此次会议不再提“防止经济大的波动”，而改为“巩固经济发展的好势头”。

　　可以看出，在近期高层密集调研后，经济增长的问题并没有引起管理层的过多关注，国内经济基本面带给了决策层足够的信心继续紧缩手段；而通胀形势依旧严峻，这可能成为二季度经济工作中的重要内容之一。从措辞的变化上看，政策面更加向“控通胀”倾斜，甚至不排除在通胀压力继续加大的情况下，紧缩政策继续加力的可能性。也就是说，此前市场认为“政策紧缩进入尾声”的判断可能需要做出一定修正。

　　不过，目前管理层也开始对货币政策紧缩的负面作用给与一定关注。管理层对通胀成因的判断上，把国际大宗商品价格上涨的输入性因素放在首位，这意味着货币政策的重点应该会向汇率倾斜，加快升值步伐。这些也是值得注意的政策动向。

　　4月17日央行宣布今年以来第四次上调金融机构存款准备金率，这印证了决策层依旧关注通胀压力的基本判断。目前银行间市场利率维持低位，银行体系流动性仍然相对充裕，而外汇占款和二季度公开市场到期资金的对冲需求，成为央行货币政策操作的主要方向。此次准备金率上调可能不会对市场构成根本趋势性影响，但其背后反映管理层继续坚定紧缩调控的政策意图，值得投资者给予清醒的认识。

　　四、 重申二季度区间震荡观点，3000点上方动力不足。

　　从内外部环境来看，虽然短期一季度经济数据出台消除了市场的重要不明朗因素，但我们判断，国内通胀压力仍然较大，货币政策整体收紧状态目前难以出现松动，国务院常务会议安排第二季度经济工作时明显强调了对通胀问题的关注，政策调控可能继续加力。我们维持市场仍将处于箱体震荡格局，二季度上证综指核心波动区间(2800,3100)点的判断，脱离震荡格局走出大行情的可能性很小。上证指数3000点上方处于箱体震荡区间的相对高位，持续向上动力不足，在外围市场动荡和权重类板块轮涨基本完成后，短期市场有明显震荡整理需求。

　　从市场内部运行逻辑来看，业绩披露期周期股的估值修复以及基于通胀预期引领的投资品行情，是推动指数多次突破3000点向上的主要动力。不过，随着业绩披露进入尾声，依靠优良业绩支撑的周期股估值修复行情已经进入尾声。而第二季度政策面继续收紧的预期调整，可能从根本上动摇投资者对顺周期品种的过度追捧，银行、地产、石油石化等权重股对指数的承托作用在不断减弱。

　　另一方面，市场围绕资源品的炒作热情依然高涨，有色(稀有金属)、矿产、煤炭、化工原材料等热点全面铺开，不过我们提示投资者关注资源品炒作的逻辑缺陷。从国内情况来看，上游资源、生产资料价格由于国际市场输入性因素影响而明显上涨，而产能过剩和控通胀手段在很大程度上阻碍了价格压力向中下游传导的正常机制，中、下游产业盈利预期显著下降，上游资源品则维持了很高的景气度，它们成为目前市场投资炒作的主要逻辑。不过在趋势上，成本提升、政策收紧势必影响经济运行质量，需要提防经济运行阶段性拐点在二季度提前到来的可能性，通胀预期引领的投资品行情，向上空间必然有限。

　　我们在二季度策略报告中也重点提示，需要注意在市场预期乐观，而经济面环比回落环境下，市场出现剧烈震荡的风险。

　　不过我们也不对行情下行空间做过高判断，毕竟目前市场蓝筹股整体估值仍处于历史上可比的低位水平。中长期视角下，中国经济正在逐步进入全新增长周期的判断，也能够对市场形成重要的基础性支撑。在资金面上，房地产市场的严厉调控使国内资金出现结构化转移趋势，股票市场可望成为最重要的受益市场。

　　第二季度末，随着通胀预期明朗，政策压力减小，一旦政策出现松动信号，而经济增长无忧，一二线周期性品种将推动市场出现一轮有力度的上涨行情。(日信证券)