学者：加息并非是当前宏观政策的最优选择
　　自去年一月央行在金融危机后首次提高银行法定准备金率以来，央行已经连续九次采取这个货币数量工具，来遏制货币超发的问题。相比之下，在这段时期里使用加息这个货币价格工具只有两次，可见央行对提准的偏好要明显高于加息。这使得一部分市场人士颇为不满，认为管理层决心不大，采取紧缩性措施力度不够，主张只有多次加息才能遏制目前流动性泛滥引发的各种问题。
　　事实果真如这部分人士所认为的那样吗？或者说，只有频繁动用价格工具才能起到抑制通胀的效果吗？应该说，这种观点有一定道理，但并未说出全部的真理。
　　作为货币政策的两种重要工具，提高银行准备金率和加息既有共同点，也有诸多的区别。一般来说，两者都能通过货币乘数效应达到减少流动性、进而防止通胀和抑制经济过热的倾向。但存款准备金制度主要针对的是货币供给方，通过提高法定准备金率的方法减少银行可供贷款的数量，是一种较为直接的控制货币供给的方法。而加息则是主要作用于货币需求方，通过提高信贷资金成本的方法，减少市场对货币的需求。
　　在经济环境日益复杂的时候，央行根据相机抉择的方法，更频繁地使用了货币数量工具而非价格工具，更多地是从维护金融安全、保持经济稳定发展的角度考虑。从上世纪初期开始设立存款准备金率制度以来，其核心的功能就是确保银行体系不因过多的放款而发生清偿危机。目前我国的商业银行总的来说并未出现超过安全边界的危机，但也存在着诸多可能引发债务风险的隐患。在经济快速发展有巨大需求以及银行内部的放款冲动下，一些银行的放贷风险大大提高。显然，提高准备金率有助于为银行的放贷行为筑起一道理性的防火墙，降低可能出现的坏账比率。
　　更为重要的是，和加息相比，提高银行准备金率的手段可以避免加重地方政府的债务负担和抑制居民的消费需求。提高准备金率主要是针对银行本身的一种调控措施，并不会直接给借款人增加负担。但加息却会在收缩银根的同时，提高资金的使用成本。据测算，目前地方融资平台上的总债务规模有4万亿以上，这就意味着利率每提高1个百分点，地方债务就会增加400亿元以上的债务负担。这无疑会使本来就捉襟见肘的地方财政雪上加霜，也使银行的债务风险大大提高。
　　此外，和提高存款准备金率相比，加息还有可能减少居民的消费意愿，这又与扩大内需、刺激消费进而转变经济发展方式的目标相冲突。事实上，央行的最新调查表明，经过两次加息后，41.6%城镇居民偏好储蓄存款，只有14.2%的居民倾向于更多消费，为1999年调查以来最低值。
　　不仅如此，加息能否对当前抑制通胀产生实际效果也很值得商榷。目前中国的通货膨胀是一种由需求拉动和成本推动共同作用的混合型通胀，加息对抑制需求有作用，但对工资增加、粮食和石油等大宗商品价格上涨带动的通胀却无能为力。
　　正是基于以上权衡利弊，央行在目前的环境中更倾向于使用提高准备金率而不是加息。换句话说，加息并非是当前宏观政策的最优选择。当然，银行准备金率并非越高越好，因为过高的准备金率会严重影响银行的正常经营和活力。面对银行准备金率已达历史高点的现实，考虑到通胀性质的复杂性，以后动用利率工具的可能性也许会不断增加。
　　对外经济贸易大学公共管理学院副教授中国社科院经济研究所博士后 □李长安（京华时报）

　　清明节前后会再度加息吗？市场影响几何
　　自中国人民银行今年2月9日首次加息以来，已连续2次上调存款准备金率，这在一定程度上延缓了进一步加息的步伐，然而一些市场分析人士认为，随着通胀压力的增加，3月底4月初央行会再度加息。那么，央行清明节前后会再度加息吗？
　　2月加息起到一定抑制作用
　　从目前的国内外形势来看，由于国际地区局势的动荡和日本大地震，国际大宗商品价格出现上扬，加上国内成本上升的压力，我国物价形势依然较为严峻，市场通胀预期居高不下。尽管2月加息起到了一定抑制作用，但不少研究机构认为，3月份PMI（采购经理人指数）将持续攀高，通涨压力仍然较大。鉴于今年3次上调存款准备金率已经较好地控制了资金的流动性，央行如再次动用加息手段，缓解通胀压力仍是首要考虑。
　　中金公司在最新报告中指出，PMI指数具有较明显的季节性因素，从2005年公布以来的6年中，PMI指数每年3月都会出现大幅攀升的情况。中金公司预计3月PMI将会从2月份的52.2上升至55.4。
　　PMI的回升很可能导致PPI（工业品出厂价格指数）和CPI（居民消费价格指数）继续上升，显然，这也意味着市场依然面临着较大的通胀压力。
　　国金证券财富管理中心投资顾问陶英杰说：引起本次通胀的主要原因是人力成本难以下降，这也为通胀压力消减带来了难度。
　　由于国际粮价持续走高，国内粮食生产面临一系列不确定性，第一创业证券研究所分析师李怀军认为，粮食在食品价格中具有基础性作用，对CPI走势起到关键性作用，今年的粮食价格对CPI上涨形成较大压力。
　　预计清明节前后将加息
　　分析人士认为，3月底4月初是加息的窗口时间。现在3月已过，随着各方经济数据纷纷出炉，形势日趋明朗，大部分业内人士预测清明节前后，央行将会宣布再度加息。
　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松研究员说：估计在上半年物价压力大的时期可能会有1－2次加息。同时也可以看到，在最近的宏观调控中，利率政策的跟进速度更快，这是值得关注的一个新趋势。而在将社会融资总量作为监测工具之后，对于利率工具的运用可能会更为灵活和频繁。
　　国家信息中心经济预测部副主任祝宝良认为，加息的可能性正在加大，预计今年物价涨幅可能达到4%-5%。
　　上海一位券商分析师表示，从目前证券市场的表现已经可以看出，市场对加息到来的预期愈来愈强烈。
　　东兴证券投资策略分析师侯毅说：如果CPI超过5%，并创出去年11月以来的新高，国家会动用加息手段。如果不出意外，央行最快会在清明节加息。
　　东方证券分析师也指出，未来一个季度通胀的压力仍然较大，4月初公布的CPI数据可能再度创出新高，这一时期也很可能成为加息时点。
　　加息对市场将产生多方影响
　　若央行再度宣布加息，对中小企业将起到大浪淘沙的作用，市场可能迎来一次洗牌。
　　一家小额贷款公司接受本报采访时表示，目前中小企业面临着原材料和劳动力价格上涨等压力，加息导致贷款利率上升，如果他们的资金主要依赖银行，还贷压力也就增加了。一些自身盈利空间小、对资金敏感度高的小企业可能会面临较大的困境。
　　加息对大型企业同样有一定影响。由于大型企业投资已经逐渐多元化，因此能否使企业保持良好的发展状态还要看企业投资的领域是否受加息的不利影响，企业能否保持完整的资金链。
　　有专家表示，加息对于一些过热行业、面子工程的贷款将会起到一定的抑制作用，从而达到净化市场环境的效果。房地产行业在经历史上最严厉宏观调控后，目前又面临连续加息的可能，这对房价走势将起到明显抑制作用。
　　至于加息对股市的影响，市场人士认为，自从3月11日国家统计局公布2月份的CPI数据超出市场预期以来，投资者就普遍预期央行可能会继续采取加息措施。因此，市场已提前消化了这一利空因素。所以，无论央行近期加息与否，股市在4月中旬开始都会在盈利以及流动性改善预期的驱动之下，继续选择向上突破。
（人民日报海外版）

　　权重股反手杀跌 PMI公布前又传加息
　　3月份制造业采购经理人指数(PM I)今日将发布，据彭博社调查的经济学家预计，该指数将从2月份的52.2显著回升至3月份的54，中金公司则预计季节性因素将推升PM I指数升至55.4.
　　这或意味着3月份以来经济活跃程度有所回升，而令市场担心的是，作为PPI先行指标的购进价格指数若大幅增长，将预示着通胀进一步向上。业内认为，最近一个加息时点很可能在清明假期前后。
　　在3月份的最后一个交易日，也是一季度收官之战，A股却很不给力，前期一直护盘的权重股反手杀跌，沪指昨日一度最低下探到2914点，午后在有色的拉升之下，跌幅收窄。截至收盘，沪指下跌0.94%，深成指下跌0.78%，两市成交萎缩至2240亿元。对于二季度，私募大多维持乐观判断，券商则有喜有忧。
　　期指空头近两日加仓明显
　　市场昨日再起加息传闻，连续多日支撑人气的低估值蓝筹股同遭抛售，大盘只能向下回调蓄势。同时央行发行260亿3月期央票，并展开600亿的91天期正回购操作，本周央行共回笼2850亿资金，减去到期的1320亿，即央行本周净回笼1530亿，流动性回笼力度呈现逐周加大。
　　昨日早盘，水泥、钢铁、金融、地产等权重板块集体杀跌，大盘再度出现一波跳水行情，市场重新被空方掌握；午后在有色的大幅拉升下，股指收窄跌幅。截至收盘，沪指报2928.11点，下跌27.66点，跌幅0.94%，成交1356.6亿，其中242只股上涨，677只股下跌；深成指报12562.90点，下跌98.32点，跌幅0.78%，成交882.6亿，其中474只股上涨，801只股下跌；两市成交量较上一个交易日大幅萎缩至2240亿，3月收官战以下跌告终。在股指节节下挫的过程中，市场恐慌性抛盘有所减弱，成交显得相对谨慎。创业板、中小板等中小盘个股昨日表现强于大盘。
　　期指合约昨天也全部下跌，成交最活跃的四月合约盘收跌0.83%，报3244。市场人士分析，前期股指期货合约一直表现低迷，多空双方分歧不明显，盘中波动不大，但从前两天起空头开始大力加仓，两天加仓近4000手，表明空头近期将寻找战机大力做空，而早盘权重股的补跌给空头大力做空提供了很好的条件。不过，也有研究人士表明，股指期货目前受大盘影响比较大，从长期趋势上看，还难以看出对4月份的市场影响，目前仅对当天开盘的影响大一些。
　　资金面还看地产调控效果
　　通胀高位、经济适度回落，货币供应量低位、利率有上行，两者构成了二季度A股面临的主要基本面、资金面条件。
　　今天中国3月制造业采购经理人指数(PM I)官方数据将发布，早前汇丰发布的中国3月PM I数据预览显示，3月份制造业活动较2月份有所回暖。部分经济学家预计，3月该指标回升至54点。经济数据的低位回升或对市场走势形成一定的支撑，但该数据回升基本在市场预期之中。目前市场对于3月CPI的预期大多在5%以上，且因清明小长假临近，外围市场不确定性因素较多、国内加息的忧虑依然较重。
　　一旦加息、上调存款准备金率的政策落实，4月份大盘有望蓄势待发。广州市安州投资管理有限公司证券投资部总经理曹凌便认为，从资金面来看，随着加息，调控楼价的效果进一步显现，投机资金会大量流出楼市，转而流入其它投资品种。如天津文交所前期艺术品交易大涨就是由这部分资金推动，股市也是其另一个流向，所以资金面相当宽松。但是需要警惕的是美元指数上涨，热钱回流，下半年或许要相对悲观。楼市的走向以及成交，将是判断市场资金的一个重要参考。曹凌说。
　　从二季度趋势上看私募相对乐观。曹凌认为，极度低点在于回补之前的2650的缺口，不过他判断整年趋势是前高后低，二季度大盘看到3500-3600点。深圳中钜资产管理有限公司总经理徐海鹰也持类似判断，大盘还有15%-20%的上涨空间，3500点左右。
　　其实3000点仅仅是心理作用，没有多少技术含义，3月份两次冲高回落，一次是3012点，一次是3005点，申万认为，短线下档支撑在30日均线附近即2928点左右，但是这并非调整的最终目标。
　　对于资金面相对悲观的还有东北证券分析师沈正阳，他认为，尽管资金面最紧张的时点已经过去，货币供应量低位运行、通胀压力下利率的上行，资金面将继续保持相对紧张的状态。不过他对地产资金带来的变化与曹凌的关注一致，他认为房地产资金的再配置，能够大致对冲掉由于信贷回落对社会资金的挤压；这就构成了货币紧缩下股市反弹的主要动力。
　　私募看好机械券商推医药
　　当前的估值在非泡沫市场下处于合理状态，这种合理造成了市场的平衡；体现在估值结构上，就是金融地产的较低估值与新兴产业的较高估值之间的平衡，估值水平较大程度上反映了各自的成长性以及政策导向。因此，也造成了股市的震荡以及围绕着估值溢价的波动。
　　从银行股来看，年报行情基本告一段落，短期上涨结束，不过10倍左右的市盈率安全边际很高，曹凌认为二季度可以机械制造、银行等蓝筹为主，有色资源为辅，三季度看食品饮料。
　　安信证券基于低估值优于高估值的配置主线，二季度相对看好银行(一季度超配)、医药(一季度低配)和部分原材料板块(剔除一季度超配的有色板块，保留煤炭、建材)。其认为如果土地购置金额连续两个季度下降，通货膨胀趋势得到控制，在政策放松预期下，地产板块下半年尤其是四季度可能出现较高的绝对收益。
（.南.方.都.市.报）

　　A股小幅回升 购进价格意外回落舒缓加息忧虑
　　A股市场周五早市小幅回升。今天公布的3月份PMI指数回升幅度低于市场预期，并且作为通胀先行指标的购进价格指数意外回落，大大舒缓了市场对于加息的忧虑。
　　上证指数现报2936.11点，涨0.27%；深证成指现报12599.92点，涨0.29%.煤炭、有色金属等资源股领涨大市。（.全.景.网）

　　中国3月份官方PMI指数升至53.4 股市获提振
　　中国物流与采购联合会公布的3月份采购经理人指数(PMI)升至53.4，高于2月份的52.2；对股市有所提振，因该数据说明经济依旧处于扩张阶段。
　　浙商证券宏观分析师郭磊指出，PMI数据回升符合预期，一是季节性因素下的回归，二是周期性的回归。新订单指数和生产指数的回升表示制造业活力的适度恢复，前期发电量等数据也预示著这一趋势；库存指数的上升表示企业再次进入补库存的过程。还称，购进价格指数出现明显回落，来自上游原材料的价格压力较2月份稍微有所减轻。并指，通胀压力仍大，预计4月份有一次上调存款准备金可能及一次加息可能。中国物流与采购联合会周五公布的数据还显示，3月份购进价格指数为68.3%，比上月回落1.8个百分点；3月份新订单指数为55.2%，比2月份回升0.9个百分点；3月生产指数为55.7%，比2月份回升1.9个百分点。上证综指最新涨0.11%。（.路.透.社）