奥尼尔：中国股市还将上涨15%
　　高盛资产管理公司主席奥尼尔在本周二发表讲话称，目前是进入中国股市的好时机，预计中国股市将在2011年年底进一步上涨15%。
　　他对全球经济仍持乐观的态度，特别对于中国股市前景尤为乐观。他指出，在中国股市，一个新的牛市已经拉开帷幕。
　　奥尼尔预计，中国股市将在2011年年底以前进一步上扬15%。这仅仅是开始，目前是进入中国股市的好时机。
　　过去几周，中东和北非的紧张局势促使许多投资者卖出新兴市场股票及债权，在美国，看空中国概念股也成了华尔街热议的话题。
　　对此，奥尼尔表示即使中国政府开始收紧货币政策并抑制通货膨胀，但是这并不影响中国经济迅猛的发展和股市的强势势头。
　　他还表示：中国的通胀问题并不像市场担心的那么严重。我认为中国正在逐渐恢复经济平衡，减少经济对外部需求的依赖，并刺激国内消费。
　　同时，奥尼尔也对人民币的前景表示乐观，他预计2011年人民币兑美元升值幅度将达5%。

　　巴曙松：外部环境制约中国利率调整空间
　　今年的政府工作报告中明确提出，今年要实施稳健的货币政策。如何理解稳健的货币政策的内涵？为此，上证演播厅邀请国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松研究员，进行详细解读。
　　记者：政府工作报告中明确，今年要实施稳健的货币政策。您对此如何理解？
　　巴曙松：货币政策从应对危机时期的宽松转向稳健，显示了宏观政策的重点正在出现变化。从政府工作报告来看，稳健的货币政策主要表现在对整个货币信贷增长速度的调控上。政府工作报告中提出，2011年广义货币的增长目标是16%，与2009年30%左右、2010年19%的增速相比，今年的增速目标出现了平稳回落。考虑到今年将抑制通胀放在宏观政策的首要位置，可以说在宏观政策的分工中，2011年积极的财政政策重点在于推进结构调整，而稳健的货币政策重点在于抑制通胀压力。
　　记者：广义货币16%的增长目标，是否偏低？
　　巴曙松：16%的广义货币增长速度是否合适，确实是业界十分关心的问题，担心是否紧缩过度，或者是过于宽松。我想可以从几个方面考察：一是从历史上来看，该速度位于历史平均水平附近；其次，随着社会融资渠道多元化，对融资不能仅看信贷和通常的货币供应增长速度，还需要考察社会融资总量。
　　从政策工具的组合运用来看，随着融资渠道的多元化，如果更多关注社会融资总量，则央行在政策工具选择中，就应当逐步转向一些利率等价格工具，因为对于信贷之外的多种直接融资渠道来说，价格工具调控引导的效果更为明显。
　　记者：十二五规划纲要中多处提及要深化金融体制改革，您对此有何看法？
　　巴曙松：在金融机构改革取得重大进展之后，金融价格机制的改革应当占据主要位置，其中重要的就是利率和汇率形成机制的市场化。
　　十二五期间，利率市场化方面的可能图景是：大力推动非金融企业债务工具的发行及其利率的市场化，继续扩大市场化定价的直接融资的比重，近期超短期融资券的推出也说明了这一点；推出存款保险制度，设立专门的存款保险机构；选择合适的金融机构进行试点，并将试点影响范围限制在可控范围内；在对试点经验进行总结之后，择机推进全面利率市场化。
　　记者：在输入型通胀压力加大的背景下，今年央行会否频繁调整利率和存款准备金率？
　　巴曙松：利率的调整，在很大程度上取决于物价走势。如果对下半年的物价回落持乐观态度，则全年加息的空间就不大，估计在上半年物价压力大的时期可能会有1-2次加息。同时也可以看到，在最近的宏观调控中，利率政策的跟进速度更快，这是值得关注的一个新趋势。而在将社会融资总量作为监测工具之后，对于利率工具的运用可能会更为灵活和频繁。
　　美国、欧盟、日本等经济体，现在都刻意保持了相当低的利率水平，这是当前中国利率政策调整的外部环境，这个外部环境就制约了中国利率政策大幅调整的空间。
　　在国际收支失衡的条件下，调整存款准备金率往往更多是为了对冲剩余的流动性，因此，存款准备金率的调整，与央票的发行等对冲工具的运用频繁与否，取决于外汇储备的增长速度，如果持续有大量的贸易盈余和资本项目流入，包括准备金率在内的货币对冲工具可能就会频繁使用。

　　范福春：建立资本市场强国基金
　　全国政协委员、原中国证监会副主席范福春近日向政协提案组提交了两份提案。其中一份提案建议由证监会牵头成立资本市场强国基金，定期奖励为国防科技事业做出贡献的科技人员和技术专家。另一份提案则建议，尽快出台将上市公司股份捐赠给慈善事业予以免税的相关法规或政策。
　　《关于建立资本市场强国基金的提案》指出，我国资本市场经过20年的发展，作为市场主体和组织者的证券、期货交易所，在市场发展中形成了一定积累，对这些积累的适用，已引起方方面面的关注。提案认为，资本市场的积累首先要用于促进市场规范发展、提高市场效率，保障市场安全的必要投入，此外，还可探索为国家的强大做出贡献的新途径。
　　上述提案称，在新形势下继承和发扬两弹一星精神，对献身于国防科技事业的有功人员进行奖励，资本市场可以有所作为。因此，建议建立资本市场强国基金。
　　提案认为，应该由证监会牵头，成立资本市场强国基金筹备组。各证券、期货交易所以自己积累的一部分出资，发起成立中国资本市场强国基金，并以每年积累的一定比例(例如5%-10%)按年注资。强国基金按章程规定，定期奖励为国防科技事业做出贡献的科技人员和技术专家。
　　《关于捐赠上市公司股份用于公益事业予以免税的提案》指出，近年来，已有若干上市公司股东或实际控制人表示，希望将其持有或控制的上市公司股份捐赠给以慈善事业为宗旨的基金会，以此回报社会。但我国现行的税收政策，对将上市公司的股份捐赠给慈善事业要按25%的税率征税，给捐赠人造成了沉重的税务负担，这不但大大影响了捐赠人的积极性和此项善举的运作效率，也不利于该项社会公益事业的健康发展。
　　为此，该提案建议，有关方面应尽快出台将上市公司股份捐赠给慈善事业予以免税的相关法规或政策，营造大力支持企业家和先富裕起来的人向慈善机构捐赠上市公司股份行为的政策环境，形成党和政府及社会各界都大力支持这项促进和谐社会建设的巨大合力，实实在在办好这件好事。

　　叶　檀：警惕新三板成为骗子的天堂
　　拓展新三板市场与推动转板取代国际板，成为全国两会期间围绕证券市场最热的话题。拓展新三板市场好处多多，可以促进中国创新经济，可以为民营企业融资，可以让中国的证券市场尝试注册制。是的，在创业板仍然没有退市机制、创业板与中小板差别不大的情况下，人们又一次将改革的热切目光投向了新三板市场，希望新三板成为名符其实的市场化的创业板。
　　为了经济转型需要，新三板应该拓展、应该转板，新三板应该成为创业板的替身，完成创业板无法完成的注册与退市制度等改革。不过，硬币的背面，新三板应该成为法律的示范区，用严刑重罚使欺诈、造假、寻租者知难而退。市场化与严厉的惩罚，两者理应并行不悖。
　　笔者担心的是，新三板市场是否会成为骗子的天堂，成为地方政府的资金竞争地。这一担心并非空穴来风，相对成熟的中小板与创业板都难以避免欺诈与腐败。无需多说，大家可以看看在中小板与创业板的券商中，有多少保荐了上市即变脸的公司。事实上，保荐公司质量参差不齐，如平安证券等，至今仍活跃于市场。最新的例证是，中国宝安到底谁忽悠有石墨矿居然成了罗生门，推荐的券商统统闭嘴，中国宝安在股价大涨之后的一纸澄清公告套住了无数后知后觉的投资者。坊间关于去年12月闭门会议宣告新一轮托股行动的传言沸沸扬扬，而深圳证监局在媒体的催问下，仅表示深圳证监局相关部门将设法了解此事，希望能尽快得出结论。
　　监管层在创业板的公正，才能为新三板树立标杆；否则，新三板同样会成为突击入股、保荐直投等寻租者的天堂。
　　资本化是新一轮暴利之源，这一轮重点是国企重组与创新型民企上市。就笔者所见的情况，上市比例业已成为某些地方政府的重要业绩。在上市变脸的农业、IT行业企业中，明显的税收异动，让人不得不怀疑背后有着一条龙的上市服务链条。新三板市场与地方政府干系更大，既涉及地方的未来产业发展，又可以解决当地民企的融资来源，可谓有百利而无一害。地方政府之间的竞争不难想像，行政竞争之下的小动作同样不难想像。
　　新三板可能大扩容，是市场分食的最丰厚的大蛋糕。证监会主席尚福林表示，证监会正在积极做新三板扩容这方面的工作，相关制度安排已基本到位，没有具体时间表。相关制度安排到位，意味着今年推出的可能性极大。
　　2006年1月23日，国务院批准设立新三板。试点5年来，新三板挂牌公司数量逐步增加，目前共有125家企业参与试点，其中已挂牌企业81家。全国现有共有83个国家级高新区，目前有流传称市场扩容首批试点可能在15~20家园区，新三板规模将呈几何级数增长。不过，推出激进方案的可能性不大，按照目前的情况，在东中西部寻找四到五个新三板市场，促进当地的创新企业发展，是较为稳妥的办法。
　　新三板的抢食运动已开始。张江高科、苏州高新等高科技园区概念股开始大幅上涨，而大量投资者参股新三板公司，一时之间，新三板公司鸡犬升天。新三板公司诺思兰德亏损111.68万元，每股亏损0.12元，却以每股21元的价格增发，引来15家机构，意向资金高达8000万元；通过参股公司再参股等企业层出不穷，深受质疑的中国宝安就是其中一员。
　　新三板市场给券商提供了另一条长远的业务渠道，既可以进行做市商，又可以保荐转板。企业在新三板挂牌之后到实施IPO期间，将由主办券商实施终身保荐。其中的风险在于，新三板市场既能做市商，又允许合规个人投资者直接投资，个人投资者与机构投资者同时下水，规则如何界定个人投资者与做市商者之间的边界？如何防止做市商者侵害个人投资者的利益？没有哪个监管者能为个人投资者的收益提供保障，但因为造假、发布虚假信息等原因使个人投资者受损的，必须受到严惩。在拓展新三板市场时，建立个人投资者的救济渠道则是重中之重。
　　从新三板转到创业板，溢价至少两三倍，一年内几十家企业如果转板成功，就能带来数亿元的保荐收入。即使不成功，由于新三板市场前景看好、资金进入，不缺乏流动性，可以依照主板市场，通过一个又一个的概念引诱资金进入。而对民企的信用也不可过于乐观，前国资委主任李荣融卸任之后走访民企，提出的关键词就是受制与诚信。
　　新三板市场如同创业板市场，寄托了人们对证券市场改革的希望，寄托了高新民企的梦想，寄托了对市场公平的期盼。所以，请善待她，不要再用正在研究退市机制、正在调查受质疑公司等理由忽悠投资者了。再热情的市场也禁不起一次又一次的信用衰竭。

　　刘纪鹏：减免红利税和印花税 为积极的股市政策提五大建议
　　不要把鸡蛋放在一个篮子里。这个道理对于一国的金融体系而言，也属微言要义。
　　国家经济的发展必需资金支持，从融资渠道看，既包括以银行信贷为代表的间接融资，也包括以股票债券为代表的、以资本市场为依托的、以流动性为转让和资源配置特点的直接融资。
　　然而现实的政策环境却是：货币政策往往回避资本市场。我国十二五规划纲要(草案)明确提到：显著提高直接融资比重；《政府工作报告》中也强调提高直接融资比重。
　　这就要求积极的股市政策应与财政政策和货币政策等量齐观、三箭齐发。特别是在金融政策的范畴内，希望我国的金融政策不再仅仅停留于货币政策的单一属性上，而是将股市政策(或资本政策)与货币政策相提并论，以充分体现和客观反映两种融资方式的现实需求。
　　直接融资保三争四
　　总的看，我认为中国金融体系融资结构中，直接融资和间接融资的比重应达到50%对50%的水平。而现实情况却大相径庭。2010年，包括企业债、中票和短券在内，我国直接融资的比例大约达到社会融资总额的25%左右，如果只考虑证监会监管下的IPO、股票再融资、公司债和可转债，这个比例仅为10.6%。
　　这样的现实难免让人感到尴尬和不安。在笔者看来，积极的股市政策必须以直接融资比重的大幅提高和强大的资本市场为发展目标，迅速实现直接融资比重的翻番，从十二五的角度看，应该迅速提高到30%以上，争取到2015年，达到40%的水平，即保三争四。这也是十二五规划纲要(草案)提出显著提高直接融资比重的原因。
　　五措并举出实招
　　反过来看，要实现这么高的融资额，则必须有积极的股市政策保驾护航。为此，就推行积极的股市政策，我提出以下建议：
　　第一，为股市正名，名正则言顺。要明确把积极的股市政策作为货币政策重要补充的提法，将间接、直接融资规模列入宏观安排，制定直接融资总量计划并向社会公布。
　　第二，利用储蓄资金充裕、流动性过剩的机会，大力发展多层次资本市场。千军万马不能过独木桥，在市场层次上，要把主板、创业板、新三板配套发展，继续打破行政垄断；品种上要把公司债、衍生品和股票的多层次化引向深入。
　　第三，理顺监管关系。十二五规划纲要(草案)提出，完善金融监管体制机制，加强金融监管协调，健全金融监管机构之间以及与宏观调控部门之间的协调机制。眼下，要在债券监管方面，迅速改变一行三会和发改委多龙治水的局面，理顺监管关系；长远，要从提高直接融资比重的角度，要求一行三会、财政部和国资委均就落实积极股市政策制定出具体的细则，实现各部门的统一协调。
　　第四，扎实推进股市新文化建设。对投资者的投资行为给予肯定，摘掉股民赌徒帽子，严格保护其合法权益，加大力度督促上市公司分红，减免红利税和印花税，严惩市场违法违规行为。
　　第五，对于限售股解禁后的卖出行为，要从提高股市政策公平性的角度进行监管。一方面，对国有控股股东的减持行为，要从国资委、中投公司、国新公司层面，给予统一把关，明确社会预期，严防跑冒滴漏，缓解市场压力。另一方面，对其他股东的减持行为，要对其资本利得严格税收政策。

　　履不必同，期于适足；治不必同，期于利民。股市自当积极，更需被积极对待。

　　李稻葵：抓好质量再扩数量 就是股市好政策
　　一石激起千层浪。
　　本报推出的积极的股市政策大讨论引起积极反响。不仅在参加全国两会的代表委员中激起热议，还迅速席卷证券界。继证监会主席助理朱从玖表示赞同积极的股市政策后，参加两会的各地证监局局长也集体发声表示力挺。
　　今日，本报特别邀请四位金融业的智囊 李稻葵刘纪鹏、滕泰、贺强参与讨论。他们从自身的学术角度出发，高瞻远瞩，激荡思想，精辟阐述积极的股市政策的必要性与重要性，勾勒出智囊眼中的未来中国资本市场质量并重，多策并举。
　　履不必同，期于适足；治不必同，期于利民展望积极的股市政策，股市自当积极，更盼积极对待。
　　刚刚参加完政协十一届四次全体会议，全国政协委员、央行货币政策委员会委员李稻葵步出会堂，显得很低调。在一同前往地铁站的路上，他饶有兴致地跟本报记者聊起了近日的热门话题 积极的股市政策。
　　不管是积极还是不积极，一个好的股市政策就是要在抓好质量的基础上扩大数量。在李稻葵看来，股市政策的根本就是要把上市公司质量做好，要把上市的规模做好，不能搞老鼠仓。
　　对于十二五规划纲要(草案)中有关大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重的表述，李稻葵也作出热切回应。他认为，显著提高直接融资比重，不光是为了调整经济结构。从更大角度看，就整个中国金融业的健康发展而言，直接融资都必须大幅度提高。毫无疑问，应该显著提高，继续提高，坚持提高。
　　那么，如何显著提高直接融资比重呢？李稻葵认为，一方面是继续扩大IPO，一方面是扩大债券发行。去年股市价格不太理想，有些人认为是融资过快造成的，我不这么看。
　　李稻葵表示，中国股市按价格水平来看是很低的，而企业的盈利水平是很高的。股价之所以低，主要是市场对政策的走势看得不明朗，看得不清楚。
　　李稻葵表示，直接融资比重要提高，基本功必须做好。
　　首先，股票上市前的准备工作要做好，如果出现什么坏的情况，相关的审批人员、保荐机构都要追究责任。
　　其次，赞同强制性现金分红的提议。现金分红从金融学理论来讲是不重要的，比如微软从来不分红，照样搞得好。他补充说，尽管中国现在显然不是成熟的市场经济，但强制现金分红多一点儿，能给股民们更多的信心，股民和上市公司之间才能有良性互动和互信。
　　在交谈中，李稻葵特别表示股民文化这一因素也必须考虑。明知道这个股要破发，你为什么买呢。李稻葵说。但李稻葵认为，还是应该坚持扩容，坚持IPO，坚持多发债，同时搞好上市公司的质量。只要公司好，不愁没资金。
　　对于市场的流动性不用太担心，我们缺的就是好公司。李稻葵一针见血。