复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

　　前已叙及，中国改革开放后的第二、三次通胀（即1985年，1988年）均与物价改革的喷薄欲出、禁锢了几十年的价格管制这只潘多拉盒子突然打开、各企业各行业跃跃欲试、尽可能涨价有关，可谓是物价改革性通胀。

　　1988年，中国从中央到地方，都有人主张学习德、日、韩的模式“冲滩闯关”大刀阔斧搞物价改革。我认为中国国情完全不同，切切不可东施效颦，走他们三国之道路。我写了一文《论中国物价改革之风险性》。

　　在1988年7月13日向相关领导汇报时，我就详细汇报了这篇文章之观点，现将当时谈的观点公布于下：

　　中国的价格改革为什么不能像联邦德国、日本、韩国那样采取快速到位的方案，而必须花较长时间来解决？其根本原因是：

　　1、中国物价改革的难点之一农副产品价格将长期呈上涨趋势，这和联邦德国、日本等情况不同。原因是：

　　（1）人多地少的局面日益严重。（2）到1990年夏，农村9000万壮劳力进入乡镇企业，务农人员绝对减少或相对减少。乡镇企业职工的较高收入，使务农农民受到攀比冲击，也必然促使农副产品价格上升。（3）中国自30年代开始，农副产品与工业品之间的价格剪刀差就异常大。

　　2、农副业资源、矿产紧缺的状况将日益严重，决非价格放开可迅速解决的。

　　此外，矿产资源大部分分布于西部地区，90%的人口却集中在东部地区，开采十分困难。淡水资源60—70%集中在南方，北方地下水源严重缺乏。与农副产品价格的情况相似，中国自30年以来一直处于基础产品、矿产品价格畸低的状况，这样由于价格体现价值的正常回升，以及求大于供的格局，农副产品、原材料产品、采掘业产品价格上涨比我们原来估计的还要猛，反冲力还要大，时间还要长。

　　3、结构性供不应求。从供应方面讲，主要是初级产品短缺。1984-1986年中国制造工业增长64%，而采掘工业增长43%，原材料工业增长39%。造成结构性需求膨胀，拉动初级产品价格上升。这是前一点原因的延伸。

　　4、作为劳务价格的国有企业工资无法与其他物价一起全部放开。

　　5、银行货币发行在通常情况下总量难以控制住，物价将大幅度成倍上涨。

　　6、相当多的国营企业经济效益低下，难以消化也不愿消化原材料价格上涨因素，甚至以行业垄断利用物价改革哄抬价格。

　　7、就业刚性极强，无法承受破产打击。联邦德国、日本、韩国的工人对失业有较强的承受力，失业后可转而进入在物价改革中受益、生产大发展的企业中去，客观上很快完成了产业结构的调整。中国现实中的职工对破产、失业的承受能力极小，甚至是没有的。

　　8、缺少愿意承担价格改革损失的民间阶层。

　　9、总需求大于总供给已持续多年。1984年年尾，在物价改革准备迈出较大步伐时，全国城乡居民银行储蓄余额为1214.7亿元，当时经济学界就有人惊呼“囚中之虎”要出笼；1986年12月这项数据上升为2238亿元；1987年年尾又上升为3073亿元；1988年又上升为3801亿元（加上手持币，可达4000多亿元）；1990年尾又达到7034.2亿元；1991年7月已上升为8000亿元（加上手持币，可达一万多亿元）。而可供应商品总量远远低于这个需求。

　　10、国际经济的影响越来越大，物价随世界市场波动而波动。中国经济已与世界经济联成一体，世界经济形式一阵风，国内经济生活中就会出现一阵浪，如日元增值美元贬值，人民币汇率贬值都会促进国内价格上涨。中国的价格同世界市场价格相比是严重倾斜的。如彩电、录像机、冰箱等加工工业产品价格远高于世界市场价格；而农副产品、水产品、原材料、采掘业产品、初级产品的价格以及第一线工人的工资、知识分子工资却远远低于世界市场，这就造成了人们千方百计想出国带回几大件。与此同时，中国的农副产品、水产品、初级产品、原材料等大批外流，中青年工人，知识分子大批外流。此外，虽然现在有外汇调剂市场，但总的来说汇率还是固定的，每引进1美元产品，国家补贴约1元，如果物价改革大步走，汇率是否也放开？如果放开，则全国物价总水平将上升更快，一切产品的价格及工资都会迅速向世界市场靠拢，又会增加物价改革难度。如果汇率制度不变，则价格改革仍不彻底。民间的人民币兑换美元禁不胜禁，物价将仍是倾斜的，严重不合理的。

　　11、中国人民对物价改革的承受能力很弱。世界上不少国家（尤其是完全的市场经济国家）人民对价格波动习以为常，有很强的承受能力，中国人对物价波动承受能力较差。物价改革“一步到位”的现实性和可能性就都不存在了。

　　12、国际援助可能性极小。

　　13、政治背景不同。

　　总而言之，价格改革绕不过去的，尽管困难重重，仍非搞不可。但不能采用过快过急的方案，应该在深化企业改革，加速承包、租赁、资产经营责任制尤其是股份制改革的前提下，在对近万亿元居民储蓄采用卖股票，房地产商品化等分流措施后，一步一步地放开价格。企业内部的改革完成了，产品大量涌现了，供不应求局面改善了，物价改革也就会顺利完成。人们只有紧紧地拉住其“缰绳”，加快企业内部改革，两者才会最后成功。

　　【本周股市：深沪两市周一周四均呈大跌走势，沪市周三呈反弹十字星，周四又跌，从3005点下跌到2928点，周五，深沪股市又反身向上，出现了阳包阴的走势。深市由于多为中小盘股、创业板股，前四天连拉四个阴线，跌势较烈，但周五均有所收复。本周大盘股、房地产、银行股钢铁也冲高有所回落，但总体走势较强。而小盘股中的一部分跌得厉害，走势很弱。主要是：（1）三月份CPI可能又创新高，达5%之上；这又会迫使央行再度加息与提高准备金率，导致市场一度恐慌。（2）货币市场的票据利率高达8%，可能还会提高。这都对市场形成压力。主要风险还在中小盘股。但银行股之业绩出乎意料之好，主要是因为准备金率提高，资金紧张，贷款利率反而可大幅提高达15-20%，息差收益更大了。房地产是不利政策坏消息出尽了，还能怎么跌呢。加之有经适房的公司，以上两类股原来估值都较低。钢铁由于日本钢厂关闭，缺钢铁，但它属于周期性行业。周五的上涨证明目前股市上有压力（加息等）、下有支撑，30万亿居民存款在负利率下，房地产不能炒，打新股形同鸡肋，实在没有投资渠道，只好在股市里寻找机会。故涨不高、跌不深，但板块个股机会始终有之。】