盛松成还表示，今后条件成熟将考虑按月公布社会融资规模。多位接受《每日经济新闻》记者采访的分析人士均认为，社会融资总量指标对货币政策发生实际影响还有待时间检验。

　　据央行公布数据，2010年社会融资规模为14.27万亿元，今年一季度达4.19万亿元。其中，非信贷途径融资比例有所提高。盛松成预计，今年社会融资总量的合理规模大致在14万亿左右。

　　非信贷途径融资比例提高

　　盛松成表示，类似于GDP数据的统计，社会融资规模是一个流量、增量的概念，因此央行没有社会融资规模的“余额”。

　　初步统计，今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。其中人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元；外币贷款折合人民币增加1474亿元，同比少增457亿元；委托贷款增加3204亿元，同比多增1684亿元；信托贷款增加91亿元，同比少增2047亿元；银行承兑汇票增加7611亿元，同比少增1471亿元；企业债券净融资4551亿元，同比多增1874亿元；非金融企业股票融资1558亿元，同比多增309亿元。

　　从结构看，今年一季度人民币贷款占社会融资规模的53.5%，同比低4.1个百分点；外币贷款占比3.5%，同比低0.8个百分点；委托贷款占比7.6%，同比高4.3个百分点；信托贷款占比0.2%，同比低4.5个百分点；银行承兑汇票占比18.2%，同比低1.9个百分点；企业债券占比10.9%，同比高4.9个百分点；非金融企业境内股票融资占比3.7%，同比高1个百分点。

　　西部证券宏观分析师刘彦召认为，一季度社会融资总量的构成中，委托贷款、企业债券、非金融企业股票融资这些非信贷途径融资的比例较去年有所提高，而人民币贷款占比同比较低，这符合今年信贷收紧的节奏和预期，而需要获得资金的企业也会更多的从非信贷渠道获得资金。

　　盛松成透露，“根据现在的趋势，今年社会融资总量比较合理是大致在14万亿左右。”

　　“目前CPI较高，物价确实需要密切关注。在现在的情况下，用社会融资规模和M2这两个指标是非常适宜的，尤其是对物价。”

　　刘彦召认为，在通胀的背景下，控制人民币信贷依然是控制流动性最快最直接的办法，但同时又要让需要资金的企业能够得到资金。现在监管部门实际是要理顺各种融资渠道的情况，然后将其规范化。

　　人民币贷款占比将低于50%

　　从结构看，今年一季度人民币贷款占社会融资规模的53.5%，同比低4.1个百分点。

　　“人民币贷款在整个融资总量中的比例不断下降，这就是我们为什么要用社会融资总量指标代替人民币贷款指标，因为单单控制人民币贷款已经不能达到宏观调控的目标。”盛松成表示。

　　如果按照这个趋势发展下去，人民币贷款未来在社会融资总量中的占比可能将不到50%。“一方面是类似银行承兑汇票这类业务，它也是资金的运用，但它不进银行表内，商业银行的表外业务对人民币贷款的替代作用不断增强。”盛松成进一步透露。

　　此外，据盛松成透露，在社会融资总量统计中的小额贷款公司在一季度就增加了430家左右，一季度贷款增加量相当于一家中型银行的量，它也完全起到了金融对实体经济支持的作用。

　　“以前一直是抓住信贷的指标，但现在整个社会的融资方式多样化，总量也很大，控制信贷规模未必能控制住总量。因此社会融资总量的概念是更为合理的。”西部证券宏观分析师刘彦召认为。

　　未来考虑按月发布数据

　　社会融资总量指标概念提出以来，市场上对央行能否协调各个部门及时有效地对总量进行调控一直存在质疑，盛松成表示，“社会融资规模面比较广，从2011年一季度开始，我们试公布季度的社会融资规模总量以及同比增量，如果以后条件成熟，将考虑试公布月度的社会融资规模，但这还有个过渡阶段。”

　　“社会融资总量是不同部门之间的调控，需要多个部门之间的协调管理，这也是这个指标调控的挑战性和困难所在。”中国银行国际金融研究所分析师周景彤也提出了对这一问题的担忧。

　　对此，盛松成表示，一行三会历来有统计方面的沟通协调，“相关部门之间都有工作机制，而且是规范的成文的规定。”

　　对于调控方式，盛松成指出，绝不可能把信贷、债券、股票指标分开来调控。“用利率调控一定是我们的发展方向。而利率调控是间接过程，长远的过程。所以社会融资规模不可能每个月都达到合理，很可能是季度的比月度的好，年度的比季度的好。”

　　央行：拟以“社会融资总量”精准调控货币

　　去年年末，一位大型信托投资公司的CEO透露，实际上银行很多贷款是游离在表外的，通过表外资产借道信托流入到实体经济当中。不过，这种银行表外资产正在实施更加严格的监管，银行信贷表之外的融资都将纳入进来统计加以权重，央行近期已启用了“社会融资总量”概念并将实施这一新的统计口径，使得将比从前使用的“信贷总量”的统计口径更趋完整，调控也因此会更精准。据报道，央行已拟定一份征求意见稿，拟编制和公布社会融资总量以及更大口径货币供应量M3、M4.

　　据悉，社会融资总量的统计口径包括本外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、股票筹资、外商直接投资和外债。

　　在目前通货膨胀的经济形态当中，央行拟启用这种更加宽广的统计口径，从而对流动性将会重新界定，调控政策将会或多或少地受到影响。

　　与通胀有关

　　2010年12月24日，央行在新闻稿中首度引用副行长胡晓炼的讲话，提出“社会融资总量”概念，称“支持实体经济发展的资金供给会体现在社会融资总量上，社会融资总量调控应按满足经济平稳健康发展的正常需要掌握”。尔后央行2011年工作会议上及近期发布的《2010年第四季度货币政策执行报告》再次提到“社会融资总量”。

　　对于央行为何在当下拟启用社会融资总量这一新统计口径，湘财证券银行业研究员杨森认为，“近几年比较新的支付手段在中国发展得特别快，包括银行卡、其他第三方发的卡如购物卡等，同时企业融资的方式也在多样化，从监管层的角度来说，监管货币的总量以及流通速度变得很困难，很多实际上是货币功能的支付在目前的监管层面并没有难纳入进来，也不好监管，这样就不好控制货币。”

　　此前央行采用的是“信贷总量”统计口径，势必会造成一些流动性未纳入统计口径，目前通胀压力过大是否与此有关？

　　国泰君安银行业研究员伍永刚分析称：“不是说通胀就是游离在统计之外的流动性导致的，现在目前还没有这个统计数据。但有一点可以说明，以前统计的是不够完整的，以前更多注重的是贷款，有时还会关注IPO，现在把加重以后的社会融资总量，包括贷款、甚至委托贷、信托、企业债券、股票、外商投资等等纳入进来，就是把这些资金加重作为一个衡量指标。”

　　杨森则认为，这两年比较热门的话题是通货膨胀和资产价格泡沫很大，启用这一新的统计口径一方面是控制资产价格的泡沫，另一方面是多渠道地控制各种形式的货币来把通货膨胀压下来，“不管怎么说，通货膨胀对于货币监管机构来说是非常重要的，所以包括社会融资总量，还有以后还会用M3、M4，着眼点都主要是这方面的。”

　　据报道，M3、M4是与社会融资总量一并提出的，M3反映存款性公司向实体经济提供的流动性，包括存款性公司概览中未纳入现行M2的各类存款，即其他金融性公司存款、住房公积金存款、委托存款、银行理财资金、外汇存款和地方财政存款计入M3；M4反映全部金融机构向实体经济所提供的流动性，包括流通中货币、本外币存款、理财、回购、实体经济部门持有的金融债券、权证及资产支持证券、证券投资基金、银行承兑汇票、信托投资计划、保险技术准备金和金融公司发行的股票及股权。

　　对货币政策影响多大？

　　“社会融资总量”的统计口径一旦启用，最终是否会影响到货币政策，甚至会引发更加从紧的货币调控手段吗？

　　伍永刚则表示，现在只提一个概念，是为了更完整更全面地对整个的货币政策环境加以把握和调控，以后的货币政策以及具体的调控都会来考虑社会融资总量，“这个总量和经济的增长速度要相一致，如果远离经济增长，那就有可能导致货币过紧或过松，只是一种统计方法的改变，现在还无法预计到底从哪方面去影响，因为不知道央行将来怎样使用社会融资总量指标。”

　　但同时，伍永刚也表示，这或多或少地对货币政策的宽松会产生影响，“如果调控只盯着贷款或是IPO的话，那么漏出了很多的量，那些量实际上对货币政策的宽松也会发生影响，实际上监管层是为了调控和把握更加准确而已，至于对货币政策实际的影响程度只能继续观察。”

　　在市场融资多元化以及银行的表外资产业务监管越来越严格的情况下，启用社会融资总量新的统计，市场担忧货币政策因此会更加从紧。如银监会已于2011年1月20日要求商业银行于2011年底前将银信理财合作业务表外资产转入表内，且银信合作贷款余额原则按照每季至少25%的比例压缩。

　　杨森则认为，“货币政策调控不能说以后一定会更紧或更松，可能会张驰有度”，至于什么张驰且张驰程度如何把握，“应该不会是单一方向的，比如说从2011年开始以后始终都是从紧也不太可能，因为货币政策的目的并不单纯的货币政策而政策，而是服务于经济增长，那么从近期来看，控制通货膨胀是重要的目标。”(央行网站)