三、今日股评家最看好的股票

二家机构推荐顺网科技

　　收入增长主要来自网络广告及推广业务。10年软件销售收入1690万元(占收入比例12.0%)，同比增长42.9%，互联网增值服务(流量分成)收入3037万(占收入比例21.6%)，同比增长30.8%，网络广告及推广收入9219万(占收入比例65.5%)，同比增长89.4%。广告及推广业务大幅增长主要源于扩大与原有客户(百度/完美时空/盛大/)合作规模同时，新增巨人/等大客户。
　　销售费用率和管理费用率有所提高。公司毛利率同比提升1.4个百分点至93.9%，净利润增速低于收入增速主要原因在于销售费用率和管理费用率提升。10年公司销售费用率同比提升4.5个百分点至26.2%，管理费用率同比提升6.5%至30.4%。销售费用率提升主要在于广告及推广业务返利支出和人力成本增加，管理费用提升主要在于研发费用和人力成本增加，其中研发费用占收入比例从09年10%提升至10年15%，而10年员工总数增加200余人至520人(超过50%为研发人员)。我们认为，加大研发投入，有助于公司强化现有产品领先优势，同时为公司布局个人电脑领域打下基础。我们预计11年销售费用率和管理费用率均有所下降(假设广告提价，同时部分前期研发开始产生收益).
　　再次认识网吧娱乐平台价值。从市场份额角度看，顺网科技在网吧的市场地位(网吧娱乐平台市场份额80%)决不亚于(即时通信市场份额80%)和百度(搜索引擎市场份额70%)在互联网领域的市场地位。但顺网科技每位网吧覆盖用户每年贡献收入仅2元，远不及每位独立用户每年贡献收入90元，百度每用户年收入贡献20元；同样，顺网科技每用户市值50元，也远不及每用户市值1600元，百度每用户市值1200元。可见，即使网吧市场短期即将萎缩，并且公司无法拓展个人市场(当然我们的判断这种可能性很小)，只要深挖现有网吧每用户价值，公司未来成长空间足以令人瞩目，实际上，Facebook当前的战略重点也正转向深挖用户价值。
　　平台价值从网游领域开始兑现。2010年，中国网络游戏行业市场规模达到327亿，相对2009年同期增长21%，网游行业增速放缓，随着竞争加剧，各网游企业加大研发支出和营销支出，导致网游行业净利润率从09年40-50%下滑至30-40%。网吧游戏玩家是最有价值的游戏玩家群体(高ARPU值，且人数众多)，任何网游企业都无法忽视，公司正在网游领域演绎家电领域国美苏宁的故事。网游企业为抢占这一兵家必争之地，未来或者与公司联合运营，利益捆绑共谋发展，或者支付高额的推广及广告等营销支出，从而吸引更多网吧游戏玩家。预计2012年网游行业市场规模突破400亿，假设收入15%作为营销支出，潜在市场空间高达60亿，是公司10年广告收入60倍。
　　期待平台价值不断兑现，重申买入评级。考虑到广告提价的可能性，我们上调11年备考盈利预测8%至1.64元，对应11年PE 44倍，与A股传媒行业和互联网行业估值水平相当。由于新浩艺并表时间(最早4季度)晚于我们预期(2季度)，我们下调11年实际盈利预测9%至1.27元，维持12年EPS预测2.20元。根据我们对公司未来业务发展空间的测算(不考虑网吧领域向个人电脑领域延伸情况)，给予公司每股合理价格107元，隐含50%上涨空间，重申买入评级。（申万、广证）
　

二家机构推荐中国国旅

　　研究结论离岛免税计划五一实行，将推动公司未来收入大幅增长。据报道，海南省省长罗保铭透露离岛退税计划于今年5月1日起正式推行。根据我们测算，2011年三亚凤凰机场旅客吞吐量预计为1125万人次，对应顾客基数为563万人次，进店率为20%，保守估计人均消费2000元，则政策实行将增加公司2011年免税品销售收入15亿元，考虑开店初期成本较高，公司三亚免税店净利润率以15%计，将新增公司净利润2.25亿元，折合每股收益0.26元，提升业绩41.27%。
　　充分挖掘内需潜力，入境免税政策有望全面推广。在十二五期间国家将加大促进内需，通过入境免税政策，可以有效的把国人在国外巨额的奢侈品消费转到国内，公司将直接受益，据发达国家经验，入境免税业务占到出境免税业务的1/3左右。据此测算，以2009年公司免税业务销售额22亿元为基数，30%来自机场免税店估计，入境店模式将增加公司免税销售额2亿元以上，带动免税收入增长超过10%。按36%的毛利率，对应增加公司毛利7000万元左右，考虑到入境店模式运营成本较低，因此预计绝大部分毛利将转为公司的净利润。
　　进口税率下调对公司影响有限，公司有望获得政策支持。对于近期被热议的奢侈品进口关税下调，我们认为虽然会对公司的免税品造成一定的影响，主要是会使价差缩小影响公司产品毛利率，但影响有限，主要是因为1)从历史上看，进口税率的下调是逐步小幅下调，拥有一个较长的过程；2)比之下调进口关税的产品，免税品优势依然巨大；3)中免公司奢侈品采购量巨大，具有明显的成本优势；4)公司获得政策进一步支持的可能性大幅增强，包括入境店和市内店政策放开预期非常强烈，总体看是利大于弊。
　　海口对免税店进行布局不会对中免造成负面影响。针对市场对海口免税店可能影响公司免税专卖权和三亚免税店的问题，我们认为这种担心是不必要的，首先，根据相关国家政策规定，任何经营单位设立免税商店需由中免公司统一向海关总署提出书面申请，并符合相关条件。因此如果没有中免公司的同意，海口想引入其他免税集团从制度上是不可行的。另外中免目前的业务重点在三亚，短期也不可能在海口设店。
　　盈利预测和投资建议：考虑海南国人离岛免税政策2011年5月1日开始实施，我们认为将分别增加2011年和2012年净利润43.10%和78.26%，折合增加每股收益0.26元和0.54元，对应2010-2012年三年公司每股收益0.46、0.63和0.81元。目前股价对应2012年市盈率35倍，维持买入评级，目标价40.5元。（东证 、山证）

二家机构推荐海翔药业

　　培南类业务--市场地位巩固，产业链不断延伸
　　公司4-AA中间体产能将扩大到400吨，和国内同行的优势进一步拉大。日本地震导致日本主要4-AA厂商停产，加强了公司在海外市场的话语权。公司已储备了美罗培南、厄他培南等4-AA下游产品原料药和制剂的工艺，由于公司在关键中间体上占据了制高点，我们认为海翔在4-AA上的优势将进一步转变为培南类原料药乃至制剂上的优势。
　　克林霉素系列--原料平稳增长，制剂或有突破
　　海翔药业是国内克林霉素的龙头企业，相比培南类药物，克林霉素原料药的需求相对较平稳。公司和辉瑞的合作很顺利，除了克林霉素，今年还将提供克林霉素磷酸酯。我们预计公司克林霉素原料药业务的收入和毛利率都将稳步提高，而克林霉素制剂方面可能给市场带来惊喜。
　　API合同定制--需求增长无虞，项目储备丰富
　　相比现有临床用药达比加群的优势十分明显，具有重磅产品的潜力，因而海翔未来承接订单面临大幅增长。除了和BII的合作不断深化外，公司还与GSK、默沙东等跨国药企洽谈了系列的合作项目，后续品种储备丰富，API的前景十分广阔。
　　合理估值
　　35元预计2011-2013年EPS分别为0.87元、1.19元和1.65元。公司既有安全边际，又有充分的业绩弹性，作为成功转型的原料药企业，在估值水平上可享有一定的溢价。今年是较好的投资时点，4-AA和达比加群中间体都将在今年实现产能扩张，增发项目以及与跨国药企合作构成股价催化剂，公司合理价值为35元，对应2011-2013年EPS的预测PE分别为40倍、29倍、21倍。（生券、安证）