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■东方证券：
太原重工（600169）
毛利明显提升
投资要点：2010年公司实现营业收入、净利润同比分别增长19.64%；17.70%。挖掘机、大型压机、轮轴产品旺销成为业绩推动力，受钢铁等行业影响冶金起重机、油膜轴承等产品销售低于预期。
产品结构得到明显改善，综合毛利率明显提高。公司大型铸锻件项目接近完工，贡献业绩在即；铁道部加强零部件国产化扶持，高铁项目进展顺利。2011年公司至少80%以上的销售收入将来自于非冶金装备，下游分散于新能源、有色金属、化工、基建等通用大型设备领域，公司销售规模的增速在未来三年将保持在30%以上。我们判断2012年以后，基建和风电产品的占比将超过40%，销售收入和毛利率水平都将明显提升。
投资评级：鉴于核电相关产品订单的不确定性，预测公司2011年~2013年每股收益为1.04元、1.38元、2.21元，维持买入评级。
■申银万国：
福星股份(000926)
两翼发展风险可控
投资要点：2010年实现净利润5亿元，比上年同期增长48.88%；每股收益0.71元，略高预期。
高杠杆运作，负债率大幅提升，但风险可控：（1）随着公司进入高速发展期，融资需求大幅度提升。2010年，公司新增间接融资规模为37亿左右。截至去年末，公司资产负债率为65.4%，净负债率为101%，分别比去年同期增长7.8和17.7个百分点。（2）预计2011年公司资本开支在70个亿左右，现金回款在80亿左右，资金流基本匹配。极端情况下，如果公司现金回款低于预期，公司完全可以通过降低城中村的开发速度，或者引入其他合作方共同开发，或者转让等多种方式。整体来看，现金风险可控。
投资评级：预计2011年和2012年，公司每股收益分别为0.92元和1.43元，净利润的复合增速为44%。我们认为新的利润增长点和独特的模式都使得福星未来进入快速成长期，我们看好公司高速成长，维持买入评级，维持20元目标价格。 | 
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