医保扩容孕育巨大产业机遇
　　国家十二五规划提出，健全覆盖城乡居民的基本医疗保障体系，进一步完善城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险、新型农村合作医疗和城乡医疗救助制度。建立和完善以国家基本药物制度为基础的药品供应保障体系，加强药品生产管理，整顿药品流通秩序，规范药品集中采购和医疗机构合理用药。
　　这充分显示出，医保扩容和以基本药物制度为基础的药品供应保障体系将对我国医药产业产生重大的变革。据估算，未来五年时间，我国药品销售总量可能会突破2万亿。
　　十二五期间，具有质量和成本优势的药品生产企业面临复杂的产业机会；一方面，处方药市场的优胜劣汰加速，具有品种优势、新药研发优势的强势企业将剩者为王；另一方面，O TC市场将迎来一个更加激烈的竞争时代，全民医保的消费分流，市场份额可能萎缩，如何形成品牌壁垒将成为医药企业的核心竞争力。
　　未来五年，对于中国生物医药行业是调结构，促升级的关键五年。国家通过政策引导等多种手段，促进中国生物医药行业的整体升级，行业同样面临重组与发展的机会。有望形成以央企为第一集团的生物医药企业梯队；地方国资委推动的地方国有企业，以及优质民营医药企业，共同组成第二梯队。而资质不理想、产能落后的企业将被淘汰出局。
　　在十二五末，我国医药流通市场的总规模将达到9000亿元，保持年增长10%的速度。目前我国的医药流通企业总量多达13000家，而规模实力和利润水平比较理想的企业仅占其中极少数。未来，国内医药流通企业的兼并重组将成为常态。在十二五完成整合之后，中国市场将会形成众多医药公司、少数流通大企业、众多医院药店的商业业态。这种业态决定了医药流通企业的利润率有可能大幅上升。
　　我国医药进出口在十二五期间将迎来巨大的发展机遇。2011年至2015年间，将有销售额为770亿美元的专利药到期，专利失效释放出的巨大市场容量，对中国医药企业无疑是利好因素。中国医药企业面临全球医药外包向亚洲转移的机遇，要提高承接国际医药产业转移和吸纳的能力，通过与国外原研药厂商洽谈从原料药到制剂的全面合作，获得大规模制剂订制合同。而使用自身廉价原料药也必将增厚利润，同时可能获得授权仿制或首仿的机会，并可借助合作伙伴的营销渠道将产品打入国际市场。
　　当然，机遇同风险是并存的。未来五年也将是国际化竞争程度很高的五年，我国医疗卫生需求在不断增长，跨国制药公司把目光投向中国。我国制药工业的整体销售利润率不到10%，而世界制药50强的平均销售利润率达到18%，世界最大的制药企业辉瑞的净利润率为16.78%。从效益水平、创新能力等方面来看，中国的医药企业还要多下功夫，否则十二五规划带来的政策春风更多地将被世界制药巨头蚕食。（.经.济.参.考.报）

　　我国基本医保覆盖九成城乡人口人数超过12.6亿
　　据新华社银川4月9日电(记者艾福梅)人力资源和社会保障部副部长胡晓义近日在宁夏回族自治区银川市出席全国医疗保险工作座谈会时说，随着城镇居民基本医疗保险制度的建立，覆盖全体居民的基本医疗保障制度框架基本建成，90%以上的城乡人口有了基本医疗保障。
　　胡晓义说，十一五时期，医疗保险工作进入发展最快的时期，全民医保的大格局初步形成。
　　一是医疗制度建设取得突破，覆盖面迅速扩大。随着城镇居民基本医疗保险制度的建立，覆盖全体居民的基本医疗保障制度框架基本建成。截至2010年底，城镇基本医疗保险参保人数4.3亿人，新农合参合人数8.3亿人，总覆盖人数超过12.6亿人，90%以上的城乡人口有了基本医疗保障。
　　二是政府投入逐年增加，历史遗留问题加快解决。各级财政对居民医保参保补助标准迅速提高，从2007年的人均不低于40元提高到2010年的120元，今年进一步提高到200元。
　　三是保障水平明显提高。2010年职工医保政策范围内统筹基金支付比例为75%，90%的地区最高支付限额达到当地职工年平均工资的6倍；居民医保政策范围内基金支付比例为59%，大多数地区最高支付限额达到居民可支配收入的6倍。
　　四是管理网络更加健全，服务能力不断增强。基层服务平台建设取得突破性进展，医疗保险管理服务已延伸到街道、社区、乡村，90%的统筹地区实现区域内医疗费用即时结算。
　　五是生育保险工作稳步推进，保障能力明显增强。截止到2010年底，生育保险参保人数达到12336万人，生育保障范围不断拓展。
　　谈到2011年医疗、生育保险工作方面，胡晓义说，要巩固和扩大全民医保的成果，一方面扩大医保覆盖面，城镇基本医疗保险参保人数达到4.4亿人；另一方面提高医疗待遇水平，完成765三项任务，即居民医保政策范围内住院费用报销比例力争达到70%，职工医保和居民医保政策范围内统筹基金最高支付限额分别达到当地职工年平均工资和当地居民年可支配收入的6倍以上，且均不低于5万元。（新华社）

　　人社部提出今年医保目标住院费报销比例力争达到70%
　　人力资源和社会保障部副部长胡晓义在今天闭幕的全国医疗保险工作座谈会上提出今年医疗保险工作目标。
　　为保证《社会保险法》7月1日实施，人社部将抓紧清理与《社会保险法》不相符合的政策规定，及时制定配套政策法规。今年医疗保险工作的主要目标是：巩固扩大医疗保险覆盖面，使参保人数达到4.4亿人；提高医疗保险待遇水平，居民医保政策范围内住院费用报销比例力争达到70%，职工医保和居民医保政策范围内统筹基金最高支付限额达到当地职工年平均工资和居民年可支配收入的6倍以上，且均不低于5万元；普遍开展居民医保门诊统筹；基本实现市级统筹，全面建立调剂金制度；基本实现医疗费用即时结算，改进医疗保险异地就医服务。（.人.民.日.报）

　　国信证券：2季度医药板块值得期待(荐股)
　　一、2季度投资策略扰动因素：
　　①政策因素：新医改前景明朗、力度空前，然道路曲折。基药量价博弈中劣币驱良币苗头隐现！但基药改革模式尚难复制到占比90%的医院市场！政策靴子逐一落地，企业消除观望积极应对。行业高增长态势依旧，企业在改革-试错-改革中不断分化。
　　②业绩因素：医药板块已披露的年报业绩显示65%的主板公司符合预期；53%的中小/创业板公司符合预期，约30%明显低于预期。2011年面临生产成本、监管成本上升压力。
　　③估值因素：以预测业绩看已不贵，待4月密集年报/季报业绩披露后进一步修正预期；当前医药板块整体11PE28.8X，相对沪深300溢价131.7%，相对全部A股溢价93.9%；优质公司11PE25-32x、12PE20-25x。绝对估值历史偏低、相对估值溢价略高。
　　二、对投资标选择的重新思考
　　回避普药类公司（业绩受抑于成本上升和产品限价双重挤压）；
　　看好三类：①拥有独家品种/资源类公司：天士力、东阿阿胶、中恒集团、云南白药、康缘/康美；
　　②专注于高端治疗和预防领域：恒瑞医药、海正药业、人福医药、华东医药、壹佰制药；华兰生物、沃森生物；③商业和医疗服务类公司：一致药业、上海医药；乐普医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗。
　　三、2季度投资情景预判：4月微寒，5月转暖--2季度医药板块值得期待！
　　4月份继续面临业绩考验；持续调整5个月后，已充分反映政策/估值/业绩风险，我们在年度策略中预期的2季度板块性行情有望在5/6月体现。
　　四、4月份推荐组合及个股投资要点
　　4月份重点推荐6只基本面优良，业绩增长确定、估值已显吸引力个股：①天士力：分享收获期成长；②东阿阿胶：调整基本到位；③云南白药：期待新白药〃大健康转型战略；④一致药业：业绩显实力，规划昭雄心；⑤上海医药：优质增长，估值安全；⑥中恒集团：独家优质产品受益新医改。（国信证券研究所）

　　中投证券：配置优质医药股，布局2011年(荐股)
　　在国内需求的强劲拉动下，医药行业2011年预计仍将维持25-30%的快速增长，我们维持对医药行业的看好评级。近期行业政策主要有：1. 11月10日，工信部、卫生部、药监局三部门联合发布《关于加快医药行业结构调整的指导意见》；2.《进一步鼓励和引导社会资本发展医疗卫生事业》有望近期出台；3.发改委取消部分外资药品单独定价，并对部分单独定价的化学药进行了降价。行业资讯主要有：1.医药流通企业大并购：华润分别和济南中信、苏州礼安合作进军华东市场，上药并购中信医药进入华北；2.核酸血筛检测试点工作进入实施检测和评估阶段，11年有望在部分省市陆续铺开，科华HBV/HCV/HIV核酸检测试剂盒获批；3.维生素价格走势平稳，VD3价格出现回升，7-ACA供给仍然紧张。
　　投资建议：我们认为医药板块长期向好趋势不变，建议配置优质医药股，布局2011年，如受益于医药流通整合的上海医药、受益于创新产业发展的益佰制药和科华生物、受益于社会资本进入医疗卫生事业的马应龙、以及品牌OTC，内部有改善，未来有资产注入的康恩贝。（中投证券研究所）

　　申银万国：医药板块具有良好中线价值(荐股)
　　我们对所覆盖医药股2010年度业绩进行了预览，半数公司净利润增长超过20%。净利润增长大幅超预期的公司是：信立泰（1.53元，增长61%，原预测1.43元）、科伦药业（2.85元，增长60%，原预测2.46元）。大幅低于预期的公司是：双鹭药业（1.14元，增长18%，原预测1.40元）、千金药业（0.33元，下降23.2%，原预测0.43元）、华海药业（0.25元，下降32%，原预测0.45元）。具体业绩情况如下：
　　净利润增幅50%-100%的公司，四支：信立泰（1.53元，增长61%）、科伦药业（2.85元，增长60%）、康美药业（0.36元，增长58%）、云南白药（1.37元，增长58%）。
　　净利润增幅30%-50%的公司，八支：东阿阿胶（0.92元，增长53%,上下调整的可能都存在）、上海莱士（0.74元，增长48%）、片仔癀（1.37元，增长48%）、仁和药业（0.55元，增长42%）、国药股份（0.66元，增长39%，主业增长20%）、天士力（0.83元，增长35%）、海正药业（0.76元，增长35%）、山东药玻（0.73元，增长30%）。
　　净利润增幅20%-30%的公司，四支：一致药业（0.86元，增长28.6%，）、江中药业（0.80元，增长24%）、三精制药（0.87元，增长21%）、双鹤药业（0.95元，增长20%）。
　　净利润平稳的公司，十一支：新和成（1.67元，增长19%）、双鹭药业（1.14元，增长18%）、华润三九（0.85元、增长17%）、人福医药（0.49元，增长15%）、广州药业（0.30元，增长15%）、天坛生物（0.47元，增长14%）、同仁堂（0.62元，增长13%）、恒瑞医药（1.00元，13%，主业增长24%，股权费用摊销8000万）、科华生物（0.46元，增长11%）、华兰生物（1.13元，7%）、浙江医药（2.83元，增长5%）。
　　净利润下降的公司，五支：桂林三金（0.59元，下降13%）、千金药业（0.33元，下降23%）、华海药业（0.25元，下降32%，主业下降15%，期权费用摊销3000万左右）、海南海药（0.2元，下降35%）、复星医药（0.48元，下降63%，主业增长平稳，非经常性损益大幅减少）。
　　投资建议：板块具良好中线价值。通胀没有回落前，紧缩预期仍在，医药板块经过调整已经具有良好中线价值，我们建议选取其中可持续快速成长的优质公司或绝对价值有所低估的公司。本月我们重点推荐增长潜力逐步显现的海正药业；价值低估的康美药业和仁和药业，其中康美药业具农产品特性，有定价能力，当前干旱对公司构成正面支持；盈利能力虽弱但市值明显偏低、开始介入大医院药事管理、努力赢得公立医院改革机遇的南京医药。我们的中线投资组合是：
　　创新：恒瑞医药（创新药有所斩获，仿制药向国际市场拓展）、海正药业（虚拟一体化全球医药产业大趋势为公司带来大机遇）。
　　整合：人福医药（加速收购海外优质产品与资产）、康美药业（整合药材资源，延伸中药材产业链）、科伦药业（大输液市场份额持续提高，超募资金加速并购）、仁和药业（品牌OTC药销售快速增长、外延式扩张有预期）。
　　药用消费品：云南白药（产品系列的继续延伸推动公司高速增长）、东阿阿胶（营销大幅提升，经营迈上新台阶）、江中药业（太子参价格上涨只是短期的，经营体制仍在变化中）。（申银万国证券研究所）

　　国泰君安：医药流通行业深度报告(荐股)
　　医药流通行业是连接医药生产和零售终端的重要环节，业务模式主要包括分销和零售：1、分销业务为主，其中纯销业务的毛利较高，未来比重有望进一步提升；2、底价代理制是目前药品销售的主流模式，但拥有终端品牌和学术推广能力的公司多采用团队制，药价管理办法的出台或促成行业竞争模式的转型。
　　从国内政策看，政策改革为医药流通产业发展提供保障，逐步引导行业集中化、规模化：1、流通改革主题：开放-严查-探索-整合；2、集中招标政策变化：7号文件带来的省级大招标和两票制；3、反商业贿赂加强：传达的是政府改革的一种决心。
　　政策改革可能带来的变化：1、地方垄断和保护将有望被打破，市场份额集中度大幅提升，未来可能形成以国药、上药、九州通全国三甲外加二线优质龙头企业并驾齐驱的局面；2、医疗终端的纯销比例有望进一步增加，规模化导致配送成本下降，行业盈利能力有提升空间。
　　在医药工业稳步增长、政府投入持续加大的利好下，我国医药商业市场总量呈现稳定的增长：2001~2009年行业复合增长率达到13.5%，其中2009年市场总量达到5,050亿元，预计未来产业能够保持10%的增速。但行业集中度低，1.3万家分销企业中超过50亿的企业只有11个，前三家的总市场份额约为20%。
　　从国外经验看，医药流通行业整合趋势是：美国目前市场前三家总份额在90%以上；日本在过去10年前三的集中度从19%提高到73%。由于壁垒性不高，行业竞争激烈，药价政策的限制又使得行业的盈利空间缩水，除了比拼成本，似乎找不到更好的生存方式，规模化趋势是大家共同的认识，最后市场份额势必集中到几家全国性或者区域性龙头企业，这是一个用时间去换空间的过程。
　　我们判断政策性的组合拳（十二五规划+新医改+7号文件），有望成为此次行业整合进程的加速器。我们预测：到2012年，上药的扩张速度将是最快的（实现市场份额翻倍），国药市场规模可能接近千亿（达到国家十二五规划目标），前三的市场集中度将从目前的20%提升到30%以上。
　　在整个医药流通行业大洗牌的背景下，我们将遵循两个逻辑寻找A股市场的投资标的：享受全国范围内的整合进程：上海医药、国药股份、九州通；省级招标政策的直接受益者：一致药业、英特集团、华东医药。重点推荐：上海医药、国药股份、一致药业。（国泰君安证券）