受益于行业复苏，业绩实现快速增长。2010年大中客车合计销量同比增长23%，公司作为大中客空调龙头，大中客空调销量同比增长35%，市场占有率进一步提升。公司全年实现营业收入13亿元，同比增加41%；归属于上市公司股东净利润2.3亿元，同比增长51%。
四季度计提管理费用导致全年业绩低于预期。四季度公司管理费用率为14.7%，远高于去年同期7.2%的水平，导致四季度净利率仅为12%，低于前三季度21%的平均水平。我们认为来年管理费用有望回归正常水平。
公司乘用车空调业务进入快速发展期。公司2010年乘用车空调销量同比增长56%，毛利占比进一步提升至16%。随着现有客户配套率的提升以及新客户的不断开拓，乘用空调将成为业绩增长主要引擎。2011年度可重点关注公司给吉利、江淮和长安乘用车配套的增长情况。
轨道交通业务和冷藏车制冷机组值得期待。公司轨道交通业务处于市场导入期，一旦取得突破，配套量会迅速上量，将带来公司业绩和估值的双重弹性。公司在冷链车制冷机组上已经有技术储备，在根据行业增长情况进行投资布局，重点关注和中集集团的合资项目进展。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为大中客空调的龙头，业务不断向周边拓展，经营思路明确，成长路线清晰。我们看好城市公交化对大中客行业的拉动，预测公司2011年净利润增长37%，对应EPS1.31元，按2011年30倍PE估值合理，目标价39.3元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：原材料成本显著上升；相关业务开拓低于预期。(招商证券)
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