点评：2010年公司销售创出历史上最好水平，2010年实现的合同销售面积195.39万平方米，合同销售金额102.77亿元，分别比2009年增长36.5%和69.5%，远远高于全国商品房销售整体增长水平。显示出公司已经紧紧抓住了2009和2010年行业快速反转的市场机会，实现了规模和收入的快速扩张，并为未来2年公司业绩能够保持较快的增长打下坚实的基础。

　　年内公司实际新开工面积355.5万平方米，较2009年增长82%，并远高于195.39万平方米的当年合同销售面积。公司是2009年少有的几家借行业复苏实现了在资本市场成功融资的公司之一，公司通过非定向增发成功融资12亿元，也为公司2010年实现扩张提供坚实的资金保障。

　　2010年公司在项目储备上继续保持较高的力度，当年公司共新增项目储备17个，规划建筑面积704万平方米，支付地价76.9亿元，截止2010年底，公司拥有土地储备可建建筑面积1700万平方米，已足够公司未来3-5年的开发所需。目前，公司已经在8省15个城市有开发项目，且均为2、3线城市，公司正在实现不同于一线企业的以二、三城市为核心的快速增长之路。

　　2010年，公司的销售毛利率和销售净利率分别为34.90%和15.67%，略低于2009年35.53%和18.53%的水平，主要是由于项目结算不均衡所致。由于公司的开发项目均为2、3线城市，因此，相比于主要结算在一线城市的地产企业，其毛利率略低，但公司凭借良好的管理能力和快速的周转，也实现了较高的销售净利率水平。预计2011年的毛利率水平会保持稳定或略有回升。

　　2010年公司的期间费用率水平为5.91%，虽较上年的4.15%有所提高，但与同行业上市公司相比，公司的期间费用占比仍处于较低水平。我们预计，随着公司销售规模在不断扩大，期间费用率水平的可下降的空间不大。

　　截至2010年底，公司预收账款余额为71.84亿元，较2009年底余额增加了33.55亿元，增幅达到87.6%，相当于公司2010年结算收入65.27亿元的1.1倍，为公司未来2年的业绩增长提供了足够保障。

　　截至2010年底，公司账面共有货币资金余额近20.3亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债为23.87亿元，长期借款36.35亿元，公司的有息负债中40%左右为长期借款，考虑到年内公司仍然有100亿元左右的销售回款，短期之内公司无现金周转之忧。公司需要逐步改变债务结构，并逐步减少短期负债在总债务中的占比，以应对行业紧缩周期。

　　我们对公司2011和2012年的业绩预测为：2011年每股收益为0.92元；2012年每股收益为1.17元，并首次给予谨慎推荐的投资评级。