申银万国：关注政策面和业绩超预期的小金属标的(荐股)
　　投资建议：把握三条投资主线：（1）维持2011年年度投资策略观点，阶段性看好基本金属，投资机会来自金属价格上扬驱动盈利上调（EPS）以及紧缩性预期阶段性趋弱带来的估值修复（PE）。重点推荐供需缺口最大的铜、锡品种，对应公司有铜陵有色、江西铜业、锡业股份、中金岭南、驰宏锌锗等。（2）政策面和业绩超预期的小金属标的。包括稀土钨锑在内的小金属股价在2010年大幅跑赢市场，2011年政策红利以及业绩成长是否大幅超预期成为板块持续获取超额收益的必要条件。持续关注包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业。2、3月份成为重要的政策/业绩验证和观察期。（3）制造和消费升级、新经济推动高端铝材深加工步入黄金发展期。中长期持续看好电极箔（消费电子升级+工业变频节能）和轨道交通铝型材（高铁、汽车）等细分行业，重点推荐新疆众和、东阳光铝、南山铝业。
　　主要逻辑和理由：（1）基本金属2011年行业景气度较2010年提升，主要品种供给过剩大幅减少，铜、锡供给缺口扩大。显性库存虽有反复，但整体仍呈下降趋势。以铜为代表的金属隐形库存下降迅速，为新一轮的补库需求创造条件。目前铜价已过万元大关，价格能否顺利传导需持续观察。节后终端产品均有不同程度提价，下游开工率回升和订单增加有望支撑价格高位运行。（2）两会期间稀土等十二五规划成为小金属板块的重点关注事件。产量/出口配额、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储、鼓励龙头企业兼并重组等能否超预期将成为撬动板块的行业催化剂。而相应公司一季报能否大幅超预期也将成为行情演绎的重要验证。
　　2010年净利润整体呈增长趋势。我们对重点跟踪25家上市公司年报业绩进行预览，加权平均业绩增速预计在105%。分子行业来看，稀土等小金属、铜、铅锌、铝箔加工等增长显著。（1）增速超过100%的有：包钢稀土（>1200%）、辰州矿业、锡业股份、东阳光铝（230-280%）、江西铜业（90-110%）、中金黄金（>100%）、神火股份；（2）增速在50%-100%之间的有：中金岭南（64%-88%）、驰宏锌锗（70%-80%）、西部矿业、云铝股份、新疆众和（50-70%）、山东黄金（>50%）、厦门钨业（68%）、金钼股份（53%）、吉恩镍业；（3）增速在0-50%之间的有：铜陵有色、云南铜业、中孚实业、南山铝业、紫金矿业；（4）净利润扭亏为盈的有：中国铝业；（5）净利润同比下降的有：焦作万方（-40%，计提资产减值准备-0.49元）、宏达股份（亏损）。
　　行业盈利驱动要素主要来自金属价格大幅提升：（1）国内铜、铝、铅、锌、镍、锡同比上扬40.7%、13.0%、17.4%、27.1%、44.3%、34.1%。国内黄金价格上扬24.9%，稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价则分别上扬135%、72.2%、30.8%和10.8%。资源自给率高的企业获利更多。（2）企业有色金属产量均有不同程度增加。统计结果表明2010年中国十种有色金属产量达3152.8万吨，同比增加17.3%，行业产销率逐步提升至98.0%。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：铟金属行业深度研究(荐股)
　　液晶面板需求旺盛，拉动ITO靶材需求快速扩张。ITO靶材是液晶面板透明电极的主要核心原材料，在整体液晶面板的使用过程中主要应在玻璃基板以及CF两个部分，两者在铟金属需求占比中达到75%。无论是TN/STN/TFT/LED/OLED那一种液晶显示技术，都需要ITO导电膜，而形成对TIO靶材消耗量的增长预期。我们认为随着液晶电视、显示器、NB、手机等出货量的增长，以及液晶电视、显示器、NB在渗透率上的快速拉升，都在无形中强化对ITO靶材的需求拉动。按照我们对2011-2013年全球液晶面板对精铟需求量的测算值将分别达到1236吨、1458吨、1677吨，液晶面板行业依然为精铟的最大需求端。
　　随着平板电脑以及智能手机的快速市场成长，触控面板的铟需求占比有望进一步提升。2010年随着IPAD的发布，全球平板电脑进入了高速增长周期，而IPHONE的电容式触控则相对引燃了智能手机电容式触控技术的鱼跃式发展。随着OS与android系统的强势发展，以及未来WP7的市场启动，我们认为2011-2013年平板触控将分别达到1、2、3亿片，而手机触控出货量将分别达到5、9、16亿片，从而形成ITO靶材需求量达到39、67、114吨。
　　InGaN高亮度LED芯片铸就铟金属的重要性。日亚化学在InGaN高亮度LED芯片的发展起到基石作用。从目前全球的高亮度LED芯片发展方向来看，无论是AlGaInP还是InGaN都是需要少量的高纯度铟或高纯铟粉来作为外延芯片的主要金属材料。随着LED产业渗透率的提高，以及未来LED照明的大力推广，高附加值的高纯度铟以及高纯铟粉将会得到规模化扩张。全球LED芯片晶粒需求未来4年将保持40%以上的年复合增长率，至2015年达到2258亿颗，形成高纯精铟需求量为185吨。
　　CIGS太阳能薄膜电池，未来发展潜力惊人。从目前太阳能光伏的发展方向来看，光伏建筑一体化模式（BIPV）将成为重点，这进一步强化了太阳能光伏薄膜产业未来的发展空间。而在太阳能电池发展方向上，我们更看重CIGS第三代太阳能薄膜电池的发展趋势。我们预计至2015年全球太阳能薄膜电池的装机容量将达到30GWp，而其中CIGS在光伏薄膜占比将会达到43%。按照我们的测算，单2015年新增的CIGS对高纯铟的需求将达到655吨以上。
　　再生铟产量占比将逐步下滑，资源稀缺性推动政府强化保护、优化深加工产业。铟金属没有单纯的矿石，基本是依存闪锌矿中伴生，从USGS公布的数据显示，目前全球的铟保有量只有1.6万吨，我国的铟保有量全球占比达到62%；而从原生铟的产量来看07-10年基本每年都维持在600吨左右，其中中国的产量占比为52%。再生铟的占比从07年的59%下滑到了10年的51%，我们认为随着需求的强势转好、应用的扩大化，以及原有存库比例的逐步消化，再生铟的比例将逐年递减态势。目前高附加值的ITO靶材以及纳米铟粉等主要由日本企业控制，占全球80%以上的供给，从国家战略来看必然会强化铟深加工业务。
　　投资评级：基于对铟金属未来需求的可持续性上涨，以及稀缺资源保护，我们对行业整体给予看好评级，建议关注拥有原生铟产能的相关上市公司：株冶集团、锌业股份、中金岭南、罗平锌电、st珠峰；以及国内拥有ITO靶材生产能力的：株冶集团、东方钽业。（申银万国证券研究所）

　　华泰联合：钨--被低估的中国优势金属(荐股)
　　钨是中国优势金属之一，但定价权旁落。我国钨储量（占比约66%）、产量（占比为84%）、出口量以及消费量均居世界第一，但并未获得真正定价权。2007年我国钨行业销售收入356亿元，实现利润67.35亿元，同比增长5.56%；而世界最大刀具公司--瑞典Sandvik同期销售收入达到967亿元，营业利润为161.21亿元，分别是我国的2.72、2.39倍。
　　我国钨行业仍存在私挖滥采，嫌贫爱富，盲目开采的状况，资源浪费现象极为严重。全国采选综合利用率仅为56.6%，每生产1吨钨精矿，就需消耗1.76吨的钨储量。依照目前开采进度，我国钨资源仅能维持不到25年，而俄罗斯与加拿大的静态储采比分别达到100年和400年，横向比较，我国钨资源优势快速弱化已是不争的事实。
　　中国至今仍未走出铁矿石、石油、铜等短缺矿种上的资源困境，但正如我们预期的那样，在以稀土为代表的中国优势稀有金属领域，资源优势转化为定价权优势的良性演变已经出现，从国家资源战略的角度来看，这无疑是一种有效的制衡力量。钨作为中国优势金属之一，我们同样预期，来自中国的钨供应将渐趋于节制和有序。
　　五矿独大，寡头垄断格局日渐清晰。提升钨行业集中度，形成强有力的行业领袖，不仅可以提升中国在世界钨行业的话语权和定价权，还可以较好地贯彻国家资源战略和产业政策，这符合国家整体利益。我们判断，钨行业的无序竞争格局即将成为历史，均衡偏紧的钨资源供给格局或成为常态，预期未来钨行业供给弹性将显著降低。
　　我们判断，未来3-5年钨总体需求复合增速将在10%以上，同时我们更强调钨金属消费结构的变迁，顺应我国产业结构升级的内在机理，未来数年钨下游消费领域间的此消彼长趋势将更为明显。我国切削刀具目前已形成近200亿元的市场规模，预计在未来仍将保持15%以上的复合增速，2014年市场规模将达到约330亿元。
　　相关公司：厦门钨业（600549）、章源钨业（002378）。（华泰联合证券研究所）

　　国信证券：继续看好中国的小金属行业(荐股)
　　流动性是有色行业获得趋势性投资机会（超额收益）的关键变量，而中国流动性收紧预期的减弱（加息中后期）使得我们对有色金属股价的表现较前期相对乐观一些。但我们更关注的是否有?超预期?的存在。从目前来看，我们需要关注的便是美国经济以及日本灾后重建的情况。
　　我们认为日本注资所引发的流动性充裕进而推动金属价格尚不能判断。若上述情况成立，金属价格推升或使得通胀压力再次加大，这又会导致中国加息周期延长。同时令人遗憾的是，有色金属这次并未出现向美国QE2之前的大幅调整，这也就意味着市场若出现反弹，其空间也将受到限制，同时中国不断高企的库存压力也成为市场表现的负面因素。有色行业呈现的依旧将是结构性的投资机会。
　　具体投资品种方面，我们继续看好中国的小金属行业，并维持包钢稀土（600111）和辰州矿业（002155）?推荐的投资级别。同时，我们提示关注日本地震对铝电解电容器产业链可能产生的深刻影响。我们认为对于铝电解电容器产业链来说，短期利空难掩中长期利好，维持对东阳光铝（600673）和新疆众和（600888）的推荐评级。另外，我们看好博威合金（601137）未来的稳健成长性，较好的业绩支撑公司估值修复行情的延续，维持公司?推荐?评级。（国信证券研究所）

　　国泰君安：小金属方面稀土概念依然是热点(荐股)
　　我们近期的观点：
　　大金属方面，依然没有明确的上涨驱动因素，流动性收紧、需求增速回落的风险尤在，我们建议投资者谨慎投资。正所谓不破不立，对于较透明的白马股我们建议跌入安全价位可以适当买入，另外关注个股的投资机会，如富龙热电等。
　　小金属方面，稀土概念依然是热点，尤其是触稀土概念股，资金炒作热情很高。但我们觉得上周稀土价格又大幅拉升，投资有切实业绩的公司，如包钢稀土，会更具有安全性。
　　新材料方面，我们上周调研了河南超硬材料产业，认为这是一个蓬勃发展的行业，尤其是超硬复合材料环节，我们看好四方达的高速发展。
　　每周小专题：稀土价格涨不休，何处是尽头？
　　一直到清明节前，稀土价格的上涨不但没有减缓，反而有加速的趋势，过去一周均价上涨了25%。目前商家依然比较惜售，对后市比较看好，期待更高的价格。部分商家甚至拒绝报价，不愿出货。整体稀土市场走势继续保持强劲。同时，国际市场对稀土的需求量仍旧很大，供需面更加紧张，因此出口配额的价格也在快速上升。基于以上两点，我们觉得包钢稀土这样有切实业绩的稀土股依然是最好最安全的投资标的。（国泰君安证券）

　　银河证券：《钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制》点评(荐股)
　　国土部公布了《关于下达2011年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，对今年钨、锑、稀土三种矿产的开采总量进行了相关规定。
　　我们的分析与判断：
　　我们认为，国土资源部通知将加剧市场的资源紧张感受，该通知使得年度开采量已经确定，结合年初商务部下达的2011年第一批有色金属出口配额确定的出口量，将使得整个钨、锑和稀土市场短期不确定性降低，促使飙升的现货市场短期内快速涨至均衡价格。辰州矿业和包钢稀土等相关行业上市公司有望直接受益。
　　从长期看，我们认为今年起行业的整合将加快。2010年9月国务院发布《关于促进企业兼并充足的意见》，明确将稀土行业作为重点，推动企业实施强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，推动产业结构优化升级。根据上述意见精神，我们认为在稀土行业重组最为受益的将是中央企业，特别五矿集团旗下的上市公司。其中*ST中钨(000657,SZ)的股票恢复上市申请已被深交所受理，值得重点关注。（银河证券研究所）

　　银河证券：有色金属板块看好白银和铂金(荐股)
　　我们的分析与判断：
　　1、国内清明小长假期间，白银价格又创新高。我们坚持在贵金属中首要看好白银和铂金的观点。我们认为，驱动相关上市公司的逻辑有两点：一是对于本身拥有资源的上市公司，相关产品价格上涨对公司最为利好；二是对于加工行业的上市公司，由于存货的价值重估，产品价格的上涨也能显著提升利润。
　　2、我们短期关注豫光金铅(600531,SH)，*ST威达(000603,SZ)，长期关注贵研铂业(600459,SH)。
　　3、豫光金铅2010年第三季度存货高达24.4亿元，较年初19.7亿元大幅增加。由于白银的上涨主要是2010年第四季度，且涨幅十分惊人，加工企业具有采购之后生产成本相对固定，如果价格上涨，对利润影响十分明显的特点。公司对存货发出时采用加权平均法核算，使得业绩释放相对平缓，2011年业绩仍将受益于2010年末的价格上涨，加之清明小长假期间白银价格持续上涨，铅价保持强势，短期交易性机会十分明显。（银河证券研究所）

　　国泰君安：稀土板块当前投资策略(荐股)
　　我们在春节前的《五个有色猜想》报告中，第二个猜想提示了春节-两会期间的稀土投资机会。
　　逻辑是：
　　稀土供需依然非常紧俏，春节后价格将上涨，根据百川咨询的数据，春节到今天，稀土价格已上涨5%到13%不等，涨幅较大。
　　两会期间相关产业政策会密集出台，最近几天，出台的稀土政策有设立稀土国家规划区稀土收储传闻国务院研究部署促进稀土行业持续健康发展的政策措施，这些政策再次将投资者目光吸引到稀土板块。
　　我们投资建议是：
　　持有稀土矿产股票（包括包钢稀土、广晟有色、中色股份、厦门钨业）的投资者，可以继续持有到两会结束（3月5日）。
　　如果还没有买稀土股票的投资者，可以考虑买稀土深加工股票（宁波韵声、中科三环、北矿磁材），因为我们认为在对资源保护的政策大量出台后，两会期间，鼓励深加工及应用的政策会出台，将可能更利好深加工企业。（国泰君安证券）

　　海通证券：稀土行业目前正处于快速成长期(荐股)
　　本次国务院召开会议研究稀土政策，说明稀土行业的整合和战略发展已经上升到了国家层面，从国务院部署的要点看，主要明确一下几个方面的规划：一是建立全行业监管体系，就是要建立行业协会以及相关的监管部门，使得整个行业在确定的部门管理之下；二是依法治理，不仅治理非法开采，也要治理超标开采和生产，说明未来全行业产量的控制将比较严格；三是加快行业整合，就是要形成几大稀土产业集团，淘汰不符合行业良性发展的企业；四是加快稀土下游企业的发展和技术研发，为国内稀土产业发展奠定技术基础。
　　综合来看，我们认为，未来几年我国稀土将进入快速整合期、产量增长缓慢期以及稀土稀有技术企业快速发展期。因此，我们维持2010年的观点，认为稀土行业目前正处于快速成长期，继续维持稀土行业增持的投资评级，考虑到包钢稀土股价经历了较好的调整，我们上调包钢稀土至买入评级，维持厦门钨业买入评级，维持中色股份增持评级。（海通证券研究所）

　　光大证券：有色板块紧紧抓住资源注入主题(荐股)
　　黄金：从全球复苏到全球通胀
　　美国3月份强劲的就业数据令金价承压。市场预期良好的就业数据将导致FED提前结束宽松货币政策。根据上周美国商务部公布数据，2月份不含食品和能源的个人消费支出指数上涨0.9%，而包含食品和能源的个人消费支出指数同比上涨1.6%。个人消费支出指数是美联储惯用的通货膨胀指标，美联储的目标是将此控制在1.6-2%。短期看，美国刺激政策退出乃至加息预期将支撑美元，压制金价。
　　从全球看，本轮经济复苏的动力来自极度宽松的货币政策的刺激，包括中国的四万亿和美国的数量宽松，货币刺激在带来经济复苏的同时也带来了通货膨胀，相对于前几轮经济周期，本轮经济周期缺乏新的增长点。例如上世纪90年代东南亚危机后有互联网革命提高劳动生产力、20世纪初在IT泡沫破灭后有中国加入WTO为全球经济提供了巨大的廉价劳动力，这些因素在货币刺激带来经济复苏的过程中减轻了通胀压力，都曾让全球经济享受了短暂的高增长、低通胀的美好时光，反观本轮经济周期，在经济复苏和通货膨胀之间缺少一个缓冲垫，复苏由东往西传导的同时通胀也在由中国-欧洲-美国的方向蔓延。
　　我们认为：短期看影响金价的负面因素有美国加息预期，正面因素有后欧债危机、中东政局以及日本地震等不确定性事件，金价就在这些因素共同影响下振荡向上。长期看，全球性通货膨胀、美国双赤字、美元储备地位下降，我们始终看好金价走势。另外白银价格走势强于黄金，主要因为白银绝对价格和黄金相比太低，白银就是准黄金，这也证明金价未来还会继续上行。
　　个股方面，我们推荐同时受益于金价和锑价上涨的辰州矿业、有资源注入预期的山东黄金、白银概念股*ST威达。
　　基本金属：全球经济周期仍处于复苏阶段
　　本周公布的美国就业数据显示其就业市场逐渐好转。3月份失业率从2月份的8.9%降至8.8%，降幅超过市场预期，非农就业人数增加21.6万人。3月份ADP私营部门就业人数增加20.1万人，就业人数稳步上升。就业市场的持续好转显示经济恢复的前景。
　　目前，关于中国调控的担忧压制金属价格。3月份我国制造业PMI值为53.4，环比上升1.2，PMI上升反而加重了调控担忧，市场预期3月份我国CPI为5.3，调控预期导致金属价格下跌。本周加息靴子落地，价格上涨压力减轻。
　　另外，从欧美最新的PMI数据看，美国3月制造业PMI从2月份的61.4小幅降至61.2，欧元区3月份制造业PMI为57.5，欧美经济处于良好的扩张通道。
　　全球三大经济体稳定增长是金属价格上涨的根本逻辑。我们继续看好金属价格走势，维持买入评级。
　　近期铟价连续两周上涨，本周铟概念公司股价大幅上涨，铟是锌铅矿石中的伴生产物，平均冶炼成本为50美金/千克（折合350元/千克），目前铟价已经达到4000元/千克水平。当铟价处于低位时，外购矿石中的铟不计价；当铟价上涨到一定程度，铟计价，加工企业赚取加工费，盈利能力受限。依据各上市公司的单位含铟产量，铟概念上市公司依次包括株冶集团，锌业股份以及罗平锌电。
　　投资评级
　　继续维持行业投资评级为买入，品种上最看好铜、锡；建议紧紧抓住资源注入主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗、辰州矿业、江西铜业、中金岭南、山东黄金。（光大证券研究所）

　　中投证券：有色金属看好优势资源板块(荐股)
　　基本金属短期中性，长期看好。日本大地震更大程度上是金属价格向下调整的一个催化因素，金属价格短期内有继续下调的压力，但长期来看，灾后重建工作将对金属需求产生拉动作用。我们此前的报告中指出，在金属价格创新高的同时，市场对消费大国--中国未来消费增速略有担忧，金属价格存在调整需求，因此，我们认为这次大地震对基本金属价格的影响更大程度上是一个催化因素。从消费情况来看，日本铜铝铅锌各品种消费全球占比均最多5%左右；下游集中在不锈钢领域的镍与下游主要在电子消费品领域的锡，日本消费全球占比在10%左右，对镍锡短期影响可能更大一些。
　　依然更看好优势资源板块，主要包括稀土尤其是南方稀土、钨、锗，我们认为行业整合才刚刚开始、历史价格高点将成为未来的底部。优势资源行业在经历的长期的廉价资源--行业整合无成效--整合力度加强以及目前初见成效的过程，从矿山开采、到中游冶炼、下游深加工以及产品销售、出口等很多环节仍需要进一步以及持续的规划和规范，并且国家也将优势资源整合提升到一个新的高度，我们认为，资源分布与供应高度集中、供应控制力度加强、下游需求超预期因素众多，价格向上动力很强。相关受益的公司重点推荐厦钨、云锗、包钢稀土、以及最早进入广东稀土的央企、有望在南方稀土整合中向上延伸产业链的中色股份。
　　日本核电问题可能使安全性更高的风电、太阳能面临超预期的发展机遇。我们建议可能受益的相关品种，如风电上游钕铁硼磁性材料、太阳能上游锗等，重点推荐厦门钨业、云锗、中科三环等。（中投证券研究所）

　　国泰君安：有色金属关注流动性与供需面博弈出的投资机会(荐股)
　　近期观点：
　　春节以来有色投资者最大的疑惑在于，有色金属价格（从传统金属铜锡铅锌，到小金属稀土钨锑）表现优异，但有色板块并没有预想中的开门红。我们对此的看法是：短期来看，国内流动性收紧，首先直接导致A股市场整体下挫，接下来，谨慎投资者可能会担忧加息会拖累实体经济，进而导致金属价格也回落，从而造成有色股票PE和EPS两个指标双落。
　　但长远看，部分子金属（如铜锡）供需非常紧张，这种紧张的供需面足以代替流动性回落，继续支撑金属价格维持高位（尽管可能震荡），甚至继续上升。根据部分国际投行统计，2013年前铜新增供给不足，供需最紧张情况可能将于2012年出现。而我们对印尼锡产业的分析也发现，全球锡的供需矛盾将成剪刀差型越来越大。
　　基于以上两点我们对江铜的投资建议是：短期对流动性担忧导致江铜股价出现调整，这与铜金属价格上涨形成一个矛盾，矛盾将在某个时间点得到快速扭转。我们认为这个时间点出现需要满足两点，一是A股市场系统性风险渐弱，二是铜价上涨受到更多投资者认可。时间点不易准确判断，但我们能做的就是在江铜低位的时候勇敢的买入。那么什么是低位？我们坚持年度策略报告里的观点，35元左右就是低位。而对锡业股份我们认为股价会受益于锡价上涨。
　　蠢蠢欲动的稀土
　　从首批稀土矿国家规划矿区到稀土战略储备两个新闻可以看出，国家针对稀土原矿开采市场的整顿力度在加大。也因此业内人士普遍认为稀土价格将继续飙升。而今年以来稀土价格也确实再次进入上升趋势，根据百川调研员的信息，稀土交易市场供需很紧是主要原因。
　　另外，我们了解到两会将对新能源产业政策进行细化并发布。这可能再次将投资者的目光吸引到稀土板块上来。（国泰君安证券）