我国自去年下半年以来密集通过货币政策工具收缩流动性，从货币政策外部时滞角度来看，今年二季度应进入政策效果观察期。

　　对于流动性与政策紧缩的理解，我们认为上半年央行持续使用货币政策工具回收流动性，但也意味着期间资金流动性充裕，市场的担忧并不在于由政策紧缩而产生的流动性不足(最近一次上调存款准备金率后上海银行间同业拆放利率上升幅度小于前两次)，从而对证券市场资金产生负面影响，而更多的在于对政策预期层面。从相对乐观的角度来说，如果二季度物价指数有所回落，内外部流动性压力有所减缓，下半年紧缩性政策工具使用将减少甚至不使用，但同时也意味着市场利率水平回升，市场资金面已相对收紧。而对证券市场较为有利的是政策的不确定性减少，投资信心的稳定。

　　等待政策预期明朗

　　一季度上证综指在2600点~3000点之间维持箱体震荡格局。风格特征方面，亏损板块、小盘板块、高市盈率板块表现仍然超越绩优板块、大盘板块及低市盈率板块，因此大小盘股表现发散特征并未出现有效收敛。行业方面，家用电器、交运设备、黑色金属、建筑建材等行业表现相对强势；而医药生物、农林渔牧、食品等防御性行业表现相对较弱。

　　观察3月份以来20个交易日市场资金流向，行业涨幅居前及有资金流入迹象的品种以权重品种居多。3月底中小盘股的大幅下跌与大盘股的抗跌表现形成鲜明对比，二季度初期应关注资金加大对大盘股关注力度后对小盘股资金的挤出效应，即短期市场可能呈现风格转换，而中期风格转换能否形成则需要进一步观察。

　　关注四大投资机会

　　我们认为二季度市场将震荡蓄势，不排除二季度出现全年最佳买点的可能，但趋势性的拐点能否到来我们将根据货币供应量指标结合政策及其他因素进一步观察。可关注以下四个方面的投资机会。

　　一、4月份为年报密集公布期，在银行、地产等权重板块有较好业绩增长预期的背景及目前大小盘股表现仍未出现风格收敛的情况下，可关注低估值权重品种投资机会，如银行、地产。

　　二、根据前面的分析，我们认为二季度人民币升值趋势将延续，可关注相关受益行业，如银行、地产、造纸等行业。

　　三、食品饮料、生物医药等防御性行业经过一季度的调整后估值明显回落，在看好全年消费增速度的背景下，中长期可考虑择低点适当布局。

　　四、中长期我们依然看好七大战略性新兴产业 。“两会 ”后的二季度可能成为产业政策出台的相对密集期，从而给市场带来结构性机会。