兴业证券昨日发布的一份策略报告提示，市场调整风险或已经来临，建议赶快“撤退”。而就在上周五兴业证券还是坚持其几个月一贯持有的“春季攻势”观点。

　　从兴业证券的策略报告中可以看出，促使其观点由“春季攻势”到“大撤退”180度转弯的重要原因便是存款准备金率上调。兴业证券认为，上调存款准备金率的累积效应，对流动性的收缩更猛烈。存款准备金率已是历史新高，进一步上调，不只是对冲到期央票，对货币乘数的影响也非常大。2010年12月底货币乘数已降至3.92，是2001年以来的次低点。

　　兴业证券表示，短期市场还有期待、抄底资金仍会不断组织反击，因此可以利用此时机，从容撤退，降低仓位，转向积极防御，耐心选股，等待下一个进攻时机。

　　与此同时，也有很多机构在昨日发布最新观点，将此前对市场的乐观看法修正为“负面”。齐鲁证券认为，A股市场近两个月的反弹趋势已基本结束。日信证券认为，短期内市场将承受较大压力，指数有进一步向下探底的可能性。东方证券认为，“紧信贷+紧货币”，市场不确定性再度增加，走弱的可能性较大。国联证券认为，春节后的这一轮反弹基本在尾声阶段，随时做好获利了结的准备。

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　　A股陷巧妇困境中

　　即便上周五传言的加息待到靴子落地，才发现上调的只是存款准备金率；即便周末传出日本核电站的威胁得到控制，A股走势依旧疲软，资金外流。

　　3月21日，A股三类股指一涨两跌。沪指收于2909.14点，涨0.08%；深成指报12643.73点，跌0.62%；沪深300小挫0.27%，报收3207.11点。

　　据财经资金流向工具显示，当日两市资金净流出114.52亿元，其中，主力净流出91.52亿元，散户净流出23.00亿元。

　　事实上，过去数周，资金不断从股市中流出。上周主力资金净流出213亿元；3月第二周流出188.96亿元。

　　日本部分地区因地震遭遇粮食危机，A股却因持续资金外流，陷入巧妇困境：缺米之炊。

　　谁在跑

　　3月18日，A股尾盘跳水，因市场传言周末加息。当晚央行宣布，从3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是2010年以来央行第9次上调存准率。本次调整后，大型金融机构的存准率将提至20%。此次调整预期吸收流动性3000亿元。

　　因央行货币工具的应用低于预期，于是有分析认为，该政策难撼A股上涨。

　　如南方基金首席策略分析师杨德龙认为，央行此举主要指向近期较宽松的流动性和居高不下的通胀。上调存款准备金率短期可能对市场反弹形成一定压制，但不会改变震荡反弹趋势，市场仍会呈现热点轮换、逐波反弹的走势。

　　博时主题行业基金经理邓晓峰也认为，去年底到今年初的持续紧缩政策，导致市场对加息或调存款准备金率的承受能力提高，调控边际效应递减。存款准备金率的调整对经济整体增长的影响有限。

　　但市场信心显然并不充足。21日，A股再度出现资金大量净流出。

　　另一方面，3月以来，基金仓位不断下降。据申银万国测算，上周开放式基金平均仓位为84.67%，周环比微跌0.52%。该机构已连续三周测算出基金仓位下降。

　　3月4日，基金仓位还高达87.32%，时隔三周，基金仓位已下降2.65%。去年四季度末，基金持有股票资产总值为18128.5亿元，若不考虑股市上涨及基金申赎等情况，简单估算，过去两周基金撤离480.4亿元资金。

　　3月份，加快速度离开证券市场的还有上市公司高管、股东。

　　据公告披露的减持股价推算，3月以来，上市公司股东、高管共计套现60.92亿元。

　　另一方面，海外热钱也在回流发达国家。马萨诸塞州剑桥的金融研究公司EPFR Global表示，通胀已威胁发展中国家的经济增长。数据显示，今年投资者已从新兴市场撤出超过210亿美元资金，约占去年流入新兴市场资金的22%，中国也是流出区之一。

　　观望的资金

　　事实上，中国的存量流动性并不像股市那样紧巴巴。

　　上周末刚卸任平安集团总经理的张子欣、前美国德太集团董事总经理马雪征，及前Providence合伙人童小幪、前高盛直投部门员工江志成，合组私募股权基金——博裕投资顾问有限公司。

　　深圳某创投机构董事长称，张子欣等人的行为并不奇怪，人才和资金都在向这个领域流动。据ChinaVenture统计，1月份，一级市场成立14只基金，募资34.54亿美元，2月份披露完成募资基金4只，募资17.98亿美元。

　　2个月共募集52.52亿美元，折合人民币344亿元。而3月11日推出第二批艺术品交易的天津文交所，一周内吸引近60亿元资金入场。

　　从货币供应看，截至2月，广义货币M2已达73.6万亿元，同比增15.7%，狭义货币M1余额25.91万亿元，同比增14.5%。

　　从存款看，2月末，本外币存款余额74.10万亿元，同比增17.2%，其中人民币存款余额72.59万亿元，同比增17.6%。

　　事实上，市场不差钱，差钱的只是A股。

　　信达证券首席策略分析师黄祥斌认为，A股没有赚钱效应，钱再多也不会来。但这又出现矛盾，如果钱不来，A股如何能有赚钱效应。

　　场外资金没有入市情有可原，本要入市的资金也不愿意进入A股是现实。

　　除离场的基金手握千亿资金，险资也谨慎对待A股。

　　据天相统计，2010年中期和年底，公募基金投资A股市值分别为1.36万亿元和1.76万亿元，平均投资规模在1.5万亿到1.6万亿元，保险公司2010年底直接投资A股规模约为公募基金的1/3。据此估算，去年年底险资投资股市的比例只有5300亿元。

　　截至2010年底，据保监会统计，险资的资产总额已达5.05万亿元。根据股票类资产的配置比例不得超过20%计算，险资可入市的资金超过1万亿元。也就是说，险资有近半可投股市的资金守候在场外。

　　机构还是担心紧缩的政策，甚至过度紧缩。

　　大成基金认为，在货币信贷环比增速连续两个月很低的背景下，继续上调存款准备金率负面影响越来越大，如果此政策方向继续延续，可能出现政策紧缩过度的局面。

　　愈趋严厉的调控政策和较紧的资金面，使近期市场波动幅度仍将较大。(21世纪经济报道)