核震意外来袭 日本股市两天跌回熊市
　　最令人担心的状况还是发生了。尽管地震带来的最强烈冲击已暂告段落，但因地震而来的潜在核泄漏问题，却日益成为日本乃至全球关注的焦点。继周一发生爆炸事件后，周二，福岛第一核电站又有多个机组出现险情。
　　有关核电站再现险情的消息，加上很多工厂因为停电被迫继续停工，刚刚经历暴跌的日本金融市场周二再遭当头棒喝。日经指数当天暴跌10.6%，创2008年雷曼破产以来最大单日跌幅，股指跌至近两年来的低点。
　　⊙记者 朱周良 ○编辑 衡道庆
　　股市大跌触发做空限制
　　在前一天发生氢气爆炸事件之后，东京电力公司15日又披露了福岛第一核电站多个机组出现的险情。其中，福岛第一核电站3号机组反应堆上方有白色蒸汽冒出，4号机组出现爆炸并发生火情。
　　险情发生后，日本首相菅直人当天中午要求把福岛第一核电站周边居民的避难半径从20公里扩大至30公里，并说政府正尽全力处置事态。
　　受福岛核泄漏可能加重的因素影响，日本东京股市日经225指数早盘后开始加速下行，股指很快击穿9000点的心理关口。午盘前后，股指一度下跌逾14%，超过了金融危机时期的最大跌幅。
　　至周二收盘，日经指数跌1015点，报8605点，为2009年4月28日来的最低收盘点位，跌幅则达到10.6%，为2008年10月16日以来最大单日跌幅。与2月21日也就是这波调整启动时的收盘点位相比，日经指数已累计下跌21%，进入了技术上的熊市。
　　分析师表示，除了核泄漏担忧之外，大规模的停电也给股市带来压力。日本11日发生大地震后，东京都及周边八个县开始轮流停电，很多工厂被迫停工。15日，丰田、索尼、日立等个股股价全面走低，东芝、东京电力等个股则连续跌停。
　　市场人士注意到，当天股市出现了恐慌性的抛售，不仅是外国投资者，几乎所有人都在抛售股票。当天，东京证交所一部市场成交量连续第二个交易日创历史新高。
　　受股市大跌影响，东交所的东证指数期货当天先后两度暂停交易。为了稳定市场，东交所午后发布紧急禁令，限制券商等机构通过抛售股票进行的套利交易。
　　日本央行再次紧急注资
　　紧张的情绪还体现在外汇和国债市场。地震发生后，日元汇价持续波动，周一，美元兑日元一度跌破81，创四个月新低，因为市场预期灾后重建可能增加日元需求，对日元利多。周二欧洲早盘，美元兑日元跌0.2%，至81.4附近。对核泄漏的担忧以及对当局可能入市干预的预期，限制了日元的升势。
　　在国债市场，地震带来的避险需求推动日本国债期货周二盘中一度达到去年12月以来的最高点，10年期日本国债收益率则一度触及两个月新低。
　　为了避免恐慌情绪大范围蔓延，日本财金高官纷纷出面安抚。日本财务大臣野田佳彦周二表示，他相信这两天的股市大跌是暂时性的，当局将继续密切关注股市和汇市走势。
　　周一创纪录地向金融体系注资15万亿日元的日本央行，周二则继续向市场投放巨资，以稳定焦虑的市场并保持充足流动性。当天，该行通过单日操作向货币市场注资8万亿日元。
　　日本政府也在积极考虑灾后重建拨款的事宜。不过，这场灾难对于本就捉襟见肘的日本财政来说可谓雪上加霜。穆迪公司15日称，11日的地震对日本财政的影响可能非常显著，且可能持续数年。当天，日本5年期国债的信贷违约掉期合约一度创下两年多来最大涨幅，至历史新高，表明投资人担心日本可能出现债务违约。
　　对经济影响仍待观察
　　花旗、摩根大通等大行经济学家预计，日本上周遭遇的地震和海啸造成的经济损失可能达到10万亿日元，并拖累日本今年的GDP增幅减少3个百分点，GDP受到的最大冲击将集中在第二季度。
　　不过，经济学家也指出，随着重建工作的展开，日本经济有望在下半年强势反弹。花旗预计，得益于下半年的强劲增长，日本经济在始于下个月的新财年的经济增速可能达到2.1%，高于之前预期的1.9%。
　　对于日本地震可能给日本国内以及全球经济带来的影响，中信证券首席经济学家及董事总经理胡一帆认为，总体上看这方面的影响将是中性的。
　　对于中国经济，目前可能受到的影响似乎还难以评估。不过，投行摩根士丹利给出了一组数据：
　　根据以王庆为首的大摩中国经济团队提供的数据，就双边贸易来看，2010年，日本是中国最大的贸易伙伴之一，占总出口的8%和进口的13%。但从增量部分看，日本对中国贸易增长的贡献并不大。去年中国出口31.3%的同比增长中，日本仅贡献了1.9个百分点。
　　不过，在FDI和大宗商品贸易方面，中日间的联系依然较为紧密。据大摩统计，去年，中国有36%的煤炭出口和21%的原油出口输往日本，而44%的钢铁进口和27%的铝制品进口则来自日本。
　　2010年，日本是中国FDI的第四大来源地。但是，与贸易情况类似的是，从增量部分看，日本对中国FDI利用的贡献并不大。（上证）

　　这回，破窗效应怕难灵验
　　张茉楠
　　不少人把此次日本灾后的经济前景，与二战后和阪神大地震后的情形相比，认为日本二战后和阪神大地震后经济的快速增长很大程度上要归功于灾后重建的需求拉动，并由此推断这次灾后大规模重建有可能使日本经济出现V型复苏。
　　这种判断恐怕来自于破窗效应的所谓灾难创造财富。然而，笔者以为，鉴于全球经济大背景迥异，这次日本重建，破窗效应怕很难灵验。
　　日本经济在二战中遭到严重破坏，在战争中物质财富损失率达36%。但日本经济能迅速从战败后的阴影中走出来，迅速恢复了经济实力，并为高速增长奠定基础，其机理非简单地能以重建概括，除了自身经济基础以及劳动力和资本充裕外，一个很重要的原因是，二战后世界政治格局的演变使日本经济命运有了奇迹般的转机，有三大最重要的因素起到了决定性作用。
　　其一，美国出于政治和军事上的需要，对日本实行全面的扶植政策，并以多种形式的援助和贷款为日本发展经济提供资金来源，1945年至1971年，美国政府分别以占领地区救济基金和占领地区经济复兴基金等名义，先后对日援助总额超过43亿美元，对日直接投资达14亿美元以上。特别是后来在亚洲爆发的朝鲜和越南战争，日本获得了美国大量的特需订单，使日本成了为美国提供战略军事补给的大后方。特需不仅为日本提供了销售市场,而且获得大量的外汇，大大刺激了日本经济。日本的外汇储备,1949年末仅2亿美元, 1952年末增加到11.4亿美元,三年内增加了5倍，造就了所谓的特需繁荣。
　　其二，二战后日本大规模改革经济结构和工业体系，包括制订钢铁、煤炭、造船、电力等行业的生产合理化计划，把私人投资的40%吸引到这些行业，加快改造旧设备的步伐；设立日本开发银行和日本进出口银行，对重点行业的设备投资和进出口提供长期低利贷款，并且财政直接投资铁路、港湾、电力等部门，支持基础工业的恢复和发展；修订税制，对企业设备实行特别折旧制度，加速设备更新等等，形成了日本的一次大规模资本积累。
　　其三，二战后许多发展中国家为获取外汇发展民族经济，在国际市场上大量销售石油、工业原料和农矿产品，货足价廉，使日本得到了极为有利的原料、燃料等供应；同时发展中国家为发展本国的民族工业，急需进口大量机器设备，又为日本的工业产品提供了前所未有的销售市场。此外，日本国内也劳力充足，工资成本低，较低廉的要素成本和强劲的外部需求遂促进了日本经济的高速增长。
　　再来对比一下1995年的阪神大地震。阪神处于日本的重要工业带，那里集聚着日本重要的临港工业，阪神地震重创了日本制造业和交通运输。据估算对日本造成了约10万亿日元的损失，占当时日本GDP的2.5%。尽管遭受了如此严重的经济损失，但在强劲的重建需求推动下，地震发生当季实际GDP环比增长1.2%，而且此后一季度环比增长率加速至5.1%。阪神能迅速从灾害中走出，是由于当时日本的债务余额对GDP之比为90%左右，财政赤字(中央政府和地方政府赤字)对GDP之比为5.4%，政府财力充裕，足以让日本政府花费20万亿日元用于实施创新复兴计划。
　　 这次3.11大地震发生在日本东海岸地区，尽管那里经济规模仅占到日本国内生产总值的8%左右，却集中了大量钢铁、石化、制造、核电等日本重点产业和支柱行业，被称为京滨工业地带，地震导致的企业停产，运输障碍以及能源短期供应中断，将会对日本制造业乃至日本经济造成长远的影响。
　　而从全球的外部大环境看，全球产业和经济格局的改变，已使日本所处的大背景发生了很大变化：全球正处于脆弱的危机修复期，全球总需求低迷，外部需求的动力严重不足。在重建的财力上，无论是债务总额与GDP之比、财政赤字与GDP之比，还是国债依存度，目前日本的状况都是世界发达国家中最差的，政府根本没有充足的财力用于规模重建，2010年日本国债余额已达753.8万亿日元，财政与债务已岌岌可危。如果再靠发债支持灾后重建，将使债务雪球越滚越大，与此同时，同样饱受高债务、高失业率困扰的美国、欧洲经济体一时也很难拿出资金来支持日本。
　　而破窗效应最大的不确定性很可能是：日本部分制造业恢复遇到来自于中国等新兴制造大国以及德国等老牌制造大国的竞争，而产生的替代效应。一方面，中国、印度等国正在迅速崛起，据德勤全球制造业小组与美国竞争力委员会联合发布的《2010年全球制造业竞争力指数》研究报告，中国、印度和韩国的崛起已形成了全球新的制造业版图。2010年，中国占了世界制造业产出的19.8%，略高于美国的19.4%。而另一方面，日本的高端制造业部分也会遭到来自于德国制造和美国制造的挑战。 （作者系国家信息中心预测部副研究员）（上证）