兴业证券：通用航空春意盎然，低空开放一触即发
　　投资要点
　　促进通用航空发展是建设民航强国的重要组成部分。通用航空是民航的两翼之一，为民航完整产业链重要组成部分。它对社会经济发展的贡献不仅体现在通用航空产业链本身，还为商业航空运输输送了大量的专业技术和管理人才，是整个民航业发展的基础，更在国家经济建设、社会发展、公共服务等方面发挥着不可替代的作用。
　　低空开放吹响通航大发展的号角。我国过去通用航空发展滞后的首要原因在于低空空域没有放开。目前低空开放技术条件已经成熟，空军部门、民航总局、地方政府、中航工业集团及相关企业利益博弈倒逼空域管理体制改革，鼓励政策频出，低空开放终于踏上破冰之旅。
　　私人消费未来将成为通用航空产业发展最重要的引擎。假设6 万名亿万富豪中有5％购买私人飞机，则市场容量高达600 亿元。若考虑到后续的维护、运营、油料消耗，则市场容量更大。只要政策放松、空域放开，中国通用航空市场将出现快速发展局面。
　　基础设施供应不足，供给能力尚待完善。由于之前低空空域尚未开放，通用航空发展受到压抑，导致基础设施供应不足、供给能力尚待完善。基础设施、人才培养、飞机制造和维修能力的发展需要时间的积累，但它们并不是制约中国通用航空发展的根本原因。在潜在需求旺盛、低空逐步开放的情况下，中国通用航空必将迎来蓬勃发展的春天。
　　在通用航空的产业链上，研发制造、通航运营、客户培训、服务保障四个环节占据了核心地位。从产业生命周期角度来考虑，我们认为卖水胜过淘金：运营托管、维修培训、服务保障将先于研发制造受益。
　　我们认为未来产业链发展情况为：通航发展，基础先行；运营托管，导入市场需求；维修培训，促进产业发展；飞机制造，由外而内、先部件后整机。
　　我们重点推荐通航产业链中的川大智胜、中信海直、海特高新、博云新
　　材、四创电子、威海广泰，给予它们推荐评级。

　　世纪证券：低空政策放开将打开巨大空间
　　我国通用航空业尚处于初级阶段，与美国等通用航空发达国家差距巨大。2009 年全球通用航空机队规模30 多万架，其中美国就拥有22.4 万架，加拿大、巴西等国家通用航空机队规模也在万架以上，而我国通用航空机队规模目前只有约1000 架；美国2009 通用航空年飞行时间为2400 万小时，而我国通用航空年飞行时间仅12.3 万小时，不及美国的1%；美国通用航空对其经济贡献1500
　　亿美元，占其GDP 约1%，并带动就业人数126.5 万，而我国通用航空应用市场份额仅17.9 亿人民币，主要应用在工业、农林等领域，私人及公务市场刚刚起步。
　　多因素制约我国通用航空发展，政策管制是关键因素。政策管制是制约我国通用航空发展的主要因素：我国空域受军方管辖，低空空域受到管制，飞行管理体系严格。其他制约因素包括：通用航空器制造落后，产品低端单一，公务机等高端产品主要依赖进口；机场建设落后；飞行员短缺；运营配套服务落后等。
　　低空空域放开将刺激我国通用航空产业发展。据通用航空专家委员会2004 年预测，到2015 年我国需要各类通航飞机约5840 架，到2020 年需要各类通航飞机约10260 架，其中私人飞机、公务机及培训等需求增长较快，而我国目前通用航空器规模仅约1000 架，需求空间巨大；若考虑低空放开，尤其是私人及公务市场需求可能有爆发性增长，未来10 年需求将可超过万架。
　　关注通航产业链上各领域受益的相关公司：如果低空开放试点运行推广顺利以及具体方案措施不断推出，将会刺激我国通用航空私人飞行、公务飞行等的活跃，并带动通航飞机制造、通航运营服务、维修等整个通用航空产业链的发展。从通用航空产业链上各领域角度看，随着低空空域开放政策的进展，以下几类相关公司将会受益：一类是通用航空飞机制造类公司，如中航工业旗下唯一的直升机制造业务上市平台公司哈飞股份；二是通用航空运营及维修的龙头公司，如海上石油直升机运营服务为特色的通航运营龙头中信海直，以及航空维修龙头公司海特高新等；三是通航基础服务及设备等细分领域的龙头公司，如空管系统产品领域龙头川大智胜，航空地面设备及配套龙头企业威海广泰等。
　　风险因素：低空空域开放政策强度及进度的不确定性；具体套配政策跟进的及时性；以及政策的执行效率。

　　国信证券：低空政策给力，通航好戏开场
　　低空空域《改革意见》彰显国家决心
　　国务院、中央军委《关于深化我国低空空域管理改革的意见》肯定了通航发展意义深远，通航发展有利于拉动内需、扩大就业、培育新的经济增长点。确定了通过5至10年的全面建设和深化改革要达到的目标，总体目标的实现分为试点（2011年前）、推广（2011-2015年）和深化（2016-2010年）三个阶段，分层次、分步骤以点促面推向全国。
　　推广阶段（2011-2015年）涵盖区域高于市场预期
　　根据《意见》试点阶段（2011年前）将在广州、沈阳飞行管制区进行深化试点；推广阶段（2011-2015）将在全国推广试点，在北京、兰州、济南、南京、成都飞行管制区分类划设低空空域。飞行管制区的概念并不仅限于城市，而是近似于大军区的概念，意味着至2011年前全国七大管制空域中有两个开始试点，2015年内其余五大飞行管制空域将全部参与试点。
　　市场容量广阔，通航产业发展将迎来黄金十年
　　通用航空将被列入新兴产业十二五规划，成为新兴支柱产业培育重点。随着中国经济的发展，除了工业服务、农林作业外，公务飞行、商用飞行、空中救援、空中游览等正受到越来越多人青睐，通航有着巨大的市场需求。
　　我们认为，经历市场培育期（2003-2010）、快速发展期（2011-2015年）和稳步增长期（2016-2020年）三个阶段，至2020年我国通用航空器保有量将达到1万架，其中活塞飞机6000架，涡桨飞机2000架，喷气公务机500架，直升机1500架。2010-2020年间我国通用航空飞机需求容量将达到1000亿以上。根据航空拉动产业链发展1:10的经验，未来十年通用航空将拉动万亿需求。
　　通航制造、维修、运营和空管设备等行业将获益，谨慎推荐
　　我们认为通用航空产业链受益先后顺序为：通航运营和维修-机场及空管配套-通用飞机总装-国产飞机核心部件制造。由于当前板块估值较高，我们仍维持行业谨慎推荐的投资评级，并维持海特高新推荐投资评级，给予哈飞股份、威海广泰、贵航股份 谨慎推荐评级。

　　七大概念股投资价值解析

　　川大智胜:未来业绩将更稳定增长
　　川大智胜 002253 计算机行业
　　研究机构：上海证券 分析师：陈启书 撰写日期：2011-03-03
　　预计2011-2013年公司可分别实现营业收入同比增长46.12%、39.97%和28.14%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长35.47%、39.83%和25.53%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.73元、1.03元和1.29元。目前股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为58.79、42.04和33.49倍,基本符合公司未来业绩成长预期。所以,调低对公司的投资评级为大市同步。
　　中信海直：公司未来发展空间巨大 建议关注
　　中信海洋直升机股份有限公司（简称中信海直）是在原中国海洋直升机专业公司基础上改制设立的，公司是全国性甲类通用航空企业，也是我国通用航空业第一家上市公司。中信海直目前是中国规模最大的通用航空企业，具有通用航空全业务运营资质和能力。中国中信集团公司持有中国中海直总公司51.03%的股权，其最终控制人是财政部。
　　投资亮点：
　　1， 随着国家《关于进一步深化我国低空空域管理改革的意见》逐步落实，通用航空业将迎来广阔的发展空间，低空空域逐步放开，从行业的角度打开了通用航空行业发展的瓶颈，将加速产业发展。随着国家综合经济实力的提升，私人飞机需求和通用民航业业务需求将呈扩张式增长，其海上石油直升机服务市场占有率在80%以上，在国内同行业处于领先地位。
　　2， 十二五期间，国家大力发展海洋事业，近海业务量也将大幅度增加，海上石油业务占比较高的中信海直将成为最大的受益者。
　　3， 近年来海上石油市场不断变化，导致对大型远程直升机的需求日益增加，2011年1月13日公司公告称，为进一步适应市场需求，公司拟将购置10架EC155B1型直升机项目中尚未交付的4架直升机调整为大型直升机。公司及时进行了调整，产品市场适应能力增强，盈利能力有望进一步提升。
　　技术面分析：从K线图上看，该股目前处于上升通道中，而且强势不改。并在3月7号放量涨停，一举突破前期强阻位。该股后市走势值得期待，建议投资者积极关注。（金证顾问）
　　海特高新：低空开放破冰 维修龙头揭竿而起
　　摘要：公司是A股唯一一家从事飞机维修和飞机培训的上市公司，维修业务毛利率高达64%，将直接获益低空域政策的出台。
　　唯一维修类上市公司 低空开放首当其冲
　　2010年11月14日，由国务院、中央军委印发的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》正式发布，《意见》对深化我国低空空域管理改革作出部署。根据《意见》，2011年前，将在全国七大空域逐步推广，建立初步的、全国一体的低空空域运行管理和服务保障体系，各地通用航空需求将逐步释放。通用航空领域被称为改革开放以来唯一一个尚未开放的产业，发展空间巨大。此次低空域改革推进，中国通用航空产业踏上破冰之旅，将掀起上万亿市场投资规模。整个通用航空行业市场价值将会以发散式的状态扩大，从通用飞机硬件维修、管理人才培训、飞行员培养，到运营基地建设、低空旅游市场开发，通用航空产业链有望迎来爆发性增长。其中，在设备维护、飞机运营和培训阶段的毛利率最高，维修设备检测受益最大。海特高新飞机维修保障业务将直接受益于存量市场需求的增长。
　　公司是国内航空维修行业龙头，沪深两市唯一一家飞机维修类上市公司，航空维修业务占比达74%。业务涉及波音、空客系列及各类支线飞机、通用飞机、直升机、公务机等40多种机型，是我国现代飞机机载设备维修规模最大、用户覆盖面最广、维修设备数量最大、维修项目最多的航空维修企业。公司以成都维修基地为中心，先后在上海、天津等地分设基地和工作站，客户涵盖中国国际航空公司、中国南方航空公司等国家骨干航空企业，所有地方航空公司、民营航空公司、中航集团和飞行院校、培训中心等。作为我国航空维修行业的领头羊，公司多项技术填补了国内空白，根据公司中报显示，该业务毛利率高达64%，对业绩贡献明显。受益于低空域开放，预计公司业务将进入高速发展期。
　　强强联手永争第一 进军公务机市场
　　本月11日，公司和瑞士宜捷航空集团共同投资组建天津宜捷海特航空服务有限公司，打开公司更多盈利空间。新瑞士宜捷航空集团是全球顶级的公务航空服务公司之一，致力于为客户提供个性化、全方位和一站式的公务航空服务。据悉，新成立的公司将设在天津市空港经济区，建成后将成为国内第一家公务机整体服务提供商。新公司主要从事公务机的维修、管理和固定基地运营服务等相关业务，项目计划一期投资1.5亿元，将建成一座可同时进行两架最大型公务机大修的综合维修机库，预计年维修能力40架次。同时，还将为国内外公务机客户提供飞机托管、全寿命一体化保障等相关服务。（金证顾问）

　　博云新材2010年报点评:今明两年产能集中释放,实现跨越式发展
　　博云新材 002297 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：民生证券 分析师：黄玉 撰写日期：2011-02-28
　　公司2月26日公布2010年年报,全年实现营业收入为2.18亿元,同比增长26%;净利润2587万元,同比增长仅为0.11%;基本每股收益为0.12,同比下降20%。
　　募投项目部分达产,政府补贴减少导致净利润持平。
　　由于部分募投项目已陆续达产,公司产能增加带来收入增长,全年营业收入同比增长26%,其中汽车刹车副同比增加62%,高性能模具同比增长75%,均实现了跨越式增长,因为公司出口业务减少,飞机刹车副收入小幅下降10%。公司2010年收入增加但净利润保持稳定的主要原因是政府补贴的减少,净利润仅增长0.11%。
　　汽车刹车片2010年产能增加显著,未来产能继续扩张。
　　汽车刹车副产能扩张带来的收入和利润较为显著,上半年就已位居公司产品收入占比首位。除之前的优质客户外,公司实现比亚迪批量供货、完成浙江亚太机电、力帆汽车等多个项目的开发,向北美DAYTONA、俄罗斯和中东出口了四批产品。汽车行业的快速发展以及现有汽车刹车片的更新需求将保证公司增加的产能得以快速消化,预计2011、2012年收入年增长约40%,汽车刹车片业绩释放将集中在今明两年。
　　高毛利飞机刹车副产品国内市场份额第一,未来稳中有升。
　　公司2010年维持并拓展现有航空市场,实现产品在上航、国航、深航全面使用;加大新产品开发和市场推广力度,实现A320型飞机在南航、深航装机使用;完成A320型飞机刹车在国航、春秋航的装机试用工作,稳坐国内供应商第一把交椅。未来用炭/炭复合材料代替粉末冶金材料已成为趋势,公司产能扩张预计将在2011年底完成,2011、2012年收入年增长将在50%左右,飞机刹车副的市场份额2~3年内有望提高3~5%。
　　参与实现中国大飞机之梦。
　　2007年我国启动大飞机计划,博云新材与国际一流制造商霍尼韦尔公司联合竞标,取得了中国商飞C919大型客机机轮刹车系统独家供应商资格。但C919飞机于2014年试飞,2016年才批量生产,生产制造周期较长。公司已于2010年7月公告非定向增发预案,募投与霍尼韦尔合资飞机机轮刹车系统项目,预计2011年上半年非公开发行将完成,公司生产能力将进一步提高,公司也可借此进一步提升产品的层次,使产品从飞机刹车副上升到整个刹车系统、主机轮等高端领域。
　　考虑到2011、2012年公司主要产品需求在航空、航天、汽车、模具等领域的需求增速将保持15%以上,产能的集中释放以及巨大的市场空间将促进公司步入快速成长期,预计公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.34元和0.45元,对应2011-2013年PE分别为120、71和53倍,由于产能释放的周期未满负荷,维持公司谨慎推荐评级,合理估值为20~24元。
　　四创电子技术卓越 引领未来
　　投资亮点：
　　1、公司航管雷达首先突破军用领域的可能性较大，随着后续如果取得适航认证，将会进一步突破民用机场市场。
　　2、控股股东-电子科技集团38所资产注入的预期，但这取决于控股股东及实际控制人的推动力度。
　　风险提示：
　　航管雷达的民用市场突破具有不确定性。
　　相关板块：
　　电子信息

　　威海广泰2010年年报点评:海外订单大幅增长,军品研发见成效
　　威海广泰 002111 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：国泰君安 分析师：吕娟 撰写日期：2011-02-24
　　年报概况:2010年公司实现营业收入5.06亿元、营业利润6,721万元、归属母公司净利润6,696万元,同比分别增长29.86%、22.75%、33.27%。
　　实现每股收益0.46元,每10股派现1.5元,业绩基本符合预期。
　　空港设备竞争力提高,海外订单大幅增长:2010年,母公司共签订合同额5.51亿元,同比增长10.07%,其中国内市场签订合同3.78亿元,同比增长2.16%;国际市场签订合同1.17亿元,同比增长68.2%。传统的机场地面业务订单下半年开始恢复,大幅好于历史同期水平,高附加值产品占合同额比例已达66.3%。国际市场方面,公司多数产品成功打入欧洲市场,具备了较强的竞争能力,目前公司正在逐步开拓南北美洲市场。预计未来海外市场增速仍将大于国内市场,为传统业务的增长提供了市场空间。
　　军工产品研发见成效:2010年签订军品合同5600余万元,同比增长55.56%。全年共有11个项目取得明显效果,接连中标军方几种特种装备的研发试制,并争取到6个新的军品科研项目在2011年开展。预计2011年下半年军工产品订单会有较明确的结果。
　　消防车业绩好于预期:2010年中卓时代实现净利润612.9万元,同比增长306%。全年签订消防车合同1.25亿元,业务基本拓展到全国大部分省份,市场占有率不断提高。由于消防车产品主要批量生产,品种比较单一,毛利率比较低,不到20%。公司目前正计划研发高端的产品,包括举高车以及关键的消防部件。未来消防车是公司业绩的一大增长点。
　　其他看点:公司不断开发新产品,在海工领域及电动客车方面也有拓展,并有望取得突破。
　　盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年EPS分别为0.58、0.73、0.93元,目标价20元,相当于2011年35倍PE,中性评级。

　　贵航股份:通飞平台受益低空开放
　　贵航股份 600523 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：中银国际 分析师：许民乐 撰写日期：2010-11-01
　　公司2010年前三季度实现收入16.9亿元,同比上升32.5%;实现归属母公司的净利润8,840万元,同比上升13%。其中三季度实现净利润3,800万元,同比上升92%。公司前三季度综合毛利率为22.6%,比09年同期下降0.6个百分点。受益于汽车行业的景气,公司汽车零部件业务收入增长较快,子公司的业绩有所改善。公司作为中航通飞公司的上市平台,将受益于空域开放带来的行业性机会。我们预计随着中航通飞公司的资产整合完成,公司将再次启动资产注入。我们上调公司的目标价格至34.00元,维持买入评级。