广发证券 沈爱卿
业绩低于预期。
格力地产公布2010年报:2010年实现营业收入11.6亿元,比上年增长125.7%;实现净利润1.4亿元,比上年减少38.7%。每股收益为0.25元。公司业绩下滑的原因在于非经常性损益的大幅度波动。2009年公司出售格力电器股票获得2.8亿元的投资收益,而2010年不仅没有类似投资收益,反而提取了0.9亿元的资产减值损失(海星集团借款)。如果不考虑这些非经常性损益,2010年公司的净利润比上年增长2789%。总体而言,公司业绩低于预期。
预收账款高、锁定高增长。
销售方面,全年销售约20亿元,较上年增长66%。高增长主要源于推盘量增加。土地投资方面,2010年公司未拓展新项目。短期来看,公司无暇关注拓展问题。格力海岸项目对公司至关重要,这将决定公司未来3年的成长性。
2010年末预收账款高达13亿元,这使得公司今年的业绩基本锁定。预计今年公司的净利润将达到3.3亿元,增长率达127%。
高弹性品种,暂维持“持有”评级。
备受关注的格力海岸项目仍在进行软基处理,今年开工面积将在30万平米,计划10月进入销售。公司今年在建面积在100万平米以上,可售价值也在110亿元以上。如果市场顺利,实现100亿元销售额(5倍增)是有可能的。但是,我们预计二季度楼市成交量显著复苏无望。而短期内,珠海市场有可能遭遇限购令,这对于70%以上购房者是外地人的珠海楼市来说,短期的打击是非常大的。因此,我们暂时维持对公司的“持有”评级。如果楼市明显回升,那么公司将是非常好的投资标的。
风险提示:政策风险;行业风险。