钟鸣：地震影响将减弱存准率调升或使股指继续寻底
　　对本周的A股市场而言，影响最大的无疑是日本大地震以及福岛核电站核泄漏事件的进展情况，一时间，日经225指数成为了A股市场甚至全球金融市场最为重要的风向标。
　　不过，笔者认为，尽管日本大地震对本周A股市场走势的影响颇大，但中国经济的总量庞大，因而不太可能长期受该事件的影响，只要不出现核泄漏事故完全失控的情况，上述事件对A股的影响将从下周开始趋于平淡，这一点也可以从本周下半周开始一些地震受益板块开始出现回调得到一定体现。毕竟地震只能改变市场的短期预期，从更长的时间维度来看，能对A股产生重大影响的还是中国经济的发展情况。
　　从国内情况来看，两会透露出的政府将经济增速主动下调的姿态表明，国内相对偏紧的政策并不会改变，央行本周末再度调升存款准备金率的举动更是证明了这一点。不过，由于受到日本大地震的影响，央行在短期内提升存款准备金率以及加息的频率或将下降。
　　笔者之所以得到这样的结论，一个重要的依据就是近期央行在公开市场操作的动作。本周，央行在周二、周四连续进行大规模的正回购动作，同时在发行3月期央票的同时又发行了100亿元的1年期央票，发行利率提升至3.20%，已经超过了1年期定期存款的利率。尽管很多市场人士将其解读为央行有意再次升息，但笔者却并不这么认为。
　　笔者认为，央行主动提升1年期央票发行利率的目的并不意在加息，而是想借助目前这一时机激活公开市场，提升公开市场的可操作空间，毕竟此前由于一二级市场利率倒挂带来的持续地量发行，已经严重影响了央行在公开市场的操作，使其货币政策的重要工具之一--公开市场操作已经名存实亡，而解决的唯一办法就是逐步改善一二级市场利率倒挂的现状。而如果央行再度加息，那么公开市场操作无疑又将陷入困境，这显然是央行不想看到的，因此央行短期内加息的可能性不大。
　　至于公开市场近期天量的到期资金，央行正在通过3个月正回购的方式进行消化，这样做的好处有二：首先可以将3月天量到期资金向后平滑3个月，再择机平滑至下半年，使得全年到期的资金量较为平衡，增加央行后续公开市场操作的空间。其次，此前频繁动用的存款准备金率手段，由于目前已处于高位，尽管还有一定的上升空间，但毕竟不能无限制地使用这一总量调控工具，预计后续使用的频率将有所放缓，这样也可以为后续再度使用这一手段，预留一定的空间。
　　本次存款准备金率调整之后，在央行近期加息概率不大的情况下，股市将短期迎来一段时间相对宽松的政策环境。股指尽管整体仍将维持箱体震荡的格局，但下周初或将出现再度探底走势，待探明支撑位后才能再度回升。而在年报和一季报披露的高峰期即将到来的情况下，投资者宜逢低布局2011年业绩能出现大幅增长、目前估值较低的板块潜伏，首选消费、新兴产业等政策扶持板块这种能够长线投资的安全品种，同时仓位不宜过半。(.第.一.财.经.日.报）

　　A股中长期趋势不会改变
　　出乎市场预料，3月18日晚间，央行宣布自从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第3次上调存款准备金率，至此，大型金融机构的存款准备金率升至20.0%的历史高位。根据测算，此次上调准备金率将再次冻结资金近4000亿元，对于尚在调整当中的A股市场来说，在资金面上将会带来新的压力。
　　不过，接受本报记者采访的相关人士纷纷表示，此次调整短期来看，对A股市场可能会有一定的压力，但调整幅度不会很大，不会改变市场的中长期回暖趋势。
　　近期随着央行公开市场操作1年期央票利率上扬，公开市场操作回笼流动性的功能开始发挥，尽管由于1年期央票利率上扬一度引发市场加息预期，但公开市场大力度回笼流动性也使得业内对央行上调存款准备金率的预期开始降低。尤其是2月份金融统计数据显示，信贷增速和货币增速已经下降的情况下，央行再次祭出紧缩政策超出市场预期。华创证券宏观分析师周东海接受采访时表示，此次上调存款准备金率在时间点选择上超出了市场预期，但同时也降低了短期内加息的可能性，对市场而言影响不大。不过，他同时表示，这意味着后期通胀压力仍旧非常大，货币政策整体上依旧趋紧。二季度通胀压力会显现出来，一是后期翘尾因素很高，二是日本地震以及日本大量投放货币导致物价上涨的可能性加大，加大了通胀压力。
　　南方基金首席策略分析师杨德龙接受采访时也表示，央行动用存款准备金这种货币工具，主要是从量化上应对当前的通胀压力，反映了政府治理通胀的决心。他表示，目前国内通胀压力依然较大，PPI高企将向CPI产生传导作用，因此，3月份CPI有可能再创新高。
　　不可否认，对于股市来说，再次上调存款准备金率总体上是流动性收紧走势，短期对市场资金可能会造成压力。湘财证券认为，在日本大地震的背景下，央行年内第3次上调存款准备金率，一定程度上将影响下周大盘走势。但综合分析我国证券市场所面临的基本面情况，多位业内人士均表示，不会对市场中长期走势造成大的影响，并且表示不必对市场资金面过于担忧。阳光私募从容投资总经理吕俊认为，市场存量流动性总量已经相当庞大。因此，最近几次收缩货币的措施并没有导致股票市场资金严重抽离，对近期股市仍保持乐观。
　　谈及此次上调存款准备金率对股市的影响，杨德龙认为，这是为应对通胀预期所作的考虑，虽然进一步收紧流动性，但这对股市及楼市影响较小。五矿证券首席经济学家兼研究所所长刘德忠也表示，央行上调存款准备金率在市场预料之内，对A股走势影响不大。刘德忠认为，目前上调存款准备金率的政策效应已经减弱，不会对股市产生过大影响，预计下周A股将维持目前的振荡整理走势，股指不会出现大幅波动。广发证券相关人士也表示，近期受日本地震影响，国际大宗商品价格出现剧烈波动，股市也陷入波动之中，但总体看，目前股市估值较低，下跌的空间并不大。此外，有业内人士认为，这对房地产市场是一个负面信号，累加效应有助于房产价格的调控。尽管目前房地产调控已经初见成效，但政策调控的累加效应将进一步诱发市场的观望情绪，推动楼市资金进入股市。
　　而大成基金相关人士则认为，央行再次上调存款准备金率对市场会有一定影响。因为虽有央票到期因素，但在货币信贷环比增速连续两个月很低的背景下仍然继续上调存款准备金率，负面影响越来越大，如果此政策方向继续延续，可能会出现政策紧缩过度的局面。对于市场而言，愈趋严厉的调控政策和较紧的资金面是目前难以克服的环境因素，近期波动幅度仍将较大。（.金.融.时.报）

　　再调准备金率为震后A股提供企稳契机
　　分析人士指出，随着日本地震突发因素的逐步消化，投资者关注的焦点将重新回到国内的通胀形势和货币政策上来。央行再度上调准备金率使得新增信贷相对有限，存量流动性的结构也可能随之发生变化，持续高压政策下囤积在房地产市场的资金可能会寻找新的方向，而股市可能是最受益的一个洼地。
　　3月11日，日本发生9.0级大地震，日本经济遭受重创，全球金融市场动荡全球股市大跌、大宗商品价格回落、避险情绪引发日元大涨。再加上福岛核电站放射物的泄漏事件，不仅给日本经济造成了史无前例的冲击，也给正在面临通胀风险的全球经济蒙上了阴影。
　　备受关注的是，在日本强震使我国短期通胀形势更复杂的背景下，央行昨晚突然公布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。市场分析人士指出，目前，作为近期影响全球股市震中的日本股市下跌幅度明显收敛，突发因素逐步消化，加上再调准备金的政策明朗，反而为A股企稳提供了契机。
　　日本地震影响逐渐消化
　　货币政策重回视野
　　最近，日本大地震让市场的目光暂时淡出了欧美经济状况和新兴市场的通胀压力，但随着时间的推移，A股将逐渐消化日本地震影响，市场的焦点仍将重新回到国内外的通胀形势和货币政策上来。
　　17日，印度储备银行宣布，为控制通胀压力，将回购和反向回购利率分别提高25个基点，回购利率调高至6.75%，反向回购利率提升至5.75%。尽管此次一度央行加息符合此前市场预期，但这意味着新兴市场的通胀压力仍未减轻，必须进一步收紧货币，以抑制通胀。也因此，市场又有传闻称央行近期仍有收紧货币政策的可能。
　　首先，日本强震使我国短期通胀形势更复杂。受地震的影响，日本五大钢场停产，汽车企业也濒临停产，对石油等大宗商品的需求也大幅下降。受此影响，国际铁矿石价格，以及原油、黄金等大宗商品价格大幅跳水。加上日本是世界上电子强国，电子企业停产，可能令我国国内过去价格长期下跌的交通和电子产品，价格出现止跌反弹。由此，日本此次强震，使中国短期通胀形势更复杂。
　　其次，未来仍有流动性对冲需求。数据显示，从周五起至4月底，公开市场有7390亿元央票和2280亿元正回购到期；与此同时，外汇占款的对冲需求仍然存在。因此，未来流动性对冲的任务仍难言轻松。
　　有分析人士指出，日本强震导致国内通胀风险增加以及热钱流入增加，以及未来流动性对冲的任务仍难言轻松，因此，无论是上调存款准备金率抑或是加息，短期内其迫切性均有所降低，但不排除本周五央行会出其不意。
　　果然，央行昨晚突然公布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。分析人士指出，这次上调存款准备金应该说利率市场已经有所预料，本周一年期央票发行利率上行20个基点，说明央行回笼货币的压力在不断加大，也间接说明目前市场流动性相对充裕。
　　核辐射和巨额注资
　　成为影响市场两大关键
　　9.0级地震、海啸肆虐、核电站爆炸，3月11日以来，日本所发生的千年一遇大灾难牵动了全世界的神经。其中，福岛核电站的核污染能否控制住，成为外界最为关注的焦点之一。
　　有研究人士认为，如果核污染没有进一步恶化，日本产业的复苏和企业生产能力的恢复不会花费太长的时间。尽管这次大地震给日本造成的人员伤亡和经济损失是巨大的，但是，它对日本制造业、出口产业和企业竞争力的冲击，并不一定会超过1995年神户大地震所带来的巨大负面影响。因为支撑今天日本制造业及其出口竞争力的区域主要集中在三个地方：京滨区域、阪神区域和九州区域。而目前重灾区东北区域的经济表现则要排在日本国内中下游的位置。1995年阪神重灾区生产能力的复苏只用了半年，经济的全面复苏只用了两年，远远好于市场当时悲观的预期。更何况经过了16年的变化，日本企业的国际化程度已大大提高，分散日本经济风险能力已大大增强。
　　与此同时，为缓解震灾造成的金融市场资金不足，日本中央银行短短4天宣布向金融系统注资，总规模已达51.8万亿日元。目前日本政府债务占GDP的比重高达200%，而美国国债占其GDP比重最高时也不超过100%，日本政府震后开动印钞机是否会造成流动性过剩，成为全球关注的另一个焦点。
　　受日本地震及核电事故冲击，全球主要股市大跌、黄金市场不升反跌、美元指数痛失80点关口。与之相反，日元汇率却表现得格外坚挺，日元兑美元创16年新高。截至纽约外汇市场周三收盘，美元兑日元收于80.13日元，跌幅是0.79%。美元兑日元早些时候曾跌至79.73日元，是日元兑美元自由兑换以来的最低水平。之前的价格纪录是在1995年时创下的1美元兑换79.75日元。
　　为了应对日元大幅升值，日本方面不得不在周五与美联储（FED）、英国央行（BOE）、加拿大央行（BOC）和欧洲央行（ECB）达成共识，同意对外汇市场实施联合干预。
　　分析人士指出，近0利率使日元长期作为国际市场的套息货币，当投资者看好某个市场，往往借日元去市场投资获利；当市场大跌时，投资者纷纷抛售资产换回日元避险，日元因需求增加而走强。另外，对冲基金等机构借重建资金回流题材进行的炒作，也进一步加速了日元升值步伐。
　　需要注意的是，根据以往经验教训，一旦这么大规模的套利交易在短时期内迅速平仓，可能给全球金融市场带来剧烈震荡。类似情形前几年屡有发生，这一次也不例外。在形势进一步明朗之前，投资人仍需对这方面的潜在冲击保持警惕。
　　谈核色变
　　市场反应有过度之嫌
　　3月11日，日本发生特大地震，令全球金融市场随之剧烈震荡。地震发生当天，日经指数下跌1.72%，亚太股市全线重挫，A股市场也感受到了强烈的震感，当日尾盘大幅跳水。周一随着地震影响逐渐明朗，除日本之外的亚太区主要股指跌幅收窄；然而，地震余波刚刚舒缓，亚太市场周二便再次受到核危机的冲击，沪深两市大幅下跌，上证综指跌破2900点关口，地震所引发的不确定性成为投资者最为担忧的事情。
　　如果说，日本地震消息传出，投资者避险是本能反应，这是导致全球主要股市下跌的原因。那么，尽管核泄漏的阴影依然弥漫日本，而在千里之外的A股市场，却谣言盛行，谈核色变，甚至传到A股市场个股炒作。
　　17日，受谣言的蛊惑影响，部分市民担心日本核泄漏对本市造成影响，盲目抢购、囤积井矿盐等物品。更让人不解的是，有关谣言传到A股市场，并引发了非理性的个股炒作。当天，食品板块涨幅领先，云南盐化(002053)开盘即现涨停，此后未曾打开。追随云南盐化，众多柴米油盐概念股鸡犬升天。涪陵榨菜(002507)盘中一度迫近涨停，恒顺醋业继上一天上涨后，再涨3.32%，而连续炒作的钢铁板块却遭遇明显的抛压。由此，目前市场的恐慌情绪依然存在，在这种不理性的思维之下，市场的反应过度，可见一斑。
　　同时，在投机资金的推波助澜下，纽约、伦敦两地油价日前双双站上100美元。尽管日本大地震令国际油价短暂下跌，但国内成品油市场的调价压力却丝毫未减。统计显示，国内油价参考的三地原油移动变化率已于月初再破4%红线，到3月15日更逼近10%，预计当3月22日时间条件满足后，调价窗口将再度打开。
　　分析人士指出，大宗商品虽然短线下跌，但预计下跌空间有限，原油很快会受到支撑，金属类大宗商品价格也会在不久的将来受到支撑。总体上，大宗商品价格高位徘徊的局面不会改变。
　　但也有观点认为，日本地震短期内导致对原油的需求减少，原油在内的大宗商品价格下跌，短期内有助于缓解中国输入型通胀的压力。进出口方面，中国和澳大利亚是日本的主要贸易伙伴国，短期看两国相对日本的贸易顺差会急剧下降，但中期将受益于日本的灾后重建。因此，日本地震对于国内资本市场的长期影响不大，只要因地震引发的核泄漏情况不进一步恶化，日本以及国际金融市场所受到的冲击可能只是暂时性的，市场和经济会很快恢复。
　　总之，目前，核辐射和巨额注资成为日本地震影响全球市场的两大关键因素，但突发因素的短期冲击不会改变市场本身的趋势。在新增信贷相对有限的情况下，存量流动性的结构也可能随之发生变化，持续高压政策下囤积在房地产市场的资金可能会寻找新的方向，而股市可能是最受益的一个洼地。因此这次上调准备金未必会造成股市流动性的紧张，观察房市资金的微观变化对未来更加重要。（.证.券.日.报）(www.ccstock.cc)