1. 利空因素不改医药行业高速增长“黄金十年”，2010年-2020年，庞大的人口基数、城镇化和老龄化拉动医药消费内生性需求，同时医疗保险覆盖率和人民收入水平双重提升，依然是被压抑的医疗需求持续释放的动力。医药行业稳定增长的态势确定无疑，这为2011年医药行业的投资策略奠定主基调。

　　2. 医药板块目前虽利空未出尽，但投资风险将逐步锁定和释放，建议规避高风险子版块并精选个股行业目前仍面临招标和降价的双重利空：对于“安徽模式”的药品招标，我们对政策与行业之间的博弈持观望的态度；此轮首批药品降价目录，其降幅低于预期，此后还会陆续规定其他品种的最高零售价，随着政策陆续出台，医药行业投资风险将逐步锁定和释放。

　　3. 虽然相对估值水平仍然高企，但整体估值回落带来淘金机会，优选高成长公司作中长线布局，见证板块投资价值凸显过程从溢价率看，医药板块相对于大盘的溢价仍在90%，处于相对高位，短期内上行空间有限。但行业2011年PE已回落到29-30倍，剔除一些垃圾股和股价过高的新股次新股，传统股票的估值大约在26-27倍，处于合理水平。医药非周期性行业当中有业绩支撑的公司能够支持30倍或略高的市盈率，若看到下半年，估值水平转向2012年，医药股的估值压力将进一步消化，板块吸引力将逐渐凸显，当前时点适宜中长线布局。

　　4. 投资策略：鉴于支持行业发展的因素不变，我们维持对医药行业“推荐”的评级并建议“标配”医药股。子行业选择上，由于化学制剂受政策冲击较大，建议配臵医疗器械、中药和原料药等子版块。个股方面，建议配臵受益于政策、相对安全边际较高或管理层有释放业绩动力的相关个股。

　　有产业升级预期，并受益于新版GMP认证的海正药业

　　管理层有意愿改善经营的同仁堂

　　产品抗通胀、并在不断进行市场扩张的康美药业、东阿阿胶

　　基本面优秀，估值安全的益佰制药、中新药业

　　管理层激励背景下的人福医药、海翔药业

　　医疗器械及服务板块里的鱼跃医疗、万东医疗、马应龙