白云山A:未来业绩仍有改善空间_顶尖财经网
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白云山A:未来业绩仍有改善空间

加入日期:2011-3-7 18:09:25

  业绩大幅改善,EPS 0.44低于预期的0.48? 10年公司实现营业收入33.17亿元,同比增长18.67%;归属于上市公司股东净利润2.05亿元,同比增长89.98%(已预增70%-120%),EPS0.44元;扣非后净利润1.64亿元,同比增长232.51%,合每股0.35元。ROE为20.28%,每股经营性现金流0.70元/股,远超净利润,盈利质量优异。

  业绩大幅增长的原因在于:1)主导产品销售收入增长明显,毛利率提升0.41个百分点;2)内部整合和财务费用下降使期间费用率下降2.92个百分点;3)合营企业白云山和黄业绩略有下滑(权益法)、但百特侨光大幅减亏(权益法),加上转让广州医药足球俱乐部,使投资收益同比增加29.47%。

  10年第四季度收入6.75亿元,下降9.89%,净利润0.36亿元,下降11.36%。

  公司10年度分配方案为:10派0.5(含税)。

  各业务板块、主导产品增势良好各业务板块中,化学原料药和化学制剂加速增长,中药在09年甲流形成较高基数的基础上增速有所放缓,商品流通规模则保持稳定。公司过亿产品7个,合营企业过亿产品3个。主导产品除阿莫西林(公司放弃部分基药招标价格不理想的省份)和板蓝根颗粒10年收入因09年甲流形成的较高基数而有所下滑之外,其他主导产品增势良好。

  维持“推荐”评级,未来业绩仍有改善空间公司整体经营质量大幅改善,但众多下属企业的发展水平和经营能力仍参差不齐,尚有较大的改善空间,未来公司整合有望持续出效益。

  公司10Q4业绩低于我们预期,下调2011、2012年EPS至0.58、0.75(原0.64、0.83),下调幅度9%、9%,同比增长33%、30%,首次给予2013年0.97元/股的预测,同比增长28%。公司面临业绩拐点,未来仍有改善空间,业绩弹性较大,后续题材也较为丰富,市值相对偏小具提升空间,维持“推荐”评级,一年期合理价值19-21元(12PE25-28x)。

  

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