并非只有*ST金城，这几乎是所有暂停上市股共同面对的情况。

　　它们好比鲜美的河豚，令贪好美食的冒险玩家痴迷不已。而普遍存在的“保护”壳资源的行为，正是影响现行退市机制的“不死鸟”现象之源。

　　又见暂停上市潮

　　继连续两年亏损后，去年*ST金城迎来的还是预亏。今年4月22日将是其公告年报并等待暂停上市的节点。

　　“*ST金城暂停上市已经是铁板钉钉之事，但这并非传统意义上的 ‘利空’。否则难以解释为何一些知名账户大举入驻，为何公司股价还在节节攀升。”泽晖投资研究总监杨建称。

　　今年以来，*ST金城从最低价4.43元，一路上涨至最高价6.28元，涨幅高达42%。与此同时，今年一季度，该股的换手率也高达163%，意味着大量新资金介入。这种强势涨幅和换手的背后，是市场对于*ST金城重组成功的强烈信心。

　　热衷于在重组股中“掘金”的私募基金惠祥投资公司投资总监殷佑嘉分析说：“*ST金城目前6元上下的股价，在整个二级市场就算是比较便宜的。公司总股本也只有2.88亿股，这样的体量非常适合借壳。最为市场所看重的是，去年底地方政府介入了*ST金城的重组，真正退市的可能性也就微乎其微了。因此，不少资金都乐于进去赌一把。”

　　类似情况远非*ST金城一家。3月24日起，*ST关铝（000831）暂停上市。就在最后的时光里，该股从最低价5.75元一口气涨到最高价10.02元，趋于翻番。

　　背靠中国五矿集团，“*ST 关铝不可能退市，”该公司一位内部人士说。这可作为*ST关铝股价一路高歌猛进的注脚。

　　垃圾股投资之道

　　“埋伏暂停上市股可谓是 ‘傻瓜型投资’，这种方式需要操心的方面少，但往往能够获大利。”殷佑嘉称，在传统的市场观念里，暂停上市股被视为垃圾股，有着极差的业绩和极低的价格。然而，利空出尽是利好，存在着咸鱼翻身的可能。

　　殷佑嘉认为，投资暂停上市股最需要关注的是价格，“因为暂停上市股重组复牌的时间具有很大的不确定性，如果是牛市当然无所谓，但如果是熊市，停牌价格过高的话，很可能面临补跌。”

　　公司总股本也是需要考虑的方面。殷佑嘉说，低价小盘股由于总市值较低，重组方只需要少量资金就能够获得壳资源，因此很受青睐。未来做高股价、扩充股本等一系列操盘手段也方便实行。

　　“暂停上市股最关键的，是要看大股东的背景。”殷佑嘉说，在现今的市场环境下，越是国有背景的公司，就越能够保证重组的成功率。

　　上海一位券商保荐人则直陈，“上市公司的数量是衡量地方政府业绩的一个重要指标。保证壳资源的不退市，是地方政府的一个‘底限’，被当做一项政治任务来看待。”这实际上影响了现行退市机制作用的发挥，导致本来应当只为优秀企业提供的平台长期被劣质企业占据。

　　散户机构各行其道

　　暂停上市股“不死鸟”的命运轮回，引发了不少精明的投资者对于这类“乌鸦变凤凰”的投机狂潮，黄木秀、张守清、吴彩银等人便是其中的代表人物。张守清曾在*ST九发（600180）、银鸽投资（600069）（600069）身上赚得盆满钵满，黄木秀则潜伏在了今年的热门股*ST 金城、*ST关铝。

　　黄木秀去年第二季度潜入*ST关铝，当时持股480万股，到2010年年报中已经持有2800多万股，仅次于五矿集团位列第二大股东，粗略统计动用资金近2亿元，如果按停牌价格来估算，黄木秀这笔投资应有数千万元的浮盈。

　　不少机构更倾向于已经披露了重组方案的股票。翻阅2010年年报可知，嘉实主题基金、华夏红利（爱基,净值,资讯）基金合计买入了约900万股ST偏转（000697）、包括华夏大盘在内的华夏系多只基金扎堆ST张股（000430）、南方避险增值（爱基,净值,资讯）基金在去年四季度持有*ST钒钛（000629）多达6000万股、汇添富均衡增长（爱基,净值,资讯）基金以750 万股的持股量位列ST 唐陶（000856）第一大流通股股东。

　　一位基金经理助理说：“重组后就等于是一只新股，市场对其估值还比较模糊，拥有强大投研能力的机构往往能够慧眼识珠，足以享受价值发现后带来的超额收益。”