近期我们对安琪酵母进行了实地调研，对公司的生产经营和定向增发项目等情况与公司领导做了详细的沟通。

　　埃及动乱对公司项目没有实质性影响：由于之前埃及动乱给公司带来了一定的负面影响，造成股价下跌。公司已明确表示对其没有实质性影响，现随着埃及局势的稳定，项目进展顺利，能如期完成并达产。

　　2011年相对来说是公司较为困难的一年，但2012年公司业绩将现拐点：由于糖蜜价格上涨并在高位运行，给公司的成本带来了一定的压力；另外一方面，各增发项目预期都在今年年末以及明年上半年完成，将使得今年重在投入，明年才赢得收获期，今年的业绩趋于稳定。尽管如此，公司还是力争今年收入增速30%以上。

　　各增发项目是公司战略转型的关键，未来业绩的亮点所在：公司在酵母的传统领域是占据国内绝对的老大地位，其增长相对来说已较为平稳，而公司此次加大力度对衍生品的开拓，将成为公司未来业绩爆发性增长点，我们认为对公司的意义重大，是其战略转型的关键。

　　定向增发现已提交证监会审批，若进展顺利5月底前可通过并实施。

　　公司定向增发项目现已提交证监会审批，正在等候反馈意见。如果进展顺利今年五月底前可以通过并实施。尽管公司近期股价下跌给公司带来了一定的压力，但公司明确表示增发价格不会低于此前定的33.79元。

　　投资建议：我们预计公司2011、2012、2013年的EPS为：1.22元、1.79元、2.34元，对应PE分别为：30倍、20倍、15.6倍。考虑公司成长性与增发项目带来的利好，股价的安全边际较高，给予“推荐”评级。