公司近三年资源扩张步伐明显加快，尤其是海外资源扩张稳步推进。自08年底收购盘龙矿、09年收购澳大利亚PEM公司，公司资源储量实现翻番的巨大变化，2010年公司又成功在收购加拿大上市公司——全球星矿业公司，正式进入铜金领域，公司海外资源扩张及多金属发展的战略稳步推进。近年来铅锌新矿山发现速度不断下滑，市场对于矿产原料保障的担忧不断升温，资源的重要性进一步提升。公司主业铅锌采选冶产业链一体化，综合盈利能力较强，且主营构成第二大产品为毛利率较高的铅锌精矿也是确保公司确保盈利增长的主因。我们维持“中性”的投资评级，调整公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.63元、0.77元和1.07元。

　　（长城证券 耿诺 S1070210080003）

　　江苏国泰（002091） 瑕不掩瑜 电解液巨头“钱景”可期

　　公司化工产品收入3.72亿元，同比增长33.80%，占比25.29%。毛利率32.22%，低于2009年的36.31%，主要是由于整个电解液行业竞争加剧所致。但公司毛利率仍高于电解液整体水平。总的来看公司2010年业绩保持了稳定的增长，我们依然坚定看好公司电解质六氟磷酸锂未来的发展前景，六氟磷酸锂一旦中试成功，将会极大地提高公司在电解液领域的竞争力，以及公司在锂电池正极材料方面的拓展。预计2011年、2012年EPS分别为1.09元、1.9元，处于历史低位水平，极具安全边际。基于公司在电解液行业的龙头地位以及六氟磷酸锂中试成功对公司盈利能力有较大提高等因素，给予“强烈推荐”评级。

　　（南京证券 尹建辉 S0620207050048）

　　大北农（002385） 今明两年饲料产能大释放

　　2010 年6月公司公告将5.41 亿超募资金用于在建和新建的8个项目，合计新增饲料产能143 万吨；2010 年12 月公司利用2.41亿超募资金，在新疆、福建和广东地区新建饲料项目，新增猪饲料产能60 万吨；今年3 月公司利用1.77 亿超募资金投向江西、益阳和浙江猪饲料项目，产能新增达66 万吨。通过3 次超募资金的使用，公司共新增饲料产能269 万吨，主要投向毛利率较高的乳猪料和需求量较大的配合料。前两次募投项目很大一部分将在今年竣工投产，今年新增的66 万吨产能则主要在明年投产，我们预计今明两年将是公司饲料产能大幅释放年。我们预计2011 年和2012 年EPS 分别为1.29 元和1.89 元，维持此前“推荐”评级。