东方证券：看好军工板块2011年投资机会
　　年初至今，我们坚定看好军工板块2011年的投资机会
　　今年以来军工板块整体涨幅也超过20%，我们东方证券军工研究组已发布了多篇看好军工板块投资机会的研究报告，军工股的良好表现印证了我们的观点。2011 年是我国十二五的开局之年，也是世界各国在金融危机冲击后稳住阵脚，开始寻找新方向的一年，经济社会发展上的调整转型，政治军事格局上的再平衡是全球主流。面向十二五，着眼祖国和平崛起的历史阶段、企业走出去的发展战略、经济结构转型的必然趋势，军事工业作为综合国力的核心要素，保护民族利益的重要手段，带动新兴产业发展的领军团体，必将获得良好的发展前景。而为了加速发展，军事工业将充分同资本市场结合，推动产业的市场化改革，并为资本市场带来巨大的投资机会。
　　打击利比亚的军事行动加剧了动荡局势，全球军品市场景气度进一步推升
　　本月19 日开始，以美英法为首的针对利比亚的军事行动已持续了一个星期。由于缺乏有效的防空反导武器装备，利比亚政府军在联军战机和巡航导弹的打击面前毫无还手之力，首都的黎波里、米苏拉塔、班加西等地的军事目标遭持续轰炸，政府军前期取得的战场优势损失殆尽，实力受到沉重打击。面对全球动荡的持续，加上外国列强军事干涉的潜在危险，全球军火市场景气度进一步提升，近期有海外媒体披露，委内瑞拉政府通过了总值超过150 亿美元的军购案，采购清单包括主战坦克、步兵战车、潜艇、军舰、战机、直升机、防空导弹等先进重型装备。而除委内瑞拉外，印度、巴西等崛起中的地区强国近年也不断加大装备升级力度，一方面从国外进口大型先进装备，另一方面也投入巨资建设本国的军事工业。这都可能引发多国间的军备竞赛，并持续推升军品市场景气度。
　　国防力量和军事装备成为日本抗震救灾过程中的中流砥柱，全球对国防力量发展的要求进一步提高
　　此次日本地震对当地民用基础设施造成严重破坏，灾区的交通、通信、医疗、补给等设施几乎完全瘫痪，此时军事力量显现了无可替代的重要作用。特大地震及海啸发生当日，美国即宣布派两艘航母及其编队帮助日本救灾，随后美军航母成为日本救灾行动的重要支撑点，运送了大量燃油、食品、饮用水至灾区，并通过舰上完善的雷达、通信指挥系统，为其他参与救援的飞机、船舶提供导航、通信等关键服务。另外，日本自卫队的直升机、美国军方的无人侦察机等军事装备在处理核电站危机中发挥了核心作用。由此可见，随着全球灾害多发期的到来，和社会对政府职能要求的不断提高，非战争军事行动将对军事力量提出更多要求。
　　十二五伊始，中国军事工业将迎来爆发式增长的10年
　　两会期间，国家领导人对国防建设发展做出重要指示，胡锦涛总书记提出要更加有力地拓展和深化军事斗争准备，更加自觉地推进军民融合式发展，扭住核心军事能力建设不放松，推进高新技术武器装备建设，政府工作报告提出，强大的国防是维护国家主权、安全、发展利益和全面建设小康社会的重要保障。我国将着眼新世纪新阶段的历史使命，全面加强军队革命化现代化正规化建设，不断提高以打赢信息化条件下局部战争能力为核心的完成多样化军事任务的能力。2011 年我国国防预算同比增长13%，远超去年7%的同期数字，6000 亿元投入为国防力量发展提供经济基础。未来5 到10 年内，以预警机、大运、大型水面战斗舰艇、高分辨率对地、全球卫星导航、军用数据链为代表的一批重点装备将进入加速发展阶段，为整个军事工业带来1 万亿以上的投入和新增订单，并从整体上提升我国军事工业的综合竞争力。
　　2010 年底的国发37 号文指明了我国军事工业军民结合、寓军于民，坚决推进市场化改革的发展方向，年初至今，北化股份、辽通化工、中航动控、中国船舶、中国重工等相继启动了资本运作。十二五期间，八万亿体量的国防工业总体上将依托资本市场进行市场化改革。考虑我国军事工业广阔的发展前景，建议关注：中航重机（未评级）、中航精机（未评级）、中国船舶（未评级）、中国重工（买入）、航空动力（未评级）等相关收益企业。

　　航天信息：锁定新业务带来的增长 买入评级
　　航天信息（600271）主要从事国家金税工程的增值税专用发票防伪税控系统及其配套设备、与金卡工程和金盾工程相关的IC卡及计算机软、硬件产品的研制生产，以及计算机系统集成项目和服务等。公司是国家大型信息化工程和电子政务领域的主要参与者，是国家税务总局和国家密码管理委员会办公室唯一指定的防伪税控产品研制、生产厂家和销售许可单位。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.15元、1.41元、1.79元，对应动态市盈率为21倍、17倍、14倍；当前共有10位分析师跟踪，其中建议强烈买入和买入的分别为8人和2人，综合评级系数1.20
　　公司2010年实现营业收入94.51亿元，增长26%；实现利润总额13.91亿元，增长45%；实现净利润9.08亿元，增长49%，对应EPS 0.98元；实现扣除非经常性损益的净利润8.65亿元，增长50%。
　　公司增值税防伪税控系统营收规模占比略有下降，非税控业务比重进一步提升。根据国家有关部委精神，11年4月1日起，系统培训费将取消，有可能影响公司千万级营收。国泰君安预期公司税控系统收入占比未来将进一步降低。2011年新增一般纳税人回归自然增长，同比趋于稳定。
　　信达证券表示近年来公司持续投入新产品、新技术的研究和探索，在信息安全、物联网和三网融合等新兴产业不断取得技术突破并推出新产品。2010年公司公司发布了安全网络储存、AISINO A8 ERP管理软件、移动支付芯片以及网络开票和汉字防伪两大税务信息化领域全新能解决方案等新产品。同时，公司还参与了IPTV、RFID等国家安全标准的制定。由此可见，公司在巩固原有税控业务的同时，公司有望抓住物联网技术发展机遇促进RFID、信息安全芯片等新业务的开展。
　　国泰君安预计2011-2013年销售收入分别为115.34亿、137.60亿、161.97亿；净利润分别为11.24亿、13.87亿、17.13亿；对应每股收益分别为1.22元、1.50元、1.85元。
　　风险因素：税务政策的变化；软件业务开拓进展低于预期。（今日投资）

　　中航重机：盈利预测情况基本符合预期
　　公司公告重大资产重组草案:公司拟向中航工业集团、贵航(集团)公司、惠阳螺旋桨公司、美腾风能(香港)等四家企业发行股份收购新能源投资公司30.7%的股权,惠腾公司80%股权,安吉精铸100%股权及安大公司使用的12宗土地,发行价格为15.35元/股。收购资产内容和发行价格与上次的预案一样,发行股份数为0.95亿股,较上次的1.17亿股少了约0.22亿股,主要是收购资产的评估价值有所减少,为14.57亿元,较上次的预估值17.9亿元减少约3.3亿元。
　　此次草案中还公告了备考盈利预测数据,与我们之前预计的情况基本一致。公司预计惠腾风电11年收入20.4亿,净利润1.04亿;预计安吉精铸11年收入5.2亿,净利润2145万元。备考盈利预测的11年收入77.52亿,净利润4亿,这样算下来11年备考EPS约为0.43元。
　　公司10年锻件、液压件、散热器及燃机业务均有较大幅度增长,新能源投资业务下降约18.31%。公司业务中航空产品约占收入规模的60%,航空产品毛利贡献约占67%。对公司10年业绩增速具有负面影响的主要因素之一是中航惠腾风电公司上半年亏损,下半年扭亏,全年净利润4400多万,远低于过去3个多亿的盈利规模。我们认为这个不利因素将在11年消除,将会贡献1个亿的净利,按盈利预测情况,惠腾尚不能恢复到以前年度的利润率水平,这与我们之前的预计相符,我们判断这可能是考虑到风电叶片整个行业竞争加剧的状态。
　　公司10年报展望11年的发展,公司将以锻件、液压和新能源三大业务板块为基础,以资源整合为依托,以市场营销为重点,以资本运营尤其是海外并购为关键,公司11年的经营目标是收入56亿,利润总额3.8亿元(未考虑重组)。
　　我们调整了公司的盈利预测,考虑重组,则11-13年EPS为0.43、0.52、0.66元,EPS复合增长率约为15%。考虑公司锻铸、液压等业务具有较好的发展前景,且有重组并购预期,维持推荐评级,6-12个月合理价格区间为22-24元。（中投证券）

　　航天科技:新入资产高增长,再次注入值得期待
　　年报业绩:公司2010年实现营业收入10亿元,同比增长38%;利润总额8488万元,同比增长11.61%;归属于上市公司股东所有者的净利润7026万元,同比增长11.96%;每股收益EPS为0.28元,同比增长12%;加权平均ROE为9.63%,与去年基本持平。由于去年度完成了向大股东飞航技术研究院定增购买资产,所以该数据均是对前年追溯调整后比较。本年度不分配利润。
　　业绩点评:公司原有业务为汽车行驶记录仪等仪器仪表,08年一度亏损,去年向大股东飞航院(航天三院)定向增发收购了惯性公司94%、时空公司87%和机电公司100%股权后,主营业务扩大两倍。其中惯性公司主营包括定位定向仪器的设计和制造、高精度转换电路及测试设备制造、精密机械制造及加工、球栅数控数显技术支持及服务等,过去三年军品一直60%的高增长,今年增速明显放缓;民品主要为地质勘探石油岩土仪器,依然具备40%高增长。时空公司主营为液位仪,主要用在油库储液罐等,机电公司主要为配电柜设备,去年随电网投资获得70%的高增长。而公司的原有的汽车仪表业务增速达65%,并维持毛利率稳定。综合来看公司已经完全摆脱了单一依靠汽车仪器的业务模式,形成航天、石油岩土、电力设备、汽车仪器多头并进格局(分别占营业收入的30%、23%、22%、18%),而且新注入业务除航天外均形成30%以上的增长,未来将处于稳健增长阶段。
　　未来看点:公司最大看点还是资产注入。两年来公司几大股东和实际控制人频繁划转股权,目前作为航天三院上市平台意图完全明确。三院军品主营为各种舰舰、岸舰导弹、巡航系列导弹,是我国重要的战术导弹研制基地,民品则包括液位仪和自动化设备等,旗下包括一个总体部、十个专业科研所、两个总装厂和部分保障类单位,总资产超过200亿元。三院提出了三步走的资产注入战略,计划于今年年底前再次注入成熟的非军品的军品结合产品,根据现有资产预测,再次整合最有可能注入的是北京自动化控制设备研究所,主营为导航系统和控制系统的研究、设计、试制、试验与生产。另外,三院已经定下以本公司为平台逐步注入所有非限制军品的战略方针,其他资产如果条件成熟,不排除同时提前注入的可能。
　　盈利预测:不考虑公司未来注入资产,测算公司2011-2013年的EPS分别为0.33/0.38/0.45元,对应目前股价的PE分别是51/44/38,估值偏高,但是考虑公司资产注入的动力,综合给于推荐评级。
　　风险提示:公司估值偏高,可能会有回调风险。（长城证券）

　　航天机电:加速拓展海外业务
　　事件:1.参加公司新春交流会;2.公司公告:投资设立香港子公司,承担海外市场的产品销售、电站项目开发及投融资等业务;通过香港子公司在卢森堡设立孙公司,实施欧洲光伏电站的开发业务;为拓展北美市场设立美国子公司,负责北美光伏业务运营。
　　海外光伏电站拓展加速
　　公司通过联营公司TRP-PVE公司在意大利的三个电站项目(撒丁岛11.8MW、阿普里亚10MW、阿普里亚5MW)已经建设安装完毕,预计今年三月份即可并网发电。预计公司近三年开发的海外光伏电站海外光伏电站规模为225兆瓦,其中2011年计划实施50兆瓦。按项目内部收益率10%估算,意大利项目对公司2011年利润贡献约4600万元。
　　4500吨多晶硅业务11年底竣工
　　公司多晶硅业务分两期规划,一期1500吨,二期3000吨;去年下半年公司对一期项目进行试产,一次成功。去年底达到月产100吨规模,去年全年产量约500吨。二期项目将于今年底竣工,产能达到4500吨,预计公司2011年多晶硅产量在2000-2500吨。公司多晶硅主要自用,部分出售给重要客户。预计公司目前多晶硅生产成本低于现货价,与长单价格持平,随着产量扩大,未来还有比较大的下降空间。
　　500MW一体化产业链即将成型
　　11年底公司连云港500MW太阳能电池组件项目也将完全达产,届时,公司将形成规模为500MW的完整光伏产业链,公司行业地位与整体毛利率得到提升。同时公司海外电站业务可保证产品充分消化,预计2013年公司电池组件的55%~65%将用于自有电站项目。此外,公司还计划在十二五期间将全产业链规模提升到1GW。我们认为公司打通产业链,直接做到电站端的努力将大大提升抵御行业波动风险的能力。（东海证券）

　　航天动力:并表航天华威后业绩将有大幅增长
　　2010年1-12月,公司实现营业收入5.96亿元,同比增长28.02%;营业利润2,584万元,同比增长9.00%;归属母公司所有者净利润2,414万元,同比增长27.53%;实现基本每股收益0.10元,基本符合我们的预期。公司2010年分配预案为每10股派现0.10元(含税)。
　　泵及泵系统产品发展前景向好。公司主营产品是泵及泵系统产品、液力传动产品、流体计量产品及化工生物工程设备。
　　其中,泵及泵系统是公司的主要产品之一,2010年实现收入1.72亿元,同比增长10.60%;毛利率同比下降了1.90个百分点,为25.93%,表现低于预期。公司泵及泵系统产品应用的主要领域是消防业,其发展与基建、保障性住房、水利建设、环境保护等投资密切相关,未来几年发展前景向好。公司拥有特种泵技术,在消防高端市场具有优势,未来几年将有快速发展,年复合增长率超过50%。
　　液力传动产品受益工程机械恢复增长,取得较快增幅。公司的液力传动产品主要是为工业车辆、工程机械行业进行配套,2009年由于经济危机,收入减半,2010年,受益于下游工程机械等行业的快速发展,公司液力传动产品同比增长92.37%,收入为1.12亿元。工程机械受益于保障性住房及水利建设的重点投资,十二五期间年复合增长率将达到17%,公司液力传动产品也将维持稳定增长的态势。
　　化工生物工程设备将成为公司新的业务增长点。公司化工生物装备技术改造项目的实施主体航天华威将于2011年一季度合并报表,并表后将增厚公司2011年营业收入约3.5亿元。
　　公司化工生物工程设备涉足的产品主要是大型氧化反应装置、连续结晶装置、全自动压滤装备、多晶硅工艺装备的制造及系统工程设计等,广泛应用于石油、化工、航天等行业,市场需求空间巨大。公司是国内最大的以氧化反应和结晶技术为主营业务的综合性工程公司,受益于行业的巨大需求空间,有望保持高速增长态势,成为公司新的业绩增长点。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.19元、0.24元和0.30元,以前一交易日收盘价24.91元计算,对应动态市盈率水平分别为:134倍、104倍和83倍,我们维持公司中性的评级。
　　风险提示:募投项目不能按计划开展的风险。（天相投顾）

　　航天长峰:数投资亮点,还看安保
　　事件
　　公司发布2010年年报 2010年,公司实现营业收入5.3亿元,同比增长49.77%;实现净利润-629.26万元,每股亏损0.02元。
　　简评
　　盈利状况不佳,主营结构正处于调整阶段
　　营业收入大幅增长的主要原因是新增电子产品渠道销售业务带来2.34亿元收入,但该业务毛利率不足1%,对盈利贡献不大。军用电子信息产品与医疗器械的毛利率基本保持稳定,但费用率高企与销量不足导致公司盈利能力依然不佳。目前公司的主营结构正处于调整阶段,随着安保资产的注入及现有业务经营能力的改善,预计今年的盈利状况会显着好转。
　　注入资产对公司资产质量与盈利能力提升明显
　　2011年,安保业务资产注入即将完成,对上市公司的资产质量与盈利能力提升明显。2007~2009年,长峰科技营业收入和净利润分别增长了116%和196%;预计2010年可实现营业收入4.17亿元、净利润2500万元左右,分别同比增长50%和49.5%。技术方面,长峰科技凭借在国防及奥运会、世博会等大型活动安保科技系统建设中的技术和经验积累,在安保科技系统集成建设领域竞争优势突出,平安城市、边海防监控等业务有望加速发展。
　　安防产业的快速发展将为公司增长带来广阔空间
　　2010年,我国安防产业总产值达到2300亿元,同比增长23%。而不久前出台的安防产业十二五规划(审议稿)提出了十二五期间产业规模翻一番的总体目标,年均增长20%左右,2015年总产值达到5000亿元。近来,社会管理问题已引起各级政府部门的高度重视,安防产业增长有望加速。
　　航天科工集团的战略规划将为公司发展提供强大支撑
　　公司作为集团安保业务上市平台的地位已经明确,其未来发展有望从集团的战略规划中获取重要支持:
　　1、集团在推进军民融合的过程中,创造性的提出了大防务、大安全的发展理念,而安保业务正是这一战略的典型实践成果,进一步做大做强的意愿强烈;
　　2、集团在民用产业十二五规划中提出,要将平安城市培育成年营业收入上百亿的重大项目,假设上市公司在集团安保业务中只占取一半份额,亦有巨大增长空间;
　　3、集团在2011年工作会议上表示,要进一步明确上市公司总体布局和发展定位,注入符合上市公司发展方向的优质资产,并计划在包括安保科技在内的多个领域加大对外并购力度,因此,上市公司进一步实施资产注入或外部并购的概率较大。
　　盈利预测与投资建议
　　通过此次资产注入,上市公司的盈利能力将得到明显提升,现有主营业务也正处于调整改善之中,我们预测2011~2013年EPS分别为0.15元、0.19元和0.25元。综合航天科工集团对安保业务的战略目标及资产重组的预期等因素,给予六个月目标价16.50元,增持评级。（中投证券）

　　航天电子：新产品带来新年新希望
　　公司10年收入中军品业务约占75%,民品业务约占23%,10年收入增长的主要因素是军品业务的稳步增长,增速约为12%;民品业务较快增长,增幅约36%。
　　从具体下属公司看,航天长征火箭技术公司仍然是公司收入和利润的主要来源之一,收入增长约9%。除此之外,几个主要公司收入增长有所不同:上海、湖北公司增速较快,分别约35%和45%;重庆公司收入增速约20%左右;杭州、桂林和南京公司收入增速约在10%-15%;郑州公司收入下滑近5%。
　　公司10年全年的综合毛利率水平为26.21%,较上年同期下降2.47个百分点,这也是公司收入增长净利润却下降的主要原因:军品业务毛利率28.35%,同比下降了2.55个百分点;民品业务毛利率19.01%,同比下降1.19个百分点。按地区来看,杭州公司毛利率下滑最为剧烈,其次是重庆和上海;而有南京公司毛利率提升较快,但收入占比太小,对整体几乎无影响。公司认为原材料、人工成本的上升是毛利率下滑的主要因素,我们认为一些民品的产品结构变化也是原因之一。
　　管理费用率与上年相比略升,营业费用率和财务费用率同比略降。
　　根据年报介绍,公司11年业务新的增长点在于空间动基座系统、小型集成化飞行控制系统、新组件产品等多项新产品的研制成功推向量产,再加上原有业务的稳定态势,我们认为11年公司业务收入仍然会稳步增长。公司也提出了2011年全年收入超过35亿元的目标。我们认为随着高端新产品的不断放量,以及其他低毛利率产品变动趋缓,公司毛利率水平可能会趋稳,我们也将密切关注毛利率的变化情况。
　　我们调低了盈利预测,预计公司11-13年EPS为0.22、0.25、0.29元,EPS复合增长率约为14%。公司在十二五期间将以航天电子专业技术融合提升为依托,打造航天电子系统总体,发展航天电子系统集成产业,建设信息化军队。考虑到公司拥有的技术垄断地位以及控股股东未来资产注入的预期,我们给与公司未来6-12个月的目标价为14.00元,维持推荐评级。（中投证券）

　　中航精机:盈利能力稳定,重组拓展空间
　　2010年全年,公司实现营业收入5.37亿元,同比增长24.54%;归属于母公司所有者的净利润3519万元,同比增长15.06%;EPS为0.21元,与我们预测的0.23元基本相符;向全体股东每10股转增3股派0.3元(含税)。四季度,公司实现营业收入1.05亿元,同比减少14.86%,环比减少31.84%;归属于母公司所有者的净利润724万元,去年同期为684万元,三季度为1052万元,EPS为0.06元。
　　2011年公司主营业务收入增速将下降。根据中汽协的预测,2011年整车销量增速将为10%-15%,较前两年有较大幅度下降,并且公司产品的最主要销售地区是华北(主要配套比亚迪和长城),占主营收入的近20%,而北京实施的限购政策将对自主品牌的销售造成不利影响,预计2011年公司的主营收入增速将下降到20%以内。
　　2011年公司盈利能力仍将保持稳定。公司2010年综合毛利率为19.79%,与09年基本持平,公司近三年的综合毛利率均稳定在19%以上,主要是由于公司最主要产品调角器的市场占有率较高,约有27%,议价能力较强。
　　2010年期间费用率为12.01%,同比略增0.87个百分点,主要是由技术开发费用增长50%以上造成管理费用增长0.52个百分点。公司产品的主要原材料是钢材,2010年钢材价格平均涨幅为10%,2011年仍有上涨压力,但国内钢铁产能总体较大,钢材价格出现大幅上涨的概率较低,公司完全有能力保持现有的毛利水平。
　　资产重组稳步推进,拟注入资产将拓展公司发展空间。
　　公司发布年报的同时公告了重大资产重组的最新进展情况,目前本次重组方案已经上报国有资产管理部门审批,审批通过后还须提交公司股东大会和证监会审核。
　　根据公司重组方案中披露的备考业绩,拟注入7家公司2009年、2010年和2011年合计的营业收入分别为35.77亿元、46.78亿元和49.25亿元,营业收入规模远大于公司现有水平。如果2011年公司重组完成,将增厚2011年的EPS约0.55元,主营业务将变更为航空设备,公司的发展空间将更为广阔。
　　盈利预测。不考虑重组因素,预计公司2011-2013年EPS分别为0.19元、0.21元、0.27元,以2月25日收盘价31.72元计算,动态市盈率分别为166倍、151倍和117倍,维持公司增持的投资评级。（天相投顾）