埃及动乱对公司项目没有实质性影响：由于之前埃及动乱给公司带来了一定的负面影响，造成股价下跌。公司已明确表示对其没有实质性影响，现随着埃及局势的稳定，项目进展顺利，能如期完成并达产。

　　2011年相对来说是公司较为困难的一年，但2012年公司业绩将现拐点：由于糖蜜价格上涨并在高位运行，给公司的成本带来了一定的压力，另外一方面，各增发项目预期都在今年年末以及明年上半年完成，将使得今年重在投入，明年才赢得收获期，今年的业绩趋于稳定。尽管如此，公司还是力争今年收入增速30%以上。

　　各增发项目是公司战略转型的关键，未来业绩的亮点所在：公司在酵母的传统领域是占据国内绝对的老大地位，其增长相对来说已较为平稳，而公司此次加大力度对衍生品的开拓，将成为公司未来业绩爆发性增长点，我们认为对公司的意义重大，是其战略转型的关键。

　　定向增发现已提交证监会审批，若进展顺利5月底前可通过并实施：

　　公司定向增发项目现已提交证监会审批，正在等候反馈意见。如果进展顺利今年五月底前可以通过并实施。尽管公司近期股价下跌给公司带来了一定的压力，但公司明确表示增发价格不会低于此前定的33.79元。

　　投资建议：我们预计公司2011、2012、2013年的EPS为：1.22元、1.79元、2.34元，对应PE分别为：30倍、20倍、15.6倍。考虑公司成长性与增发项目带来的利好，股价的安全边际较高，给予“推荐”评级。