《红周刊》记者 刘增禄

　　已公布年报显示，2010年，729家A股上市公司净利润整体同比增长45.21%，经营活动产生的现金流量净额整体却同比下滑了3.03%，鱼龙混杂，可见不少公司业绩只是“虚胖”。

　　创业板经营现金流下降最严重

　　统计数据显示，已公布年报的729家公司合计实现净利润3920.08亿元，较2009年同期增长45.21%，账面利润十分靓丽。但上市公司仅凭账面利润好看还不够，现金在手才算安全,从729家公司的现金实现情况来看,合计创造经营性现金流为6845.57亿元，同比下滑了3.03%。从数据上看看，无论主板公司还是中小板或创业板公司，2010年度的经营性现金流同比都在下滑，其中创业板公司整体的现金量下滑最为严重，经营性现金流净额同比缩水30.88%。

　　统计还显示，已出年报的61家创业板公司，2010年度筹资活动产生的现金流量净额合计354.8亿元，这支持了公司的投资和经营扩大。但投资活动现金流净额却亏损了80.31亿元，此外，公司经营规模的扩大也带来了经营性现金流出的增加。数据显示，这些公司全年经营现金流出量合计同比增加53.74%，流入量仅增加了39.78%。其中奥克股份的经营现金流净额下降最为严重，同比下降5664.79%，机器人、东方日升等12家公司降幅也超过100%。

　　地产公司2011年手头略松

　　目前，公布年报的全部A股公司中，有370家公司经营现金流净额负数或是低于净利润，其原因是周转率不佳和存货的积压。从经营现金流相比净利润的差额统计，目前地产公司的现金短缺情况最为严重，2010年经营现金流相比净利润差额最大的前10家公司全部被房地产公司占据。其中，保利地产以272.9亿元的现金差排在首位，全年经营现金流为-223.7亿元。公司年报称2010年项目投入增长较多是导致经营现金流下降的主要原因。此外，万科A、招商地产、华侨城A等大型房地产企业的经营现金流同比下降也都在70%以上。

　　不过，值得注意的是，尽管现金不足，但预收账款的大幅增加却保障了公司第二年的利润增长。如保利地产2010年实现净利润49.2亿元，经营性现金流为-223.7亿元，从应收账款看公司的回款速度并不慢,仅剩5.87亿元，而预收账款却高达515.44亿元，这基本可以保证2011年的利润。但从存货量看，目前高达1098.98亿元的存货在楼市不景气时却是很大负担，同时，超过50%的流动负债也不低，如果想继续保持高增长，周转率的提高就显得很关键。

　　从年报数据看，今年房企的经营现金流情况相较2010年已有很大改观，已公布年报的地产公司在2010年一季度至四季度的经营现金流实现额已从-362.36亿元回升至16.71亿元，这表明在一年多的地产调控政策高压之下，地产公司在生存的需求下加快了资金周转。

　　从预收账款变化寻找白马股

　　从经营性现金流分析既能筛选出“亚健康”公司，也可挑出白马股。如果上市公司经营现金流净额持续增长并大大超过净利润，通常预收账款会大幅增加，净利润也会提高。例如随着这几年中药材价格的暴涨，同仁堂在2008年~2010年的预收账款就由3419.39万元快速上升至19259.03万元，同期公司的净利润也由2.59亿元上升到3.43亿元。

　　不过，仍需注意的是，用经营现金流的变化去选股时需注意该股行业背景，由于一些公司所处行业的特点，费用支出与收入的实现往往不在同一年发生，这就会导致经营现金流净额一直远高于净利润，因此不能简单认为其年内净利润一定大幅提升，如水电、旅游、钢铁、运输类上市公司均存有这种情况。