回顾历史，从2007年3月18日到12月20日，国内开始了一轮加息周期，期间一共加息6次。此次周期中，上证综指从2007年3月19日的2864点猛涨至6124点，直到最后一次加息后反弹至5522点才结束上涨行情。国内新一轮加息周期从2010年10月20日开始，现已加息4次，A股目前仍处于上涨行情中，上证综指从2011年1月26日的2676点涨至近期最高的3067点。在两次加息周期中大盘都不惧利空，反而出现上升趋势，是偶然还是规律？

　　加息不减股市资金

　　众所周知，加息往往预示着货币政策步入紧缩通道，故股市通常解读为利空因素。但货币调控真的能减少股市里的存量资金吗？笔者认为，加息的前提是经济平稳增长，这基本排除了经济衰退的风险。加息是为了应对经济过热，通货膨胀，达到控制物价，扭转负利率的目的，并非直接针对股市。而且对于股票投资者来说，储蓄增加的利息不会对炒股资金产生太大吸引力，因此存量资金也不会因加息受到实质影响。

　　除此以外，笔者还认为加息会使股市涌出不少的增量资金。首先，国内的加息能引起热钱流入，尤其是在国际保持低利率水平的情况下，热钱流入的预期和导向作用必然存在。其次，连续加息会在很大程度上增加中小企业的经营成本，使得它们本不甚良好的经营环境恶化，也使得部分企业把一部分资金投资于股市。

　　所以在加息周期中，股市的存量资金不受实质影响，而增量资金可能大量涌入。大盘在资金推动下，趋势向上的可能性较大。

　　最后一次加息结束反弹

　　从两次加息周期中行情的延伸也不难发现其规律。2007年3月18日之前一段时间，上海市场的成交额平均维持在1000亿元以下。而在加息开启后相当长一段时间，成交额不减反增，平均在1800亿元左右，甚至一段时间达到2000亿元以上。再看本轮加息，2010年10月20日之前一段时间，上海市场成交额平均维持在1300亿元左右。加息开启之后不久，成交量陡增至2500亿元左右，近期在连续加息后平均也有1600亿元。由市场成交额放大可以看出，加息无法抑制资金对股市的热情。

　　而在走势上，2007年是一年牛市。当然，历史不会简单重复。2010年10月至今，市场走得磕磕绊绊，毕竟近两年调控房价、防止通胀等经济难题一个接一个，股市环境比起2007年更为复杂。但即便如此，大盘仍维持在上升行情中。而2007年大盘是在最后一次加息后不久结束反弹。以史为鉴展望未来，当本次加息周期结束后，大盘阶段性见顶的可能性很大。

　　大盘蓝筹股持续获青睐

　　那么在加息周期中资金会投向哪些品种呢？首先，主力机构为了提高安全边际，资金会流入低价位，低估值的大盘蓝筹，诸如房地产，金融，煤炭，钢铁等，是主力机构的首选避险品种。其次，热钱属于短期投机资金，目的是博取收益。国内的投资渠道主要是楼市和股市。近几年房地产调控不断，楼市投机效应已逐渐减小，大量投机于楼市的存量资金正向股市转移，而它们往往会流向低价位低估值的大盘蓝筹股。由此判断，房地产，金融，煤炭，钢铁等大盘蓝筹板块是热钱的喜好。最后，对于中小企业家们，他们深知国内中小公司的经营困难，成长性不如预期，很难把钱投入到股价已经很高的中小公司上，房地产、金融、煤炭、钢铁等大盘蓝筹股仍可能是它们的主要关注对象。

　　综上所述，大盘在加息周期中趋势向上的可能性很大，领涨的品种则可能是房地产、金融、煤炭、钢铁等大盘蓝筹股，前期涨幅较大的中小板和创业板相对较弱或者跟随上涨。而这种上涨行情将有望持续到加息周期结束。

　　(作者单位：南京证券重庆较场口营业部)