建发股份：业绩超预期 基本面政策面双重驱动

　　2010年业绩好于预期8.5%：
　　收入同比大幅增长63.0%至661亿元，净利润同比增长64.9%至17.5亿元，对应每股收益0.78元，好于我们预测8.5%，主要由于2010年四季度人民币升值加速，带来年末汇兑损益大幅上升所致。公司每股派息0.1元，派息率约为13%。
　　正面：
　　贸易/经销/供应链业务快速增长，收入增长73.9%，净利润贡献超过9亿元，净利润率约为1.5%，好于行业平均水平；。房地产盈利水平大幅反弹，低地价、高毛利的项目进入结算期，2010年综合毛利率高达47.6%。
　　负面：
　　公司2010年经营净现金流量为-46亿元，主要是由于房地产开发导致存货余额同比增加108亿元所致。
　　发展趋势：
　　贸易/经销/供应链业务迎来基本面和政策面双重机遇：
　　基本面上看，十二五期间中国经济转型和产业升级将支持供应链管理服务发展，我们看好建发股份的规模和渠道，以及由传统贸易>专业代理服务>全程供应链管理的转型的潜质。政策面上看，最快将于4月底出台的《国内贸易发展规划(2011-2015)》国家级规划、将于上半年出台的《十二五现代服务业发展规划》以及贯穿十二五期间的增值税/营业税改革均将为贸易/经销/供应链业务的发展提供支持。
　　房地产业务进入集中结算期，并将受益于海西经济区的发展：公司土地储备750万平米，2011年计划竣工面积80万平米左右。目前房产项目已经完成了42.8亿元预售，覆盖2011年可结算收入约51.3%。预计2011年近半数结算项目位于厦门市内，将受益于海西经济区的进一步发展。
　　盈利预测调整：
　　我们分别上调公司2011、2012年每股盈利预测8.5%和7.4%至每股1.00元和1.25元，对应27.5%和24.8%的同比增速。
　　估值与建议：
　　给予供应链运营业务20倍2011年市盈率，对应每股价值10元；房地产业务按照2011年末NAV打八折以反映调控风险，每股价值在3.8元(对应7.5倍2011年盈利)。按照分部加总法估值，建发股份目标价上调至13.8元。公司2011年市盈率仅有8.9倍，成长趋势清晰并且估值优势明显，维持推荐评级不变。（中金公司）

中金岭南：发展以质取胜

　　中金岭南公告2010年公司实现每股收益0.45元，净利润同比增长近71%。公司计划2010年每股现金分红0.20元，并每10股转增3股。公司盈利大幅增长主要来源于2010年国内锌、铅精矿均价同比分别大幅上扬约34%和26%以及递延所得税费用调整。2010年韶冶关停可能导致公司损失近1亿元(包括关停设备导致损坏而计提的一次性固定资产减值)；虽然目前韶冶仍在停产治理，但我们估计11年该项损失将收窄。公司2011年精矿生产预计保持平稳，计划产量基本和2010年持平。出于谨慎考虑，公司将2011年铅锌冶炼产量目标设定为20万吨，较2010年减少近36.4%，但我们估计对公司的盈利影响不大。我们看好公司未来海外矿山资源储量增长潜力以及公司业内领先的管理能力。我们下调公司11-12年盈利预测，并将目标价下调为25.00，但维持买入评级。
　　支撑评级的要点：佩利雅等海外矿山资源储量增长潜力喜人。
　　2011年韶冶停产损失有望收窄。
　　公司管理能力优秀和资源扩张眼光独到。
　　评级面临的主要风险：海外矿产开发进程受阻。
　　韶关冶炼厂短期内无法复产。
　　估值。我们分别下调2011-12年的盈利预测约6.8%和2.9%，同时我们将目标价由27.00元下调至25.00元(基于40倍的2011年市盈率)，我们维持对公司的买入评级。（中银国际）

上海汽车：业绩剧增 行业领跑

　　年报摘要：
　　上海汽车(600104)2011年3月31日发布年报。年报称，2010年公司营业总收入为3124.85亿元，利润总额266.84亿元。归属于母公司股东的净利润137.29亿元。基本每股收益1.611元。
　　年报同时公布利润分配方案：拟向全体股东每10股派送现金红利2.00元(含税).
　　点评：
　　业绩符合预期报告期内，公司营业总收入3124.85亿元，较上年同期增长同比增长125.01%；归属于上市公司股东的净利润137.29亿元，同比增长108.26%。扣除2月合并报表的影响，公司同比增长约38%，业绩符合此前预期。
　　公司业绩增长受益于市场需求旺盛和公司盈利能力增强。报告期内，国内汽车销量同比增长33%。2010年，公司汽车销售358.3万辆，相比上年同期增长31.4%，实现与行业同步增长。公司由此名列全球车企第8位。
　　报告期内，乘用车销量227.9万辆，同比增长41.9%；商用车销量为130.4万辆，同比增长16.6%。旗下上汽通用五菱、上海通用和上海大众的整车产销量均各自突破100万辆大关。值得一提的是，公司自主品牌乘用车名爵和荣威系列，在继2009年突破9万辆以后，今年销量超过16万辆，同比增长78%。
　　毛利率同比增长报告期内，公司2季度净利润增长率为4.02%，其后第3季度和第4季度增长率分别为24.05%和11.62%。第3季度净利润增速达到全年的高点。相似情况也出现在2009年。2009年净利润增长率环比分别是30.62%、208.7%和3.56%。行业的金九银十销售季对公司影响明显，公司连续两年在第三季度确立业绩增长。
　　公司产品综合毛利率比去年同期增加6.58个百分点，4个季度毛利率分别为18.76%、19.07%、19.32%和19.39%，呈逐季上升趋势。
　　资本运作卓有成效上汽报告期内进行了年初的行权；2月受让1%的上海通用股权实现财务并表；4月办结通过无偿划拨形式划转给跃进汽车集团公司的股份过户；6月通过定增募集100亿元资金计划，12月圆满完成。通过这些资本运作，上汽在流动资金补充、自主品牌和技术中心建设、子公司增资、贷款偿还和产品线拓展以及深化和通用的合作关系等方面都获益匪浅。
　　盈利预期及评级公司2010年基本每股收益为1.61元，预测2011、2012和2013年的每股收益分别是1.88元、2.10元和2.35元，对应的PE分别为10、9和8倍。基于公司自主品牌产品进入高成长期，旗下合资公司将继续扩大市场份额，新能源汽车研发处于行业前列等因素，给予买入的评级。（西南证券）