战略调整导致业绩下滑。公司的主要下游哈飞、昌河纳入长安体系后，在战略调整的过程中导致下游销量下滑。其中哈飞交叉型乘用车的销量同比下滑13.5%，哈飞和昌河的微货分别同比增长：18%、64%。直接导致了公司发动机产品增速低于行业，收入同比增长15%，发动机配件更是下滑了15%。

　　扩大配套渠道以改善公司业绩。公司下游主要为自主品牌微车和乘用车，2010年下游爆发式增长，进入2011年后增速下滑明显，我们对于公司下游今年的表现不太乐观。从公司去年的销售占比来看，东北地区收入小幅下滑0.75个百分点，华东地区有55.4%的提升，但是基数较低，对公司业绩影响有限。公司继续加大与长安系以外的公司合作力度，比如江淮、比亚迪、一汽自主品牌等。在整体情势不乐观的2011年，只有增加下游的配套企业才能确保公司业绩增长。

　　投资建议。1）公司本部的主要下游哈飞和昌河在纳入长安集团后，仍处于整合期，销量增速低于行业平均水平。目前来看长安集团对昌河的整合力度较大，但是哈飞对公司业绩贡献较大，今年还需观察长安对哈飞的整合进展；2）从2010年较低的业绩基数来看，2011年实现增长相对比较容易，主要观察公司下游客户的表现和新增客户的情况；3）2010.3长安募集资金用于改善哈飞、昌河的债务情况，证明长安对于这两家公司的整合进度在加速，有可能年内利好东安动力。

　　盈利预测及风险提示。我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.4元、0.5元，3月29日收盘价13.12元，对应动态PE分别为40倍、33倍、27倍，维持“增持”评级。主要风险包括1）微车销量增速显著下滑；2）集团整合力度与进度低于预期。