龚方雄高唱：银行股在春天里
　　在昨天大盘下挫之时，银行股挺出护盘，招行领涨，最高一度上涨达4%，宁波银行 、南京银行 、北京银行等中小商业银行品种涨幅也相对靠前。摩根大通中国投资银行副主席龚方雄预言：金融股有望引领大牛市卷土重来。而目前银行股总体估值也就在10倍左右，那么银行股今年会有一波大行情么？
　　龚方雄看好金融股
　　昨日银行股明显护盘，收盘时银行板块全面飘红，招行和宁波银行涨幅均超过2.6%。而龚方雄也发出预言，称金融股或引领大牛市卷土重来，认为今年银行保险类股票有20%~30%的升幅空间。
　　龚方雄认为，今年全球股市总的格局与2010年截然相反，去年中国经济继续高速增长，CPI在新兴市场尤其是金砖四国中最低，而A股的表现几乎是全球最差，这正说明经济形势最好的时候，往往是投资的最差时点。而今年市场担心紧缩过度，担心经济增速回落，担心高油价增加通胀压力，导致A股始终在2800点上下徘徊不前。但实际情况可能比现在的预期要好很多，CPI可能在4%-5%见顶回落，中国经济将继续保持高速成长，资本市场也会随之扩张。龚方雄说：我首先看好金融板块，银行、保险类股票目前的估值处于历史低位，而今年在国家连续加大对银行业资本监管要求，控制信贷规模的背景下，银行业的业绩仍将保持较快增长的势头，加上与H股的比价效应，A股银行保险类股票即使估值修复也有20%~30%的升幅空间。
　　平均估值不到10倍
　　在银行板块当中，目前深发展已经公布2010年年报，深发展2010年全年实现净利润62.8亿元，同比增25%；实现每股收益1.91元，较上年增长18%，基础盈利能力再获提升。同时，资产质量持续提升，不良贷款率持续保持在0.58%的很低水平。
　　而浦发、兴业、光大、宁波银行都已发布了2010年的业绩快报，兴业银行的每股收益可达到3.28元，浦发银行的每股收益可达1.6元。其他银行从业绩预告中看，2010年业绩都有不同程度上涨。
　　一方面是业绩有百分之几十的增长，另一方面，银行股的估值目前处于历史低点，根据数据统计，用已公布年报，或是业绩快报、预告，来测算出银行股平均估值还不到10倍，民生银行 、中行、交行、浦发、深发展、兴业银行估值均在8倍多一点，农行、建行、工行的估值在9倍多一点，宁波银行估值最高，为14.43倍。
　　银行板块的市净率也处于历史低点，除了招商银行 、宁波银行的市净率为超过2倍以外，其他银行的市净率全在2倍以下。
　　政策因素不确定
　　既然银行板块估值已处于历史低点，那么银行股今年会不会真的带来一波较大涨幅呢？
　　南京证券银行业研究员王明芬称，从银行目前的估值来看，平均估值10倍左右是有较大优势的，而且银行股的业绩增长比较明确，加上年报不断公布，还有一波年报行情、季报行情，如果没有政策利空的话，银行股单从估值上讲，是应该有一波涨幅的。但是现在关于银行资产质量管理、拨贷比的政策讨论还没明确，政策上还有一些不确定因素，因此，究竟能否现在出手银行股，还不一定。（现代快报）

　　李迅雷：抗通胀为何漠视大盘蓝筹
　　⊙李迅雷 ○主持 于勇
　　去年以来，民间为应对通胀，在投资方面屡屡创新，比如，在宝石收藏和投资方面，除了和田玉和翡翠是主流的品种外，黄龙玉、青田石等一些原本价格低廉的品种也被纳入了保值投机的爆炒行列。投资品贵族身份的降低、种类的扩散成为防通胀的依据，如前几年炒作的红木、普洱茶等还算有点品味，如今生姜、大蒜和绿豆等的炒作则完全是一种急功近利的投机创新了。2011年新年伊始，沉寂多年的邮票市场火爆非凡，03年发行的抗非典邮票至今涨幅已经达到60倍。
　　回顾这两年通胀率逐步攀升以来，抗通胀的投资品呈现不断扩散的态势，市值最大的当属房地产，但涨幅也是呈现中心城市向二、三线城市不断递增的特点；其次是黄金、宝石、古玩、艺术品等向总市值更小的品种扩散。而总市值仅次于房地产的股票是这两年来涨幅较小是投资品了，2009年3月初至今的两年上证指数涨幅不足40%。而且涨幅较大的品种几乎都是小市值股票，小市值股票去年股价最高时相当于比07年10月份的6000点最高指数还涨15%。然而，大市值股票，尤其是业绩稳定、估值较低的银行、保险、钢铁等蓝筹股，却涨幅很小，且不少对H股折价20-30%不等。也就是说，这类股票不仅失去了新兴股市特有的投机属性，连投资价值都被漠视，原因在哪里呢？
　　一是大市值股票大部分属于周期性行业，这与中国投资拉动型的经济增长模式相关，大约总市值70%左右的股票属于周期性行业，在货币政策收缩阶段，对其盈利增长显然是负面的。
　　二是流动性压力，尽管目前短期流动性还算宽松，但M1增速的走势已经从去年1月的39%，降至今年1月的13.6%，可见反映企业经营状况的流动性降幅还是非常惊人的。既然市场资金不足，那么要推动大盘股上涨的资金也就匮乏了。而从历史上看，M1走势与股指走势有很大相关性，但（M1-M2）增速变化要滞后上证综指约3个月，也就是说，在前者见底前3个月，后者就已经见底了。
　　三是市场投资者结构发生变化，07年基金总规模超过3万亿，粗算也占到当初流通市值近30%；如今A股基本实现了全流通，市值规模至2010年末达到26.54万亿，而同期基金净值总额为2.44万亿，比09年降低6%，如果扣除债券型基金和货币型基金总规模，股票型基金总规模大约只有2.1万亿，占股票总市值不足8%。在公募基金规模下降、QFII增加额度受控的同时，私募基金崛起却成为2010年的亮点，仅阳光私募的规模已经超过1千亿。而市场热点和投资偏好的变化往往与市场的增量资金相关，在私募的增量主导下，小盘股的风光已经持续两年。
　　2000年以来，公募基金崛起强化了价值投资理念，05年之后QFII的进入，尽管规模不大，却让大盘蓝筹股成为投资时尚。因此，现阶段市场漠视大盘蓝筹是可以理解的。但这不等于大盘蓝筹将继续被打入冷宫，因为价值投资作为理念决不会错，房地产泡沫、大蒜暴涨、PE泡沫，本质上都是货币现象，最终会灰飞烟灭。而既被静态低估，又具有动态成长性的大盘蓝筹，在货币已经过量的时候还没有被追捧，那应该是防通胀的最好工具了。至于何时会上涨，相信中国股市的有效性还是非常强的，触发因素非常多，如货币紧缩进入末期、业绩提升、M1增速底部形成等，都会给予上涨的时间窗口。（.上.证 .国.泰.君.安）

　　华　生：应降低个税税率
　　1日召开的国务院常务会议，讨论并原则通过《中华人民共和国个人所得税法修正案》。会议认为，为加强税收对收入分配的调节作用，进一步减轻中低收入者的税收负担，有必要对个人所得税法进行修改，提高工资薪金所得减除费用标准，调整工资薪金所得税率级次级距。对此，经济学家华生在接受本报记者采访时表示，上调个税起征点，让普通劳动者收入税负降低肯定是件好事。他同时提出，为缓解收入分配差距较大的矛盾，还可以在其他方面采取一些措施。
　　华生认为，除了上调个税起征点外，还应降低个税税率。就成熟西方社会来看，个税的起征点都比较低，可以使普通劳动者都成为纳税人。同时，税赋也还可以返还，确保社会税赋的公平。就我国目前的情况来看，降低个税税率对缓解收入差距较大问题将有积极作用。
　　燕京华侨大学校长华生：当前需用债市为股市减负
　　十二五期间，宏观经济持续增长和结构调整需要资本市场发挥更加积极的作用，决策层和社会各界也将为股市功能的充分发挥提供更积极的政策支持。在本报发出展望积极的股市政策大讨论呼吁后，著名经济学家、燕京华侨大学校长华生首先作出了回应，向我们阐释了他眼中的积极政策。
　　华生表示，当前我们需要积极的资本市场政策，来扶植市场发展，以适应国民经济发展的需求。目前宜大力发展债券市场，努力为股市减轻融资压力，营造股市的赚钱效应，以吸引更多资金和资源。
　　双向扩容需辩证看待
　　大家希望股市发挥更大作用，这个心情可以理解。华生说，我们都希望股市的规模不断壮大，在国民经济中发挥的作用越来越大，同时也希望股市能有赚钱效应。
　　华生认为，目前股市还没有在实体经济中发挥更大作用，有其深层次的原因。从整个宏观经济对金融的要求来说，希望股市能承担更大的融资职能，这样能够减轻信贷投放间接融资的压力，也可以分散风险。但这样一来，股市本身扛的担子更重了。当前，中小企业上市长流水不断，还有不少大企业等着上市。可以说，整个经济对资本市场，尤其对股市在融资职能方面有很强的期待，但十年来股市本身上涨幅度很小，赚钱效应不大，承担目前的融资任务已经是勉为其难，这是一个客观真实的矛盾。
　　怎么来解决这个矛盾呢？事实上，社会各界早有双向扩容的呼声，一方面是扩大股市的规模，另一方面是组织资金进来。从十二五规划建议的表述看，在十一五规划提高直接融资比重的基础上采用了显著提高直接融资比重的提法，增加了显著两个字。同时，有关方面在酝酿未来五年大幅提升市场容量。华生表示，这一思路从理论上来说有正确的成分，但也需要辩证看待。
　　如果光有吆喝但市场吸引力不大，双向扩容最后很可能就成了单向扩容。华生说，保险基金、企业年金等这些机构资金入场的比例是有限的，即便提高入市比例，对股市来说还是杯水车薪。尤其当市场没有赚钱效应的时候，即便提高了入市比例，机构也不一定增加投资。真正要想让资金踊跃入场，还得靠股市的赚钱效应，让股市对全社会资金都有吸引力。
　　华生将此归纳为：这个市场总体要有更大的投资效益，才能吸引更多的资金进来，股市才能为国民经济扛更多的担子，起更大的作用，占更重的分量。
　　用债市为股市减负
　　一方面是宏观经济需要股市发挥作用，另一方面是扩容面临市场压力。华生建议，要从全局上为股市解这个困，关键是扩大直接融资，但是首先不是扩大股市的融资。因为股市现在已经担子很重了，最主要的是扩大债券融资。
　　十二五规划建议中也提到，积极发展债券市场、稳步发展场外交易市场和期货市场。
　　华生说，扩大债券融资以后，银行信贷的压力就会降低，银行的扩张速度就将减慢，也就不用到股市大规模融资。同样，在公司债大规模发行之后，上市公司再融资的压力也将减轻，不用老跟股东伸手来满足资金需要。不跟股市伸手，股市的担子就轻了，有了赚钱效应之后，这个套就解开了。
　　资本市场也要调结构。华生说，我们的资本市场结构不合理，股市太大债市太小，导致了股市承担的担子太重而发展不起来。而这个担子是应该由债券市场扛走一半的。
　　华生建议，要大力发展债券市场，就要让普通投资者能够进入这个市场，解决债券对公众发行的问题。如果债券发展起来了，地下金融的问题也顺带解决了。整个资本市场走活的关键是在债券，债券走活全局就活，债券走活的关键就是债券对大众发行。
　　华生总结，发展债市对于股市还有两大直接好处。一是银行等上市公司不用再向股市融资，有了钱之后还可以分红，西方的金融企业不断给投资者丰厚的分红，这会增加股市的资金。二是提高股市的质量。有了债券做比较，大家对上市公司的要求就高了，我买个债券每年还有这么多的收益呢，你分红分的太少了是不是就应该？这将对股市产生良性的压力。
　　至于发展债券市场会不会分流股市资金，华生表示这并不值得担忧。因为债券是固定收益品种，它跟银行存款是同类产品，与之形成竞争的是银行存款，而它跟股票是异类产品。
　　华生表示，除了大力发展债券市场，我们还需要加强各方面的制度建设。包括打击金融交易、打击操纵市场，规范信息披露等，使市场更规范，使大家更有信心，这些工作是永远要做的。

　　刘永好：防通胀应允许农产品适度上涨
　　全国政协委员、新希望集团董事长刘永好在接受本网采访时表示，国家在出台防通胀措施时，应当允许农产品价格适度上涨。
　　刘永好称，国家为了防止通货膨胀，出台了一系列控制物价上涨的措施，尤其是针对石油、电力、煤炭等基础原材料行业，从长远来看，对这些产品价格的控制对于经济的稳定运行是好的。但是农产品价格面临着成本增加的各种压力，因此应当允许适度涨价，这不仅有利于农民丰产增收，也有利于相关产业的良好发展。
　　刘永好表示，今年农产品价格面临成本价格上涨、劳动力成本上涨等多方面因素，因此整体趋势仍将是上涨态势，但不会向2010年那样，出现过猛涨幅。
　　刘永好称，农产品价格上涨与否主要取决于粮食价格，如果粮食价格上涨3%，对应的农产品价格涨幅将在4%-5%左右。

　　叶　檀：个税起征点2万较合适 月薪30万日元不稀奇
　　提高个税起征点为 两会预热，这预示保民生、促内需是今年两会的核心话题，也是今后5年时间内一以贯之的重要话题。
　　个税起征点多少合适？见仁见智，不过并非完全没有答案。从个税与平均工资比、货币购买力可以得出较为明确的结论。
　　1980年9月，我国颁布个人所得税法，确定个税起征点为800元。当年城市居民人均月收入大概是40元，个税起征点相当于人均收入的20倍。2006年1月1日起，个人所得税工薪费用减除标准从800元调整到1600元，2008年3月1日起调整到2000元。根据国家统计局的数据，2006年全国城镇单位在岗职工年平均工资为21001元，月均1750.1元，这意味着当年上调后的个税起征点1600元为城镇职工月均工资的0.91倍；2008年，全国城镇单位在岗职工平均工资为29229元，月平均工资2435.75元，表明当年上调后的个税起征点2000元约为城镇职工月平均工资的0.821倍。
　　我国的个税起征点调整缓慢，与工资增长完全不成比例，换句话说，个税起征点的门槛越来越低，如果个税起征点持续不提高，最终有可能成为上班族的人头税。
　　趋势正是如此。1980年，绝大多数工薪阶层无需纳税；2004年，中国个人所得税收入将近1800亿元，65%来源于工薪阶层；2005年，全国年工资收入25万元以上的纳税人占工薪收入纳税人数的比例接近5%，缴纳的税款占工薪所得项目总税额约15%；根据财政部税政司去年2月公布的我国 《2009年税收收入增长的结构性分析》报告，2009年我国税收总收入为59514.7亿元，个税收入占税收总收入的比重为6.64%。工薪所得个税收入为2483.09亿元，占个税收入的比重约为63%。
　　如果按照1980年个税起征点为月均收入20倍的标准，2008年的个税起征点应该是月薪48715元。仅以平均工资的倍数衡量并不公平，以货币购买力来衡量更能反映税收的本质与工薪阶层的实际生活状况。按照CPI中的八大类食品大致可以计算出，过去30年货币购买力下降了25倍，所以2010年的2000元大致相当于1980年时代的80元，如果个税起征点定在2000元，本质上接近于人头税，相当于在1980年起征点定为40元，只要有薪就得征税。如果以1980年800元的起征点来计算目前的个税，那么个税起征点在2万元左右是比较合适的。即使将个税起征点定在1万元，按照货币购买力计算，起征点也是在变相降低。
　　个税起征点不断调整源于货币购买力的下降，与人均工资水平的不断提高。笔者曾经撰文称中国工薪族未来月薪30万元不稀奇，引起无数争议。事实上，笔者此处是把中国目前的货币与经济发展模式同日本在上世纪60年代以后的经济发展模式相比较，而30万元指的就是日元，意在提醒未来的货币贬值压力。
　　按照3月3日的牌价，1日元=0.08041元人民币，30万日元相当于人民币2.4123万元，是很高的数字吗？现在很多人的月薪不止这个数。当然，如果是人均月工资就是很高的水准。不过，如果从历史上来看，1980年城镇职工平均月薪40元，到2009年公布职工工资统计数据，其中城镇非私营单位在岗职工年平均工资为32736元，而私营单位就业人员平均工资18199元，全部平均约为月薪2122.3元，比1980年上升53.06倍。
　　未来30年我国城镇在岗职工平均月薪会增长53倍达到112481.9元？答案是非常可能。
　　就笔者目力所及的范围看，资产证券化方兴未艾，这就意味着货币发放量不会减少；而地方投资热情继续高涨，居民消费没有起色、房地产泡沫必须扼制之时，投资是拉动GDP与内需的最重要的杠杆，请别忘记在高铁、机场、新能源等领域继续投入的数额。更可怕的是，地方债务黑洞在扩大，民间真实财富没有与负债同比上升，意味着通胀几乎是缓解债务危机的惟一办法；没有真实收入支撑的社会保障体系投资同样会表现为通胀压力……
　　正因为中国未来的收入起伏不定，货币购买力下降是全球梦魇，因此，将个税起征点与通胀挂钩是节省税收成本、保障民众生活水准的最好办法。德国已经做到了，在德国，雇主通过银行账户发工资，个人所得税中的工资税可以直接从银行工资账户中扣除，每年年底根据税率变化进行调整，个税税率根据通货膨胀率挂钩。德国能做到，我们不能争取做到吗？