央行今日启动28天期正回购 或削弱近期上调存款准备金率可能
　　* 一年央票发行收益率连续第三次持平于2.9972%
　　* 28天期正回购复活,量价齐升承担回笼大任
　　* 公开市场功能渐复苏,或降低上调存款准备金率可能
　　中国人民银行周二公开市场一年期央票发行收益率第三次持平,一如预期.虽然近期二级市场收益率回落,让利差倒挂有所改善,但投资价值不强,仍让需求寥寥,发行维持地量.
　　交易员并表示,央行今日启动28天期正回购,操作量创下逾四个月新高,正回购部分代替央票回笼资金的功能,预计这将削弱央行近期上调存款准备金率的可能.
　　央行公告显示,稍早发行的10亿元人民币一年期央行票据,发行价为97.09元,参考收益率连续第三次持平于2.9972%;央行公开市场今日进行的1,100亿元28天期正回购操作,中标利率2.5%.
　　与一年期央票相比,正回购利率变动的指导意义不强,上调一下,不会引发市场利率大的变动.华东一银行交易员称.如果正回购能够适当笼资金的话,央行可能不会频繁上调存款准备金率.
　　他并指出,此前一年期央票收益率严重倒挂的时候,央行都未上调发行收益率,近期利差缩窄以後,央行更无调整的必要;但考虑到公开市场到期量偏大,在回笼压力居高不下情况下,央行上调了指标作用不太明显的28天期正回购利率,让正回购部分替代央票回笼职能.
　　央行公开市场上周二发行的10亿元一年期央票发行收益率持平于2.9972%%.上周四发行的10亿元三个月期央票,发行价格持平于99.35元,对应收益率则微涨0.72基点(bp)至2.6314%;同时进行的400亿元91天期正回购操作,中标利率仍持平于2.63%
　　中国银行间债市央票到期收益率曲线<0#CCBYBMK=>显示,一年期央票最新收益率为3.2900%.
　　央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行一年期央票,周四发行三个月期央票;而去年4月重启发行的三年期央票,因一二级市场利差过大,以及期限过长引发的需求不足等原因,从去年12月9日起再次暂停发行.
　　央行公开市场此前已连续16周净投放,总额达11,550亿元.其中上周净投放1,030亿元.
　　本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)
　　回笼 投放
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　　央票发行(周二) 10
　　(周四) 待定
　　正回购 (周二) 1,100
　　(周四) 待定
　　央票到期 2,050
　　正回购到期 -- （路透社）

　　央行副行长杜金富：3月是否加息取决于多种因素
　　中国人民银行副行长杜金富在接受记者独家采访时表示，3月份是否加息和上调存款准备金率，要根据物价、消费、国际收支平衡等多方面因素综合考量。
　　对于加息、上调存款准备金率空间还有多大的问题，杜金富表示，加息与否首先要看物价，其次考虑消费、投资和国际收支平衡情况。在充分考虑这几个因素后，还要依据前瞻性、科学性和有效性三个原则来决定是否加息。
　　去年1月至今，央行已3次加息，8次上调存款准备金率。（.中.国.证.券.报）

　　解禁洪峰将至央行按兵不动 准备金率上调预期升温
　　面对汹涌而至的解禁资金，公开市场仍然按兵不动。今天，一年央行票据仍保持10亿元的地量发行规模，保持十一周不变。流动性重归宽松局面再现，令市场对准备金率上调预期升温。
　　本周，公开市场资金到期规模将高达2050亿元，创上半年最高单周到期纪录。然而，央行票据发行规模却始终不见放量，一年央票发行量仍然为10亿元地量。不止是本周，自上周以来，面对流动性宽松的局面，公开市场央行票据发行规模始终未见增加，无论是一年央票还是三月央票，发行量均为10亿元。
　　由于市场流动性重归宽裕，最近两周来，银行间回购市场资金价格骤降，昨天隔夜资金已跌至1.7981%，回复到去年10月份时的水平。流动性的大幅度增加，使机构对央票的需求快速升温。一位市场资深交易员昨天表示，目前二级市场的需求主要集中在三年以内的央行票据。另据记者了解，近期已有一些机构开始呼吁央行重启三年央票的发行。
　　统计显示，今年以来公开市场已连续九周向市场净投放流动性，累计投放量达到了8130亿元，即使考虑到两次准备金率上缴，仍有约千亿资金未对冲。同时，进入3月份后，公开市场将迎来资金解禁高峰，仅3、4两月到期解禁资金就将接近1.2万亿元，如此大规模的资金投放，必然需要回笼工具对冲。
　　业内人士分析认为，近期公开市场按兵不动可能是出于多种原因。一是，尽管目前在二级市场上，机构对央票的需求增加，但是在一级市场上，由于存在加息预期，机构对央票发行利率要求较高，而央票利率进一步上升将增加央行对冲成本，因此央票发行规模难以在短时间内放大。二是，在公开市场短期内暂无法发挥作用的情况下，准备金率仍不失为首选对冲工具。因此，不排除央行先放松市场流动性，然后再上调准备金率，以免短期资金压力过大，造成资金价格大起大落。同时，也有利于稳定央票二级市场利率，进一步扭转一、二级市场利差倒挂局面，引导公开市场一级交易商的预期。（.上.证）

　　多位前央行副行长认同 存款准备金率仍有上调空间(/▲
　　中国外汇占款居高不下,公开市场回收流动性功能几近失效,令市场对本月再次上调存准预期颇重.中国人民银行副行长杜金富表示,3月是否加息和上调存款准备金率,要根据物价、消费、国际收支平衡等多方面因素综合考量.
　　自2010年初以来,中国央行已八次上调存款准备金率,并三次加息.其中今年前两个月,央行即两次上调法定存款准备金率.
　　周二引述杜金富称,加息与否首先要看物价,其次考虑消费、投资和国际收支平衡情况.在充分考虑这几个因素後,还要依据前瞻性、科学性和有效性三个原则来决定是否加息.
　　中国1月金融机构新增外汇占款达5,016.47亿元人民币,环比增近25%.而中国人行透过公开市场连续16周净投放,总额达11,550亿元人民币.由于市场需求不振,难以对冲当前充裕的流动性及近期庞大到期资金规模.
　　中国人大财经委副主任吴晓灵昨日表示,中国目前利率市场化程度实际被外界低估了.而应对目前的通胀等经济金融形势,中国应多用存款准备金率工具,存款准备金率还有上调空间.
　　与吴晓灵一样曾经担任央行副行长的苏宁也表示,如果未来出现大量外汇流入的情况,存款准备金率还有上调空间,且不会影响到中国经济的正常发展.
　　为应对美国量化宽松政策带来的输入型通胀,中国央行多管齐下收紧银根,尤其频繁使用存款准备金率这一工具,不但屡次上调存准率,并有针对性的对信贷投放过快的金融机构实施了差别存款准备金率. 受权重调整因素影响,中国1月CPI同比增长4.9%,并未破5或突破5.1%的前期高点.最新路透调查结果显示,分析师预期2月CPI涨幅料续回落至4.7%.(.路.透.社)

　　吴晓灵：全面看待负利率问题 关注社会融资总量
　　3月7日下午，全国人大代表、全国人大财经委副主任委员吴晓灵接受了新闻媒体集体采访，就当前社会各界关心的物价水平、货币政策、宏观经济走向、民间融资等热点问题回答了中外记者提问。
　　如何看待负利率问题？
　　针对媒体普遍关注的负利率问题，吴晓灵指出，利用利率工具应对通胀压力是国际通用做法。在抑制通胀过程中，要克服的首先是贷款负利率。这是因为资金是非常重要的要素，如果资金价格长期较低，就会降低资金配置效率，而资金价格在信贷市场上最主要的是贷款利率，因而要解决负利率的问题，首先要关注贷款负利率问题。但不要忘记的是，我国央行控制的是利率的下限，而没有上限，央行即使不上调贷款基准利率，如果能够很好地管理银行间流动性，当银行信贷资金不足时，贷款的实际利率就会走高，从而市场上会形成贷款的正利率。
　　而对于社会最为关心的存款负利率问题，吴晓灵指出，存款的负利率会导致存款人的利益受损，这个问题不是一个资源配置的问题，而是国民收入分配领域的问题。如果我们的市场是一个自由金融市场，一个客户如果觉得在银行存款不划算，就可以把钱用在投资保值上。实际上，对于大多数人来说，这都不成问题，只是个普通理财问题。但是，对于一些拥有小额存款的低收入人群，如果在通胀环境下，负利率肯定会对其利益产生较大影响。
　　我国利率市场化程度被低估
　　吴晓灵指出，大家都在讨论利率市场化这一重要问题。但我们现在对我国利率市场化程度存在一定低估。中国目前为止没有市场化的只是三方面：一是贷款利率的下限和存款利率的上限，二是对农信社有最高贷款利率上浮2.3倍的限制，三是企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%的限制。
　　吴晓灵表示，目前没有放开贷款利率下限和存款利率上限，最主要原因在于大家担心银行改革还没有经历经济周期的考验，并且银行治理结构尚不完善，一旦放开可能会出现不正当竞争，这会影响银行盈利能力和抗风险能力。存贷款利差是否主导利率机制传导呢？实际上，作为最主要影响因素的贷款利率，即使有贷款下限的控制，也不影响金融机构根据市场风险和资金供需来对客户进行定价，不会因为利差存在而过度影响金融市场和产品的发展。
　　吴晓灵强调，我国央行通过买卖央票和提高存款准备金率来影响银行头寸，从而对银行间市场利率，包括对客户利率带来影响。因而市场对中国利率市场化程度理解偏低了。
　　应该高度关注社会融资总量
　　吴晓灵指出，M2作为货币政策的中间目标，不会被社会融资总量替代，但用社会融资总量替代贷款增加额度是有可能的。这是因为银行贷款增长与M2的关系并不是稳定的一一对应。银行是创造信用货币的，在资产多元化情况下，银行除了发放贷款，还可以买卖票据和债券、外汇等，因而仅仅控制贷款规模不足以很好地控制M2
　　规模。此外，还存在社会各种融资工具，如股票、信托等，这些渠道虽然不创造货币，但会改变货币构成。因而央行在控制银行信贷之外，还应高度关注社会融资总量。此外，金融危机告诉我们，如果银行以外的资产过度膨胀，也会带来危机，俗称影子银行问题。因此，社会融资总量被央行提出并作为重要监测变量有着重要原因。
　　贷款目标增量上限7.5万亿元
　　谈到M2年内控制在16%的目标能否实现时，吴晓灵表示，当前70%的银行贷款都是中长期贷款，这就给银行今年的贷款投放带来了两难问题。如果继续大规模投放，可能引发市场流动性过多，从而进一步推高通胀水平；但不继续追加贷款则有可能形成半截子工程。所以，要实现M2控制在16%的目标，还是有一定压力的，这就需要央行加强市场流动性管理，同时需要对信贷规模真正做到有保有压。
　　吴晓灵表示，今年虽然没有确定具体的贷款增量目标，但今年贷款增量目标的底线低于去年的贷款计划增长量。这意味着，今年贷款目标增量上限为7.5万亿元。去年新增信贷总量达到7.95万亿元，支撑了GDP增长10.3%；今年我们新增贷款不超过去年底线7.5万亿元的话，完全可以支撑政府报告中提出的GDP增长8%的目标。同时，2009年以来我们投入的货币也在发挥着作用。支持GDP增长关键是要注意资金的使用效益。
　　在谈到今年宏观调控首要任务--控制通胀和人民币汇率之间的关系时，吴晓灵称，治理中国的通货膨胀不是一味药能解决的，但是提高汇率弹性是其中之一；人民币汇率不应是单边升值走向，应是双向波动，这也可以让市场更加理性地看待人民币升值问题。
　　应该稳步推进资产证券化
　　在回答本报记者提出的如何看待资产证券化和推进房地产投资信托基金(REITs)产品问题时，吴晓灵指出，在中国市场上，存在着一个怎样正确看待资产证券化的认识问题。资产证券化在金融市场上，实际上是一个非常有效的金融工具。美国之所以在资产证券化上出了问题，错在把关不严，同时多次衍生次级类产品，风险不断放大，所以出了问题。
　　但中国的银行信贷质量还可以，特别是我国住房按揭贷款质量比较好，而且首付比例都较高。与美国相比风险不可相提并论，美国的次级按揭贷款有的甚至是零首付。要推广资产证券化，房地产投资信托基金可以先行先试。此外，我们现在需要考虑的是监管协调。（.金.融.时.报 .李.倩 .牛.娟.娟）