一、事件概述：

　　日前，我们再次对辰州矿业进行了实地调研，同公司领导进行了沟通交流。辰州矿业金、锑、钨三项业务稳步发展，未来产量和价格齐升将确保公司享有高利润，高成长。

　　二、分析与判断：

　　2010年利润低于预期，业绩快报基本符合预期。报告期内，公司营业总收入同比增长70.14%、归属于上市公司股东的净利润同比增长116.61%，上升主要原因在于公司主要产品黄金、锑制品及钨制品产销量增加，平均销售价格高于上年。预计在金、锑、钨，三大业务中锑的利润贡献率逐渐升高。

　　锑矿供需缺口持续加大，涨价成必然。中国的锑产量占全球90%，辰州矿业产量居全球第二，由于2010年国家对锑行业的治理，价格大幅上涨，1#精锑2010年均价60620元/吨，同比大涨71%。我们认为，上游锑矿供应量大幅下降是导致锑价上涨的关键因素，预计供需缺口在2011年由于政府的控制下继续扩大，保守估计2011年锑价将上升30%以上。

　　公司将以参股和勘探等多种方式增加自给率。目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强，公司也多方面参与竞拍、自行勘探，本部开采的深度已经达到1000米深，若金、锑价格持续上涨，向下勘探的可行性增强。公司一直与矿山接触，寻找合作时机，若今年有实质性进展，将是激发股价上行的爆发点。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　规模化、精深化均体现了公司长期稳定发展的目标，2011年与2012年在“十二五”开局之年的前提下，产品价格持续上行将使得公司业绩大幅增长，预计2011年-2013年的EPS分别是0.39元、0.99元、1.60元，维持“推荐”评级，上调公司目标价格区间为39.6~44.6元。

　　四、风险提示：1)2011年产品价格低于预期；2)矿山收购进程放缓；3)锑行业政策松于预期。