2010年业绩回顾：

　　公司2010年实现营业收入755亿元，同比增长29.51%；营业利润54亿元，同比增长37.58%；归属于上市公司股东的净利润40亿元，同比增长38.82%。报告期内，公司在中国大陆地区新进入31个地级以上城市，净增加连锁店370家。苏宁易购年初正式运行，全年实现销售收入20亿元。

　　2011年经营展望：

　　公司为全国家电连锁龙头，受益于城镇化，家电下乡，保障房建设以及城市大量的更新换代需求，未来几年仍是公司的快速扩张期。报告期末，公司已在中国大陆地区231个地级以上城市拥有连锁店1311家；可比店面(指2009年1月1日当日及之前开设的店面，大陆地区)销售收入同比上升15.97%。

　　预计2011年仍将新增超过350个门店；苏宁易购平台持续发力，我们对2011年易购平台的销售业绩保持乐观，80亿销售目标实现可能性大，保守计算提升股价3.4元-5.1元。公司大物流基地建设进展迅速，计划全国布局60家，2010年底有4家已投入运营，10家在建，17家完成签约储备，有力增强实体店的货源配送能力和针对易购平台电子商务的配送能力。

　　投资建议：

　　我们预测2011-2013年EPS分别为0.76元、0.98元和1.28元。公司现金充裕，融资渠道广，物流基地建设明显超越竞争对手，成本控制能力突出，易购平台显著增厚公司估值水平，给予公司2011年20倍市盈率，考虑苏宁易购增厚每股4.0元，对应未来12个月目标价为19元，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　保障性住房完工交付率低于预期拖累家电有效需求；房地产调控政策影响，居民改善型需求受抑制。