一季度稀土出口货值逾46亿 同比增长近8倍
　　位于香港的中国海关统计咨询服务中心周四发布的数据显示，今年1-3月份我国出口稀土总货值为7.105亿美元（约合46.32亿元人民币），较去年同期几乎增长8倍。
　　1-3月份实际出口稀土12941吨，较去年同期增长27%；3月份出口稀土5875吨，较2月份的2976吨几乎翻倍，当月稀土出口货值为4.013亿美元。（全景）

　　有色行业年增长率划定8%红线 防止重蹈钢铁覆辙
　　陈颖晖
　　高烧难退的有色金属产业或面临一盆冷水。
　　多方信息显示，有色金属将进入控速增长期，即将出台的有色金属行业十二五规划将把十种主要金属的产量控制在年增长8%的速度以内。
　　自21世纪以来，中国有色金属行业经过了两轮高速增长期，据中国有色金属工业协会会长陈全训介绍，在十一五期间，中国有色金属行业投资年均增长32.7%，主营业务收入增长29.4%，中国已多年是有色金属产量的第一大国。
　　而来自工信部的数据显示，至2010年，包括铝、铜、铅、锌等在内的十种有色金属工业产量达到3135万吨，同比增长20.4%，产量消费量占世界三分之一，实现主营业务收入约3万亿元，占GDP的比重从2005年的1.19%提高到1.99%。
　　不过，中国有色金属产业虽大却不强，据陈全训介绍，在十一五期间，中国有色金属产业利润增长仅为18.2%，大大低于投资增长，初步测算，2010年全行业销售利润率只有4.8%左右，远低于之前平均的10%。而资产利润率只有6%，与银行长期贷款利率相当，相当于给银行打工。
　　前中国有色金属工业协会会长康义称，为有效控制冶炼产能的过快增长，做强有色金属产业，十二五规划提出控制有色金属产量增速。
　　中国有色金属行业完全有可能成为中国钢铁产业的翻版。中国有色金属行业协会副会长尚福山向本报记者表示，中国有色金属产量的扩张并没有相关矿产的支持，而随着中国有色金属冶炼产能的快速增长，很可能沦为像中国钢铁产业一样的加工者角色。
　　中国有色金属产业已然高烧，其中尤以铝为典型，中国最大铝生产商中国铝业
(601600.SH)董事长熊维平于2011年初称，2010年中国铝产能超过2100万吨，远高于1600万吨的消费量。
　　事实上，在2009年，中国政府颁布《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设 引导产业健康发展若干意见的通知》，提出电解铝行业存在过剩，并要求遏制其发展。
　　但上述措施并没有限制电解铝产业的高速扩张，2009年电解铝产能为1800万吨，2010年产能增速为16.7%，仍处于两位数的高速增长中。但与此同时，中国电解铝使用率却从超负荷降至60%。
　　中国有色金属控速似已不可避免，但多位不愿透露姓名的有色金属生产商称，中国经济快速增长引发的有色金属需求不可扼制，而且有色金属冶炼项目一般都属于地方大工程，拉动GDP的效应明显，最后如果真卡在8%，那这个8%给谁？依据是什么？。
　　有色金属产业的发展最终还得通过市场。中国有色金属行业协会副会长文献军多次向21世纪经济报道记者强调，行政干预手段会对有色金属产业发展产生一定影响，但最终仍是市场说了算，比如铝，当市场价格为15000元/吨时，你做不到，就只能出局。

　　有色业重组提速 十二五时期看好铜与稀土(附股)
　　4月20日，中国有色金属工业协会副会长尚福山在接受记者采访时证实，日前媒体报道的有色金属行业十二五规划还只是一个总的思路，何时出台尚无法确定。不过，他表示，国家将会继续支持企业做大做强。
　　中国矿业协会副会长曾绍金在接受采访时表示，中国目前尽管是一个矿业大国，但还不是矿业强国，行业大而不强问题突出。以稀土行业为例，企业规模小、实力弱、行业过于分散，不利于参与国际竞争，实施整合提高行业国际话语权势在必行。
　　原中国有色金属学会会长康义日前表示，按照有色金属行业十二五规划，到2015年，将有3至5家有色金属企业进入世界500强，销售额超过1000亿元的企业达到10家以上，有色金属行业重组风云再起。
　　接受采访的业内人士认为，十二五时期，尤为看好铜与稀土板块的市场前景，包括稀土行业在内的整合重组值得期待。
　　曾绍金认为，一方面行业不能太小太乱，另一方面又不能搞垄断，因此有必要在扶持企业做大做强的同时进行整合。他告诉记者，目前国土资源部对稀土探矿权、采矿权的清理整合工作已经取得了一定成效，虽然矿业权数量减少了，但稀土产量明显增加。
　　未来，哪些企业可能进入世界500强？成为销售额超过1000亿元的企业又有哪些？有色金属行业资深人士单明樟在接受中国经济时报记者采访时认为，从目前来看，江西铜业、中色集团、金川集团、五矿集团实力都比较强，中国铝业虽然效益相对差，但规模较大，已经进入了世界500强之列，上述企业最有可能成为国家十二五时期重点扶持的企业。十二五末，中金岭南、云南铜业、铜陵有色、陕西有色，民营企业如东方希望集团、南山集团、魏桥集团、信发集团以及云南锡业等都有可能跻身销售额超过1000亿元企业行列。
　　单明樟表示：现在中国除了铝和部分稀土，其他有色金属都缺，市场供不应求。他对未来有色金属市场整体看好，最看好的是铜和稀土板块。中国有色金属工业协会铜部相关负责人也对记者表示，中国铜板块可能诞生世界五百强企业。
　　华泰联合证券分析师认为，随着金属价格的不断上涨，上市公司的盈利在持续走高，而目前主流公司的动态估值在近4年中处于最低水平，有色板块投资价值凸显，建议重点关注铜陵有色、江西铜业、中金岭南、西部矿业、宏达股份以及锡业股份等基本金属上市公司。(.中.国.经.济.时.报 .周.雪.松)

　　稀有金属轮炒这回主攻锆
　　昨日东方锆业、升华拜克、嘉宝集团涨停
　　●锆是我国较为稀
　　缺的稀有金属
　　●锆是核能领域重
　　要材料
　　锆作为重要的稀有金属，被人们视为是比钛还珍贵的航空航天材料。业内分析人士表示，随着新兴材料的迅速发展及核能领域应用需求的增加，需求量迅速增长，锆行业开始迎来投资的黄金期。
　　锆是我国较为稀缺的稀有金属
　　锆作为一种稀有金属，由于其具有惊人的抗腐蚀性能，极高的熔点，超高的硬度和强度等特性，广泛用在航空航天、军工、核反应、原子能领域。
　　据了解，世界锆资源主要赋存于海滨砂矿矿床中，只有少部分赋于积矿砂和原生矿中。世界锆英砂储量约4000万吨，其中85%分布在澳大利亚、南非、美国、印度和前苏联。我国锆矿储量居世界第九位，总储量为200余万吨。
　　华泰联合证券研究员孙蕾表示，锆在地壳中含量丰富，但由于其制取工艺复杂，实际供应有限，属于稀有金属。而对我国而言，锆资源稀缺性更为突出：一是我国锆资源仅占世界1%，基础储量占比5%。全球锆资源主要集中在澳大利亚和南非。二是我国已经成为锆资源最大消费国，占世界锆需求40%，过去20年需求复合年增长率达到18%。
　　核能领域重要材料
　　锆有突出的核性能，核级锆主要用作核动力航空母舰、核潜艇和民用发电反应堆的结构材料、铀燃料元件的包壳等，是重要的战略金属。我国大型核电站都要用锆材。氧氯化锆被广泛用在核反应堆中做涂层材料。一般而言，100万千瓦的核电机组，每年要消耗35吨锆合金，按今年初，国家能源局提出核电的中长期规划为建
　　成6000万千瓦总装机容量计算，核能领域对核级锆的需求量无疑是十分巨大的。
　　由于锆材料的战略特征，国家将锆列为十大战略收储金属，足见重视程度。
　　□有锆一族

　　东方锆业（002167）：全球品种最齐全的锆制品专业制造商之一
　　光大证券分析师王海生表示，锆行业目前仍处于快速成长阶段，加之锆陶瓷刀、高端陶瓷洁具、人造宝石等新兴下游产品高速增长，东方锆业未来3年传统业务仍将保持50%以上的复合增长率。
　　此外，市场传出东方锆业拥有黑稀土，也会对股价有刺激。
　　升华拜克（600226）：国内最大的锆系列产品经销商之一
　　升华拜克子公司升华锆谷，是国内最大的锆系列产品制造与销售企业之一，在日本锆产品市场上拥有了90%的客户，在美国锆产品的市场上也拥有了50%的客户。2010年公司锆产品收入达3.61亿元，同比大幅增加36.38%。

　　宝钛股份（600456）：锆材国家标准的制定者
　　宝钛股份作为中国锆工业的杰出代表，成为锆材国家标准的制定者，并拥有国内锆材加工行业唯一的国家级企业技术中心和国际科技合作基地。锆材生产量占全国锆材生产量的80%以上。

　　嘉宝集团（600622）：核级锆
　　光大证券分析师王海生表示，公司旗下的上海高泰是目前我国两家具备核级锆管生产能力的厂商之一，背靠中核集团和法国阿海珐两大核电集团，有望成为最早实现核级锆管销售的国内企业，初期市场占有率有望达到60%。2011-2012年核电业务将为公司贡献每股收益为0.08元和0.12元，未来5年复合增速50%，按照2012年40倍的市盈率核电业务价值5元左右推算，公司合理价值16元。 （投资快报）

　　中金公司：关注小金属股下跌后的买入机会(荐股)
　　投资要点:中国央行在一周前再度加息,且3月份CPI高于预期,市场对中国政府进一步紧缩的担忧近期有所加剧,短期内基本金属价格将继续震荡。穆迪公司(4月15日)下调爱尔兰的评级导致欧债危机再度升温,且美联储官员近期的言论显示宽松货币政策仍将延续,通胀担忧及中东北非的动荡局势将继续推高黄金价格。小金属方面,在有下游实际需求的支持以及国家收储、资源整合和对战略性资源提高重视的背景下,价格有望继续稳中有升。
　　在调控担忧加剧,欧债危机升温,中东北非局势依然动荡的背景下,我们认为有色板块将维持震荡格局。欧债危机再度升温及通胀担忧刺激黄金买盘,有望继续推高黄金价格,彰显黄金股的防御性,建议继续关注山东黄金、中金黄金和招金矿业。此外,由于市场对宏观形势的疑虑,短期内部分投资者可能选择对前期涨幅较大的小金属股获利了结,但我们认为随着国家对战略性金属控制力度的加大,战略性金属如稀土、锑、锡等价格仍将维持高位或继续上涨,为公司业绩提供有力支撑。如果跌幅较大将提供良好的买入机会,建议继续关注包钢稀土(受益十二五稀土政策细则出台,下游需求旺盛,稀土价格大幅上涨,年初至今150%以上,资源税有较大机会向下游传导,业绩有望超预期)、辰州矿业(全球第二大锑矿生产商,环保整顿拉动锑价年初至今上涨近30%)、东方钽业(便携化拉动钽产品价格上升,募资建设新材料项目)、金钼股份(下游深加工产能扩张)与H股的洛阳钼业(钼资源扩张与钨产业链打造并举),及锡业股份(供给瓶颈及电子行业需求强劲拉动锡价上涨,年初至今近30%)。另外,基本金属方面,近期或多呈震荡。铝板块股票由于可能出台的对拟建项目的叫停以及铝价较为接近成本线,相对更为抗跌。中期建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业A/H股(基本面良好,业绩有望超预期)以及驰宏锌锗(资产注入及钼资源潜在价值)与中金岭南(多种有色资源稳步扩张)的交易性机会。
　　数据点评:市场担忧中国紧缩加码,国内外基本金属价格普跌。中国央行一周前再度加息,且周五公布的CPI数据高于市场预期,市场担心中国继续紧缩和经济大幅放缓,加上利比亚局势依旧动荡、欧元区债务问题再起以及日本核危机升级等引发市场的谨慎布局,基本金属价格在上周普遍出现下跌。一周来看,LME期铜价格-4.8%,期铝-0.7%,期铅-7.0%,期锌-5.4%,期镍-5.2%,期锡+0.2%,期钼-1.3%。库存方面,LME铜库存+6,250吨,铝库存-15,400吨。国内基本金属价格亦普遍下跌,上海期铜价格-2.3%,期铝-0.2%,期锌-1.0%。
　　欧债危机升温及通胀担忧等因素继续推高黄金价格。在欧债担忧升温,中国3月份CPI超预期,且中东北非局势依然动荡不安等多方面因素的推动下,黄金价格继续走高。上周COMEX期金价格+0.8%至1,486美元/盎司。SPDR持仓量+13.95吨至1,231.16吨,COMEX黄金净多头减少1.45%。美元指数-0.31%至74.83,Brent和WTI原油价格分别-2.53%和-2.78%至123.45美元/桶和109.66美元/桶。
　　上周海绵钛、锡及稀土价格上涨较大。受钛精矿供应紧张、价格上升影响,海绵钛价格+13%至93,000元/吨,另外锡锭+4.4%至212,000元/吨。受下游需求旺盛、供给收紧、惜售等影响,本周稀土价格继续上涨,其中氧化铈+20.9%至144,500元/吨,金属镧+12.6%至134,000元/吨,金属钕+6.5%至848,500元/吨,氧化镨钕+2.7%至564,000元/吨。
　　股票方面,中金覆盖的A、H股金属股票均跑输大盘。我们覆盖的A股金属股票上周平均-4.4%,跑输上证综指的+0.7%,其中,驰宏锌锗+1.7%,山东黄金+0.5%,涨幅居前;西部材料-10.6%,跌幅居前。我们覆盖的H股金属股上周平均-1.3%,跑输恒生国企指数-0.9%,其中紫金矿业H股+1.1%,涨幅居前。
　　风险提示:CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策,金属价格出现大幅下跌,市场风格发生转换。（中金公司研究部）

　　国泰君安：从中国流动性角度判断有色板块或到介入时点(荐股)
　　我们近期的观点：
　　沉寂许久后，基础金属价格及对应股票终于在上周有所表现。为什么在此时表现，我们想原因可能有两种：
　　随机的。从图形看，金属价格区间震荡，下跌一段时间后正常反弹。在股市上，就如小金属轮动一样，只是这次轮到了大金属，如果是这种情况，那么未来金属价格可能很快还会回落。
　　市场预期中国收紧流动性到了尾声。我们在年度策略报告里分析到，中国因素对金属价格的影响不仅体现在供需上，还体现在流动性上，且影响力越来越大。由于投资者预期中国收紧流动性到了尾声，所以4月5日加息不但没有压低金属价格，反而吹响了金属价格启动的号角，并且也毫不理会欧洲加息。若如此，在供需面基本稳定的情况下，流动性宽松可能触发金属又一波行情。后面的小专题中还会讲到这点。
　　我们觉得这两点原因可能都有，第二个或许是主要因素，有色下周可能还会延续上涨。未来我们继续看好富龙热电、四方达、包钢稀土、鄂尔多斯、锡业股份、山东黄金等。
　　每周小专题：关注中国流动性&回顾五股丰登
　　从中国流动性看，似乎到了加仓有色的时点。2月，中国M1增速降到了15%以下，如果按照之前的降速推测，到了4月可能M1增速将降到接近10%。这让我们回忆起一个经验性的M1理论，内容大致是说从历史数据看，中国M1增速降到10%附近的有2002年、2005年初、2008年底，都是A股的底部，是适合入市的时点。而且此时，大部分宏观研究员观点也认为中国流动性收紧接近尾声。因此，从流动性角度看，现在A股可能到了介入时点。那么有色作为弹性最大的板块，此时也应该作为加仓首选。（国泰君安证券）

　　国泰君安：有色金属板块震荡中寻找机会(荐股)
　　我们近期的观点：
　　大金属方面，依然没有明确的上涨驱动因素，流动性收紧、需求增速回落的风险尤在，我们建议投资者谨慎投资。正所谓不破不立，对于较透明的白马股我们建议跌入安全价位可以适当买入，另外关注个股的投资机会，如富龙热电等。
　　小金属方面，稀土概念依然是热点，尤其是触稀土概念股，资金炒作热情很高。但我们觉得上周稀土价格又大幅拉升，投资有切实业绩的公司，如包钢稀土，会更具有安全性。
　　新材料方面，我们上周调研了河南超硬材料产业，认为这是一个蓬勃发展的行业，尤其是超硬复合材料环节，我们看好四方达的高速发展。
　　每周小专题：稀土价格涨不休，何处是尽头？
　　一直到清明节前，稀土价格的上涨不但没有减缓，反而有加速的趋势，过去一周均价上涨了25%。目前商家依然比较惜售，对后市比较看好，期待更高的价格。部分商家甚至拒绝报价，不愿出货。整体稀土市场走势继续保持强劲。同时，国际市场对稀土的需求量仍旧很大，供需面更加紧张，因此出口配额的价格也在快速上升。基于以上两点，我们觉得包钢稀土这样有切实业绩的稀土股依然是最好最安全的投资标的。（国泰君安证券）

　　中信证券：有色金属板块周报(荐股)
　　3月份以来,基本金属的价格显著强于市场的预期,且预计二季度有望震荡走高;而主要公司的估值在20倍左右,目前已具备较高的安全边际;随着市场预期的改变,特别是近期美元走弱、通胀预期等金融因素提振,该类公司有望出现较好的投资机会,建议重点关注江西铜业、铜陵有色及中金岭南等。
　　黄金方面,金价累创新高、且中长期趋势依然乐观,价格上涨超预期的概率依然很大;再考虑山东黄金、中金黄金资产注入的预期,黄金股的投资机会值得关注,重点推荐山东黄金、中金黄金及紫金矿业等。
　　另外,受经济周期影响较小,处于高速成长阶段、且估值具备优势的电子铝箔企业新疆众和,价格持续攀升、盈利逐步兑现的稀有金属公司包钢稀土、辰州矿业依然值得关注。（中信证券研究部）

　　国信证券：继续看好黄金及小金属(荐股)
　　1、宽幅震荡的大宗金属价格1）本周大宗金属纷纷出现了较大幅度的回调，获利盘了结及中国通胀担忧成为大宗金属价格本周下滑的主要原因。2）电解铝拟建产能暂停对供需结构改变有限，成本支撑下铝价或将保持相对强势地位。3）总体来看，大宗金属价格目前依旧面临着复杂的多空因素，这包括中国紧缩政策、欧债危机、美国利率政策以及日本地震核危机等等因素，我们维持对于大宗金属价格高位震荡的判断。
　　2、贵金属方面，在抗通胀与避险需求下金价继续上行1）黄金价格在获利盘了结及原油价格回落的情况下，在周初出现了部分回调，但是由于利比亚战乱危机（这导致原油价格出现再次上涨）、欧债危机（爱尔兰遭下调评级）以及日本核危机的担忧不减，金价随后又出现了较为强势的上涨行情。2）高盛建议出清黄金多头仓位存在较为直接的影响。3）基于抗通胀及避险需求，同时对美国维持低利率政策的判断，我们继续维持对金价的相对乐观态度。
　　3、小金属方面，稀土价格继续保持大幅上涨1）本周稀土类产品价格本周依旧延续大幅上涨态势。暴涨之后的稀土价格需要下游加工企业的接受和消化，我们同时看到了来自下游加工企业的积极信号。据了解宁波韵升等钕铁硼加工企业保持较高的开工率，订单较为饱满，而钕铁硼永磁体价格也一直呈现追赶稀土价格之势。我们统计的钕铁硼价格3月份涨幅也达到了66%，进入4月份后钕铁硼价格也保持了20%左右的上涨态势。2）同时本周较为重要的政策新闻主要是国土资源部将开始的土地设唯一身份编号，这从中长期利好小金属行业的整顿工作。
　　4、投资建议：维持结构性投资机会的判断
　　我们的综合判断是，目前三因素运行态势并不理想，无论从流动性角度还是需求角度来看，仍不利于促成板块大的投资趋势。
　　1）在大宗金属方面，本周我们需要重点关注电解铝产业链上的投资机会。继续提示在保障性住房主题投资和预期电价上调背景下出现的电解铝行业投资机会，推荐产业链一体化的云铝股份（000807.sz）和长三角地区铝型材重要供应商栋梁新材（002082.sz）以及加工型企业中的东阳光铝（600673.sh），新疆众和（600888.sh），博威合金（601137.sh）。特别的，我们需要关注的是闽发铝业上市发行的市盈率水平，闽发铝业的发行上市可能成为栋梁新材估值修复行情的催化剂。
　　2）我们继续看好小金属和贵金属子板块。具体投资品种方面，继续推荐小金属子板块中的包钢稀土（600111.sh）、辰州矿业（002155.sz）；贵金属子板块中的山东黄金（600547.sh）和中金黄金（600489.sh）。
　　3）同时资产并购重组也将继续成为市场关注的焦点，我们提示关注富龙热电（000426.sz)、明星电力（600101.sh)和中天城投（000540.sz）。（国信证券研究所）

　　国信证券：提早配置稀土、钨和锑行业的龙头企业(荐股)
　　原油价格高企引发市场对于全球经济滞胀的担忧，利比亚政治局势，尤其是危机是否会扩散至周边产油大国成为油价走势的关键，这也将影响市场对于美国经济复苏、全球通胀压力的预期。在利比亚局势未明朗之前，金属价格也将表现出震荡行情。从国内环境来看，即将进入两会敏感期，或许A股市场依旧延续历史上的平稳市。而上周有色股票涨幅较大的为钼金属类股票，很大程度上则是源于市场对所谓辉钼的单分子层材料或用来制造更小、能效更高的电子芯片，在下一代纳米电子设备领域，将比传统的硅材料或富勒烯更有优势纯概念的爆炒有关，市场热点的扩散及较快的转换速度也表明了目前板块投资仍缺乏主流方向，我们对于近期的有色行情依旧维持谨慎态度。但基于目前稀土、钨和锑行业良好的发展态势，产品价格的持续大涨，我们建议投资者提早配置这些领域的龙头企业，维持对包钢稀土（600111）和辰州矿业（002155）推荐的投资级别。（国信证券研究所）

　　中投证券：小金属依然是确定性更强的品种(荐股)
　　基本金属板块：基本金属板块：4月份板块行情值得期待。欧洲加息致使美元下跌导致金属价格大幅上涨，使得金属市场前期平衡打破、金属价格出现大幅上涨，优势资源股在具有明显估值优势、业绩同比大幅上涨有保障的情况下，基本金属板块行情值得期待。
　　黄金：估值优势明显。我们依然认为2季度之前全球流动性预期发生逆转的可能性很小，通胀预期、避险因素、上游供给瓶颈等这些因素在未来一段时期内仍将阶段性的、轮换的充当黄金价格的主要支撑因素，我们看好上半年黄金价格表现依然比较乐观，黄金板块估值优势比较明显。
　　小金属：依然更看好确定性更强的品种。优势资源品种的历史价格高点将成为未来的底部。我们依然更看好具有中国资源优势的稀土（尤其是稀缺性更大的南方稀土）、钨、锗、锑等，这些资源的整合才刚刚开始，资源分布与供应高度集中、供应控制力度加强、下游需求超预期因素众多，这些小金属价格的历史高点将是未来的底部。
　　板块的选择：
　　小金属板块：强烈推荐趋势明显好转、提价因素刺激的宝钛股份；业绩增长确定，高端领域和新能源领域盈利能力提升、且有望受益福建稀土整合的厦门钨业；最早进入广东稀土领域的央企、下游稀土冶炼项目取得重大进展、有望以下游冶炼为契机进入上游资源领域的中色股份；以及锗行业龙头、产业链非常完善、13N高纯锗有望在下半年取得重大突破的云南锗业。
　　黄金板块：估值优势明显，看好黄金板块短期内整体表现，也看好在贵金属加工领域具有技术优势以及资源二次利用概念的贵研铂业。
　　基本金属板块：布局优势资源品种，如江西铜业、、中金岭南、锡业股份等。（中投证券研究所）

　　申银万国：有色板块二季度聚焦三条投资主线(荐股)
　　投资建议：聚焦三条投资主线：（1）阶段性看好基本金属，欧洲加息和美国结束QE2预期消化后板块有望获取超额收益。重点推荐景气复苏/外延式杠杆化成长的铜陵有色、驰宏锌锗、锡业股份、江西铜业等；同时适当关注结构调整政策可能超预期的电解铝板块（云铝股份）；（2）中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五小金属规划，持续推荐包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业。二季度密切跟踪政策红利和中下游成本传导。（3）制造和消费升级、新经济推动高端铝材深加工步入黄金发展期。中长期持续看好电极箔（消费电子升级+工业变频节能）和轨道交通铝型材（高铁、汽车）等细分行业，重点推荐新疆众和、东阳光铝、南山铝业。
　　主要逻辑和理由：（1）二季度外围经济货币政策的不确定可能对基本金属价格产生扰动，包括4月开始欧洲央行进入加息周期以及6月后美国结束QE2。目前市场已经开始反映预期，我们预计逐步消化后对商品价格的冲击趋弱。同时中美欧经济继续复苏，对中长期基本面提供支撑。我们预计基本金属2011年行业景气度较2010年提升，二季度主要品种供给过剩大幅减少。4、5月份将密切关注消费提升所带来的开工率回暖和库存下降。（2）中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五稀土规划，包括产量/出口控制、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储以及鼓励龙头企业兼并重组等政策红利将持续不断兑现。一季度我们连续两次上调2011、2012年氧化谱钕均价预测到48万元和52万元。我们依然认为，政策红利引发的供应偏紧将推升价格维持高位，成为中长期产业常态。二季度需要密切跟踪的有：国家在采选冶环节的渠道清理以及企业/国家收储可能对行业产能整合的有力推进。中下游钕铁硼、电机企业的成本传导也将倍受关注。
　　2011/1Q净利润整体呈增长趋势，子行业分化显著。我们对重点跟踪25家上市公司年报业绩进行预览，加权平均业绩增速预计在74%。分子行业来看，小金属、黄金、铜、铝箔加工等增长显著。（1）增速超过100%的有：辰州矿业（>550%）、包钢稀土、锡业股份（>158%）、东阳光铝（>300%）、江西铜业（>100%）；（2）增速在50%-100%之间的有：中金黄金、山东黄金；（3）增速在0-50%之间的有：铜陵有色、云南铜业、云铝股份、神火股份、新疆众和、南山铝业、中国铝业、紫金矿业、驰宏锌锗、中金岭南、吉恩镍业、厦门钨业、金钼股份等；（4）净利润同比下降的有：焦作万方（-61.94%-72.81%）
　　二季度密切跟踪政策红利&中下游成本传导：在我们前期推出的行业和个股报告中明确指出，中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五稀土规划，包括产量/出口控制、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储以及鼓励龙头企业兼并重组等政策红利将持续不断兑现。继3月9日发布《包钢稀土调研报告--政策红利推动价格大幅上涨，上调2011年盈利预测60%》后，我们再次上调2011、2012年氧化谱钕均价预测到48万元和52万元。我们依然认为，政策红利引发的供应偏紧将推升价格维持高位，成为中长期产业常态。二季度需要密切跟踪的有：国家在采选冶环节的渠道清理以及企业/国家收储可能对行业产能整合的有力推进。包括中下游钕铁硼、电机企业的成本传导也将倍受关注。目前稀土氧化物上涨已经导致钕铁硼的成本传导周期随之快速缩短。目前N35牌号坯料钕铁硼价格已涨至260元/公斤，相比年初上扬近140%。
　　行业盈利驱动要素仍旧来自金属价格提升：（1）2011/1Q国内铜、铝、铅、锌、镍、锡同比上扬24.5%、1.9%、9.1%、0.2%、38.7%、37.4%。国内黄金价格上扬21.0%，稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿均价则分别上扬88.6%、110.0%、75.5%。（2）由于春节因素一季度企业有色金属产量仅略有增加。统计结果表明2011年1－2月份中国十种有色金属产量达500.9万吨，同比增加1.44%。预计二季度产能利用率将逐步恢复正常状态。（申银万国证券研究所）