2010年宁沪高速营业收入67.56亿,EPS0.49元,同比增长17.68%、23.54%;公路主业稳定,地产业务将于2012年进入收获期。预计11-12年的EPS分别为0.54、0.64元,对应PE为12.2、10.3倍。目前股息率为5.5%,对应11年股息率约为6%,为不明朗市场中最安全的品种,维持“增持”评级。
投资要点:2010年,宁沪高速实现营业收入67.56亿,营业利润33.32亿,EPS0.49元,同比分别增长17.68%、22.12%、23.54%。其中,受四季度养护费用增加的影响,公司营业收入17.68亿,营业利润7.55亿,EPS 0.11元,环比分别为2.8%、-13.6%、-16.2%。
车流量、单车收入增加是通行费收入增长主因:2010年,公司通行费收入49.99亿,同比增长16.08%,主要原因1、受益经济回暖及世博客流影响,核心路产(除312国道沪宁段)车流量同比均实现2位数增长。2、货车占比总体提升,其中沪宁高速货车占比增加1.1%、广靖锡澄持平、宁连高速增加7%。3、09年7月货车收费调整,对报告期公司单车收入有正面影响。
公路主业稳定:受益长三角区域规划,预计公司主要路产车流量将继续保持稳定增长,其中预计沪宁高速车流量增速约8%左右。
地产业务将于2012年进入收获期:公司地产业务将于2012年进入收获期,其中昆山花桥国际商务城“同城·虹桥映像”已与1月进入预售,预计单价约9k/ m2,苏州沧浪区“庆园”将于年中预售,预计售价可达3-4w/ m2。
盈利预测及评估:假设2012年计入地产业务的有C4项目,及庆园项目的30%,预计11-12年的EPS分别为0.54、0.64元,对应2011-2012年PE为12.2、10.3倍,按73%的分红率,则对应10年股息率为5.5%,对应11年股息率约为6%,为不明朗市场中最安全的品种,维持“增持”评级。
(作者:林园远 )