走进新三板：扩容倒计时 四公司抢滩新三板
　　新三板试点5年来，挂牌公司数量逐步增加，目前共有125家企业参与试点，其中已挂牌企业78家。对于新三板中的已挂牌企业，由于这些公司大多不为人知，在信息不对称的局面下，反而给市场一次价值发现的机会，而这个机会将给予那些有调研能力和研究水准的投资者。
　　挂牌企业达78家
　　新三板市场，特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业，不同于原来主板退市企业及原STAQ、NET系统挂牌企业，故形象地称为新三板。
　　试点5年来，新三板挂牌公司数量逐步增加，目前共有125家企业参与试点，其中已挂牌企业78家，挂牌企业涵盖了电子信息、生物制药、新能源环保、文化传媒等新兴行业。
　　信息类的公司包括以中国科学院软件研究所为大股东的中科软(430002)、从事企业移动计算业务的胜龙科技(430016)等，设备制造类的公司有为中国电信、中国移动等提供光纤网络相关产品服务的信维科技(430038)等。这些行业中，年平均营业收入增长较高的是信息技术、设备制造和农林牧渔。
　　年报业绩激增可期
　　今年新三板公司首次被强制披露的年报日前亮相。目前，78家新三板公司中已有中海阳、清畅电力2家公司披露2010年经审计的年度报告，2家公司净利润分别增长186%和236%，并且均在去年完成一轮定向增发，中海阳还在去年底提出了新一轮的再融资方案。
　　在去年新三板的8宗定向融资案中，就包含了清畅电力和中海阳2宗：4月，清畅电力定向增资1500万元；6月，中海阳定向增资1250万股股份，募集资金1.125亿元，创下了当时新三板再融资的最高纪录。
　　清畅电力在年报披露的同时给出豪华版的分配计划，拟每10股送7股并派现1.75元，再用公积金每10股转增5股，派现总金额402万元，占去年再融资额的近1/3.
　　业内人士预计，新三板公司2010年整体业绩的高增长值得期待，而完成定向增资公司的业绩优势将更加凸显。
　　轮番转板成看点
　　在新三板股票业绩激增的同时，还有不少乌鸡变凤凰的故事正在上演。除了去年末由新三板成功转登创业板的世纪瑞尔外，佳讯飞鸿也正在酝酿转板创业板，而主营铁路通信产品的新三板公司世纪东方日前披露，也准备启动创业板IPO，募集资金1.84亿元。
　　从转板成功的久其软件(002279)、北陆药业(300016)、世纪瑞尔(300150)等股票看，目前股价均在18元以上，所以相对于眼下新三板的股价，上升空间比较大。
　　挂牌企业报表数据显示，目前共有37家企业符合创业板上市财务要求，已有13家公司就发行股票并申请在创业板上市事宜召开董事会以及股东大会，其中9家公司的申请已获证监会正式受理。
　　显然，新三板最大的魅力在于挂牌企业未来的潜力，如果能够实现IPO的话，那在新三板市场简直就是捡到了原始股。记者注意到，目前不少新三板公司股价狂飙，背后就与各路资金大量涌进密不可分。
　　新三板掀增资潮
　　随着新三板扩容大幕即将拉开，挂牌公司的数量和价值都将水涨船高。
　　数据显示，2010年，新三板共计有9家公司完成10次定向增发，总融资额达4.38亿元。而2006年至2009年，新三板4年间总共只有7家公司完成8次定向增发，总融资额3.45亿元。2011年伊始，新三板市场就出现了一轮井喷的增资潮。
　　来自深交所新三板披露信息显示，今年以来，凯英信业(430032)发布了定向增资暨购买资产方案；诺思兰德(430047)、中海阳(430065)发布了定向增资获得中国证券业协会备案的公告。联飞翔(430037)、建工华创(430020)、九恒星(430051)、北京时代(430003)也相继发布了定向增资结果报告书。
　　高回报也藏风险
　　对于新三板中的已挂牌企业，个体公司挂牌的门槛很低，企业规模也很小，投资风险是不言而喻的。不过，由于这些公司大多不为人知，在信息不对称的局面下，反而给市场一次价值发现的机会，而这个机会将给予那些有调研能力和研究水准的投资者。
　　对于新三板的投资机会，金元证券投资银行总部总经理陈永飞说，虽然其投资风险可能比创业板的还要高，但高风险高回报，投资回报也丰厚。
　　事实上，新三板公司的股价远低于创业板、中小板公司，对于投资者来说无疑具有吸引力。去年12月22日，一只原来股价只有4.8元的世纪瑞尔登陆创业板，发行价就高达32.99元，上市后最高达61.2元，昨天收盘价为37.18元。为此，在新三板买入该股票的投资者曾获得暴利。
　　中信建投分析师张朝晖建议，投资者可关注中科软(430002)、北京时代(430003)、原子高科(430005)、紫光华宇(430008)、华环电子(430009)以及金和软件(430024)等有增长潜力的公司。
　　投资小贴士
　　⊙ 通过深圳A股股票账户买卖
　　投资者如要参与三板交易，可找到有资格的主办券商(目前共有30家)，通过现有深圳A股股票账户参与报价转让，不再需要单独开设非上市股份有限公司股份转让账户。
　　投资者可通过券商的交易系统买卖三板的股票，券商接受投资者委托的时间为每周一至周五，报价系统接受申报的时间为上午9:30至11:30，下午1:00至3:00,3点钟集合竞价产生收盘价。
　　⊙ 最小交易单元为3万股
　　从目前新三板的管理办法来看，新三板股票的交易双方通常在线下完成价格磋商，然后在新三板系统完成成交确认。另外，新三板交易以3万股为最低额度，并规定对于超过30%的公司股份的交易，必须公开买卖信息。
　　有投资者在了解新三板的交易制度后产生疑问：既然交易双方在私下报价，而非公开竞价，那么新三板交易系统还有什么存在的意义？业内人士表示，企业在新三板挂牌就好比是姚明进入NBA打球--既是实力的体现，又提高了知名度。新三板对挂牌的企业的经营状况有一定的要求，如企业需存续满两年、主营业务有持续经营的能力等条件。
　　⊙ 并非每天交易
　　新三板股票指的是六位交易代码以430开头的股票，这些股票都是直接在三板上市交易的中关村科技园的股票。目前新三板有81家在北京中关村挂牌公司。
　　三板的股票并非每天交易，其股票采取每周集合竞价1次、3次或5次的方式进行转让。投资者可从股票名称来识别，如400009(广建1)，表示每周仅交易一天，且仅每周五交易；而400011(中浩A3)则表示每周1、3、5交易，每周交易三天。
　　四公司今年登陆新三板
　　君德同创(430078)
　　1月18日，北京君德同创农牧科技股份有限公司在中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统正式挂牌。
　　君德同创成立于2004年，公司主营业务为饲料核心预混料的研发、生产和销售，注册资本为800万元。多年来，公司致力于猪用核心预混料的研发、生产和销售，目前主要产品为小比例猪用核心预混料。
　　公司2010年中报显示，2010年上半年营业收入为855.73万元，总资产达1304.2万元，净资产为872.73万元。
　　环拓科技(430079)
　　1月21日，北京环拓科技股份有限公司在代办股份转让系统挂牌。
　　据悉，公司主营业务为多点通信高速数传电台、航空飞行安全控制与数据传输定位控制装置、航空航天电子信息设备、行业应用终端产品的研制生产与服务。公司取得了军工产品各项行业资质，可为用户提供项目策划、研发、生产、试验等具有特色的系统服务。
　　公司投入研发的新型高速数传设备及行业应用终端产品具有广泛的多种用途，产品需求增长趋势将十分明显。
　　尚水股份(430080)
　　3月1日，北京尚水信息技术股份有限公司举行挂牌敲钟仪式，正式登陆新三板。
　　据了解，尚水股份一直致力于在水利水运专业领域内进行模型自动化测量及三维数字化决策支持平台的研发、销售、服务以及信息化建设工作。近两年，公司先后承担了中国水利水电科学研究院、交通部天津水运工程科学研究院等国家单位的项目，并实现了良好的经济效益。
　　作为首家挂牌新三板的水利行业企业，公司董事长曲兆松表示，未来将借助国家和中关村产业政策的春风，依靠深交所提供的资本对接平台，不断创新，强化在行业内的技术领先优势，使公司盈利能力得到进一步提升。
　　莱富特佰(430081)
　　3月3日，莱富特佰举行敲钟挂牌仪式，正式进入代办股份转让系统。
　　北京莱富特佰网络科技股份有限公司致力于成为手机、汽车两大行业的领先互联网媒体品牌，建设了中国领先的专业手机门户网站─手机中国，及中国领先的汽车产品口碑网站─汽车点评网。
　　早在2009年，汽车点评网就获得了1000万元的融资，融资来向为一些互联网大佬。汽车点评网成立于2007年，是国内唯一以用户评论为基础，针对汽车产品进行全面点评的专业网络媒体。（投资快报）

　　券商憧憬新三板做市商淘金
　　对经纪业务中可能出现新利润增长点的憧憬，是引发券商抢跑新三板的主要原因之一。如果交易活跃，做市商这块经纪业务收入可能会占整个新三板业务的50%左右。某券商新三板业务负责人在接受中国证券报记者采访时表示。
　　有望打开金矿之门
　　目前中国证券业协会批准的具有代办系统主办业务资格的券商共44家，但因新三板业务的盈利微乎其微，真正积极在做的寥寥无几。据该负责人介绍，券商新三板业务利润主要来源于两块：一是帮助公司挂牌，这项费用通常只有几十万元，扣除人力成本后所剩无几；二是定向增资，但新三板交投不活跃导致这块业务收入有限。国内新三板业务做得最好的几家券商，这块的盈利占整个盘子的比重也几乎可以 忽略不计 。他抱怨道不亏损就不错了。
　　而新三板扩容征求意见稿中提出引入做市商制度，似乎为券商们带来了新的利润增长希望。由具备一定资格的券商作为做市商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过不断买卖维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求，并通过买卖报价的适当差额实现利润。若真正建立起适合我国证券市场运行特点的做市商制度，如果交易活跃，这块经纪业务收入可能会占整个新三板业务的50%左右。
　　风险犹存
　　尽管如此，做市商制度要在我国证券市场初次试水，能否顺利出海？该负责人也心存疑虑。
　　首先，新三板挂牌公司质量参差不齐。有的公司质量确实一般。该负责人坦言，一旦新三板公司经营不善甚至破产，持有大量该公司股票的做市商将面临很大资金压力，从而给自身运营带来风险。
　　其次，做市商制度要求券商具备一定规模和实力。尽管该制度在一些成熟市场得到成功实践，在我国银行间债券交易市场也采取了类似制度并取得一定经验，但对国内券商而言仍然是新事物，需要其具备良好的盈利能力和充沛的现金流，有其他避险对冲的方式，良好的价格调控能力，同时还能应对较大规模的、突发性的非正常交易。一些券商通过近些年的发展已有信心和能力成为做市商。但能否有效发挥提高市场流动性、发现公司真实价值之功能，同时充分控制自身风险，仍需 开考 后接受检验。
　　而最大的风险还是来自于制度设计。做市商制度何时推、如何推尚无定论。该负责人介绍道比如，是选择已经取得股份报价转让业务资格且成功推荐过公司挂牌的券商，还是面向所有券商？是选择部分规模适中、资质较好的公司进行试点，还是全部放开？做市商买卖的证券是在新三板市场上流通的所有证券，还是仅限于券商自己推荐公司的部分？ 种种政策上的不确定因素，直接影响制度的实施效果及券商的盈利预期、风险预期。
　　选择怎样的做市商制度也很关键。该负责人告诉记者，目前做市商制度分为传统做市商和混合式做市商两种：前者指市场中交易的所有证券在所有交易时间都推行做市商制度，比如早期的纳斯达克市场；后者指在市场中交易的某些证券或在某些时间推行做市商制度，在其他时间推行竞价制度。由于国内投资者可能较习惯于主板市场实行的竞价制度，推行传统做市商制度可能导致市场对这些投资者失去吸引力，只剩下做市商自己坐庄，容易造成市场操纵；混合式做市商制度则可兼顾这些人群的需求，使普通投资者与做市商共同参与竞价，但这样又会影响做市盈利，从而降低券商做市的动力和积极性。因此，最终推行何种做市商制度，对券商的业务开展和利润收入也有很大影响。(中国证券报 汪珺)

　　桂浩明：新三板投资主体到底是谁
　　近一阶段，新三板被炒得相当热，很多地方开始筹划新三板的扩容，更多企业在研究赴新三板挂牌，投资者更是对新三板跃跃欲试。不过，此时还有个问题似乎没有解决好：谁是新三板的投资主体？新三板究竟适合哪一类投资者参与？
　　前不久有人披露，有关方面正在设想对有两年股龄，并且拥有不少于50万元证券资产的投资者开放新三板。并且解释说，根据这样的设想，实际上新三板和股指期货一样，是一个小众型投资市场。不过，仔细想想，这只是对投资者设置一个门槛，在理论上是属于适当性管理的范畴，并没有解决新三板投资主体的问题。而且，如此小众型安排，与新三板的特点也不尽吻合。看来，这个问题还需要进一步探讨。
　　不妨了解一下海外柜台交易的情况。由于我们现在新三板市场基本上是按照海外柜台交易的模式来设计的，只是基于国情，现在通称场外交易，俗称新三板而很少叫柜台交易而已。那么，海外市场中柜台交易的投资主体是谁呢？是普通中小投资者。原因很简单，柜台交易是分散在各个地区的，并不是一个全国性的市场，同时挂牌转让的公司，普遍规模也比较小（如果规模大了，一般都会转到主板市场交易），而且通常业绩也较为平淡。因此，在这样的市场中，通常很少有大型机构投资者参与。热衷于柜台交易的，很多是当地老百姓，他们对本地公司比较熟悉，小资金进出也相对容易，而且柜台交易的成本也比较低。这种状况，类似于在银行体系中，城市银行乃至村镇银行，一般都是以本地中小客户为主体。而这也是与多层次市场的架构相一致。中国有些企业想去海外上市，于是被介绍到美国地方上的柜台交易市场，结果发现那里很少有大的投资者光顾，而且普通投资者也对其兴趣索然，不要说难以融资，就是要维持最基本的流动性也十分困难。这个事实也从一个角度说明，海外柜台交易是以中小个人投资者为主的市场，不是大机构投资者的市场。
　　那么，新三板的投资主体是否也是这样呢？从理论上来说，基于新三板的功能及特征，也确实应该是这样。国内现在的几十个高科技园区及工业园区均有开设新三板的计划，而每个园区符合挂牌转让条件的公司，普遍都有几百家。显然，这样的特征，明显不适合大型投资机构参与。再从实践层面看，对新三板的投资不少还是在PE这个层次上，通常也不适合证券投资基金这样的机构投资者参与。因此，在酝酿新三板的时候，的确有必要更多考虑投资主体的问题。毕竟这个市场明显不同于现在沪深股市中的主板、中小板与创业板，也不同于股指期货以及债券市场。
　　据报，相关方面现在考虑建立做市商制度以解决新三板可能面临的流动性问题，无疑，这也是海外市场的惯例。但是，海外市场中的做市商，在各个层次的市场普遍存在，而国内只是在债券市场上有过尝试。能否把已有的经验搬到新三板来呢？这又是一个问题。可以想象的是，以目前的市场状况及投资者构成而言，如果新三板与海外市场的柜台交易相仿，以中小个人投资者为主体，那的确需要对交易条件等好好作一番设计，并非有投资者的适当性管理规定，再加上做市商制度就能解决所有问题。
　　再说了，中国证券市场20年来始终独具特色，新三板的设计更多掺入了作为高科技企业孵化器的因素，而且如果予以比较长时间的试点并对转板实施较为严格的制度管理，那么估计也会有机构投资者参与。反过来，根据现行法律法规，新三板也确实是只允许法人及特殊自然人参与投资。这种状况，与海外市场很不同，并且也与传统意义上的新三板架构不同。面对这个现实，现在就更有必要认真研究谁是新三板投资主体的问题，并在此这基础上完成制度安排。要不，可能从一开始，新三板就面临由于没有明确投资主体而无法准确定位的问题，这会严重阻碍其发展。（作者系申银万国证券研究所市场研究总监）（上证）