统计资料

　　4月历史：变盘总在4月

　　从历史上看，4月份常常扮演行情分水岭的角色。对于个中原因，或许可以这样理解。在经历了春节前后的鸡肋行情以及3月份的“两会”维稳行情，市场资金开始重新审视市场从而做出判断。

　　2004年4月份，沪指结束了月线五连阳后大幅杀跌，单月跌幅8.39%，从而展开了一轮横跨15个月的大熊市，随后股市才见底998点；

　　2006年4月份，沪指结束前三个月的小幅震荡，大涨10.93%。随后的5月份，沪指一举站上60日线，展开了大牛市；

　　2008年4月份，沪指在暴跌后形成了一波强有力的反弹，下调印花税的利好推升A股股票集体涨停，月振幅超过20%；

　　2010年4月份，沪指向下变盘，一举吞没2、3月份的小阳线，单月跌幅高达7.67%，并形成连续三个月的下跌。

　　如今，2011年4月份，沪指将何去何从？

　　利空因素

　　空方：利空因素交织不确定性仍存

　　3月CPI或超5%

　　去年底以来，国际能源和食品价格大幅上涨，其引发的通胀已由新兴经济体蔓延至大多数发达国家，呈现全球性特征。数据显示，2月份国际经合组织33个成员CPI平均涨幅由上月的2.2%升至2.4%，达到2008年10月以来最高涨幅。

　　除了日本等少数国家外，自去年底以来欧元区、美英等经济体通胀压力不断加大。这其中，2月份英国CPI同比上涨4.4%，高达通胀目标值的两倍。世界范围内紧缩预期增强。

　　而在国内，第一创业分析师王皓宇认为，由于近期通胀未见季节性回落，预计3月份CPI同比将升至5.7%，创本轮通胀的新高。中投证券分析师邢微微则预计，3月份CPI在5.4%，5、6将进一步上升至5.7%与6.1%，二季度CPI将达到5.6%。

　　值得注意的是，当前CPI高企呈现出一种怪现象，那就是，本来从近十年的数据看，随着春节因素的消除，食品价格基本会明显回落从而带动整体通胀水平环比下降。然而，今年3月份食品价格仍有小幅上涨。

　　另一方面，外围因素也加大了国内输入型通胀的压力。

　　安信证券首席经济学家高善文认为，短期内通货膨胀数据的下降并不意味着这一轮通货膨胀已经结束。由于本轮通胀的核心原因是低端劳动力成本快速上升，这与历史上大多数通货膨胀的主因不同，所以不能低估本轮通胀的长期性和反复性。现在处于劳动力成本上升的中端时期，预计这一上升过程结束的转折点会在2014年、2015年前后。

　　重回加息通道

　　昨日，由国家统计局、中国物流与采购联合会发布的制造业采购经理人指数显示，中国3月PMI升至53.4%。分析人士指出，作为经济领先指标，PMI回升缓解了市场对经济大幅下滑的担忧，但这也增加了通胀的压力。

　　《每日经济新闻》记者了解到，目前多家机构预测3月份的CPI将超过5%。比如，申银万国预计，3月份CPI将上涨5.3%，创2009年以来新高。该券商预计，3月份食品价格或上涨12.3%，比上月提高1.3个百分点，这成为CPI高企的主要原因。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，较大的通胀压力将构成加息触发因素，预计时间会在4月后半月。

　　东方证券也认为，经济领先指标回暖可能意味着加息再度面临敏感时点。而4月初公布的CPI数据可能再度创出新高，这更将是非常可能的加息时点。

　　“本轮通胀的风险并不在于CPI增速是否能创新高，而在于市场对其持续时间、回落方式的判断可能过于乐观。”财通证券分析师金赟认为，从目前的情况观察，中国很可能正处于一个通胀周期的上升阶段。在通胀短期缓和的同时，大量的流动性被积聚在央行与商业银行之间，这批货币对未来价格环境的稳定构成极大威胁。2011年全年CPI都将处于高于历史均值的位置，紧缩流动性依然是央行的首要目标。上半年央行正采取同时上调存贷款基准利率和准备金率的“双紧缩”措施。

　　“全球进入紧缩通道，中国央行重回加息通道。”中投证券分析师邢微微指出，日本地震与利比亚危机升级延缓了国内央行加息举动。未来随着事件缓和，基于CPI环比处于高位与输入型通胀压力增大，预计4月上旬将再次加息，5、6月份或还有一次加息。但央票回笼能力恢复将造成准备金率上调频率放缓。

　　经济增速放缓

　　值得注意的是，通胀压力下，经济增速也在放缓。

　　从经济增长的动力来看，三驾“马车”增速均出现不同程度的下降。房地产投资仍然延续了高速增长的态势，消费增速大幅度回落，净出口对当前经济增长的贡献再度为负。

　　在贡献力度最大的投资方面，数据显示，虽然1~2月的工业增加值同比有所回升，但工业活动环比已经减速。PMI连续回落，电力生产和消费环比下滑，直观反映出经济热度降低。年初以来，煤炭和水泥价格稳中有落，钢材价格先升后落，周期性行业旺季该来而没来。工业生产环比下滑，投资消费动力衰减。连续加息的紧缩作用，尤其是年初以来严控货币信贷，使得实体经济强劲势头放缓。

　　另外，M2增速快速大幅下行，显示本轮调控力度很大。第一创业分析师王皓宇指出，年初以来，货币信贷的紧缩力度超出预期。1~2月M2增速大幅下降，估计到3月底，将比去年12月低4.5个百分点。这轮货币供给下降的速度和幅度，金融危机爆发时的2008年，在近年来只有2004年5~8月期间可比。

　　二季度或“先跌后涨”

　　随着一季度经济数据的出炉，4月中下旬管理层或将部署二季度经济工作。

　　王皓宇指出，调控力度的持续性，取决于物价走势和中央对数据下滑的态度。他认为，在通胀高位运行甚至还在创新高的时候，信贷控制很难出现实质性放松。以M2如此快速的下滑趋势来看，近期经济数据回落态势基本确定，且幅度可能不小，因此，中央可能会适度放开信贷投放。但对于股票市场，近期机会并不明显，因为经济数据回落的可能性近在眼前，在调控可能略松而非实质性放松的预期下，积极防御的策略或更加合适；而对于债券市场，由于信贷继续被行政措施等严厉控制，经济数据若明显下滑，会带来一定的波段机会。

　　海通证券分析师陈瑞明指出，股市将先经历“紧缩政策——经济下滑风险”的中波段冲击，随后才会迎来 “经济下滑风险——政策放松预期”的长期拐点。在此背景下，2季度A股的运行轨迹很可能是“先跌后涨”，先跌至2750点。该点位对应16.5倍的滚动市盈率和13.4倍的2011年预测估值，这与去年的2319点估值水平相当。当时市场反映的是在紧缩政策压力之后，还叠加了对经济二次探底的担忧，对于今年二季度的走势，空方最可能的理由是，在前期紧缩政策压力之后，对经济不确定性的担忧加剧。