陶冬批驳官方通胀走势判断 称下半年CPI维持5%
　　瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬今日在其博客上发表文章批驳关于CPI走势的普遍看法。陶冬说，官方判断CPI年中见顶，下半年回落至3-3.5%区间，这一观点仅用基数来测算，未考虑到其他变量。陶冬认为，下半年CPI会在5%左右徘徊，而不是官方判断的3-3.5%。
　　他在博客中称，CPI在年中见6.5%，之后的回落速度因服务业通胀而远慢过市场预期，基本上在5%左右徘徊。一旦这种情况出现，中国人民银行在下半年也要继续加息。他解释，服务业通胀的根本原因是工资上涨拉动，是结构性的。这一态势会维持很多年，成为政府和消费者需要适应的常态。
　　 陶冬称，基数效应根本就不是经济学家分析的问题，有一个excel，小学生也能做出计算。用基数来测算通胀的前提是，其它情况不变，而这个前提恰恰是错误的。
　　 以下为其博客全文：
　　 2011年中国经济的一道风景线，是食品通胀的高位回落与服务业通胀的低位上升之间的交替与反差。笔者预言，由于服务业提价，通货膨胀很难大幅下降，政策利率也难不大幅上升。
　　 今年1月CPI数据的最大看点，不是国家统计局对CPI分类指数权重的调整，而是服务业价格指数突然升至4.6%，比上期的2.8%大幅上扬。这是非食品类通胀升温的第一个重大信号。
　　 服务业通货膨胀起步，源于工资的全面上调。涨工资，对提高中国普通消费者及农民工的购买力有帮助，也是中国经济向内需拉动转型的重要步骤。不过天下没有免费的午餐。许多国家的经验表明，服务业工资大涨，服务业价格必然跟着涨。与制造业相比，服务业生产效率提高的空间有限，多数领域也不存在产能过剩。面对众多的小消费者，服务企业有加价能力，也有加价动机。
　　 政府认为，今年上半年通胀有进一步上升的可能，不过至年中CPI会见顶，之后因基数效应，通胀在下半年会滑落至3-3.5%区间。笔者认为，基数效应根本就不是经济学家分析的问题，有一个excel，小学生也能做出计算。用基数来测算通胀的前提是，其它情况不变，而这个前提恰恰是错误的。服务业价格上升，使基数效应对CPI不再具有主导作用。政府经济学家在两年内被同一块石头绊倒两次。在2010年他们也是强调基数效应，预言CPI年中见顶，结果食品通胀打破其它情况不变的假设，下半年通胀不降反升，招致一场手忙脚乱的货币政策调控。2011年也会这样。
　　 笔者预计，CPI在年中见6.5%，之后的回落速度因服务业通胀而远慢过市场预期，基本上在5%左右徘徊。一旦这种情况出现，中国人民银行在下半年也要继续加息。
　　 现在，笔者将问题掉转过来再问：中国是一个经济高速增长的新兴市场国家，出现5－6%的通货膨胀率真的那么可怕吗？过去十年，新兴市场国家的平均通胀率为6%，而工资增长率为3%（远低过中国目前的收入增长速度），与其说今天中国的通胀高，不如说过去的几次通缩出现得不正常。
　　 其实目前中国的通货膨胀在一个正常化的过程中，迈向与高速增长相匹配的物价环境。随着农民工供应数量、外出打工意愿及工资预期的改变，中国的工资水平在正常化，带动通货膨胀水平正常化，随后还有货币环境、利率环境的正常化。
　　 今天的问题，不是通胀水平过高，而是市场对通胀的预期偏低，政策制定者对通胀的预期偏低。当人们最终意识到5%的CPI乃是中国通胀的新常态时，市场便不会每个星期五都出现加息恐慌，政府也不必为每一个超过4%的CPI数字解画。
　　 食品通胀具有季节性、暂时性的特征，工资拉动的服务业通胀却是结构性的。一旦工资预期出现改变，通胀便有长期化的趋势，通胀治理也更困难。不过笔者暂时看不到中国出现双位数通胀的危险。上次出现双位数通胀（上世纪八、九十年代），中国尚处于短缺经济，消费者甚至抢购囤积厕纸。那个时代已经一去不复返了。中国服务业通胀应该会持续升温，可是制造业却没有多少加价能力，这就决定了整体通胀水平达不到双位数的地步。
　　 中国政府通过涨工资来刺激内需，在笔者看来是好的转型策略。这样做扭转了劳动者收入在GDP占比上连续二十多年下滑的态势，提高了增长的分配效率和公正性。不过此举无可避免地会带来全面、持久的通胀压力。中烈度通胀，会在中国长期存在。过去十年，中国的平均通胀率为1.8%，今后十年，估计介乎4－5%之间。政府、市场，乃至整个社会，均有必要在心态上适应新的常态。

　　摩通料内地 CPI 受控 中国长期结构性增长不变
　　摩根资产管理太平洋区投资组别常务董事叶义信表示，中国 CPI 受控，不会一直上升，主要因为食品价格按月见回落，不过他预期3月份有关数据或较市场预期为高，而6月份数据因去年的基数较低，可能高达6%。
　　他续指，日本地震对中国影响有限，加上政策风险已逐步获市场反映，紧缩政策正在收效，因此他认为中国长期结构性增长主题不变。
　　他又称，看好内房股及内银股，认为若通胀放缓，该两类股份会受惠；并指中国企业基本面依然稳定，估值吸引，以及盈利展望强劲，造就吸纳的机会。另外，他指出，台湾股市直至今年3月底的表现逊色，但短期台湾的市场仍然吸引，而中期则要视乎日本地震对其供应链的影响。（汇港通讯）　

　　史蒂芬·罗奇：中国加息100个基点才能有效缓解通胀
　　【《财经》综合报道】 摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇13日在纽约表示，中国要进一步推动内需，首先必须妥善应对通货膨胀问题。他认为，目前中国实际利率还需上升至少1个百分点，才能有效缓解通胀压力。
　　据新华社消息，罗奇当天在由福特基金会举办的金融改革和实体经济论坛上说，中国在十二五规划中更多强调促进国内消费是十分重要，也是富有战略性的规划。而要增强国内消费，必须提高居民收入、增加就业并完善社会保障网络。
　　他认为，解决通胀问题是实现上述目标的前提。他说：对于中国经济来说，首当其冲的问题是缓解通胀压力。把价格控制在合理区间比刺激消费需求更为迫切。
　　他表示，中国有几种方式控制通胀：提高存款准备金率、本币升值和加息。目前来说，存款准备金率已经不宜再提高，而加息空间仍然很大。他说：中国对抗通胀的政策需要在更加广泛的领域展开，并把更多精力集中在货币政策和提高实际利率方面。目前实际利率仍然偏低，如果要有效缓解通胀压力，至少还需要加息1个百分点。
　　罗奇强调，越早解决通胀问题，提振内需的效果就越好。
　　4月5日，中国人民银行宣布，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这是进入2011年之后，央行第二次上调基准利率，此次基准利率上调之后，一年期整存整取定期存款利率上升至3.25%，一年期贷款利率达到6.31%，负利率状况有所好转。（财经网）

　　基金二季度投资还得看CPI脸色
　　刚刚过去的第一季度，市场风格明显转向水泥、钢铁、煤炭等周期性板块，而医药、食品饮料、商贸类等稳定增长型的股票收益不太理想。第二季度市场走势又将如何、周期性板块持续性是否依旧？申万菱信基金认为，周期性板块能否在第二季度上演2009年下半年的走势，还要取决于市场对短期经济因宏观调控受压的程度，以及CPI的变化。
　　业内人士分析认为，现在市场的普遍担忧在于：2011年的紧缩政策可能导致经济下滑，在此背景下，市场把资金堆积到周期性品种，这也导致了该板块的持续上涨。然而，各家机构对下滑的程度有不同的认识，而CPI的走势目前在市场也没有形成一致的预期。因此，对CPI的走势和经济下滑程度的不同认识，也决定了配置方向有较大的不同。
　　CPI走势和经济下滑程度可以分为四种情况：一、经济下滑程度超过市场预期，而CPI维持高位。二、经济下滑程度过大，CPI急剧下降。三、经济下滑程度较小，在市场预期之内，而CPI并无恶化。四、经济下滑程度较小，但CPI有恶化迹象。上海某基金公司基金经理如此表示。
　　上述基金经理还称，从今年的经济形势可以总结出，前两种情况概率相对较小。原因在于：从目前来看，CPI尚无快速下滑的迹象，4月份公布的3月CPI数据可能温和反弹，同比增幅可能从2月的4.9%增至5.0%以上。但是随着翘尾因素在下半年逐步减少甚至消失，再加上政府一系列调控政策见效，全年CPI将呈现前高、中稳、后低的格局。
　　此外，也有机构发布报告表示，如果接下来经济下滑程度较小，在预期之内，而CPI并无恶化，那么目前市场走势可能仍将维持现状，继续维持震荡向上格局，投资者可以偏向于选择低估值的周期性品种。如果CPI有恶化迹象，预计政府会继续出台更加严厉的调控手段。市场震荡下行的概率偏大，此时可以选择稳定增长类的股票以此获取相对收益。（国际金融报）

　　抗通胀影响股市格局
　　国家统计局将于15日公布一季度主要宏观经济数据，市场预期CPI仍将高位运行。昨天全国工商联农业产业商会、医药业商会、纺织服装业商会等24家商会在北京联合发出《保供应、稳物价、促和谐》倡议书,强调绝不串通涨价、人为抬价。为了确保价格总体稳定，国家有关部门近期约谈了饮料、奶业、糖业、酒业等17家行业协会负责人，要求维护价格稳定。据了解，这是2007年约谈调查机制建立以来，规模最大、涉及面最广的一次政府约谈会。分析人士认为，限价措施在短期内将对相关上市公司的业绩产生负面影响，但受原材料价格普遍上涨等因素的影响，上游公司股价将受追捧。昨天,酒店旅游、煤炭等板块领涨。
　　中上游公司业绩向好
　　考虑到劳动力成本增长以及近期国际大宗商品价格的上涨，高通胀的局面将在二季度延续。目前国际油价已从去年同期的85美元/桶涨到120美元/桶，有煤炭市场风向标之称的秦皇岛动力煤价格指数连续三周走高。据悉,由于山西、内蒙古、河南等地煤炭资源整合，产能释放还需时日，而国际煤炭价格较国内煤炭价格高也使得国内煤炭企业更愿意将煤炭外销，使得国内煤炭吃紧。从上市公司一季度业绩看，向好的公司多集中在中上游以及大消费类行业,如化工、有色、化纤以及食品、医药等。
　　上海从容投资分析，由于劳动力及大宗商品价格上扬对利润的侵蚀，2011年1-2月份规模以上企业利润率出现回落，4月份的最后两周是季报发布的密集期，市场将面临一季报考验。虽然2季度通胀仍然维持较高水平，但是由于权重股集中在产业链的上游以及金融业，上市公司整体盈利前景仍较为乐观。
　　电力股等利润不乐观
　　因原材料等成本上升，部分火电、造纸和原料加工企业一季度业绩下降或报亏,其中火电行业尤其明显。如深圳能源4月12日发布公告称,公司近日收到广东省物价局调整LNG电厂上网电价的通知,自3月1日起公司分支机构东部电厂（3×35万千瓦）上网电价由每千瓦时0.571元调整为每千瓦时0.533元。初步测算,本次上网电价调整预计减少公司2011年度营业收入约1.02亿元,减少净利润约9000万元。九龙电力、皖能电力和运兴能源等纷纷预减，长源电力甚至预计今年一季度亏损约2.21亿元（去年同期为-1094万元）。公司称，主要原因是燃料价格较上年同期大幅上涨，影响公司利润减少约2.15亿元。中国电力企业联合会公布的数据显示,2010年火电企业亏损面达43.2%,进入2011年全国火电企业的亏损问题更加严重。
　　不过，那些新兴产业公司以及成本转嫁能力强的传统产业龙头股仍被市场看好。比如白色家电行业经过多年惨烈竞争,目前竞争格局总体稳定,龙头企业发展稳健。同时部分传统行业受益于扩大内需，估值偏低且没有小非、PE资金解禁压力，成为新入场资金的选择标的。一家投资机构表示，他们3月份进行了较大幅度调仓，重点增持了金融、保险、旅游、家电、机械等行业内价值突出的品种。
　　另一方面，通胀预期使各国货币紧缩政策陆续出台,这不利于商品期货价格的活跃,昨天铜、棉花及其他大宗商品价格纷纷回落，市场人士称资源类、农产品股涨升空间不宜过分乐观。（新闻晨报刊）