航空动力:静待后续资产整合
　　航空动力 600893 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：中航证券 分析师：魏萌 撰写日期：2011-03-15
　　2010年业绩增长稳定。公司公布2010年报,全年营业收入60.85亿元,营业成本58.35亿元,分别同比增长18.71%和19.74%,实现每股收益0.38元。经营成本费用控制显成效,全年三项费用率呈下降趋势。2010年下半年国际经济形势呈现好转,公司外贸转包业务持续恢复,非航空业务保持快速增长,同期航空发动机产品呈现结构性调整,整体全年保持平稳增长,多项新产品、新领域的涉入影响2010年全年综合毛利率水平略低于2009年。
　　2010年三代机发动机逐步大批量生产。目前我国正处于三代机的升级替换,带动所配置航空发动机太行的批量供应。2010年太行发动机生产厂商沈阳黎明销售收入突破百亿,相较2009年收入66亿元大幅增长166%%,同期公司对于集团系统内公司销售收入18.3亿元,较09年增长213.53%。公司作为太行航空发动机关键部件供应商,航空发动机零部件增长明显受益于沈阳黎明业务增长。2010年公司年报亦披露销售收入增长原因来自航空发动机及衍生产品业务批产需求有所增长,由此推测太行发动机已过渡到大批量生产阶段,沈阳黎明以及公司将持续受益。
　　非航业务亮点多。2011年中航集团战略规划强调向非航民品发展倾斜。
　　公司于2010年制定《航空动力非航空产品三年发展计划(2011-2013)》,非航产品每年将保持递增30%以上的发展速度,规划十二五末销售收入50亿元的目标。2010年公司加速对于非航产品的布局,公司凭借自身技术优势涉入非航高端装备领域,在原有工业燃机项目、斯特林太阳能项目得到持续发展外,某实验项目、碳纤维牵伸机项目、余热余能发电项目以及地铁屏蔽门等项目逐步展开。进入2011年公司非航民品将快速提升规模,贡献收入比例持续提高。
　　静待后续资产整合。公司作为中航发动机板块主机业务唯一上市平台,11年优质整机资源将进一步得到整合。2010公司对于集团下航空发动机资产整合未包括沈阳黎明、东安公司以及成发公司等3家航空发动机整机资产,其中沈阳黎明作为三代机太行发动机整机的生产商,2010年销售收入实现过百亿,预计净利润超过3亿元,优质整机资产的注入将直接增厚公司业绩。
　　估值与评级:不考虑资产注入影响,我们预测2011年-2013年公司的收入分别为69.73、86.54和107亿元,对应每股收益分别为0.50、0.78和1.01,对应当前股价的PE分别为72、47和36倍。考虑到1)国内军备升级、民航业发展带给公司广阔成长空间,航空发动机作为高端装备制造的核心板块之一,受益于国家新产业政策支持;2)随着航空整机资产的陆续注入,公司定位于集团航空发动机整机制造唯一垄断地位;3)沈阳黎明等优质航空整机资产后续注入值得期待。维持买入投资评级。

　　江门优待德力西 ST甘化重组再获政策扶持
　　江门市政府支持德力西LED项目扎根的力度之大，正在逐步超越外界的预期。
　　ST甘化今日公告，江门市资产管理局于2011年3月12日与德力西集团签署了《江门市资产管理局与德力西集团有限公司关于转让江门甘蔗化工厂（集团）股份有限公司股份之股份转让协议》和《江门市资产管理局与德力西集团有限公司之补充协议书》。
　　依据该补充协议，首先，ST甘化国有股受让完成后的未来5年内，ST甘化或德力西在江门市投资不少于60台MOCVD设备，投资总额不少于15亿元，若ST甘化投资不足15亿元，由德力西补足投资额。由ST甘化直接投资的前100台MOCVD设备必须落户江门市。
　　其次，德力西同意在ST甘化国有股转让完成后、募集资金到位前，借款3亿元给ST甘化，用于LED项目投资。首期借款为1亿元，在ST甘化国有股转让完成后20个工作日内到位，另2亿元借款根据项目进度提供。
　　江门市政府则承诺给予全方位的最优政策支持。为支持ST甘化在江门市做大做强LED产业，江门市承诺给予ST甘化的赠与性财政补贴不低于《关于加快建设广东省战略性新兴产业（江门绿色能源）基地暂行优惠办法》规定的最高补贴金额标准。
　　同时，江门市自2011年开始每年年终给予ST甘化扶持资金1000万元，连续扶持5年；根据江门市政策，在其他相关的土地、房产、税务、财政扶持等方面给予ST甘化最优惠政策的支持。
　　为鼓励ST甘化在江门市投资发展LED产业，以及重组后解决职工就业和安排富余人员再培训后就业，江门市承诺给予ST甘化以下扶持资金：在ST甘化转让国有股过户完成后20个工作日内给予ST甘化扶持资金6000万元；ST甘化国有股转让完成后ST甘化以董事会决议方式认可与职工签署的全部劳动合同后20个工作日内，给予ST甘化扶持资金6000万元；ST甘化在江门投资的60台MOCVD设备均验收合格后20个工作日内，给予ST甘化扶持资金，金额与ST甘化欠甲方借款的余额相等。
　　此外，江门市还承诺，在本协议签署后一年内将ST甘化位于本部厂区的全部土地纳入三旧改造范围，按城市规划土地变性为商住用地，三年内完成该地块的出让。在该土地出让后，按照相关政策给予ST甘化补偿。（.上.证）

　　包头华资实业股份有限公司2010年年度业绩预亏公告
　　证券代码：600191 证券简称：华资实业 公告编号：临2011-001
　　包头华资实业股份有限公司2010年年度业绩预亏公告
　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
　　一、 本期业绩预计：
　　1、业绩预告时间：2010年1 月1 日至2010 年12 月31 日
　　2、业绩预告情况：
　　根据初步测算，预计公司2010年度归属于上市公司股东的净利润为负，发生亏损,具体数据公司将在2011年4 月30 日公布的2010年年度报告中详细披露。
　　3、本次所预计的业绩未经会计师事务所审计。
　　二、上年同期业绩
　　1、归属于上市公司股东的净利润：5269.39万元
　　2、基本每股收益：0.1087元
　　三、亏损的原因：
　　亏损的主要原因：一是主营业务糖价虽创近年新高，但由于农民种植甜菜积极性不高，原料不足，销售量减少,成本相应上升；二是子公司包头华资电子科技有限公司2008年停产至今，无法恢复生产，面临破产清算，公司准备计提资产减值、坏帐准备所致。
　　四、其他相关说明
　　具体数据将在公司2010年年度报告中予以披露，敬请广大投资者注意投资风险。
　　包头华资实业股份有限公司
　　2011年1月24日

　　荣华实业:成长中的黄金股
　　荣华实业 600311 食品饮料行业
　　黄金储量存在超预期可能。公司目前拥有肃北县金山金矿和警鑫金矿,合计保有金9.7吨,银95吨。但考虑到公司矿区所在的地质成矿带优势突出,探矿面积广阔,且深部探矿潜力较大;以及随着黄金价格的不断走高,边际品味逐步降低,都使得公司增储前景较为乐观,因此,我们预计公司黄金保有量存在超预期可能性较大。
　　2011年公司黄金产量有望达到2吨。公司金山金矿设计日处理能力为2000吨/日,全部达成的产量约为1.7吨/年,目前产能利用率约为70%。警鑫金矿的日处理能力相对较小,约为500吨/日,目前年产量约为0.3吨左右,2011年警鑫金矿的技改完成后,日处理矿石量将翻倍,达到1000吨/日,年产量预计可达0.5吨/年。按此估算,预计公司2010-2012年黄金产量分别为1.3吨、2.0吨和2.1吨。完全成本约为170-180元/克,未来随着产能利用率的提高,生产成本还有小幅的下降空间。
　　白银资源丰富或成又一亮点。金山金矿作为金银伴生矿,其白银储量也不容忽视,特别是在当前白银价格大幅上涨的趋势下,白银资源丰富或成公司的又一亮点。未来公司计划建设年产100吨的白银生产线,但鉴于水资源的解决尚需时间,因此我们对明年的白银产量并不十分乐观,乐观预计产量约为30吨,保守预计可能要等到2012年。
　　预计公司2011年EPS0.40元,给予买入评级。考虑到未来黄金价格将维持高位,我们假设2011-2012年黄金均价1400美元/盎司和1500美元/盎司,在上面的产量假设下,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.02、0.40、0.66元。对应动态PE分别为816倍、40.8倍和24.7倍,目前价格相对较为安全,首次给予买入评级。(宏源证券 闵丹)

　　万向德农：整体依然呈阶段性攀升态势
　　基本面：公司主营业务是以玉米为主的农副产品深加工和以玉米杂交种为主的农产品种子的技术研究和生产经营，产品包括啤酒专用糖浆、麦芽糊精等玉米深加工产品以及玉米、水稻、大豆等优良种子。产业结构呈现出玉米种业业务和玉米深加工业务两翼发展的格局。公司拥有当前推广面积最大的玉米品种郑单958的品种经营权，且推广面积仍在继续扩大。浚单20销量在稳步上升，正逐渐上升为继郑单958、农大108之后的全国第三大玉米品种。由于08年玉米种子市场仍处于供大于求的格局，公司将寻找合适时机增加水稻种子业务，继续扩大复合肥业务规模，实行以种业业务为核心的相关多元化发展战略。
　　市场面：公司玉米种子收入将有所恢复，公司全年共销售各类农作物种子10,236万公斤，同比上年增长约2％，但由于08年湖北、四川等地区玉米杂交种子平均价格下跌，从而导致玉米种子业务收入同比下降3.7％，毛利率则回落至28.8％，同比下降2.2个百分点。考虑到09年部分地区玉米种子价格上涨，公司玉米种子收入或将有所恢复。化肥业务或将成为利润新增长点：围绕以种业为核心，实施同心多元化的发展战略，公司在原先的玉米及油葵种子业务之外，新成立万向德农肥业，开展测土配方施肥以及玉米专用肥料业务。尽管08年上半年农资价格提高挫伤农民购买积极性及下半年化肥价格的急速回落使新业务仅实现销售收入5789万元。但我们认为公司未来将继续整合现有销售渠道及品牌优势，从而使化肥业务成为新的利润增长点。
　　价值研判：在二级市场上，该股自本轮下跌行情以来，整体依然呈阶段性攀升态势，上升通道明显，近日接近前期高点区域已有突破迹象，投资者可以持续留意。
　　华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位14.4元，压力位19元（ 华讯投资）