上海建工非公开增发注入市政院与上海外经点评:注入草案发布,业绩增厚理想
　　上海建工 600170 建筑和工程
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-04-12
　　2011年2月19日,上海建工公告将把上海外经与市政院注入上市公司。4月9日,公司公告了注入草案。定向发行股数1.13亿元,发行价格为15.05元,资产将在证监会通过后6个月内注入。
　　截至2010年12月31日,本次发行后总资产规模增加10.12%,净资产规模增加19%,归属于母公司股东的每股净资产增加7.82%;2010年度营业收入增加5.93%,归属于母公司股东的净利润增加18.27%,每股收益0.94元,增加6.82%。本次资产重组完成后,上市公司的资产规模、资产质量和盈利能力将进一步提高,竞争实力进一步增强。
　　通过注入资产,上海建工的价值链在横向和纵向上都将实现延伸。市政院拥有行业领先的科技研发实力,在给排水、磁悬浮、跨江(海)桥梁等市政设计领域具备核心竞争优势,并已达到国际领先水平。可承担21个行业的工程设计。市政院目前在全国12个城市设有分院,在30个省市有设计、咨询业务,上海地区外的业务占50%。上海外经为承接外经集团优质核心经营性资产和建工海外业务的控股公司。
　　海外业务已经50多个过肩建造了百余个工程。优势:1)在我国对外援助项目、外交使馆项目、EPC总承包项目、融资建设项目等领域具有成熟的国际化经营模式。2)在东南亚(柬埔寨)、中南非(加蓬、赞比亚)、加勒比海(特立尼达、多巴哥)具传统品牌优势。
　　上海建工的业务板块=东方园林+精工钢构+隧道股份+金螳螂+西部建设。公司各业务竞争力突出,10年公司新签合同758亿元,11-12年EPS为1.23、1.54元,增长55%、25%。增持,目标价26元,PE21x。
　　

　　上海电气:核电处观望时期,整体短期营收稳定增长
　　上海电气 601727 电力设备行业
　　研究机构：元富证券(香港) 分析师：锺璘阳 撰写日期：2011-04-01
　　2010年四季度毛利率下降明显,拉低四季度EPS表现:四季度公司营收171.66亿元,QoQ+10.42%,YoY+17.21%,归属股东净利润达4.55亿元,QoQ-51.89%,YoY+9.06%,EPS达0.04元,较预期0.06元低,为全年最低。公司四季度毛利率达全年最低水准,拉低四季度净利润。
　　受行业拉动,新能源为2011年主要成长动力:在核电设备部分,第三代核电AP1000技术提升,2010年底公司核电设备在手订单达190亿元,若摊平4年,则年均贡献47.5亿元,带来一部分保障。在风电设备部分,公司与电力公司长期合作关系将带来大量机会。但由於公司风电规模较小,仅占公司4.77%,较快增长速度仍无法拉动公司营收大幅度向上。
　　销售结构改变及自产力度提升拉高毛利率:在2010年,毛利率更高的大机型火电机组及核电设备需求增加,推动公司毛利率增长1.20%至17.70%,恢复较高水准,但仍未超过2008年。预计在2011年,随着风电设备国产化提升、核电设备自主生产力度加强、销售毛利率较高的大机型机组需求增加,公司毛利率仍能稳步缓慢提升,达17.94%。
　　由於核电需求放缓、火电营收持平、风电设备支撑力不足,给予A股及H股持有评级:国家的心态将决定火电项目及核电专案发展,但不论是那个方面,上海电气将为最大受益者。目前行业仍处於观望期,在态势明显前,我们保持较为保守看法。由於核电设备需求放缓、火电设备营收将持平、风电设备支撑力度仍不足,我们下调公司2011年EPS至0.27元、下调PE值,A股及H股目标价为8.95元及4.39港元,均给予持有评级。
　　

　　锦江投资:业绩符合预期
　　锦江投资 600650 公路港口航运行业
　　研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2010-04-09
　　我们对公司2010-2011年的业绩予以测算,得出营业收入分别增长14.34%和1.04%,归属于公司股东的净利润分别增长19.14%和-5.98%,每股收益分别为0.58元和0.55元,对应的PE 分别为31.02倍和32.99倍。
　　我们认为,公司客运业务稳定且可持续,现代物流和仓储业务的成长空间很大,将成为今后业绩增长的主要动力。2010年的世博会,物流上的巨大需求会推动公司业务的增长,值得关注。公司主业稳定,且具世博会与国资整合概念,维持跑赢大市评级。另外,公司股价接近于我们认为的合理估值区间18.86-21.22元,注意短期风险。
　　

　　上海医药:进一步深化与跨国药企的合作力度
　　上海医药 601607 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2011-04-13
　　事件:
　　2011年4月12日,上海医药举行跨国企业高端药品高值耗材及疫苗中国区域深化战略合作启动仪式。上海医药2011年将与其医药分销业务板块的69家跨国医药企业供应商在高端药品、高质耗材及疫苗三大业务领域深化战略合作:上海医药将为跨国药企在新产品医院准入、政府招标、政策信息提供、渠道维护等多方面提供业务支持。预计2011年上海医药向以上供应商采购的协议总量将突破200亿元人民币。
　　此外公司近日收到中国证监会的批复,核准上海医药港股发行上市,发行境外上市总股本不超过7.64亿股(含超额配售9963万股),总募集资金预计在100亿港币以上,今年上半年预计完成。
　　研究结论:
　　此次启动仪式向跨国药企展示出一个即将形成的全国分销平台:上药此次在启动仪式上亮相公司的核心管理层以及各区域分销网络负责人,展示出新上药管理层的团结进取精神。未来公司将以长江三角、珠三角和环渤海地区为核心经营及投资平台,以新近收购的广州中山医和中信医药为据点,通过本地收购提高区域覆盖率,建立覆盖全国的分销网络布局,扩大在全国市场的影响力。
　　高端耗材及疫苗业务有助于提升毛利率水平:上药港股上市后,将依托中信医药的现代化物流水平,加大对高端耗材及疫苗分销市场的开拓力度,这块业务的毛利率相对较高,有望推动上药分销的整体毛利率水平。
　　2011年为上药的全国战略年:此次会上公司董事长表示2011年上药将力争实现两个突破,即从区域性商业企业向全国性商业企业转变,从国企风格向现代化企业制度转变,力争在最迟2015年实现销售收入和市值均过千亿。
　　投资建议:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.96元、1.21元、1.48元。公司未来有望充分受益于我国医药行业集中度提升的大历程,同时今年港股上市预计将带动公司估值提升,我们给予2011年30倍市盈率,对应目标价28.8元,维持公司买入评级。
　　

　　搭上*ST源发重组末班车 上工申贝收红包
　　行将变身传媒股的*ST源发昨日复牌后即被十余万手买单强势封至涨停，单日成交额仅为39.3万元，投资者的惜售心理也侧面反映出外界对此次重组前景的看好。在此背景下，因替*ST源发代偿亿元债务进而获取前者逾千万股股权的上工申贝，亦有望从股价上涨中分得一杯羹。
　　据上工申贝昨日披露，针对此前为*ST源发提供借款担保一事，公司近期已分别与深发展、建行方面达成了一致意见，即公司在向上述两家银行一次性代*ST源发归还借款本金余额的前提下，两银行也同意将其在*ST源发破产重整中受偿的权益转让给上工申贝。该权益包括现金受偿269万元、股票受偿948.44万股、由第三方上市公司担保的*ST源发债务补充股票受偿81.41万股。
　　记者注意到，尽管上工申贝为代偿债务需对外支付11825.28万元真金白银，但在扣除此前预提负债及所获受偿权益后，公司为此在2010年度所需计提的预计负债额则不足千万。首先，上工申贝在2008年度便已就上述担保事宜计提了3554.63万元的预计负债。其次，上述两银行转给上工申贝的受偿权益中除269万现金外，另包括*ST源发股权1029.85万股，而据了解，该股权的资产价值将按*ST源发重整计划所确定价格为标准。若以*ST源发去年10月11日停牌前二十个交易日的加权平均价6.92元/股计算，该部分股权价值则为7127万元。由此推算，上工申贝2010年度为上述担保事宜计提负债额约为875万元。
　　而正所谓塞翁失马，焉知非福，随着长江出版传媒借壳、*ST源发股价的上涨，手握*ST源发1029.85万股股权的上工申贝亦将成为受益者。不考虑前述计提以及现金受偿，上工申贝对*ST源发的持股成本相当于6.92元/股。若*ST源发未来股价延续良好表现，上工申贝持股所获的额外收入则有望弥补其计提损失甚至可获取超额收益。
　　

　　自仪股份
　　投资亮点
　　1. 公司大股东上海电气集团是中国最大的装备制造企业、上海国有大集团产权结构改革的先行试点单位,在香港成功整体上市后,近阶段更是加快整合上市公司资源和总公司其他资产。在成功入主自仪股份后,不但解决了公司沉重的财务负担,净利润实现了盈利,而且还赋予了该股重大资产重组的强烈预期。
　　2. 公司A股股票在2010年3月2日、3月3日、3月4 日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。截止目前,公司生产经营一切正常,经向公司控股股东及管理层咨询,公司目前无应披露而未披露的事宜。在未来3个月内,控股股东不存在股权转让、非公开发行、债务重组、业务重组、资产剥离或资产注入等重大事项。不存在应披露而未披露的重大信息的声明。
　　

　　兰生股份:中信国健单抗药物爆发性增长,收获期将至
　　兰生股份 600826 批发和零售贸易
　　研究机构：东海证券 分析师：李伟志，袁舰波 撰写日期：2011-03-06
　　兰生股份今日发布2010年年报,2010年公司实现营业收入13.9亿元,同比减少4.53%,实现利润总额1.1亿元,同比增长1176%,实现净利润9230万元,同比增长766%,每股收益0.33元。分配预案为每10股转增5股派发现金红利0.3元(含税)。
　　公司净利润大幅增长原因为出售海通证券股份,报告期内公司共出售海通证券1056万股,出售均价每股10.47元。目前公司已形成外贸、金融、医药、房产等四大领域的核心资产。
　　医药资产方面,目前兰生股份合计持有中信国健股份为15.18%。中信国健是我国生物医药单克隆抗体的领军企业,其具有国内最强的抗体规模产业化能力,有以第二军医大肿瘤所所长郭亚军领军的接近100人的科研团队,单抗在研产品多达16个,多数为国际市场规模数十亿美元的重磅产品。中信国健2010年收入规模4亿元,同比增长40%,净利润接近2亿元,同比增长118%,过去两年收入和净利润复合增长率分别为75%和117%,这种业绩增长只是由益赛普和欣美格两个产品完成的。
　　今年1月公司新药健尼哌(重组抗CD25人源化单克隆抗体注射液)获得批准,健尼哌适用于预防器官移植后急性排斥反应的发生。该产品与罗氏的赛尼哌相比优势是副作用小,价格低,上市以后有望同罗氏形成寡头垄断局面。此外公司的治疗乳腺癌的新药有望今年上半年上市,该产品的同类产品为罗氏的赫赛汀,全球销售额已经超过60亿美元。
　　我们预计中信国健今年下半年有望上市,假设按照今年4亿元的净利润和60倍的PE估值来计算,中信国健上市后市值很可能会接近或者超过250亿元,这样药业资产对兰生股份增值37亿元。
　　公司还持有海通证券1.9亿股,当前股价为10.39元,加上出售的部分海通证券股份,参股券商对兰生增值21亿元。地产方面,兰生大厦周边价格在5万元/平方米以上,我们按照3.5万元的保守价格和5.7万平方米计算,重估价值为19.95亿元,2010年年报显示兰生房产总资产为5.6亿元,这样其重估增值为14.35亿元,重估带给兰生股份的增值为6.89亿元,再加上长期股权投资期末余额的8210万元,兰生房产价值为7.7亿元。
　　综合以上分析计算,我们认为兰生股份合理价值为37亿+21亿+7.7亿=65.7亿元,折合每股价格23.46元,所以给予其买入的投资评级。
　　

　　上海九百:主业全面下滑,靠投资收益扭亏
　　上海九百 600838 批发和零售贸易
　　研究机构：天相投资 分析师：天相商业小组 撰写日期：2010-04-28
　　2009年1-12月,公司实现营业收入1.77亿元,同比下降31.45%,营业利润3493万元,同比下降634.94%,实现归属母公司净利润1273万元,同比增长312.38%,实现每股收益0.0317元。其中,第4季度公司实现营业收入5219万元,同比下降2.97%,营业利润88万元,同比下降63.08%,实现归属母公司净利润83万元,同比下降56.01%,实现每股收益0元。2009年公司不分配不转增。
　　2010年1-3月,公司实现营业收入4936万元,同比下降6.46%,营业利润273万元,同比增长117.90%,实现归属母公司净利润261万元,同比增长155.12%,实现每股收益0.01元。
　　主业持续全面下滑导致营业收入大幅减少。公司的主营业务分商业零售、洗染洗衣、旅游餐饮三大块,近年来三大业务持续下滑造成公司经营日趋紧张,2009年公司营业收入同比下降31.45%,2010年1季度同比下降6.46%,从公司单季收入增速来看,下滑趋势明显,但已逐渐收窄(2009Q1下滑13.27%、2009Q2下滑38.06%、2009Q3下滑37.16%、2009Q4下滑2.97%、2010Q1下滑6.46%)。
　　综合毛利率:2009上升、2010Q1下降。2009年由于洗染业务、商业的毛利率同比分别增加5.61、3.30个百分点,因此公司综合毛利率同比上升了5.43个百分点。2010年1季度综合毛利率同比下降2.13个百分点。
　　期间费用率高企的原因是收入大幅下滑。2009年、2010年1季度公司的期间费用率分别为65.67%、58.24%,同比分别上升21.15、2.71个百分点,主要原因是营业收入大幅下滑。
　　从费用金额看,2009年公司期间费用仅同比增长1.11%,2010年1季度同比下降1.90%。
　　投资收益唱主角,改变亏损实质。2009年公司实现投资收益1亿元,同比增长112.90%,主要原因是2009年公司通过转让东方证券780万股股权获得4677万元一次性投资收益,久光百货贡献4234万元,同比增长近800万元,达到6304万元,同比增长了37.25%。剔除投资收益影响,公司营业利润为-6560万元,同比下滑22.05%。2010年1季度公司实现投资收益1744万元,同比增长34.74%,主要来自久光等参股公司贡献,剔除此影响,营业利润-1471万元,同比下滑25.82%。收购盈利能力强的资产或是公司脱困的有效途径。
　　盈利预测与投资评级。仅从现有业务情况看,预计公司2010-2012年EPS为-0.01元、0.00元、0.02元,目前股价已缺乏业绩支持,维持中性评级。
　　风险提示。主营业务继续下滑。
　　

　　三爱富:制冷剂R22价格下降,公司盈利保持稳定
　　三爱富 600636 基础化工业
　　研究机构：东海证券 分析师：王会芹 撰写日期：2011-04-11
　　据百川资讯数据,自今年3月份以来,制冷剂R22价格从35000元/吨高点一度下降至25000元/吨,降幅超过20%;三氯甲烷和二氯甲烷也出现下调。
　　评述
　　公司制冷剂产品价格稳定,受益上游原材料价格下降。
　　公司制冷剂产品结构偏产业链下游,R32、R125下游需求依旧旺盛,产品价格比较稳定;公司R22基本自用,产品价格下降对公司影响不大,反而二氯甲烷和三氯甲烷价格持续降低,有利于公司产品成本下降,毛利率的扩大。
　　进入二季度也就进入了制冷剂需求的旺季,在空调产量及销量同比大幅增长的情况下,制冷剂价格将保持坚挺,趋势继续向好。含氟树脂供应依旧紧张,价格稳中有升据不完全统计,我国PTFE产能约在8万吨/年,开工率约7成,自去年以来,价格一路上涨。目前TFE供应紧张,PTFE新增产能较少,市场供不应求,据悉,企业订单已排至3个月后。中昊晨光将在4月份进行为期10天左右的检修,短期内势必会加重市场的短缺。在供需偏紧的形势下,PTFE价格将继续上行。
　　公司产品价格维持高位,毛利率逐渐扩大,盈利向好一季度以来,制冷剂和含氟树脂价格上涨迅速,公司产品毛利率扩大趋势明显。公司PVDF、R125等产品产能的扩张,加上内蒙万豪并表、CDM项目收入的确认以及氟化工的景气行情,11年业绩将出现爆发式增长。我们上调公司2011年、2012年EPS分别为1.35元、1.61元,考虑到国家政策逐渐向氟化工产业倾斜,公司也有望参与到萤石资源整合的进程中,在制冷剂更新换代、杜邦R410A专利到期的情形下,公司新型制冷剂产品将受益颇大,维持公司买入评级,目标价33.75元。未来关注国家产业政策以及萤石资源整合动向,看好公司在行业景气周期中超预期的表现。
　　SST 中纺
　　投资亮点1. 公司2010年年度报告主要财务指标:每股收益0.0200(元),每股净资产0.5800(元),净资产收益率4.1100%,营业收入116392528.8800(元),同比增减61.9567%;归属上市公司股东的净利润8869398.36(元),同比增减14.2080%。利润分配预案:不分配不转增。
　　

　　上海机场投资价值分析报告:非航业务继续保持快速增长
　　上海机场 600009 公路港口航运行业
　　研究机构：中信证券 分析师：张宏波 撰写日期：2011-04-07
　　2011年上海浦东机场起降架次仍将保持较高增长:2011年1一2月总起降架次同比增长9.8%。其中国内同比增长10.2%,国际和地区同比增长9.8%。预计全年起降架次同比增长在9.7%,其中国内同比增长8%,国际同比增长12%。
　　公司优质的航线结构与成本匹配。根据2011年夏秋季航班,公司内航内线占比52.3%,内航外线占比19.1%,外航外线占比28.6%。目前内航外线的收费标准不及外航外线的60%,2011年面临内外航调价的敏感窗口,一旦并轨,公司EPS增厚近0.15元。
　　预计2011年公司净利润仍将保持超过30%增长:不考虑内航外线提价,预计公司2011年起降费收入同比增长10%,商业餐饮租赁收入业务有望同比增长15%,这是基于2010年同比增长50%的基础上。公司折旧趋于稳定,营业成本提升不到12%,折合EPS0.80元。
　　资产注入增厚公司业绩。上海国资委强力推进上海企业国资整合,上海机场位列其中。集团旗下的ROE超过50%的货站、虹桥一期等资产有望注入上市公司,预计业绩增厚10一15%。
　　风险因素:国际航线增长低于预期,虹桥机场的旅客分流。
　　股价催化剂:资产注入、内航外线提升、迪斯尼即将开建将成为公司股价的催化剂。
　　盈利预侧、估值及投资评级:随着2011年各公司加大在浦东机场的国际航线投入力度,公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.80元、0.93元和1.08元,维持买入评级,目标价20元。
　　

　　浦东建设:迎来收获季节
　　浦东建设 600284 建筑和工程
　　研究机构：国信证券 分析师：邱波 撰写日期：2011-03-09
　　北通道项目顺利进入回购期、一次性审价差远超预期
　　公司单体规模最大的机场北通道BT 项目进入回购期,我们判断审价结果应与中报披露转入持有至到期投资的110.09亿元接近,因此,项目按55%权益计算的一次性审价差将达到11.54亿,考虑所得税后可实现EPS2.84元,预计将在2011年、2012年结转。
　　加息周期将增加公司投资收益
　　根据北通道项回购协议,公司投资收益的利率会随同期银行基准利率调整(按当年1月1日五年以上期贷款基准利率下浮10%),公司投资收益是按照投资总额计算(即自有资金也享受利息收益),因此加息周期将提高公司的收益,由于2010年和2011年利率已锁定,加息主要影响2012年以后的投资收益,我们的测算显示,利率每上调25个基点,可增加公司投资收益2000万元-400万元。
　　迪士尼实质开建与南汇入浦确保公司中长期增长无虑
　　根据浦东新区规划,十二五期间要完成FAI为8000亿元,较十一五增长53%,而十一五期间,浦东新区基建占FAI的32.7%,我们按此比例测算十二五期间用于基建的固定资产投资为2616亿,其中用于非轨道交通的基建投资为876亿,年均175亿,而公司目前营收规模仅为10-15亿,未来仅浦东新区基建就可满足公司发展的需要。而迪士尼乐园的实质性动工以及南汇入浦引发的市政升级改造为投资提供了具体的项目依托,公司作为浦东基建龙头,必然成为迪士尼乐园市政配套的主要承建者,中长期增长无虑。
　　上调盈利预测,维持推荐评级
　　上调公司2011-2012年EPS至1.53、2.01元,目前股价对应PE为15X、11X, 公司已完成从传统工程承包商向专注于投融资环节的集成服务商的华丽转身,而迪士尼乐园大规模投资将在5月拉开帷幕,公司将迎来业绩与合同的双重催化,维持推荐评级。
　　

　　百联股份:出售建配龙房产业务,增厚当年EPS约0.21元
　　百联股份 600631 批发和零售贸易
　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2011-04-06
　　公告梗概:
　　根据2011年3月8日董事会决议,公司将建配龙地产公司51%股权于2011年
　　3月6日通过上海联合产权交易所协议转让给了上海盛欣投资有限公司,双方签订产权交易合同,实施产权交易。本次股权转让价格为660,332,036.47元,并于2011年3月31日全部到帐,本次交易公司产生收益308,929,201.55元。
　　出售建配龙房地产业务,增厚当年业绩约0.21元:
　　公司出售建配龙地产业务获得3.09亿元,若考虑25%的所得税率,预计实际获得一次性净利润约2.318亿元,按照目前老百联股份11.01亿的股本折算,约增厚2011年EPS 约0.21元。出售地产业务有如下几大影响:1)有利于公司未来盘活资金,为公司争取新的购物中心和今年几大项目顺利开业。2)解决之前建配龙地产的股权纠纷,有利于理顺公司未来的主营业务,尤其是未来和友谊股份合并之后的融资条件障碍。
　　预计2011年全年EPS 在0.82-0.87元之间:
　　我们预计公司全年EPS 在0.82-0.87元之间,其中主营业务利润增速在20%左右,我们给予全年EPS0.54元的预测,建配龙项目出售后的收益我们给予EPS 0.21元预测,而公司历年均有一定占比的投资收益,我们给予历史较为平均的0.07元EPS预测。因此我们目前的盈利预测建立在全年业绩的较为保守区间底线。至于投资者较为关心的重组吸收合并事宜,目前发改委已经原则上通过,只欠证监会的最后批文,但考虑到进展的不确定性以及百联集团内部整合的进程,我们目前暂仍将百联股份和友谊股份的盈利预测分开计算。
　　维持买入评级,建议逢低积极配置:
　　我们调整老百联股份2011年的EPS 至0.82元(之前为0.60元,增加部分即为此次建配龙出售地产业务增量),2011-2013年公司EPS 分别为0.82/0.73/0.88元,认为公司合理价值在18.00元(不考虑友谊股份合并),六个月目标价18.00元,对应2011年主营业务33倍市盈率,中长期看好新百联股份的观点不变,我们认为公司在零售新业态试点上取得了较为可观的经验,未来购物中心及奥特莱斯发展的主线清晰,上海郊区的新开百货门店逐渐脱离培育期亦能茁壮成长为未来几年公司的利润提供支持,因此主营业务已经走出了一条腿(依靠黄金商圈)的困境,目前以老门店扶持新门店(新业态)的两条腿走路策略较为清晰,维持买入评级。
　　风险分析:
　　公司冗员现象严重且释放业绩动力不足,投资收益占比较大导致业绩波动性高
　　

　　城投控股:保障房盈利能力超预期
　　城投控股 600649 房地产业
　　研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-03-28
　　2010年公司实现营业收入38.98亿元,同比增长16.06%;归属于母公司净利润8.56亿元,同比增长12.50%;基本每股收益为0.37元。每10股派发现金红利1元(含税)。
　　公司三大业务板块:环境行业、房地产开发、股权投资和创投,业务平台分别环境集团、置地集团和诚鼎创投。环境业务:期内环境集团垃圾填埋和运输业务均同比增长,全年共实现营业收入4.25亿元,净利润3348万元,占总利润的4%;房地产板块:目前结算以保障性住房为主,承担的经济适用房项目有松江新凯、浦东城协、松江韵意、青浦诸光路、杨浦江湾等,总开发量达250万平米,占上海目前总建设规划的25%。期内保障性住房销售面积59.47万平米,合同金额46.73亿元,主要是新凯二期和浦江镇城协项目,销售均价7858元/平米。结算收入20.59亿元,为保障性住房和少量商品房尾盘,房地产净利润4.98亿元,结算毛利率38%,由于财务费用和销售费用很低,净利润率达23.8%,保障房盈利能力高于市场预期。创投业务板块:截至2010年底,诚鼎创投已完成投资企业9家,共计投资2.5亿元。股权投资:10月份公司收购西部证券3.07亿股,成为其第一大股东;09年收购的光大银行股权已经增值,期内所有者权益增加4.75亿元。投资收益:期内公司共产生投资收益2.56亿元,同比增长29.42%。其中出售申通地铁474万股权获得投资收益7603万元,占上市公司净利润的6.71%。
　　其他业务为油品销售,盈利能力较弱。
　　主营业务继续优化。水业务逐渐剥离出上市公司:闵行自来水公司和黄浦江原水系统已经在2010年9月出售给大股东,前9个月共产生净利润1.55亿元,占净利润的18%;环境板块引进战略投资者:2010年三月份将环境集团40%的权益出售给美国最大垃圾处理巨头,公司仍控股60%,此资产出售产生的损益2.15亿元,直接计入资本公积,不体现在利润表中。进一步增加地产项目储备:5月置地集团通过竞拍取得了上海市新江湾城C4地块,该地块总面积为12.92万平方米,土地用途包括社区服务设施、商业办公、住宅等。11月份置地集团以26.6亿元价格从铁狮门处收购上海合庭地产、沪风地产等7家地产公司36%的股权,合作开发新江湾城F地块。项目位于五角场城市副中心区域,总建筑面积90.02万平米,用地性质为商业、住址、办公楼等,其中住宅面积18.02万平米,商业及办公面积72万平米。公司获得项目平均楼面价格为8210元/平米。
　　资产压力有所加大:期末公司资产负债率50.33%,剔除预收账款后的资产负债率44.6%,而去年同期为38%;速动比率0.51倍,较去年同期0.92倍有所下降。
　　维持增持评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.43元、0.64元,按公司最近收盘价为8.58元,对应的动态市盈率分别为20倍、14倍。维持增持的投资评级。
　　

　　上海机电:2010年业绩符合预期,保障房建设加速
　　上海机电 600835 机械行业
　　研究机构：方正证券 分析师：李俭俭 撰写日期：2011-03-28
　　维持买入评级,目标价20元
　　考虑到保障房建设加速将大幅拉动电梯需求,公司电梯业务持续较快增长客气;印包机械业务受益行业回升及业务整合效应的显现,收入规模及盈利能力将双双提升,预计2011年有望扭亏贡献利润;且在工程机械行业继续向好、川崎精机处于地震困境的大环境下,液压气动业务投资收益有望继续超预期。
　　我们预计2011-2013年归属于母公司股东的净利润分别为9.48、11.88、14.55亿元;EPS分别为0.93、1.16、1.42元。我们认为给予公司2011年20-25倍估值水平较为合理,对应股价区间18.55-23.18元,维持买入的投资评级。
　　风险提示
　　房地产政策调控风险;业务整合扩张风险;宏观经济波动风险;