日前我们对华鲁恒升进行了调研，与公司证代就公司和行业的情况进行了交流。
　　华鲁恒升目前拥有氨醇能力120万吨，尿素150万吨，DMF25万吨，三甲胺6万吨，醋酸35万吨，醋酐3万吨。今年开始，华鲁恒升增发和自建的项目开始陆续投产，包括：100万吨合成气产能，5万吨乙二醇，16万吨己二酸，45万吨醋酸。
　　华鲁恒升的竞争优势之一：公司的水煤浆气化技术已经可以摆脱对无烟煤的依赖，改用烟煤，(老厂的一套煤气化装臵还是要用无烟煤)，公司主要向神华采购6000大卡的烟煤作为原料。一吨氨醇能力在用无烟煤的老装臵上需要1.25吨无烟煤，在用烟煤的新装臵上吨耗1.45吨煤，用烟煤可吨节省成本300元以上。
　　华鲁恒升的竞争优势之二：公司的多联产与物料循环利用技术可进一步降低成本。比如传统上一吨合成氨需要耗电1400度，但是公司利用电厂的蒸汽来加热和驱动装臵，吨合成氨耗电仅400度，节省了1000度电。
　　公司外销的几种主要产品均面临产能过剩的压力，我们认为：尿素行业整合趋势不可避免，中小尿素企业由于成本压力最终会淘汰出局。
　　DMF公司占有全国约30%市场份额，且原料甲醇有保证，一体化相对能够抵抗原材料价格波动。醋酸行业也同样需要向前或向后拓展产业链提高竞争力，目前行业形势并不很乐观。己二酸在反倾销的保护下，价格暴涨，行业处于暴利阶段。在此吸引下各地纷纷扩产，行业过剩即将到来。乙二醇虽然全球产能过剩，但国内仍处于供不应求的状态，煤制乙二醇由于成本优势可较为看好。中东低价乙二醇可能会对国内产生冲击。
　　我们预测2010-2012年，华鲁恒升的每股收益分别为0.444、0.727、1.354元，现在股价对应39倍、24倍、13倍市盈率，我们给予公司推荐投资评级。（长城证券）

　　
超级机构推荐鲁西化工

　　投资要点
　　事件：因媒体报道公司的污染未披露信息，3月11日临时停牌，公司刊登澄清公告。
　　2010年11月1日，鲁西化工第三化肥厂脱硫液泄漏，系工程未经平阴县环保局批准停运烟气脱硫设备(属环保设施)进行检修，环保局认定该事件未对厂区周边环境造成影响，对第三化肥厂做出了罚款伍万元的处理。平阴县环保局工作人员表示：第三化肥厂泄漏事故已经过去一段时间，环保局早处理完毕。观点：适逢增发敏感期。但增发项目与第三化肥厂无关，且在东阿化工园区，不属于不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准。停产对主业EPS影响小于0.01元。悲观预期若有1%~5%的募资罚款(0.21~1.06亿元)，EPS影响0.01~0.056元。
　　报道中相关人员表示：第三化肥厂18万吨尿素(公司总产能160万吨)2010年12月5日开始停产，系常规的年度检修。未来我们认为第三化肥厂的高成本尿素产能可能由化工园区的航天炉尿素逐步替换，厂区将用作公司氮肥与机械的试验基地，增加研发与机械生产力度。预计2011年尿素EPS 0.09元，本次事件实际对主营业务EPS的影响小于0.01元。
　　2011~2012年化肥业务稳定增长与精细化工产能快速释放是业绩增长的主要来源。2011年尿素EPS 0.09元，复合肥与磷肥EPS0.11元。精细化工产品EPS 0.21元：甲烷氯化物是2011年业绩弹性最大的产品，是氟化工与制冷剂R22的重要原材料，预计EPS 0.06元，按目前价格计算EPS超过0.2元。
　　维持前期的业绩判断：2010-2012年全面摊薄EPS为0.23、0.41元和0.70元。甲烷氯化物对业绩贡献的弹性大，静态测算均价每上涨1500元/吨，EPS增厚0.10元。以目前甲烷氯化物价格计算的10年EPS超过0.55元，我们给出目标价区间7.38~8.20元，维持买入评级。（齐鲁证券）

　　
超级机构推荐小天鹅A

　　受家电下乡、以旧换新、节能惠民家电利好政策三架马车的影响，伴随消费升级的加速和城镇市场的发展，我国洗衣机行业将迎来新一轮的产业升级，其中高端洗衣机龙头公司将步入发展快行轨道，洗衣机行业品牌集中度将进一步提高。小天鹅A(000418)作为行业龙头将分享稳定成长空间。
　　公司是世界上同时拥有波轮、滚筒、搅拌三项洗衣机技术的少数企业之一。经过重组，美的电器的绝大部分洗衣机业务都归入小天鹅之中，结束了两公司之间的同业竞争关系。荣事达洗衣机成为小天鹅的控股子公司，小天鹅高中低档洗衣机产品实施错位竞争，大比例提高市场份额。产品层次提高还将持续提升公司的盈利能力。
　　公司拟投资约7.4亿元在广州南沙建工业园，新增洗衣机和干洗机合计产能900万台。目前公司洗衣机出口以OEM(原始设备制造商)为主，未来将借助美的完善的全球营销网，在规模效应的基础上提高盈利能力。
　　滚筒洗衣机市场增量前景可观。公司销量在2010年二三季度的传统销售淡季仍然保持良好增长，公司计划用三年时间将小天鹅产品结构中滚筒的比例提升至30%；借助美的优质资源平台，2011年滚筒占比有望迅速提升，进一步提振毛利率水平，中高端滚筒销售将呈现放量态势。
　　公司借助家电下乡攻城略地，增加了三、四级市场投入，在家电下乡限价提高的推动下，激发了高端产品在农村市场的销售，销售额的增速远超过销量增速，销售均价持续提升。并入美的销售渠道后，公司未来销售网点数目也将大幅提升。公司费用水平呈现显著下降趋势，公司存货周转率和应收账款周转率不断改善。此外，公司借助美的规模优势，对部分大宗原材料采购商议价能力得到增强，成本优势明显。
　　目前公司估值动态市盈率达36倍左右，高于家电行业2005年8月以来的历史平均估值25.7倍。但伴随公司本身进入景气通道，持续确定的成长性使公司具有投资价值。同时，考虑到耐用消费品行业的弱周期性，公司目前仍具有投资价值。预期2010、2011、2012年公司每股收益0.79元、1.09元、1.21元，给予增持评级。
　　风险提示：黑电企业为寻求新增长点纷纷涉足白电行业，使白电行业竞争更加趋近于白热化，白电企业市场份额将受到冲击；通胀背景下，上游成本将被推高；人民币升值可能会影响到公司出口利润。（西南证券）