代码：600018收盘价：4.12元评级：增持 评级机构：华泰联合

　　作为全球最大的集装箱港，上港集团收入及利润的主要贡献来自于集装箱业务，2010年上半年，集装箱业务贡献了公司一半的收入及70%以上的利润。公司的集装箱量主要来自于内贸、外贸腹地货及中转货源。随着外高桥（600648）六期的投产和洋山港产能利用率的提高，公司2011～2012年吞吐量的增速将达到16.7%和13.3%。

　　集装箱业务之外，公司的收入和利润还来自散杂货、港口物流及港口服务业务。公司目前的物流服务较为低端，贡献的收入及利润占比亦不高。未来，拓展港口相关物流服务是公司的工作重点之一。公司计划健全物流网络，延伸产业链，构建进口分拨、出口集拼物流中心，发展汽车、重大件和冷链等物流业务。

　　长期而言，集装箱业务吞吐量增速将因外贸增速的下滑而有所回落。同时，公司中转箱量的大幅提升受到来自政策层面的局限。公司长期投资的看点来自于由传统装卸服务提供商向区域物流服务提供商的转型，其中物流服务的拓展和公司多元化经营的建设值得关注。

　　预测公司收入在2010～2012年将实现14.7%、16.5%、12.6%的增长，但因洋山港收购造成的成本冲击和股本的摊薄，公司2010～2012年的EPS将实现0.26/0.26/0.30元。目前公司的股价相当于16.4倍的2011年PE，给予上港集团“增持”的评级。

　　祁连山（600720）

　　代码：600720收盘价：22.03元评级：买入 评级机构：中银国际

　　受成本上升影响，祁连山业绩略低于预期。祁连山公告2010年收入29.87亿元，比去年同期增长21.5%，实现净利润5.33亿元，比去年同期增长13.9%。公司吨水泥售价基本与2009年持平，吨成本上升幅度略超此前预期，增幅为12%。落后产能淘汰及管理效率提高带动期间费用率下降。

　　公司2010年毛利率受成本上行影响有所下降，为35.4%，同比降低6.7个百分点；同时三项费用率有较明显的改善趋势，尤其是管理费用率下降至9.6%，较去年同期有3.4个百分点的降幅，整体期间费用率为17.8%，同比下降4.5个百分点。公司近两年产能扩张速度较快，2010年全年新增水泥产能550万吨，总产能超过1200万吨。2011年仍将是公司产能快速扩张的一年，从目前在建产能情况看，预计到2011年底公司产能接近2000万吨。

　　中材集团控制祁连山后，加大了对祁连山的支持力度，以祁连山为平台加强对甘肃水泥企业的整合，前期提出到2012年底达到3000万吨水泥产能的目标，近期又提出到“十二五”末期达到4500万吨产能的宏伟计划。预计为解决同业竞争问题，中材控制下的赛马实业（600449）在甘肃省内的近400万吨产能将会转让给祁连山。

　　看好西部开发过程中基础设施建设对水泥的旺盛需求，公司的产能释放进度将带动公司盈利的较快增长。对其2011～2013年的盈利预测为1.715元、2.169元和2.797元，目标价格上调至27.43元，维持“买入”评级。

　　华光股份（600475）

　　代码：600475收盘价：25.51元评级：买入 评级机构：东方证券

　　3月23日的国务院常务会议研究部署进一步加强城市生活垃圾处理工作，目标是到2015年，全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上，50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。

　　这一政策的实施将推动国内垃圾焚烧炉技术公司业绩增长。华光股份掌握两种垃圾焚烧炉技术，炉排炉和循环流化床技术，运行经验丰富，在无锡有两座垃圾焚烧电站采用华光的炉排炉，北京奥运会的垃圾焚烧炉也是日立委托华光生产炉排炉，因此华光垃圾焚烧炉技术成熟，运行经验丰富，有望大为受益于国家鼓励垃圾无害化处理超预期。

　　随着垃圾焚烧政策的进一步落实，预期市场会加速启动，垃圾焚烧炉订单增长会快于传统循环流化床的增长，垃圾焚烧炉订单占比有望进一步提高，或将达到15%。公司自2009年启动了产品结构调整战略，培育了垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉、脱硝、淤泥处理等业务。《新兴能源产业规划》中提到煤炭的清洁化利用是中长期的能源战略，预期进程会加快。

　　维持之前对公司2010～2012年每股收益分别为0.61元、0.83元和0.99元的预测，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，涉猎的行业是国家十二五规划重点支持的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有较多催化剂，给予华光2011年35倍的市盈率，对应目标价为29元，维持“买入”评级。

　　海普瑞（002399）

　　代码：002399收盘价129.60元评级：推荐 评级机构：国信证券

　　价涨量微增使海普瑞主业快速增长，2010年实现营业收入38.53亿元，同比增长73.26%；归属于上市公司股东净利润12.10亿元，同比增长49.50%，每股经营性现金流0.89元/股，主要是加大原材料采购所致。

　　肝素粗品价格上涨幅度超过肝素钠原料药上涨幅度导致毛利率下降6.2个百分点至42.1%，加上研发投入大幅增加导致管理费用率提升1.6个百分点至5.8%，两者使得净利润增速慢于收入增速。

　　2010年下半年起肝素粗品价格有一定下滑，预计2011年肝素粗品和肝素钠原料药价格保持高位震荡。欧洲于2010年10月1日实施修订后的药典肝素质量标准，质量标准的提高有利于肝素钠价格的维持以及行业集中度提升。

　　公司旗下子公司肝素粗品生产企业成都深瑞畜已完成生产厂房和配套设施的主结构建设，山东瑞盛已完成土地平整和厂房设计，拟进行生产厂房和配套设施的建设。合资企业成都海通药业建成后将从事肝素制剂的生产和销售。

　　2011年公司因产能瓶颈预计增长20%，2012年产能释放业绩重回高增长，预计增长45%。预计2011、2012年EPS为3.63元、5.26元。公司未来发展和估值状态，也取决于超募资金如何应用。

　　维持“推荐”评级，目前估值较为合理。