【宏观篇】

    二季度股市迎转机

　　基于对宏观政策的判断，目前多家机构对今年二季度市场的走势持乐观情绪，普遍认为股市将迎来转机，估值与业绩有望双轮驱动市场走出震荡上行的行情。

　　其中，由去年年底的相对谨慎论到二季度的相对积极乐观论，申银万国的论调明显开始转向。对于经济增长的预期，申银万国认为，中国经济目前处于新一轮上升周期的起点，总体趋势向上，并预计今年GDP增长9.6%，增速分布为前高后低。即使调整，其调整的幅度和时间都明显小于2008年。

　　对于二季度市场的看法，国信证券维持谨慎乐观的判断。一方面，通胀预期回落，政策从紧力度放松下看好股市。尽管二季度通胀的数字可能还会走高，通胀预期会有所反复，不排除给市场带来波动。另一方面，流动性和基本面背离的情形，如果在年报公布期间上市公司基本面较好，会走出年报行情，依然维持春节后的走势、类似于2010年7-8月份行情的判断。

　　以中信证券为代表的机构对二季度市场的看法则相对谨慎。中信证券表示，二季度是诸多经济事件的观察期，内部看，需要调研保障房和水利建设的资金配套情况；外部看，需要观察原油对输入性通胀的具体影响，欧债事件的演变以及QE2 政策变化对全球资金流向的影响，因此对二季度市场持谨慎态度。

　　经验表明，通常二季度是机构布局的黄金时期，机构在二季度的配置是为年底的吃饭行情做准备，所以投资者在二季度需要未雨绸缪。

　　CPI冲顶回落

　　中国社科院3月16日发布2011年《宏观经济蓝皮书》，预测今年我国国民经济增速将出现小幅回落，全年经济增长估计达到9.1%，比去年回落1个百分点左右；预计今年我国CPI将继续上升至4.0%，全年呈现前高后低的走势。

　　根据实证研究，申银万国也认为，流动性导致的通胀压力已得到控制，今年全年CPI将维持前高后低的格局。国内粮食主产区旱情的缓解以及总体上充足的粮食供给降低了粮食冲击形成新的通胀压力的可能。根据历史经验，居住价格变化滞后于房价的变化，随着房价回落，居住价格涨幅也将得到控制。因此，申银万国预计全年CPI上涨4.5%，上半年上涨5%，下半年上涨4%。

　　在刚公布的二季度投资策略报告中，新华基金称，第二季度是通胀冲顶阶段，环比上行的动力会大为减弱；同时受前期信贷紧缩和地产、汽车行业的政策调整影响，以及基数原因，经济的同比增速总体会在未来2个季度出现探底的态势，下半年开始将步入新一轮的经济增长周期。

　　基于对通胀“前高后低”的判断，券商等机构对二季度的行情更有信心，如果通胀在下半年如期回落，二季度启动的行情很有可能提前发力，作为经济晴雨表的资本市场，提前做出反应就是股市的魅力所在。

　　紧缩力度将微调

　　今年以来市场对于调控严厉程度预期已经十分充分，近期有的机构反而看到前期紧缩政策已经见到成效。“我们认为有越来越多的迹象显示，中国经济增长在紧缩政策的作用下已开始降温。”高盛高华近期的一份报告如此表示。

　　国泰君安强调，物价方面受食品价格、大宗商品价格及劳动力成本上涨等多重因素的影响，上半年通胀仍将高企。预测2011年全年CPI为4.6%，PPI为6.7%，全年通胀的峰值或在2011年7月，通胀全年或呈现前高后低走势。 由于经济在政策调控等因素影响下已经下行，未来政策紧缩力度将逐步减弱。准备金率或还有一次上调，二季度还有一次存款单边加息，而下半年紧缩政策将逐步淡出。

　　“由于3月份CPI继续走高的可能性很大，另外4月份翘尾因素较高，CPI同比涨幅难以回落，因此二季度加息的概率仍然较大。”海通证券分析师李明亮表示，从目前来看，4月中下旬将是一个重要的时间窗口。1-2月份的宏观经济数据在判断经济增长方面缺乏解释力，而4月15日发布的3月份数据和一季度加总数据将成为管理层判断经济形势的重要依据。根据惯例，4月中下旬管理层将部署二季度经济工作，届时政策面将趋向明朗化。关于政策面是否会“放松”的争论将尘埃落定，市场的多空分歧将重归一致。

　　【指数篇】

　　申银万国：核心波动区间2700-3200点

　　从上市公司盈利来看，申银万国认为在成本上升，紧缩政策的滞后影响下，盈利预测可能小幅下调，但下调空间有限，并预计2011年上市公司利润增长19.3%，仍处于平稳高速增长。目前市场2011年的动态PE在13倍左右，估值已经处于历史底部。

　　申银万国对于中国经济的整体判断可概括为通胀可控，增长可期，因此预计二季度上证综指核心波动区间为2700-3200点。

　　广发证券：波动区间为2700-3100 点

　　在判断二季度市场行情走势的基础上，广发证券认为在投资策略上，中线仍应保持适度谨慎，股票与现金的配置上，参考股票仓位为60%。

　　广发证券表示，基本面数据低于预期，且日本地震加重经济增速下滑忧虑，通胀压力在输入型通胀及干旱等天气因素影响下将强化政策紧缩力度，央行提准效应逐步体现及基金仓位开始下滑使市场资金面压力日益严峻，总体预计二季度市场逐步探底为主，考虑目前整体估值较低，二季度估值核心的波动区间为2700-3100 点。

　　大通证券：波动范围2700-3100点

　　“二季度大约1800-1900亿增量资金需求。预计二季度有大约1600-1700亿增量资金供给。”大通证券表示，总体上市场资金供求呈现弱平衡状态。

　　大通证券还指出，二季度的资产配置中股票应为50%-60%之间，预计上证指数的波动范围为2700点至3100点。

　　【行业篇】

　　申银万国：青睐周期股和金融股

　　“经济预期转向决定二季度配置方向，周期股和金融股更受青睐。”申银万国指出，纵观整个二季度，经济会先下后上、投资者对经济预期极大改善。随着经济预期改善，周期股和金融股在大概率上跑赢稳定增长类股票，行业配置的方向是周期股和金融股，行业配置的重点是寻找经济拐点和微观信号。

　　对于周期股，申银万国首选超配地产板块。申银万国解释，2010年的调控将房地产的估值打到极低水平，安全边际大，二季度若看到房价下跌、销售回暖，应该重仓配置。

　　而银行的估值非常低，二季度经济回升得到确认，银行股必然迎来投资机会，关键是把握时点。加仓银行的前提有两个，一是经济回升得到确认，二是市场资金和情绪出现亢奋。

　　广发证券：“估值修复+主题投资”

　　结合弹性以及安全边际原则，考虑政策预期，广发证券认为投资上继续坚持“估值修复+主题投资”两大主线：一是估值修复，以估值偏低、业绩增长确定性强的传统蓝筹，如家电等；二是在市场大震荡格局中，主题投资依旧层出不穷，关注事件型引发的军工、新能源、新三板等品种。

　　国信证券：看好机械和建材

　　国信证券认为，二季度的策略要点在于回归传统产业，主要的逻辑有两个。一是传统产业的产能利用率较高说明传统产业的景气度在提升。二是根据2010年上市公司业绩统计快报情况来看，一些传统行业的上市公司业绩多出现超预期的情形。去年表现不错的行业(新兴+消费)的上市公司业绩低于一致预期较多，如去年新上市的新兴产业股票很少出现大幅超预期情形，相反有大幅低于预期的。

　　国信证券强调，从投资策略上二季度超配的行业包括机械、建材、煤炭和汽车等，其中，中游的机械和建材等行业坚定看好。回归传统行业的过程中还看好煤炭和部分化工以及汽车及其配件板块。

　　中信证券：关注四类战略产业

　　中信证券建议投资者关注以下四类战略产业：一是保证国内稳定环境下的新农村、新城市建设有关的农业、水利、建材等受益行业；二是推动制造业从“组装”到“制造”过程中核心环节的进口替代，主要是基础零配件、高精密部件、仪器仪表测绘等领域；三是保证国家对外话语权相关的稀有金属等产业；四是推动支柱产业从国内走向国外的“工程ODI”和“制造ODI”，以建筑工程、钢铁、机械装备、海洋石油、通信为代表的生产对外扩张领域。